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A股市場長期呈“牛短熊長”特征，制約了資本市場投融資兩端的功能發揮，其中的一個重要原因就是股市的中長期資金較為缺乏。

怎樣引導包括險資在內的“長錢”能“長投”，依舊是今年全國兩會期間的熱點話題之一，來自官方和代表委員的發聲十分密集。

3月5日出爐的政府工作報告提出，大力推動中長期資金入市，加強戰略性力量儲備和穩市機制建設。同日，金融監管總局發布通知，金融資產投資公司（以下簡稱“AIC”）在此前銀行系為主的試點基礎上擴容，險資加入；此外，金融監管總局局長李云澤在首場“部長通道”上透露，新增的600億元險資長期投資改革試點已獲批復。

作為落實政策的部門之一，在3月6日舉行的十四屆全國人大三次會議經濟主題記者會上，證監會主席吳清表示，將逐項打通社保、保險、理財等中長期資金入市卡點堵點，多渠道增強戰略性力量儲備。

將時間拉長來看，近年監管持續為險資入市送上“助攻”，包括調低風險因子、開展險資長期股票投資試點，以及今年1月底祭出的三年以上長周期考核機制等。險資也熱情高漲，去年舉牌創四年新高，不少公司在去年三季度資本市場一波牛市行情中嘗到“甜頭”；今年開年，截至3月初，全國已有超百家保險公司累計調研A股上市公司近千次。

最新“助攻”來了

全國兩會進行中，今年“中長期資金入市”再度成為熱議焦點。

3月5日出爐的政府工作報告提出，大力推動中長期資金入市，加強戰略性力量儲備和穩市機制建設。從最頂層設計上部署了這一工作。

金融監管總局、證監會緊隨發聲，送出中長期資金入市“助攻”。3月5日，李云澤在首場“部長通道”上透露，再次批復人保壽險、中國人壽、太平人壽、新華人壽及平安人壽等5家保險公司開展長期投資改革試點，規模為600億元。截至目前，已有8家保險公司獲批開展試點，總金額1620億元。

此外，金融監管總局3月5日還發布通知，擴大AIC試點，包括將AIC股權投資范圍擴大至試點城市所在省份、支持險資參與AIC股權投資試點等。“（這）有利于發揮保險資金長期投資優勢，拓寬股權投資試點資金來源，進一步豐富科技企業多元化融資體系。”通知稱。

在此之前，AIC試點主體都是銀行系機構，區域上，最初只有上海一地試點。去年9月，銀行AIC股權投資試點由上海擴大至北京等18個城市。截至目前，18個城市簽約實現了全覆蓋，簽約金額超過3500億元。

值得一提的是，AIC試點主要是助力科技創新。“國家要支持科技的高水平自立自強，需要大量的資金支持科技，目前最主要的手段就是通過資本市場匯聚長期資金，通過市場化股權投資的方式支持科技發展。”全國政協委員、南方科技大學副校長金李接受媒體采訪時表示。

作為落實政策的部門之一，3月6日，吳清在十四屆全國人大三次會議經濟主題記者會上表示，將持續推動新“國九條”和“1+N”政策體系的落地見效，加快推進新一輪的資本市場改革開放。“逐項打通社保、保險、理財等中長期資金入市的卡點堵點，多渠道增強戰略性力量儲備。”他說道。

卡點堵點逐一突破中

在穩經濟過程中，近年監管持續號召險資等中長期資金入市，政策多重助力，包括開展險資長期股票投資試點、調低風險因子、“償二代”過渡期延長等，也在逐一突破險資入市卡點堵點。

例如，險資配置行為受到負債端資金屬性、償付能力、新準則下會計波動等多方面因素約束，監管開展的長期投資改革試點模式下，險資發起設立的基金會以長期股權投資的形式計入資產負債表，通過持股比例乘以基金公司當期損益的方式進入險企利潤表，一定程度上減緩了權益資產公允價值波動對險企報表的直接影響。

就在不久前的1月22日，中央金融辦等六部門聯合發布《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》（以下簡稱《方案》），繼續為險資入市送出“大禮包”。《方案》提出，在現有基礎上，引導大型國有保險公司增加A股（含權益類基金）投資規模和實際比例。

吳清在次日召開的國新辦發布會上明確，力爭大型國有保險公司從2025年開始，每年新增保費的30%用于投資A股，意味著每年將至少為A股新增幾千億元的長期資金。

《方案》還明確，對國有商業保險公司經營績效全面實行三年以上的長周期考核，凈資產收益率當年度考核權重不高于30%，三年到五年周期指標權重不低于60%。此前，按照老辦法對險企的資產端進行考核，很難真正推動險資入市。如商業保險資金以一年短周期考核為主，“長錢短投”的特征較為突出。

隨著政策“東風”，險資入市熱情高漲。2024年，A股市場舉牌現象再度活躍，險資就在其中扮演了主要角色。險資全年舉牌次數達到20次，舉牌方包括長城人壽、紫金財險、瑞眾人壽、新華保險等8家保險機構。9月資本市場的一波牛市行情助推險企投資收益率大幅增長，一舉奠定了三季度凈利潤增長的基本面。

今年開年以來，險企延續2024年末密集調研上市公司的趨勢。截至3月初，全國已有逾百家保險公司累計調研A股上市公司近千次，覆蓋新能源、人工智能、醫療健康、高端裝備制造等核心賽道。

險資入市仍有空間

當前險資入市仍有空間。金融監管總局副局長肖遠企在1月底的國新辦發布會上表示，目前保險資金投資股票和權益類基金超過4.4萬億元。從保險公司資金運用情況看，股票和權益類基金投資占比12%，未上市企業股權投資占比9%。加大股票投資也是當前保險資金資產配置比較好的策略和選擇。

不過還有一些問題待持續解決。例如隨著權益投資加大，也加劇公司資本金消耗。一家頭部保險公司在2024年二季度償付能力報告中披露，受公司資產組合變化等影響，公司二季度末最低資本較上季度末上漲約15%。

在業內人士看來，權益類投資最大的問題就是資本金消耗大，即最低資本要求較高，導致償付能力下降，進而限制保險資金入市的規模和積極性。對此，需進一步完善償付能力和準備金制度，拓寬資本補充渠道。“希望監管在鼓勵耐心資本進入股市的同時，對最低資本要求能給予適當的調整，也可以考慮按權益資產的類別有差異化的資本金要求。”有險企高管表示。

兩會代表委員亦建議，政策協同需繼續強化。圍繞引入中長期資金強化政策協同和監管協作，加強金融監管部門、財政部門、人社部門等交流互通，同向發力、形成合力。同時開展引導中長期資金入市政策的效果評估，分析政策落地的堵點、難點，優化改進實施舉措，有針對性地健全完善配套政策。