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今年上半年，國際國內(nèi)環(huán)境嚴峻復雜，疫情持續(xù)疊加地緣沖突，居民消費復蘇緩慢，種種不利因素讓保險業(yè)發(fā)展承壓。

但中國平安依然交出了一份正增長的業(yè)績，其半年報數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，集團歸母營運利潤達853.40億元，同比增長4.3%，歸母凈利潤達602.73億元，同比增長3.9%。中國平安聯(lián)席首席執(zhí)行官、首席財務官姚波在8月24日的業(yè)績發(fā)布會上用三個關(guān)鍵詞評價上半年業(yè)績，即穩(wěn)健增長、持續(xù)回報、改革深化，他直言，面對上半年復雜的外部環(huán)境和多重挑戰(zhàn)，公司依然實現(xiàn)了營運利潤和財務凈利潤的正增長，來之不易。

中金公司研報觀點認為，行業(yè)過去幾年的調(diào)整導致市場情緒較為悲觀，中國平安的估值和持倉已達歷史低點，壽險改革曙光初現(xiàn)，當前估值水平具備較強的配置價值。

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高管用三大關(guān)鍵詞評價上半年業(yè)績：穩(wěn)健增長、持續(xù)回報、改革深化

在多重不利因素之下，中國平安上半年歸母營運利潤、歸母凈利潤雙雙提升，股東回報也穩(wěn)步上漲，向股東派發(fā)中期股息每股現(xiàn)金人民幣0.92元，同比增長4.5%。

姚波用穩(wěn)健增長、持續(xù)回報、改革深化三個關(guān)鍵詞評價上半年業(yè)績。在穩(wěn)健增長方面，姚波表示，面對上半年復雜的外部環(huán)境和多重挑戰(zhàn)，公司依然實現(xiàn)了營運利潤和財務凈利潤的正增長，來之不易，另外，在綜合經(jīng)營模式下，主要業(yè)務條線都取得了相對較高的正增長，同時，綜合金融的客戶數(shù)也取得一定增長。

半年報數(shù)據(jù)顯示，上半年中國平安旗下的壽險及健康險業(yè)務營運利潤達589.93億元，同比增長17.4%；平安產(chǎn)險原保險保費收入達1467.92億元，同比增長10.1%；平安銀行營業(yè)收入達920.22億元，同比增長8.7%，凈利潤達220.88億元，同比增長25.6%，多個板塊表現(xiàn)良好有效穩(wěn)定了集團整體業(yè)績。

同時，綜合金融持續(xù)發(fā)力，截至今年6月末，中國平安個人客戶數(shù)已超2.25億，較年初增長1.5%，個人客戶的客均合同數(shù)穩(wěn)步增長至2.95個，較年初增長1.4%，同時，個人客戶交叉滲透程度不斷提升，上半年集團核心金融公司之間客戶遷徙近1306萬人次，截至今年6月末，有近40%的個人客戶同時持有多家子公司的合同。

在持續(xù)回報方面，姚波表示，目前公司對股東分紅的回報在持續(xù)增長，過去十幾年平安的分紅都在持續(xù)增長，每股派息同比增長4.5%，高于營運利潤4.3%的增幅，展現(xiàn)了管理層對股東回報的重視和對未來發(fā)展的信心。

而在改革深化方面，姚波提到，壽險改革的渠道端和產(chǎn)品端都在穩(wěn)步推進，成效初步顯現(xiàn)，另外，公司打造的金融生態(tài)圈也在穩(wěn)步推進當中。

此外，中國平安的醫(yī)療健康生態(tài)圈戰(zhàn)略也在持續(xù)落地，上半年實現(xiàn)健康險保費收入超700億元，國內(nèi)百強醫(yī)院和三甲醫(yī)院100%合作覆蓋，合作健康管理機構(gòu)數(shù)超10萬家，合作藥店數(shù)達20.8萬家，平安智慧醫(yī)療累計服務187個城市、超5.5萬家醫(yī)療機構(gòu)，賦能超142萬名醫(yī)生。

總的來說，中國平安在綜合金融的布局起到了“東方不亮西方亮”的效果，即便大環(huán)境不佳，但一些板塊的業(yè)績提升穩(wěn)住了集團整體業(yè)績基本盤，而持續(xù)推進的壽險改革顯成效也對集團業(yè)績有所助力。

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平安壽險改革已至收官之年：隊伍高質(zhì)量轉(zhuǎn)型成效已現(xiàn)

過去3、4年，平安的壽險改革一直是市場關(guān)注的焦點，這場歷時三年的領(lǐng)先于行業(yè)的改革步伐，如今走到收官之年，成效到底如何？

總的來說，中國平安管理層對壽險改革這份成績單仍給出了成效符合預期且滿意的評價。

陳心穎表示，從三個方面可以衡量壽險改革的成績。一是渠道，人均新業(yè)務價值、人均月收入同比提升27%和35%，另外三個平安獨有的渠道貢獻從兩三年前的9%已提升至13%，銀行優(yōu)才是100%本科以上學歷，社區(qū)網(wǎng)格化則100%大專以上學歷，質(zhì)量很高且都是年輕人，四個渠道質(zhì)量都在提升。

二是產(chǎn)品。陳心穎表示，過去15年單純的保險保障、財富保障、財富增值已不符合4億中高端人群的需求，公司提倡“保險+醫(yī)療健康、保險+養(yǎng)老服務”的改革是成功的，可以看到，上半年46%的新保單客戶都是在這兩個板塊，而有保險醫(yī)療和保險養(yǎng)老的客戶，平均保費、加保率會更高。

三是業(yè)績。陳心穎稱，雖然新業(yè)務價值增速還未轉(zhuǎn)正，但二季度降幅在縮減。同時，營運利潤增長非常強勁，保單繼續(xù)率也有所改善。

03

不動產(chǎn)投資風險完全可控：仍在積極尋找優(yōu)質(zhì)不動產(chǎn)

在24日的業(yè)績發(fā)布會上，中國平安的投資也為市場所關(guān)注。半年報數(shù)據(jù)顯示，上半年中國平安保險資金總投資收益率達3.1%，同比下降0.4個百分點。從投資組合來看，上半年平安降低了股票的投資比例，從去年年末的7%降至今年年中的6.1%，此消彼長，債券投資、權(quán)益型基金的投資比例則分別較去年末提升1.2個百分點、0.6個百分點。

中國平安首席投資執(zhí)行官鄧斌表示，對上半年投資業(yè)績滿意，他稱，集團的保險資金配置都是“雙啞鈴型”配置結(jié)構(gòu)，在資產(chǎn)配置方面，持續(xù)提高對長久期、低風險債券的投資，從而進一步拉長資產(chǎn)久期，縮短資產(chǎn)負債的久期缺口。例如，加大國債和地方債配置，優(yōu)質(zhì)的固收產(chǎn)品是平安能夠穿越宏觀經(jīng)濟周期的保證，資產(chǎn)另一端是成長型風險資產(chǎn)，包括股票、不動產(chǎn)、私募基金等投資品種。

同時，針對公眾關(guān)注的不動產(chǎn)投資相關(guān)問題，鄧斌也回應稱，平安的不動產(chǎn)投資風險完全可控，4萬億元的險資，有2200多億元配置不動產(chǎn)，其中一半以上是實物的不動產(chǎn)，也就是在北上廣深布局長期收租的不動產(chǎn)，這些不動產(chǎn)帶來的長期現(xiàn)金流是滿足負債需求的特別好的資產(chǎn)。“未來，我們對于商辦、工業(yè)園區(qū)、數(shù)據(jù)中心、物流，包括基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍然保持著濃厚的配置興趣，有團隊正在積極尋找優(yōu)質(zhì)不動產(chǎn)，它帶來的現(xiàn)金流是有優(yōu)質(zhì)久期效應的。”

中國平安半年報數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，保險資金投資組合中不動產(chǎn)投資余額為2228.33億元，在總投資資產(chǎn)中占比5.2%，其中物權(quán)投資達1158.57億元，股權(quán)為523.76億元，債權(quán)則為546.00億元。

面向下半年的投資市場，鄧斌表示，我們看好未來，保持著長期信心，將來也會給大家回饋比較正常化和滿足負債需求的長期穩(wěn)定的投資收益。

至于賽道的選擇，鄧斌稱，我國提出“補短板、強弱項、固底板、揚優(yōu)勢”，這四句話為未來投資指明了方向，國家需要的，未來宏觀經(jīng)濟需要的，政策所推動的、支持的，都是我們未來配置的重點，遵循價值投資邏輯，做好單向、單體標的配置，獲取超額收益。

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平安股價被低估：高管詳解三大原因

中國平安的業(yè)績提振了市場信心，就在半年報發(fā)布后的首個交易日（8月24日），其股價以漲2.19%，報收41.61元/股落幕，但與高峰時80多元的股價仍相去甚遠。

在24日的業(yè)績發(fā)布會上，姚波直言，當前股價被低估，相信市場會認同平安價值。

他進一步表示，一般保險公司估值有內(nèi)含價值倍數(shù)，或市盈率、市凈率等比較成熟的方法，目前，平安股價只有內(nèi)含價值的0.5倍左右，高的時候可以達到1倍、2倍；從PE來看，目前平安的PE倍數(shù)只有約6、7倍，也是在歷史較低的水平，但公司每股盈利增長在過去平均可能是雙位數(shù)。

為何平安高管層認為股價被低估？姚波稱，站在宏觀層面來看，平安所處的綜合金融行業(yè)特別是保險行業(yè)，雖然短期受疫情影響，客戶需求受到打壓，消費需求低迷，但中國的保險行業(yè)、壽險行業(yè)按照國際標準，保險深度、密度與發(fā)達市場相比仍未達到平均水平，仍有非常大的發(fā)展空間，醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展空間也很大。其次，無論身處保險行業(yè)還是金融銀行、資產(chǎn)管理行業(yè)，平安都是一個相對比較好的公司。第三，平安的團隊非常優(yōu)秀，今天的團隊已經(jīng)陪伴公司十幾年，可信度很高。“影響股價的因素很復雜，能給大家的信息是我們對于未來發(fā)展充滿信心。”

從券商研報來看，也傾向于中國平安目前股價被低估，華創(chuàng)證券便給予平安“強推”評級，其研報顯示，上半年平安在新業(yè)務價值增長進一步承壓、權(quán)益市場震蕩影響下，營運利潤和EV均保持低個位數(shù)增長，我們認為當前可能是最悲觀時刻，業(yè)績低迷或還將持續(xù)一段時間，但平安在渠道和產(chǎn)品改革做了較大的轉(zhuǎn)型決心和投入，預計終將困境反轉(zhuǎn)。