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以高價值著稱的友邦保險擬斥資120億元入股以銀保渠道為主的中郵人壽，想想就有點上頭。

一個是純外資，一個是純國資。“君在長江頭，我在長江尾”，能夠走到一起，肯定不是“愛情”，而是“利益”。

因為，保險不好賣了。

看上“五環外”的流量

中郵人壽成立于2009年，其最大優勢在于，通過與郵儲銀行的分銷合作，可觸達全國4萬個網點以及超過6億客戶。對此，雙方都直言不諱，合作基礎正來源于此。

伴隨著拼多多的崛起，“五環外”成為拼多多成功的注腳，這是一個商業模式和消費意愿長期被忽略的滯后市場，覆蓋了三四線城市和廣大縣鄉農村地區，接近10億人口規模。

簡言之，下沉市場，在“內卷”之前，這是互聯網最紅的“黑話”。

讓友邦放下身段，看上“五環外”的流量，既是市場的放開，也是市場的下行。

首先，自2018年以來的中國金融業新一輪對外開放，友邦十分活躍，先是將在華分公司改為子公司，成為在華首家獲批的外資獨資人身險公司。然后，又從平安人壽高價挖來了熟稔內地市場的李源祥做CEO兼總裁，并開始在經濟發達的省份加速布局，如今又重金入股中郵人壽，押注中國市場的決心可見一斑。2020年，中國內地市場成為友邦在全球的第一大市場。

其次，放在今年這個節點，壽險市場沉悶，新單銷售乏力。一季度保費收入并沒有實現開門紅，進入5月，保費收入普降。過去兩周，保險股持續下跌，就連友邦入股中郵人壽這事，也并沒有在股市掀起波瀾。

保險不好賣了。友邦也急了。因此，友邦此時的擴張，既帶有抄底的意味，也是在摸著石頭過河。目前，友邦的經營范圍非常有限，在四川和湖北分公司籌建之前，只在廣東、江蘇，以及北京、上海等屈指可數的城市開展業務。如果借助中郵人壽的渠道優勢，再加上自己的高端優勢，“五環外”的流量，不可估量。

當然，現在還是紙上談兵。大幅擴張必然面臨著人員和管理上的稀釋，導致此前引以為傲的優勢反而成為短板。海底撈走麥城，就是一個生動的例子。

看上“五環內”的含金量

友邦的招牌一直是高端人才、高端產品、高端客戶，連人保董事長羅熹在此前的業績發布會上都公開表示，“做得最成功的就是友邦”。

中郵人壽以銀保為主，以低價值為主，強調規模。因為背靠郵儲銀行，靠山吃山，所以風格比較粗放，事實上也用不著精細。在友邦成為二股東之前，中郵人壽的股東結構那是相當保守，一水兒的郵政系，連其他國資都沒有。

凡事都是二分法，銀保能夠做大規模，但做不大利潤。在2020年中郵人壽的利潤只有13.16億元，這也是走銀保渠道沖量的保險公司的共性，銷售產品單一，多為理財型產品，價值不高，還特別消耗注冊資本金，導致償付能力充足率始終緊繃。

在交易之前，中郵人壽的資本金高達215億元，償付能力充足率卻只有167%，逼近150%的預警線。今年一季度，179家保險公司的平均償付率為246.7%，這或是中郵人壽引資的重要背景。哪怕是郵政的“親兒子”，郵儲的“親兄弟”，也架不住這般消耗。

窮則思變，連人保都在反思規模至上的發展策略，中郵人壽也必須思考，如何提高價值，增加利潤。哪怕是靠山吃山。中國也有一句老話，坐吃山空。

反觀友邦。在2020年，中郵人壽的保費超過800億元，而友邦的保費雖只有400億元，利潤卻近百億，含金量十足。因此，市場普遍的觀感，在這場交易之中，友邦演變為主角。

最大的風險，來自什么都不做

毫無疑問，這是兩家風格迥異的保險公司。往好的方面講，是各取所需，優勢互補；往不好的方面說，則是南轅北轍、同床異夢。他們聯姻的成功與否，對全行業而言，都有著重大的風向意義。

保險業亟需消費升級。這一點是業內圈外的共識。但是轉型和升級，不是請客吃飯，而是實實在在的陣痛。

萬能險的瘦身，以及理財型保險的消退，使得此前保險業沖規模的利器不再，也使得保險業在2018年出現負增長。后來，中長期壽險撐起市場增長，重疾險和百萬醫療險突圍，但今年以來，增長放緩。保險的新增長點在哪？

友邦保險和中郵人壽的交易，能否給出一種可能性？即長期以來各行其道的銀保渠道和代理人渠道，是否可以產生化學反應？

具體來說，是否以后郵儲銀行的4萬個網點可以賣友邦的保險產品，還不得而知。這里面，既有風格的磨合，也有政策的適配，不是立竿見影的事情。

另一方面，雙方的合作如果能更上一層樓，在公司治理和文化形塑上有所作為，就更具里程碑意義。在此之前，很多國際聲名赫赫的保險巨頭在中國的合資公司，比如安盛天平、中意人壽、中英人壽、中法人壽等等，并沒有產生更大的期待。別說像特斯拉之于電動車市場的鯊魚效應，連鯰魚效應都不明顯。

困難很多，也有風險。但是，最大的風險，來自什么都不做。