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筑夢上市，是絕大多數企業的目標。

但是，上市之路并非一帆風順，需要在陽光下曬出“真材實料”。

近日，國內最大的財產保險經紀公司江泰保險經紀，在沖擊A股保險中介第一股的最后時點遇到“變故”。證監會對江泰首次公開發行股票申請的審查終止。這也意味著江泰長達十年之久的上市夢被暫時擊碎。

精心準備的招股說明書難過監管關，且引來的是監管的一次“大考問”。

證監會官網消息顯示，證監會決定終止對江泰首次公開發行股票申請的審查，終止時間為8月27日。而就此次終止IPO的原因，『A智慧保』詢問過江泰相關人員，但并未得到有關的答復。

不過，『A智慧保』發現，在今年6月，證監會曾針對江泰首次公開發行股票申請文件進行反饋意見。根據這份反饋意見看，證監會要求江泰的保薦人中信建投對有關江泰的相關問題進行反饋，且需要在30日內進行回復。

如果收到了回復，證監會將會根據情況決定是否再次發出反饋意見；但如果30日內不能提供書面回復，則需要提前10個工作日向證監會提交延期回復申請。否則，證監會將會終止審查此次上市事宜。

從時間段看，6月初接到證監會要求的反饋通知，在7月初就應該就相關的問題進行回答。但從近期證監會才發布消息看，似乎這一應對過程并不順暢。

監管連環49問

回到證監會給出的反饋意見，這份意見書其實是針對江泰在2020年年底遞交的招股說明書而形成的，點出了江泰的招股說明書中存在的一些待完善、待進一步交待的問題。

其中，證監會要求中信建投及江泰回答49個問題，1萬多字的問題陳列，涉及到了規范性、信息披露、財務會計資料等相關內容。

尤其在規范性問題中，就有27個問題待回答或補充資料。其中，涉及的問題包含關聯交易說明；披露前五大客戶的收入情況，并按傭金結算口徑披露前五大保險公司；準確披露公司采購情況及主要供應商情況；報告期各期營業收入逐期增加的原因等。

例如，證監會指出，在報告期內，發行人存在較多關聯交易，其中中交集團下屬企業同時存在銷售和采購業務，與實際控制人、高級管理人員及關聯方存在資金拆借。為此，監管要求發行人說明公司向中交集團下屬企業提供服務相關合同的取得方式，是否履行招投標等程序，合同簽訂方式，是否具有持續性，列表說明主要保險合同及經紀合同與價格相關的條款，說明定價合理性等。

同時，江泰向實際控制人及高級管理人員拆入資金的資金來源及必要性，借款利率確定為6.75%，遠高于存款利率的原因，結合借款期限、同期其他借款情況等說明價格公允性。基于這種情況，監管要求其說明是否通過高利率向相關人員輸送利益。

前五大客戶方面，監管要求江泰說明前五大客戶變化原因及對單個客戶銷售金額變化的原因，說明同類產品對不同客戶的銷售價格是否存在差異等相關問題。

27個問題中，除關聯交易、客戶等問題外，股東持股、經營業績數據、房產用地、行政處罰、集資款項及路徑、實際控制人是否存在違規等都需要進行回答及補充。

當然，這僅是其中一部分，除規范性的27個問題，在信息披露板塊中，仍有14個需要等待補充說明的問題。例如，高管的任職資格；招股說明書引用數據來源，是公開還是專門為發行上市所準備的等。

還有8項問題，從公司治理，到業務數據，再到薪酬制度、稅務等，幾乎將整個江泰的經營管理翻了一個底朝天。要上市，還需要將自身的經營管理邏輯整理清楚，給市場一個清晰的江泰。

從粗放市場發展起家的保險中介，面對如此入心的“靈魂考問”，想必只能頭大，江泰也不例外。縱覽這些考問，也隱約能看出江泰被終止上市的個中原因。

10年備戰曲折艱難

江泰的上市計劃由來已久。自2007年開始醞釀，到2010年正式對外宣布，江泰IPO的消息一度引起市場的高度關注。

上市，似乎也已成為江泰的一個“執念”。

這家成立于2000年的保險中介機構，爭得了國內最大財產保險經紀公司的位置，從這一方面看，其也是中國保險中介圈內的經營典范。

不過，江泰的上市之路并不那么順暢。

2010年

完成股份制改革的江泰，正式對外宣布將在兩年內上市。至2012年，江泰開始上市前的另一項準備工作——首次在北京證監局進行輔導備案登記，開始接受宏源證券輔導。

2013年

江泰又宣布，擬2年內在國內主板上市，且在未來3年要發起成立1家國際再保險經紀公司、1家保險銷售公司、1家保險精算師協會以及1家風險管理咨詢公司。不過，這一上市目標仍沒有實現。

2015年1月

申萬證券與宏源證券合并后，江泰與申萬宏源于2016年12月重新簽署輔導協議，并于2017年1月開始接受申萬宏源的首期輔導。但距離上市，依然有很長的路要走。

為了上市一事順利進行，2015年，江泰還進行了增資擴股，公司注冊資本金增至2.15億元。在這一輪增資擴股中，江泰推行了普惠制的員工持股計劃。當時，江泰董事長沈開濤曾公開表示，公司目前已基本解決高管團隊的股權激勵和增資問題，正考慮在2015年完成上市材料申報工作，希望之后能實現主板上市。

但是，直到2020年3月江泰宣布輔導券商由申萬宏源變更為中信建投，至當年年底正式在深交所遞交招股說明書，這10年備戰之路并不容易。

2020年12月，對于江泰來講算得上是一個里程碑。上市輔導工作完成，擬于深交所中小板上市，且向深交所遞交了招股說明書。

其招股說明書顯示，江泰擬公開發行不超過7164.27萬股，公開發行的新股不低于本次發行后總股本的25%。擬募集資金約4.4億元，其中，約2.73億元用于國內分支機構建設項目，約1.4億元用于電子商務與管理信息系統建設項目，約0.27億元用于海外代表處建設項目。

還未等到下一步實質性的推進，一份反饋意見，終止了距離夢想最近的路。

下一個目標

2030年保費近500億

作為一家傳統保險中介公司，又是國內最大的財產保險經紀公司，江泰一直要上市的底氣來自哪里？其實，在招股說明書中，江泰已經將部分業績數據公之于眾。

『A智慧保』結合行業資料發現，近年來江泰的業績比較平穩。數據顯示，2017-2020年，江泰營業收入分別約為8.44億元、10.03億元、11.3億元、12.25億元；凈利潤分別為3173.24萬元、4040.83萬元、5598.85萬元、8483.85萬元。

再看其業務結構，江泰主要以傳統財產險為主，醫責險、旅游險是第一、二大險種。而且，江泰主要是為投保人提供風險查勘、風險評估、風險管控等一系列經紀服務。根據江泰官網，其在全國各省、市、自治區擁有147家分支機構，員工3000多名。

除財險業務外，江泰還將視野轉向了壽險領域，擬開啟普惠保險3.0和私人保險1.0時代。而且，2018年9月，江泰在人身險領域打造的“私人保險5211”模式也正式進入運營階段，但后續進展則不得而知。

2020年6月，沈開濤定下未來10年目標，預計到2030年，江泰的保費規模將達到近500億元，傭金收入將達到90億元，國內分支機構超300家，員工數量達到5萬人。依照江泰當下的業務增長，至少每年都需要保持近21%的增長，實操方面并不容易。

目標雖好，但努力更重要。對于江泰來講，除了要保持業務的穩增長外，在合規方面也要加強管控。

近日，針對“寧夏石嘴山市安責險壟斷案件”引發行業熱議，而江泰就涉事其中。9月7日，中國應急管理部針對國務院第八次大督查第十六督查組檢查發現的寧夏石嘴山市安全生產責任保險實施過程中存在的問題發布公告，專門作出部署，表示要嚴格守法，決不允許任性妄為；加強自查督查，對存在的問題要立即糾正，并自覺接受監督。

一邊是IPO中斷，一邊是陷入“壟斷”漩渦，這家老牌保險中介機構需要走的路還很長。