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包商銀行之外，“明天系”被接管的9家金融機構，在兩年的接管期結束之后，陸續迎來終局。

這是一個延宕多年的終局。“明天系”明針暗線穿插起的所謂“金融帝國”，一片狼藉，一地雞毛，僅僅是物理上的“拆彈”，就消耗了太多的時間和成本。

經濟學有句名言，不要浪費每一個經濟危機。對于“明天系”，我們也應該本著這樣一個態度，不要浪費每一個“問題企業”。

01

9家被接管的金融機構，險企居四，“半壁江山”。

易安財險破產重整，與其命運相仿的還有新華信托。天安財險則掛牌轉讓保險資產，待價而沽。另一家信托公司新時代信托發布了投資者清償方案，以資抵債。

有命運多舛的，也有柳暗花明的。

新時代證券幾經曲折，最后被央企中國誠通集團控股，改名誠通證券，“躍入龍門”。國盛證券和國盛期貨則重歸江西國資，成為當地屈指可數的金融牌照。

而最受關注的還是華夏人壽和天安人壽。雖然處置方案尚未塵埃落定，但通過銀保監會密集發布的6份董監高任命批復，接管方也是呼之欲出。

華夏人壽的新任總經理來自中國人壽，天安人壽的新任總經理來自新華保險。華夏人壽其他被任命的董監高，均來自中國人壽，可以推測，中國人壽接盤的概率很大。

壽險公司比財險公司的風險更高，概因其覆蓋人群更廣，規模更大。華夏人壽一度躋身大型險企，世界500強。在事發之前，這兩家公司負債風格激進，投資風格搶眼但屢屢踩雷，因此，撥亂反正，重建公司治理結構，并非易事。

兩年來，“明天系”的風險處置如履薄冰，資產利益方眾多，權利義務關系復雜，牽一發動全身，處置難度極大。時至今日，塵埃幾近落定，也使得我們有暇復盤和反思，付出有多大，學到就該有多少。

02

在經濟增長從高速度到高質量的轉型期間，中國經濟的方方面面都會承受壓力，而此時金融風險外溢成為社會風險，則是我們必須嚴防死守的“灰犀牛”。

防范和化解系統性金融風險，一直是近年來監管的重中之重。“明天系”之前是偶然，“明天系”之后是未然，偶然不能杜絕，但防患于未然則是應做盡做。

2017年之后，一直云遮霧罩的“明天系”資本挪移術，逐漸大白于天下，通過在旗下各金融牌照公司之間倒騰，通過保險、信托融資，或者通過銀行購買上述產品，最終轉化為大股東占款，將涉眾資金久借不還，占為己有。

不算大冤種包商銀行，“明天系”9家金融機構都被接管，原因就在于他們之間盤根錯節，關聯交易嚴重，沒法做到有效切割。包商銀行在付出不菲代價后破產重整，由蒙商銀行和徽商銀行承接。這9家金融機構在兩年之后也殊途同歸，破產的破產，接盤的接盤，沒有一個能夠自救。

一家“明天系”可以徐而圖之，幾家村鎮銀行我們可以先行墊付，因為他們是局部風險，整體資產99%是安全的，于是可以從容不迫。只要防范住了系統性金融風險，就不會按下葫蘆浮起瓢。

03

“明天系”就此湮沒在歷史長河之中。

歷史是由正反兩個方面的經驗相互纏繞而成，螺旋上升也好，辯證唯物也好，都揭示了這種復雜性。作為負面典型的“明天系”，以其瞠目結舌的“非法”和“胡來”，以及外溢蔓延的巨大的金融風險，不僅為監管，也為市場提供了一份負面清單。從此，人們對大股東掏空和內部人控制的危害更加清楚，對公司治理的重要性更加篤定，對金融創新中的泥沙俱下更加審慎。

最難做的事情就是風險預判。法律也好，監管也好，沒法一步到位，沒有上帝視角，做到亡羊補牢已屬不易。這提供了部分彈性，也預留了風險，世界就是如此，魚和熊掌不可兼得。

從“安邦系”到“明天系”，讓我們看到資產驅動負債模式的崩潰和股權穿透監管的急迫，這些年監管趨嚴從重，哪怕矯枉必須過正，也是兩害相權取其輕。

更遠的還有P2P，更近的則是村鎮銀行，其風險爆發，都是包括監管在內所有人不曾預料到的。我們只能說，資本市場和金融市場是個修羅場，人性主導著交易。P2P的初衷是普惠，村鎮銀行的初衷則下沉，都是為了增加金融供給，但最后的走向，確實并非政策初定者所能預判的。也正是因為前瞻監管知易行難，也凸顯了一旦監管預判得當，是多么的可貴。比如對互聯網存款的叫停，在某種程度上，避免了村鎮銀行風險的全國化。

“明天系”歸于塵土。中國金融市場還將繼續向前，我們還會遇到各種各樣的問題，還會有新的“明天系”于人性幽微之處冒出，但我們的金融心智，也會越來越強大。

“后人哀之而不鑒之。”這是杜牧的名言，也是歷史對我們的提醒。