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一個月內，養老“第三支柱”銜枚疾走，“銀”“?！彪p管齊下。

9月15日，四家理財子公司開展養老理財產品試點，分別是工銀理財在武漢和成都、建信理財和招銀理財在深圳、光大理財在青島，期限一年，總規模400億元。

此前，8月19日，國民養老保險公司官宣成立，注冊資本超過百億，17家發起公司，銀行系的理財子公司占據10席。

理財、保險和基金，向來被視為養老市場的三大玩家，艱難的養老“第三支柱”如何把蛋糕做大，備受關注。

養老理財，從有名無實到名實相符

龐大的銀行理財，如果被引導流向養老金，整個養老市場和資本市場的面貌將煥然一新。

此前兩三年，銀行曾發行了上百只養老理財產品，但大多有名無實，不過是銀行在資管過渡期打的擦邊球。

銀行的養老產品，雖然在銷量和額度上領先，但產品設計其實很難做到長期。很多時候，都設置一個若干年的封閉期，盡管相對其他理財產品而言不短，但對接養老這樣的長期乃至終身理財規劃，意義并不大。因此業內對此也頗有微詞，認為不過是套嵌著養老噱頭的FOF產品，躉交大過定投。

三年五年的養老理財，不是真正的養老理財。監管一聲令下，理財子公司“上”。

脫胎于母行的理財子公司沒有歷史包袱，從一開始就是凈值化管理，但同樣面臨著轉型壓力。理論上，養老理財可以更加專注于長期資產和權益類資產，擺脫了短期化羈絆，可以獲得更高收益，因為資本市場從長期看是一條上揚曲線。但養老理財如何長線投資，布局什么資產，哪些配置仍是禁區，市場并沒有標準答案，中間會有什么摩擦成本，需要一步步試錯。

到目前為止，四家理財子公司尚無具體養老理財產品揭開面紗，但至少可以肯定的是，養老理財正在走向名實相符。這一點對于市場的秩序和預期的規范，非常重要。

養老保險，從出師不利到卷土重來

養老保險，也曾有過“試點一年”，但出師不利。

三年前，稅延養老保險試點沒有了下文。稅延養老保險的窘境在于，免稅優惠不大，使用不太方便，導致這一試點各方都有點意興闌珊。

待到國民養老保險公司橫空出世，市場對于養老保險是否卷土重來，重新燃起期待。

國民養老保險公司的市場定位如何，現在并不清楚。是跟之前的由險企主導的專業養老保險公司一樣，作為眾多市場主體之一，擴大供給，還是跳出常規競爭，以這種國家隊的光環和體量，為稅延養老保險闖出一條路來？

畢竟，稅延養老，保險先行一步，但囿于協調難度極大，取決于政策是否下決心解決上述兩個痛點。

魚和熊掌不可兼得。保險的優勢在于保障。在收益率上，理財產品和基金產品要勝過保險產品，因為前者打破剛兌，不兜底的同時也可能取得更高收益，高收益對應高風險，低收益對應保本，所以保險姓保，硬拼收益率是以己之短比人之長，劣勢盡顯。只有奉行差異化競爭，從長期和保障出發，才能立足細分市場。

銀行（包括理財子公司）和保險的投研能力均不及基金，在權益類投資上，后者更勝一籌。對于目前習慣于快進快出賺快錢、普遍拿不住的投資者，收益率是個微妙的平衡。國外的養老金都是大舉入市，而我們更多青睞低風險的債市，安全性壓倒收益性。這在低利率主導未來預期的背景下，收益如何吸引投資者，是個難題。而打破這樣的平衡，必然需要更高決策層的用力一推。

歸根結底，養老保險，需要緊扣差異化競爭。

養老目標基金，三分“天下”有其一

養老理財和養老保險各自提速，正面battle，養老目標基金還沒有發力，但毫無疑問，不會缺席競爭。

養老目標基金，面臨的問題，其實與養老理財類似，如何把握長期投資?；鸬耐顿Y者對波動和損失的容忍度更高，但同樣也是拿不住，超過一年的寥寥，通常就是幾個月。而養老金融產品，無論是養老目標基金，還是養老理財和養老保險，投資周期長達一二十年甚至更長，做時間的朋友并不容易，更多時候是做政策的朋友。

養老目標基金，其實更貼近國外養老金的投資范圍，能夠提供更高的收益選擇，這是其與理財和保險混業競爭的比較優勢。但養老目標基金也有著整個基金業的問題，比如基金經理的激勵來自規模而非收益，渠道的尾傭問題，也都影響著養老目標基金的做大。教育是雙向的，投資者需要教育，產品經理也需要教育，否則就是剃頭挑子一頭熱。

養老市場，無論是產品供給，還是投資者教育，都還處于初級階段。有人看到了困難，有人看到了機遇，選擇不同，結果不同。

無論是養老理財，還是養老目標基金，抑或是養老保險，殊途同歸，都是為了將大量的短期居民儲蓄轉化為長期養老金，從而為資本市場提供“長錢”，而這是資本市場目前最缺乏的要素。

還是那句話，競爭是個好東西。