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趕在“五一”前，中國平安公告稱，最高出資507.5億元，有意獲得破產重整后新方正的70%股權。

市場反應不一。

方正的醫療和金融兩大優質板塊，是吸引平安出手的原因。道理大家都懂，但知易行難，從“紙上談兵”到“兼收并蓄”，這期間還有很長的路要走。

方正之石

從2020年2月債券違約，到7月被法院裁定破產重整，再到現在被平安收購，方正這個聲名赫赫的“最牛校企”，以“贅婿”收場。

方正以王選的激光照排技術鵲起，市場對其能否闖出一條科研成果商業化之路，寄予厚望。

但方正選擇了另一條更好走的路。

方正的高光和敗落，皆因多元化發展。多元化本身是中性的經營策略，成王敗寇：成功了叫GE，失敗了叫方正，以及海航。

方正一度涉獵金融、地產、鋼鐵、制藥，在順周期的時候，水漲船高，志得意滿。當泡沫破裂的時候，才發現暗礁叢生，船大難掉頭。

過去40多年，這樣的故事不勝枚舉。

多元化意味著擴張和舉債，因此，多元化始終面臨著資源整合和杠桿匹配的難題。隔行如隔山，望山跑死馬。不同行業的周期、毛利率、護城河、技術瓶頸、管理成本各不相同，企業要克服多元化的內卷需要極大的管理智慧，以及一些運氣。

多元化也分兩種，一種是緊緊圍繞核心技術和核心產業，一切是為了“做強”；一種是什么賺錢做什么，一切是為了“做大”。前者是結硬寨、打呆仗，厚積薄發；后者是走捷徑、搭便車，登高易跌重。

他山之石，可以攻玉。在廣袤的中國市場上，企業多元化的沖動十分強烈。如何在多元化中趨利避害，中國企業必須答好這道題。

平安同樣也在搞多元化。

平安的“喝湯”

約一周前，平安發布一季報，對華夏幸福投資的減值計提182億元，走了麥城。華夏幸福是這一輪房地產市場深度調整的倒霉蛋。

投資的事，有得有失，押中爆款有之，踩雷有之，做好止損和風控即可。不過，華夏幸福事件讓人們發現，平安其實是很多房企的二股東。原因不難理解，中國的房地產，是金融化很深的行業，房地產信托、金融債、銀行貸款、開發貸、ABS等融資手段使得房地產深嵌于金融之中。而平安此舉，是其金融多元化的其中一環。無論是財務投資房企，還是將保險業務拼命延展至醫療，都是平安金融業務多元化的題中之義。

發軔于保險的平安，毫無疑問，已是一家金融控股集團，提供包括銀行、證券、保險、信托和資管等眾多金融服務。

換句話說，平安不缺牌照。

此次接盤方正，市場也是對雙方的金融整合充滿好奇。后者以方正證券、北大方正人壽保險為核心主體，業務涵蓋證券、期貨、基金和保險等領域，與平安的金融牌照不無重合。對此，平安回應，先賦能，未來在監管允許的情況下，多種可能均可嘗試。

最具想象力的或是平安證券和方正證券的合并。打造券商航母的聲音飄蕩了好幾年，一直未有大的動作，2020年關于中信建投和中信證券合并的傳言，讓兩者的辟謠疲于奔命。如果平安證券和方正證券最終合并，雖然與“航母”差距甚遠，也就攀至行業前十左右，但這個事至少是破冰之舉。

方正的那些金融牌照，在市場上很搶手，對平安可能更多是“充話費送的”。平安接盤方正，金融牌照的整合不過是“喝湯”，借助方正的優質醫療資源、打造醫療健康生態圈，才是“吃肉”。

平安的“吃肉”

險企的同質化競爭由來已久，整個行業的擴張伴隨著大進大出的人海戰術和價格戰，日益紅海化。未來，要么是保險+養老，要么是保險+醫療，是這些年頭部險企一直費思量的事情。

談何容易！養老和醫療都是重資產，在形成規模效應之前，成本壓力不是請客吃飯，而是有可能壓垮資金鏈和現金流的大山。而且，由于我國公立醫院在醫療服務體系中的絕對優勢地位，險企很難在醫療資源上加以區分，構筑起護城河。這很好理解，公立醫院是面向社會公眾的，也是不缺流量的，不管是頭部險企還是腳部險企，對它們而言，差異度不是決定性的。

因此，方正的醫療資源，特別是實體醫院，恰是平安所缺的，是馬上能夠打通的資源。

給媒體的通稿里詳細列明了方正的醫療資源：以北大醫療產業集團有限公司為主體，依托于北京大學和北京大學醫學部，擁有以北京大學國際醫院為旗艦醫院及十余家醫療機構組成的醫療服務體系、國內首家從事醫療信息化的企業北大醫療信息技術有限公司、中國醫藥重點骨干企業北大醫藥股份有限公司和占地220余畝、孵化100余家創新型生物醫藥企業的北大醫療產業園。

平安也直言不諱，參與方正重整，是該公司進一步深化醫療健康產業戰略布局、積極打造醫療健康生態圈的重要舉措。通過將北大醫療產業集團有限公司下屬優質醫療資源，與平安的保險專業能力、醫療科技能力緊密結合，構建“有場景、有服務、有溫度、有頻率”的醫療健康生態圈，打造公司未來價值持續增長的新引擎，助力“健康中國”建設。

另一方面，傳統金融企業是很難獲得高估值的，金融多元化在資本市場不是一個吸引人的好故事，但如果金融+醫療，特別是互聯網鏈接下的醫療，對資本市場而言，是可以聊聊30倍及以上PE的。

馬明哲說，金融是平安的現在時，醫療是平安的未來時。這個見識，鍵盤家也有之，但從中國現有醫療稟賦結構中，生生擠出差異化和護城河，便是企業家的本事，以及偉大之處。

這次并購，值得關注。