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過(guò)去一周，險(xiǎn)企2021年年報(bào)逐漸揭開(kāi)面紗，美股的水滴、港股的眾安，以及四大保險(xiǎn)集團(tuán)平安、國(guó)壽和人保、太保都已亮相。

相比2021年此時(shí)，各家言必稱(chēng)大個(gè)險(xiǎn)轉(zhuǎn)型，擁抱價(jià)值轟轟烈烈，今年，大家都從宏大的戰(zhàn)略收縮到具體的戰(zhàn)術(shù)，開(kāi)門(mén)紅不紅、代理人增與減、不動(dòng)產(chǎn)潮起潮落，以及市值大蒸發(fā)等等，險(xiǎn)企疲于應(yīng)對(duì)這些“槽點(diǎn)”，并試圖向公眾說(shuō)明，這都是主動(dòng)轉(zhuǎn)型的結(jié)果，并且轉(zhuǎn)型的大門(mén)會(huì)一直開(kāi)下去。

保險(xiǎn)處于變革前夜，靠規(guī)模增長(zhǎng)的市場(chǎng)邏輯，在各行各業(yè)都難以為繼，創(chuàng)新是唯一的階梯。無(wú)論是下沉市場(chǎng)，還是藍(lán)海市場(chǎng)，無(wú)論是大個(gè)險(xiǎn)還是insuretech，都是干出來(lái)的，不是想出來(lái)的。

共同富裕，要共同奮斗。

市場(chǎng)變了

讓我們看下四大險(xiǎn)企的核心數(shù)據(jù)。

中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)6183.27億元，同比增長(zhǎng)1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)509.21億元，同比增長(zhǎng)1.3%。

中國(guó)人保實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入5854.23億元，同比增長(zhǎng)3.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)216.38億元，同比增長(zhǎng)7.8%。

中國(guó)平安實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入4940.11億元，同比減少3.98%，這兩塊業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)為603.03億元，同比減少37.2%。

中國(guó)太保實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入2116.85億元，同比下降0.1%。實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值134.12億元，同比下降24.8%。

可以看出，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，中國(guó)人壽勉強(qiáng)微增，轉(zhuǎn)型更激進(jìn)的中國(guó)平安則下滑明顯。在最為業(yè)內(nèi)看重的細(xì)分指標(biāo)新業(yè)務(wù)價(jià)值一項(xiàng)上，中國(guó)平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)為378.98億元，同比下降23.6%。中國(guó)人壽為447.8億元，同比下降23.3%。基本上，這與2020年“保險(xiǎn)不好賣(mài)了”的認(rèn)知，完成了從感性到理性的統(tǒng)一。

而以財(cái)險(xiǎn)為主的中國(guó)人保，數(shù)據(jù)上明顯要更好看一些。曾經(jīng)踩雷不斷的信保業(yè)務(wù)扭虧，車(chē)險(xiǎn)則渡過(guò)最艱難的費(fèi)率改革階段，四面開(kāi)花的財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，成為中國(guó)人保財(cái)報(bào)“靚麗”的最大功臣。

另一方面，互聯(lián)網(wǎng)明星公司眾安保險(xiǎn)首次盈利，也歸功于主業(yè)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)，主要包括電商類(lèi)業(yè)務(wù)和航旅類(lèi)業(yè)務(wù)。眾所周知，眾安在財(cái)險(xiǎn)創(chuàng)新上頗有一套，寵物險(xiǎn)和碎屏險(xiǎn)都是其網(wǎng)紅產(chǎn)品，百萬(wàn)醫(yī)療險(xiǎn)也曾網(wǎng)紅一時(shí)。

事實(shí)上，從一年一度的保險(xiǎn)業(yè)“開(kāi)門(mén)紅”營(yíng)銷(xiāo)上也可印證，壽險(xiǎn)開(kāi)門(mén)不紅，財(cái)險(xiǎn)增長(zhǎng)則令人眼前一亮。以1月財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入來(lái)看，主要財(cái)險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長(zhǎng)。

知否知否，應(yīng)是“財(cái)”紅“壽”綠。

投資變了

蠟燭兩頭點(diǎn)。險(xiǎn)企負(fù)債端掣肘于市場(chǎng)低迷，投資端同樣受制于市場(chǎng)低迷。

2021年，中國(guó)平安投資收益率有所下降，前者將之歸過(guò)于資本市場(chǎng)全年震蕩和市場(chǎng)利率處于低位，認(rèn)為超過(guò)4%的收益已是不錯(cuò)的成績(jī)。中國(guó)人壽的綜合投資收益率為4.87%，也掉到了5%以下。

雖然美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開(kāi)始加息，但中國(guó)依然處于低息環(huán)境，長(zhǎng)期低利率也是大概率事件。這對(duì)于險(xiǎn)資在資產(chǎn)端的“長(zhǎng)袖善舞”，不是什么好消息。

險(xiǎn)資作為長(zhǎng)期資金，負(fù)債久期高于資產(chǎn)久期，這種資產(chǎn)和負(fù)債的錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)一直存在。在長(zhǎng)期低利率下，資產(chǎn)荒出現(xiàn)，固收產(chǎn)品收益率走低，連理財(cái)都破凈，就更別說(shuō)險(xiǎn)企的投資收益了。

為了提高投資收益，險(xiǎn)企將提高權(quán)益資產(chǎn)的投資比重，這就帶來(lái)了魚(yú)和熊掌的問(wèn)題。

就在3月25日，銀保監(jiān)會(huì)再次表態(tài)，要引導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將更多資金配置于權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)。“支持保險(xiǎn)公司通過(guò)直接投資、委托投資、投資公募基金等方式增加資本市場(chǎng)的投資，特別是優(yōu)質(zhì)上市公司的股票。允許保險(xiǎn)資金投資理財(cái)公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，支持保險(xiǎn)資金依托各類(lèi)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)參與資本市場(chǎng)。”

事實(shí)上，2021年底落地的“償二代二期”，早已開(kāi)始糾正險(xiǎn)企的投資偏好，鼓勵(lì)簡(jiǎn)單透明的基礎(chǔ)資產(chǎn)投資，不鼓勵(lì)多層嵌套的、難以穿透的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，長(zhǎng)期股權(quán)和房地產(chǎn)投資受到監(jiān)管抑制，其他權(quán)益類(lèi)投資則符合監(jiān)管導(dǎo)向。

這形成了雙向用力。既要滿(mǎn)足監(jiān)管要求，又要提振投資收益，險(xiǎn)企的權(quán)益投資將駛?cè)肟燔?chē)道，但投資能力能否匹配，將是未來(lái)險(xiǎn)企不斷被考問(wèn)的關(guān)鍵詞。

資本變了

頂著“保險(xiǎn)科技（insuretech）”光環(huán)的水滴，盡管在四季度通過(guò)控制成本艱難盈利，但仍錄得全年15.74億元的虧損。如果算上同樣赴美上市、號(hào)稱(chēng)保險(xiǎn)電商第一股的慧擇保險(xiǎn)，看得就更清楚了。慧擇在2021年凈虧損1.077億元，同比增長(zhǎng)83%。慧擇的問(wèn)題已經(jīng)不新鮮了，過(guò)于依賴(lài)第三方流量平臺(tái)，成本高居不下。

另一家與水滴模式相仿的輕松，因?yàn)樯鲜新艘慌模蛟S變得遙遙無(wú)期，處境更加艱難。

防止資本無(wú)序擴(kuò)張的大環(huán)境，疊加互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)平臺(tái)的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)與科技含量不足的小環(huán)境，使得此前備受資本吹捧的insuretech，熱度驟減。

水滴也好，輕松、慧擇也好，其實(shí)都沒(méi)有修筑起足夠?qū)掗煹淖o(hù)城河，也并沒(méi)有真正給保險(xiǎn)業(yè)賦能什么。流動(dòng)性泛濫的時(shí)代，在風(fēng)口之上豬也能飛起來(lái)，而當(dāng)資本也進(jìn)入寒冬的時(shí)候，能夠真正一統(tǒng)下沉市場(chǎng)或開(kāi)拓藍(lán)海市場(chǎng)的保險(xiǎn)科技公司，才能贏者通吃。

人們對(duì)于保險(xiǎn)科技公司的最大期待，就是它們能夠顯著降低渠道費(fèi)用，真正做到普惠；或者能夠提供定制化保險(xiǎn)，就像新能源UBI車(chē)險(xiǎn)；甚至更進(jìn)一步，打通所謂的保險(xiǎn)-養(yǎng)老-醫(yī)療環(huán)環(huán)相扣的大健康賽道，真正解決保險(xiǎn)市場(chǎng)的“哥德巴赫猜想”。

愛(ài)比克泰德說(shuō)，對(duì)于可控的事情，要保持謹(jǐn)慎；對(duì)于不可控的事情，要保持樂(lè)觀。