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在社會經濟運行中，金融顯得與眾不同。

無牌照，不金融。

“凡是金融，都要持牌經營。”過去一年，這句話飄蕩在金融行業的上空，被監管反復提及，被市場反復咀嚼，終于活成了人們心目中的“言必稱”。

口號也好，理念也罷，一旦深入人心，就重塑了市場的預期，以及周期。

三件大事

過去一周，在不同的場合，持牌經營被念叨了三次。

首先，2021年處置非法集資部際聯席會議重申，必須堅持“金融特許經營”原則，恪守持牌經營和審慎監管的基本原則，嚴禁“無照駕駛”。

而且，會議“放了狠話”，直言“對任何違法違規開展實質屬于金融的經營活動，都要理直氣壯地果斷采取措施，集聚強光照射 ‘灰色地帶’” 。

其次，在銀保監會的一季度新聞發布會上，對于網絡互助，銀保監會黨委委員、副主席肖遠企表示，如果打著互助的旗號從事金融業務、從事保險業務，這就偏離了互助本身的范疇。

肖遠企繼續說，開展保險等實質性的金融業務，必須要取得金融牌照，這也是一直講的，讓所有金融活動納入監管，必須做到“有證駕駛”。

與此同時，銀保監會還發布了關于警惕明星代言金融產品風險的提示，明面上要求明星不得為其沒使用過的商品或服務做推薦，更進一步，則是要求金融產品供給主體依法合規履行責任，未取得相應金融業務資質的，不能開展相關營銷宣傳活動。

三件事情放在一起，就是勿謂言之不預也。

兩大模式

具體到保險，監管的動作頗有意思，對于長久以來的互聯網保險亂象，采取的是“當頭棒喝”，劃出界限，關門開窗；對于“裸奔”的網絡互助，采取的則是“不怒自威”，使得相關市場主體知難而退。

已于2月實施的互聯網保險新規，首當其沖的就是強化持牌機構的管理責任，對第三方平臺劃出5道紅線，非持牌的不準提供產品咨詢、產品比價、代收保費、投保方案設計等互聯網保險業務。擁有流量優勢的大型互聯網平臺和通過微信、微博、頭條、視頻平臺為險企導流的大V，都必須過持牌關。

互聯網保險新規對大平臺和大V的沖擊尚可，因為通過收購保險中介牌照，它們基本能夠做到持牌經營，更多的是考慮如何合規。

但也不是毫無問題，比如有的保險電商巨頭，目前的流量更依賴于第三方互聯網平臺，依賴于大V和KOL的引流，而后者與新規不無齟齬。如何適應和合規，暗礁并未徹底清除。

再比如，近期被媒體曝光的“薄荷保”，并不持牌，卻提供產品咨詢等保險服務。而這家自詡為科技公司的公司回應也是充分體現了什么叫無知者無畏，聲稱“并未持牌、但是合規”。面對這種繼續打擦邊球的，新規如何長出牙齒，人們還在觀察。

另一方面，持牌經營對網絡互助而言，成為懸在頭上的達摩克利斯之劍。雖然多年來監管態度一波三折，也曾表態要將其納入監管，但遲遲沒有進一步的動作。整個行業就是“無證駕駛”，涉眾風險巨大，因此權衡之下，互助平臺紛紛關閉，行業面臨大廈將傾。在輕松互助和水滴互助關停之后，行業老大相互寶愈發騎虎難下。

事實上，監管的不確定性只是壓倒駱駝的最后一根稻草，網絡互助的導流效果不佳、客戶轉化不及預期，或是遭棄的主要原因。水滴上市的招股說明書一公布，數據不會說謊，水滴籌和水滴互助的導流逐年下降，水滴保險商城的獲客來源，來自第三方渠道以及消費者復購等自然流量。

“撥亂反正”

之所以對持牌經營念念不忘，或許是因為被“傷得不輕”。

互聯網金融經過十多年的野蠻生長，以P2P的自爆為標志，監管對金融創新不再遷就。

此前，眾多互聯網平臺和中小金融科技公司麋集在網貸領域，因為彼時網貸的持牌感不強，準入門檻低，最終導致風險急速外溢，一發不可收拾。

一方面，平臺借助流量優勢，跨越各個金融場景，先上車后買票的劣跡濃厚，不規范、不合規的經營家常便飯，美其名曰“創新”。另一方面，持牌經營，不能隨意擴大牌照的內涵和外延，異化為監管套利，小貸牌照就是反面典型。

事實證明，監管套利實屬偽創新。

總結經驗，很多金融創新并不是科技賦能，而是以創新的名義持續淡化持牌經營這一金融常識。不持牌經營，游離于監管之外，不用受各種資本金和風控的約束，野蠻生長，高舉高打，其后果便是“普貴”和跑路。所以，監管部門“撥亂反正”，也是回到初心：凡是金融，必須持牌經營。

對螞蟻的182億元人民幣罰單，以及四部門所宣示的監管態度和導向，也可以一言以蔽之——持牌經營。監管套利將成為危險游戲，平臺機構不能僅僅是被動接受監管，還要主動擁抱監管，將合規和風控放在第一位。

而且，即使是持牌經營，也面臨著反壟斷的壓力。四部門給螞蟻對癥抓的藥，無需多說。

合久必分

金融不是越復雜越好。

金融產品，具有高度的信息不對稱性，具有高度的風險外溢性，金融科技并沒有改變金融的本質，相反還放大了涉眾風險。

殷鑒不遠。整個金融進入強監管的大周期。凡是金融，都要持牌經營。所有金融業務，都要納入監管。監管既是統一的，也是穿透式的；既反壟斷和防止資本無序擴張，也反監管套利。

曾經市場上的那種“生龍活虎”已成往事。

如今，讓金融的歸金融，讓科技的歸科技，對于金融而言，沒有金融科技和科技金融的文字游戲，只有兩分法：持牌與非持牌。

分久必合，合久必分。創新和監管的博弈，不同的階段，有著不同的選擇。