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不出所料，險企的三季報，“壓力山大”。

同為資本市場的“難兄難弟”，銀行的三季報頗為亮眼，六大國有行和上市的股份行，除了浦發和民生，單季凈利潤都實現了兩位數的同比增長。

反觀險企，第三季度，中國平安歸母凈利潤下降31.2%，中國人壽下降54.5%，中國人保下降36.6%，新華保險下降51.2%，中國太保下降0.5%。前四家可謂“慘不忍睹”。

幸好，還有“前三季度”可以掩蓋“第三季度”的困窘，但整個行業尚未觸底，比財報更“壓力山大”的是壽險轉型。

股神變韭菜！

利潤下滑的原因，除了會計和精算原因之外，即準備金折現率假設更新，賠付增加和投資不利是主要原因。賠付增加是倏忽劇烈的天氣災害，投資不利則是因為經濟增長放緩，股債“雙殺”。

資產端的問題，在于全世界流動性大水漫灌，貨幣超發，以鄰為壑。在可預期的未來，長期低利率潛行，資產荒不可避免。這對于將自己定義為“長錢”的險資并不友好，久期錯配，草蛇灰線，伏筆千里。在2020年下半年，A股異軍突起，好不熱鬧，險企也順勢賺得盆滿缽滿。今年春節過后，畫風為之一變，險企從股神又變成了韭菜。

在今年一季度的年報季，筆者就曾提出，2020年的牛市對險企而言，是“長期低利率下的僥幸”。中國的資本市場尚未做好承接樓市財富轉移的準備，快進快出的短線思維依然盛行，險企在投資端加分與否，也免不了“看天吃飯”。

幸福總是相似的，不幸各有不同。中國平安受累于“華夏幸福”爆雷，中國人保則是雨災過后車險賠付率飆升，皮相之下，還是大環境使然。人活在社會結構里，企業存在于市場結構里，在沒有外在變量沖擊的情況下，結構決定了結果。

壽險轉型失據？

今年以來，對險企而言，新單業務價值持續下降，是最大的壓力所在。占據保險業七成保費收入的壽險，其兩大龍頭公司，中國平安和中國人壽，新業務價值前三季度分別下降17.8%和19.6%，最直接的結果，就是保費增長乏力。

前三季度，中國平安的保費下跌了3.65%，中國人壽的保費微增1.8%，中國人保的保費大致持平，但車險和壽險的保費收入分別減少8.2%和5.1%。

而它們，恰是近年來推動壽險轉型的“帶頭大哥”。尤其是中國人保的“羅氏旋風”，高調轉型，業績尚未跟上，雖然有老天爺背鍋。

壽險轉型了很多年，告別規模至上、擁抱價值和“三高”，在幾大險企已是共識。偏偏這個時候，保險轉角遇到的不是愛，而是“至暗時刻”，后疫情時代的收入效應慢慢顯現，保險需求下降，保險不好賣了。這對所有的改革者、行動派和企業家而言，都是老革命遇到了新問題。

而保險代理人數量的持續下降，雖然不約而同地被幾大險企都冠以“人力優化”，但其與保費疲軟還是形成了糾纏，是構成因果，還是倒果為因，已經說不清楚了。尤其是中國平安，一年時間，代理人數量從百萬之巨，“優化”至70萬人，是過猶不及，還是矯枉必須過正，其中的演變和博弈遠非黑板經濟學所能斷得明明白白。

只能說，從中國平安現在的業績和股價來說，有點“民國不如大清”的味道。

但真的只有時間才是最終的裁決者。周公恐懼流言日，王莽謙恭未篡時。道理人人都懂，大進大出的人海戰術已走到死胡同，增員及增加保單和保費的“人口紅利”或已見頂，提高代理人的人均產能，與整個中國經濟擁抱高質量發展的邏輯如出一轍。曾幾何時，動輒百萬的代理人隊伍，有多少是親戚朋友的“窩邊兔”，有多少是打一槍換一個地方的“傭金獵手”，而這又引發了多少因自保件和互保件的基層爆雷，就像今年在東北和西南發生的舉報事件。

再堅持一下！

幾乎與理財無異的分紅險和萬能險帶給了保險業第一次飛躍，重疾險和百萬醫療險是第二次飛躍，而第三次飛躍為何，整個業界在試錯和蓄勢。養老、“雙碳”、健康，都有可能，all in或者踩空。

對于五大險企而言，至少互聯網保險新規是愁云慘淡之下的一縷“陽光”。平臺大廠正在被趕下“神壇”，互聯網的那套打法，在凌厲的監管之下也失去了所謂的道德優勢。被流量平臺+中小險企聯盟所抹去優勢的幾大險企終于贏回了“公平”，多年苦心搭建的線下門店基礎設施，再度成為護城河。

監管能夠重新分蛋糕，但做大蛋糕，還要靠企業自身。盡管進一步退兩步，但我們依然對壽險的轉型充滿期待，勝利往往在于再堅持一下的努力之中。轉變粗放的增長模式，擁抱價值和效率，怎么說都是“兩個正確”，既政治正確，又市場正確。

望山跑馬，選對了方向，也要兼顧路徑和節奏。條條大路通羅馬，但總有人先到。