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在社會經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，金融顯得與眾不同。

無牌照，不金融。

“凡是金融，都要持牌經(jīng)營。”過去一年，這句話飄蕩在金融行業(yè)的上空，被監(jiān)管反復(fù)提及，被市場反復(fù)咀嚼，終于活成了人們心目中的“言必稱”。

口號也好，理念也罷，一旦深入人心，就重塑了市場的預(yù)期，以及周期。

三件大事

過去一周，在不同的場合，持牌經(jīng)營被念叨了三次。

首先，2021年處置非法集資部際聯(lián)席會議重申，必須堅(jiān)持“金融特許經(jīng)營”原則，恪守持牌經(jīng)營和審慎監(jiān)管的基本原則，嚴(yán)禁“無照駕駛”。

而且，會議“放了狠話”，直言“對任何違法違規(guī)開展實(shí)質(zhì)屬于金融的經(jīng)營活動(dòng)，都要理直氣壯地果斷采取措施，集聚強(qiáng)光照射 ‘灰色地帶’” 。

其次，在銀保監(jiān)會的一季度新聞發(fā)布會上，對于網(wǎng)絡(luò)互助，銀保監(jiān)會黨委委員、副主席肖遠(yuǎn)企表示，如果打著互助的旗號從事金融業(yè)務(wù)、從事保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，這就偏離了互助本身的范疇。

肖遠(yuǎn)企繼續(xù)說，開展保險(xiǎn)等實(shí)質(zhì)性的金融業(yè)務(wù)，必須要取得金融牌照，這也是一直講的，讓所有金融活動(dòng)納入監(jiān)管，必須做到“有證駕駛”。

與此同時(shí)，銀保監(jiān)會還發(fā)布了關(guān)于警惕明星代言金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的提示，明面上要求明星不得為其沒使用過的商品或服務(wù)做推薦，更進(jìn)一步，則是要求金融產(chǎn)品供給主體依法合規(guī)履行責(zé)任，未取得相應(yīng)金融業(yè)務(wù)資質(zhì)的，不能開展相關(guān)營銷宣傳活動(dòng)。

三件事情放在一起，就是勿謂言之不預(yù)也。

兩大模式

具體到保險(xiǎn)，監(jiān)管的動(dòng)作頗有意思，對于長久以來的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)亂象，采取的是“當(dāng)頭棒喝”，劃出界限，關(guān)門開窗；對于“裸奔”的網(wǎng)絡(luò)互助，采取的則是“不怒自威”，使得相關(guān)市場主體知難而退。

已于2月實(shí)施的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)新規(guī)，首當(dāng)其沖的就是強(qiáng)化持牌機(jī)構(gòu)的管理責(zé)任，對第三方平臺劃出5道紅線，非持牌的不準(zhǔn)提供產(chǎn)品咨詢、產(chǎn)品比價(jià)、代收保費(fèi)、投保方案設(shè)計(jì)等互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。擁有流量優(yōu)勢的大型互聯(lián)網(wǎng)平臺和通過微信、微博、頭條、視頻平臺為險(xiǎn)企導(dǎo)流的大V，都必須過持牌關(guān)。

互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)新規(guī)對大平臺和大V的沖擊尚可，因?yàn)橥ㄟ^收購保險(xiǎn)中介牌照，它們基本能夠做到持牌經(jīng)營，更多的是考慮如何合規(guī)。

但也不是毫無問題，比如有的保險(xiǎn)電商巨頭，目前的流量更依賴于第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺，依賴于大V和KOL的引流，而后者與新規(guī)不無齟齬。如何適應(yīng)和合規(guī)，暗礁并未徹底清除。

再比如，近期被媒體曝光的“薄荷保”，并不持牌，卻提供產(chǎn)品咨詢等保險(xiǎn)服務(wù)。而這家自詡為科技公司的公司回應(yīng)也是充分體現(xiàn)了什么叫無知者無畏，聲稱“并未持牌、但是合規(guī)”。面對這種繼續(xù)打擦邊球的，新規(guī)如何長出牙齒，人們還在觀察。

另一方面，持牌經(jīng)營對網(wǎng)絡(luò)互助而言，成為懸在頭上的達(dá)摩克利斯之劍。雖然多年來監(jiān)管態(tài)度一波三折，也曾表態(tài)要將其納入監(jiān)管，但遲遲沒有進(jìn)一步的動(dòng)作。整個(gè)行業(yè)就是“無證駕駛”，涉眾風(fēng)險(xiǎn)巨大，因此權(quán)衡之下，互助平臺紛紛關(guān)閉，行業(yè)面臨大廈將傾。在輕松互助和水滴互助關(guān)停之后，行業(yè)老大相互寶愈發(fā)騎虎難下。

事實(shí)上，監(jiān)管的不確定性只是壓倒駱駝的最后一根稻草，網(wǎng)絡(luò)互助的導(dǎo)流效果不佳、客戶轉(zhuǎn)化不及預(yù)期，或是遭棄的主要原因。水滴上市的招股說明書一公布，數(shù)據(jù)不會說謊，水滴籌和水滴互助的導(dǎo)流逐年下降，水滴保險(xiǎn)商城的獲客來源，來自第三方渠道以及消費(fèi)者復(fù)購等自然流量。

“撥亂反正”

之所以對持牌經(jīng)營念念不忘，或許是因?yàn)楸弧皞貌惠p”。

互聯(lián)網(wǎng)金融經(jīng)過十多年的野蠻生長，以P2P的自爆為標(biāo)志，監(jiān)管對金融創(chuàng)新不再遷就。

此前，眾多互聯(lián)網(wǎng)平臺和中小金融科技公司麋集在網(wǎng)貸領(lǐng)域，因?yàn)楸藭r(shí)網(wǎng)貸的持牌感不強(qiáng)，準(zhǔn)入門檻低，最終導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)急速外溢，一發(fā)不可收拾。

一方面，平臺借助流量優(yōu)勢，跨越各個(gè)金融場景，先上車后買票的劣跡濃厚，不規(guī)范、不合規(guī)的經(jīng)營家常便飯，美其名曰“創(chuàng)新”。另一方面，持牌經(jīng)營，不能隨意擴(kuò)大牌照的內(nèi)涵和外延，異化為監(jiān)管套利，小貸牌照就是反面典型。

事實(shí)證明，監(jiān)管套利實(shí)屬偽創(chuàng)新。

總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，很多金融創(chuàng)新并不是科技賦能，而是以創(chuàng)新的名義持續(xù)淡化持牌經(jīng)營這一金融常識。不持牌經(jīng)營，游離于監(jiān)管之外，不用受各種資本金和風(fēng)控的約束，野蠻生長，高舉高打，其后果便是“普貴”和跑路。所以，監(jiān)管部門“撥亂反正”，也是回到初心：凡是金融，必須持牌經(jīng)營。

對螞蟻的182億元人民幣罰單，以及四部門所宣示的監(jiān)管態(tài)度和導(dǎo)向，也可以一言以蔽之——持牌經(jīng)營。監(jiān)管套利將成為危險(xiǎn)游戲，平臺機(jī)構(gòu)不能僅僅是被動(dòng)接受監(jiān)管，還要主動(dòng)擁抱監(jiān)管，將合規(guī)和風(fēng)控放在第一位。

而且，即使是持牌經(jīng)營，也面臨著反壟斷的壓力。四部門給螞蟻對癥抓的藥，無需多說。

合久必分

金融不是越復(fù)雜越好。

金融產(chǎn)品，具有高度的信息不對稱性，具有高度的風(fēng)險(xiǎn)外溢性，金融科技并沒有改變金融的本質(zhì)，相反還放大了涉眾風(fēng)險(xiǎn)。

殷鑒不遠(yuǎn)。整個(gè)金融進(jìn)入強(qiáng)監(jiān)管的大周期。凡是金融，都要持牌經(jīng)營。所有金融業(yè)務(wù)，都要納入監(jiān)管。監(jiān)管既是統(tǒng)一的，也是穿透式的；既反壟斷和防止資本無序擴(kuò)張，也反監(jiān)管套利。

曾經(jīng)市場上的那種“生龍活虎”已成往事。

如今，讓金融的歸金融，讓科技的歸科技，對于金融而言，沒有金融科技和科技金融的文字游戲，只有兩分法：持牌與非持牌。

分久必合，合久必分。創(chuàng)新和監(jiān)管的博弈，不同的階段，有著不同的選擇。