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打斷骨頭連著筋，西水股份與天安財險之間，可謂愛恨交織。曾經因你多輝煌，如今就有多悲傷。

1月26日，西水股份發布公告稱，再一次收到來自上海證券交易所發出的監管工作函。這一次，問題依舊圍繞著與天安財險盤根錯節的關系。

而且，在此前上海證券交易所已連續兩次就相關事項對西水股份發出監管工作函，但一直沒有得到一個明確滿意的回答。

遲遲難答復，是難以訴說還是另有隱情？西水股份與天安財險之間的交情到底有多深？

這份難以呈現在市場明面上的瓜葛，到底是什么？

早在2020年7月，天安財險被“收編”后，西水股份曾發布公開聲明，要剝離天安財險。但是剝離后的西水股份，并未減輕病痛，反而似乎是加重了病痛。2020年巨虧，西水股份將絕大部分原因歸因于天安財險，引來市場一片關注。

究竟，西水股份與天安財險的數年戀情，誰沾了誰的光，誰拖了誰的腿？

上交所再發工作函

四問西水股份

1月25日晚間，西水股份披露了《2020年度業績預虧公告》，其中指出預計2020年度實現歸母凈利潤-87.36億元左右，扣非歸母凈利潤-271.23億元左右。而在2020年中期報告中，西水股份已披露存在重大虧損-270.9億元。

雖然在2020年7月西水股份決定不再將天安財險納入財報合并范圍，而且根據會計核算方法變更后，轉回全部超額虧損，使西水股份歸屬于上市公司股東的凈利潤增加了183.68億元。但令人頭疼的“數字游戲”仍然令監管不解。

為此，在這一次的工作函中，上交所向西水股份提出四個問題。

一問虧損具體原因

西水股份2020年出現大額虧損的主要原因是上半年天安財險對投資資產計提減值準備577.45億元，影響2020年度歸母凈利潤-207.24億元。請西水股份審慎核實并補充披露 2020年業績出現大額虧損的具體原因，盡快回復相關工作函，并在 2020年年度報告中就公司持續經營能力充分提示風險。

二問資產減值真實性

請西水股份審慎核實并補充披露：

○ 結合相關會計準則，及公司所持新時代信托產品的具體構成、底層資產、擔保物情況等，說明公司資產減值測算的具體過程，包括但不限于主要參數選取及依據，并在此基礎上充分論證減值計提金額是否準確、恰當。

○ 說明減值跡象出現的具體時點，公司遲至本期才計提相關減值的合理性和審慎性，是否存在前期計提不足的情形，是否存在前期業績虛假或調節利潤的情形。

三問定期報告多次出錯原因

西水股份在編制定期報告時多次出現重大差錯，應當充分核查內部原因，完善內控機制，切實采取有效措施防范再次發生類似事件。

四問是否存在應披露未披露事項

請西水股份自查是否存在其他應披露未披露的事項，并根據自查情況及時履行信息披露義務。

踩雷填坑“拆西補東”

西水股份“控訴”被拖累？

作為天安財險的大股東，西水股份的這一波操作，確實令市場疑惑不少。尤其是在總結2020年度虧損原因時，天安財險的“陳年舊賬”就占了其中的大篇幅。

西水股份稱，報告期內，歸屬于上市公司股東的凈利潤下降的主要原因是本期上半年天安財險對投資資產計提大額減值，以及自2020年7月17日起不再將天安財險納入合并范圍，對天安財險會計核算方法由長期股權投資轉換為金融工具核算所致。

其實，天安財險“計提投資資產”一事，還是要歸因于曾經所持有的信托產品等資產到期后發生實質性違約，產生兌付違約一事。在早前西水股份答復問詢函時也曾提到，天安財險在2019年1-4月完成了理財險兌付404.8億元，2019年5-12月需兌付154.21億元，2020年需兌付16.44億元。

『A智慧保』就天安財險“踩雷”一事，也進行過多次關注分析。

不過，從這一次西水股份列出的天安財險各種“窟窿”看，或許我們才發現，此前資金的兌付，只不過是“拆西墻補東墻”。

據西水股份解釋，2020年上半年，天安財險持有的信托產品等資產到期后發生實質性違約，為真實反映截至2020年6月30日的財務狀況和經營情況，天安財險對截至2020年6月30日的相關投資資產進行了減值測試，經測試，該類投資存在重大減值跡象，天安財險計提投資資產減值準備577.45億元，影響2020年度歸屬于上市公司股東的凈利潤-207.24億元。

所謂計提投資資產減值，是指資產的可收回金額低于其賬面價值，把這個差額當作損失處理，或從公司利潤中抵消，而資產減值的原因可能在于固定資產市價持續下跌，或技術陳舊、損壞、長期閑置等。

也就是說，天安財險可能將原本可歸于股東的利潤用作了抵消減值的損失。尤其是對于西水股份來講，曾經占據90%以上的主營收出現“虧損”，或許才造成了這一年的慘淡。

尤其是自2020年7月17日天安財險被接管后，曾經在資本市場上活躍的西水股份對天安財險也不再起很大作用。因此，西水股份做出了不再將天安財險納入合并財務報表的決定。

不過，剝離天安財險后的西水股份還有什么？作為一家投資控股型公司，西水股份主要通過控股子公司從事保險、貿易、投資管理等業務來獲得營收，且保險是其最主要的板塊。

剔除主要的保險業務外，西水股份雖然還有私募股權投資業務、貿易業務等，但營收占比均未超過5%，況且這些領域還是呈現了一副篳路藍縷的樣子。從這個意義上來說，天安財險拖累西水股份也不為過。

天安財險“踩雷”理財

歸咎于股東“野心”？

從天安財險角度分析，與西水股份間千絲萬縷的關系或是才道出了最根本的問題所在。

有數據顯示，2020年上半年，天安財險虧損達646.7億元，凈資產為-359.85億元，這意味著天安財險已經處于嚴重資不抵債狀態。

從保險業務經營來看，天安財險2020年上半年整體實現承保盈利。其中，天安財險營業收入27.04億元，累計實現保費收入84.83億元，同比增長7.93%，綜合成本率為99.86%，優于年度預算目標0.13個百分點。

不過，投資方面才是天安財險最深的“痛”。據悉，2020年上半年，天安財險投資收益率為-116.13%，債權投資減值損失577.45億元。保險業務即使再強，依舊填補不了投資帶來的“大窟窿”。

而這一切的根源，則是“投資”不當惹的禍。

說起天安財險，最大的看點，莫過于其“明天系”的身份。從西水股份的入駐，到開始發力理財險而變得風光無限，再到如今面臨的理財危機、被接管，天安財險走過了一段跌宕起伏的發展之路。

資料顯示，天安財險的理財路是從西水股份的進入開始的。2011年底，西水股份接手了領銳資產持有的天安財險股份，正式成為天安財險第一大股東。此后，天安財險的戰略開始轉向傳統險和理財險“雙輪”驅動。尤其是2013年時，西水股份更是想通過天安財險在保險領域積累更多的資本。

為此，天安財險在理財險領域邁開步伐。數據顯示，天安財險的保戶儲金及投資款從2013年不足億元升至2016年的2474.82億元。

而這些來自投資的“活血”卻成為日后的“漩渦”，將天安財險卷入了“深淵”。要說誰是誰的“劫”，從根源處說，天安財險或許要問一問西水股份。