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日前，銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)通知，要求養(yǎng)老保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)強(qiáng)化養(yǎng)老屬性，更好服務(wù)第三支柱市場(chǎng)。

『A智慧保』接連兩天談養(yǎng)老保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)新規(guī)，以示這一政策的重要性以及對(duì)市場(chǎng)即將產(chǎn)生的深遠(yuǎn)影響！

通知要求，清理壓降養(yǎng)老特點(diǎn)不明顯的業(yè)務(wù)，終止或剝離與養(yǎng)老無(wú)關(guān)的保險(xiǎn)資管業(yè)務(wù)，壓降清理現(xiàn)有的短期個(gè)人養(yǎng)老保障管理業(yè)務(wù)，同時(shí)支持符合條件的養(yǎng)老保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開(kāi)展個(gè)人養(yǎng)老保障管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)品創(chuàng)新。

監(jiān)管給出了過(guò)渡期和時(shí)間表，2022年6月30日前，適時(shí)停止相關(guān)產(chǎn)品新增客戶(hù)，2023年底原則上完成存量整改。

這個(gè)通知，既是這些年金融監(jiān)管正本清源大趨勢(shì)的寫(xiě)照，也是保險(xiǎn)姓“保”的一以貫之，更是養(yǎng)老姓“老”的新監(jiān)管意志的反映。

既不“養(yǎng)老”，也不“保障”

養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品始于2009年，彼時(shí)正是“金融創(chuàng)新”大爆炸的年代，影子銀行、資金池、信托通道等等，“創(chuàng)新”漸成亂象。該產(chǎn)品也毫無(wú)意外，去保障化，而更多淪為泛收益率的理財(cái)產(chǎn)品。

事實(shí)上，不僅是養(yǎng)老保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，銀行的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品和基金公司的養(yǎng)老目標(biāo)基金，自一段時(shí)間以來(lái)都是以“養(yǎng)老”作為招牌、以收益率為賣(mài)點(diǎn)的同質(zhì)化產(chǎn)品。特別是資管新規(guī)實(shí)施以來(lái)，資金池的滾動(dòng)模式已不可能，養(yǎng)老的“長(zhǎng)期性”為機(jī)構(gòu)所青睞，以銜接短期資金，各種“養(yǎng)老”產(chǎn)品如雨后春筍般冒了出來(lái)。

所以，也不難理解，養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品不具長(zhǎng)期性，哪怕是封閉期的產(chǎn)品，也不過(guò)三五年，缺乏中長(zhǎng)期投資產(chǎn)品；與此同時(shí)，因?yàn)橹饕獙?duì)標(biāo)的就是收益率，養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品也缺乏個(gè)性化，無(wú)非是大部分固投和一小部分權(quán)益的組合，與銀行、基金等養(yǎng)老產(chǎn)品區(qū)分度不高，也就是同質(zhì)化嚴(yán)重。

既不“養(yǎng)老”，也不“保障”，被監(jiān)管盯上，這是遲早的事。

不過(guò)，這個(gè)產(chǎn)品存在了這么長(zhǎng)時(shí)間，并非無(wú)根之木。中國(guó)資本市場(chǎng)的短期性氛圍濃厚，投資者教育雖然一直進(jìn)行，但難以一蹴而就。長(zhǎng)期產(chǎn)品是收益率和保障性的平衡，但市場(chǎng)上對(duì)于保障性并不看重，只盯著半年一年收益率的那幾個(gè)“點(diǎn)”。

存在即合理，這話沒(méi)錯(cuò)。但如果任其存在，世界就是一個(gè)熵增的結(jié)果。

迫在眉睫

發(fā)展養(yǎng)老“第三支柱”市場(chǎng)，已經(jīng)迫在眉睫。監(jiān)管對(duì)于養(yǎng)老金融市場(chǎng)的監(jiān)管動(dòng)作，都脫離不了這個(gè)大的頂層設(shè)計(jì)。

隨著老齡化加劇和生育率走低，勢(shì)大力沉，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的壓力越來(lái)越大，養(yǎng)老市場(chǎng)作為其中最短的一塊木板，必須未雨綢繆，快馬加鞭，否則就一步落后、步步落后。

但市場(chǎng)里的“三駕馬車(chē)”混業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已久，卻沒(méi)有出現(xiàn)一馬當(dāng)先的情況。因此，過(guò)去一年，監(jiān)管的推動(dòng)就成為市場(chǎng)最大的變數(shù)。

先是推動(dòng)理財(cái)子公司試點(diǎn)養(yǎng)老理財(cái)，后是推動(dòng)成立國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)公司，如今又對(duì)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)推出“養(yǎng)老姓老”的大殺招，監(jiān)管之心情，溢于言表。

養(yǎng)老金融市場(chǎng)里，保險(xiǎn)理應(yīng)是擔(dān)綱大任的。最早的稅延試點(diǎn)，也是由保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行的。但令人遺憾的是，稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)的窘境在于免稅優(yōu)惠不大，使用非常不方便，導(dǎo)致試點(diǎn)的各方都有點(diǎn)意興闌珊。

但稅收優(yōu)惠，是養(yǎng)老產(chǎn)品的最大優(yōu)勢(shì)，也契合長(zhǎng)期和長(zhǎng)錢(qián)的內(nèi)在要求。但囿于現(xiàn)實(shí)情況，跟稅優(yōu)相關(guān)的統(tǒng)籌，已經(jīng)超過(guò)了銀保監(jiān)會(huì)一家的權(quán)責(zé)范圍，而涉及到多個(gè)強(qiáng)勢(shì)部委之間的協(xié)調(diào)，這就需要來(lái)自更早層級(jí)的“用力一推”。

國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)公司被寄予厚望，但這個(gè)“厚望”并不是期待其在較為充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)上逐利，而是因其體量和地位，能否帶來(lái)政策試點(diǎn)上的突破。

保險(xiǎn)的逡巡和觀望，在一定程度上，就是養(yǎng)老“第三支柱”市場(chǎng)的困窘所在。

養(yǎng)老要姓“老”

無(wú)論千難萬(wàn)難，都需迎難而上。

養(yǎng)老賽道，誰(shuí)都不敢缺席，但目前誰(shuí)都摸不著頭腦，賺錢(qián)壓力山大。新世紀(jì)以來(lái)，各行各業(yè)，乘風(fēng)破浪，水漲船高，賺的都是容易錢(qián)和快錢(qián)，對(duì)細(xì)水長(zhǎng)流的慢錢(qián)，有一個(gè)慢慢適應(yīng)的過(guò)程。

魚(yú)和熊掌不可兼得。

保險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)在于保障。在收益率上，理財(cái)產(chǎn)品和基金產(chǎn)品要?jiǎng)龠^(guò)保險(xiǎn)產(chǎn)品，因?yàn)榍罢叽蚱苿們叮欢档椎耐瑫r(shí)也可能取得更高收益，高收益對(duì)應(yīng)高風(fēng)險(xiǎn)，低收益對(duì)應(yīng)保本，所以保險(xiǎn)姓“保”，硬拼收益率是以己之短比人之長(zhǎng)，劣勢(shì)盡顯。只有奉行差異化競(jìng)爭(zhēng)，從長(zhǎng)期和保障出發(fā)，才能立足細(xì)分市場(chǎng)。非標(biāo)的投資能力和長(zhǎng)期資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力，越來(lái)越將成為險(xiǎn)企的核心競(jìng)爭(zhēng)能力。

混業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，如果只是搞成了同質(zhì)化和價(jià)格戰(zhàn)，未免讓人沮喪。目前來(lái)看，四家試點(diǎn)理財(cái)子公司推出的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品，產(chǎn)品期限均為五年，這個(gè)期限，對(duì)“養(yǎng)老”而言未免太短，只能是權(quán)宜之計(jì)，不過(guò)，飯要一口一口吃。

養(yǎng)老保險(xiǎn)公司能否推出更長(zhǎng)期限的養(yǎng)老產(chǎn)品呢？這個(gè)更長(zhǎng)期限的養(yǎng)老產(chǎn)品是否會(huì)受市場(chǎng)歡迎呢？

這個(gè)只有市場(chǎng)才能自問(wèn)、自答。但有一點(diǎn)是無(wú)疑的，躺賺的時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返了，短期賺收益率的做法開(kāi)始面臨時(shí)下各種不確定風(fēng)險(xiǎn)的沖擊，能夠熨平短期波動(dòng)的長(zhǎng)期的穩(wěn)定收益，是一個(gè)越來(lái)越不錯(cuò)的alternative。