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外部風云變幻，內部策略不斷。應對疫情、搞活經濟、保障民生才是硬道理。

4月15日，央行宣布將于4月25日全面降準0.25個百分點，釋放資金5300億元左右。

上一次，也就是2020年12月15日，央行全面降準0.5個百分點，釋放資金1.2萬億元左右。

兩相對照，可以看出，央行此次降準不及預期，或者說，較為克制。原因不外乎兩點，一是態度比效果更重要，“降”的信號意義對穩住市場預期、維護市場信心更大。當下疫情對產業鏈的沖擊超出以往，救市的呼聲此起彼伏，工信部已開始著手布置復工復產，銀保監會要求不得對受疫情影響暫時出現財務困難的小微企業、個體工商戶抽貸斷貸，央行降準也是應有之義；二是子彈不能全部打光。自2018年以來，央行已經13次下調存款準備金率，在本輪降準之前，金融機構的平均存款準備金率為8.4%，降幅空間越來越窄。即使是高于其他經濟體的水平，但也還要為以后的降準留出空間。

降準之后，二季度降息的預期仍然高漲。在減稅降費財政政策壓力日增的背景下，貨幣政策被寄予厚望。對今年要完成預定增長目標5.5%的中國經濟而言，如何救市將是一個反復被議論的話題。

保險業也要隨著基本面起舞。

內御“灰犀牛”

每次“降準”，標準分析都是利好股市和樓市，利好實體經濟，對保險業的影響談及不多。事實上，“降準”對保險業的影響不直接，更多是通過基本面和資本市場的改善，使得險企的投資端獲益。

凡事都是“雙刃劍”，都是短期和長期的博弈。“降準”也好，LPR降息也好，都意味著貨幣寬松政策的啟動。貨幣寬松，一方面流動性水漲船高之下，保險業也會“雨露均沾”，但這個勢必是不均等的，銀行和股市等往往“近水樓臺先得月”。至于實體經濟，在市場低迷的時候，投資意愿普遍不足，資金避實向虛的難題，是世界性的。

另一方面，在可預見的一段時期，低利率將常態化。“降準”固然讓險企持有的權益類資產大概率升值，這對改善險企的投資收益是一場及時雨。但寬松貨幣政策之下，同時會伴隨著“資產荒”，而長期的低利率，也使得險企的投資選擇更加逼仄。

低利率如果長期化，其本質上就是經濟低迷的產物。所以，長期低利率的國家，都是長期增長乏力的國家。這里面，最典型的發達國家例子就是日本。一般而言，有足夠的利差，經濟動力就強，此時要么禁錮的市場被解放，要么科技的紅利被釋放，人們對利潤的關注超過利率，是經濟向好的證明。

而險企在低利率環境下，則始終面臨著負債久期和投資久期的匹配問題。

外防“黑天鵝”

中國“降準”，美元加息。世界前兩大經濟體，選擇了截然不同的貨幣政策。

降準當天的稍早時候，在國務院新聞辦新聞發布會上，銀保監會政策研究局負責人葉燕斐表示，美聯儲最近加息，中美之間利差在收窄，個別時段還出現倒掛，應該說對中國資產的吸引力還是有一些壓力的。但他同時指出，總體來看，對于中國的資產，不管是實體資產還是金融資產的吸引力還是非常強的。應該說，投資中國就是投資未來，你要投資未來一定離不開中國。

美元加息，美聯儲擴表，對新興市場歷來就是一次“打劫”，中國經濟也不可避免面臨壓力。還有陷入膠著的俄烏戰爭和反復無常的新冠疫情，“黑天鵝”層出不窮，對各國經濟都是考驗。就在中國宣布“降準”之時，韓國央行宣布上調基準利率至1.5%應對通脹。

全球經濟正經歷至暗時刻。從疫情最開始被認為是對經濟的一次外力擾動，到現在愈來愈成為全球產業鏈的內生危機，全球化不僅從事實上，也開始從觀念上變得支離破碎。過去數十年，全球經濟一直在吃IT和互聯網的紅利，新的科技革命一直厚積不薄發，增長逐漸放緩，也就不能在發展中解決問題，表現出來的就是民粹主義和保守主義的坐大。最新的法國總統選舉，極右的勒龐已展現出問鼎的民調，已不用多解釋。

百年變局，至此為盛。這就是中國經濟面臨的外部環境，結構性的如全球化退潮、技術性如美元加息，可謂不確定性環伺。我們的貨幣政策，不僅要對沖國內的增長放緩，也要對沖國外的不確定性，多個方向發力。這也是中國保險業面臨的格局和變局。讀懂這些復雜的變化，才能站在歷史和市場正確的一邊。