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作者：空流霜

編輯：顧檸

來源：險企高參

近幾年，壽險行業殺出一匹“黑馬”。

2024年實現凈利潤約118億元，總資產突破6000億元，保費收入達到1349億元，位列保險行業第7……這些數據出自中郵人壽。顯然，繼2023年大額“虧損”之后，中郵人壽終于超常發揮。

在此背景下，2月20日，中郵人壽總經理李學軍同管理層召開了一場媒體座談會。這場座談會是這位中郵人壽外部引進的首位職業經理人（總經理）上任以來第一次與媒體直接碰面。李學軍在會上表示，118以盈利背后有一次性因素，2025年該司將大力推動分紅險，全年保費目標是超過1500億元，新業務價值超過100億元，另外明年凈利潤刨除一次性盈利外將重回70億左右規模。

僅有27個網點的一家壽險公司何以撬動1500億保費規模？其母公司中國郵政集團旗下4萬億網點或能給出答案。與此同時，在某投訴平臺上，針對中郵人壽涉嫌引導購買保險的投訴層出不窮…

去年凈賺91.88億

四季度虧損16.24億

91.88億的凈利潤，可排在60家非上市壽險公司第二，僅次于泰康人壽；1300多億的保費規模不僅遠超人保壽險，還能向上摸高追上太平人壽、新華保險的尾巴。這么一份亮眼成績之于中郵人壽，既有天然稟賦與會計準則切換造就的“必然”，亦有投資得利，市場行情帶來的不可復制的一次性效益。

2023年中郵人壽因執行不同會計準則導致虧損114.68億元。當時資產端已采用新準則IFRS9和IFRS17，負債端仍用老準則IFRS4，造成財報波動。2024年起，兩端均采用新準則，公司調整資負結構，增加債券投資，2023年利潤主要來自投資收益，預計2025年凈利潤將下降，管理層預計利潤在60億至70億元。

2024年是中郵人壽完整執行新會計準則計量的第一年，雖然與去年同期可比性不大，但如若看全年盈利情況，該司第四季凈利潤為-16.24億元，雖然在去年四季度來說壽險機構虧損的不在少數，英大泰和人壽第四季度虧損7.98億元、橫琴人壽虧損1.88億元、北京人壽虧損2.72億元，但中郵人壽是可查壽險機構業績中第四季度虧損榜第一，單季度凈資產收益率為-13.9%，單季度總資產收益率為-0.27%，單季度投資收益率也出現下滑，為0.45%，自然這也不影響該司全年凈賺91.88億元。

償付能力指標上，中郵人壽四季度末核心償付能力充足率為116.61%，較上一季度下降6.61個百分點，綜合償付能力充足率為185.41%，較上一季度下降11.47個百分點。值得注意的是，2024年12月，中郵人壽發行規模9億元的無固定期限資本債券，融資目的是為了補充核心資本，而上述指標不降反升。

此外，該司2024 年三季度風險綜合評級結果為BB類，2024年二季度風險綜合評級結果為BB 類。

2025預期保費1500億

消保投訴日益嚴重

在座談會上，李學軍表示，2025年公司全年總保費收入預計能上1500億元的臺階，新業務價值超過100億元。

根據公開信息，中郵人壽及其分支機構僅有27家，與行業內的其他頭部機構相比不占優勢，比如人身險行業第6的新華人壽共計1733家，“銀行系”險企第2的工銀安盛人壽共計120家。但是，中郵人壽背后擁有龐大的郵政網絡和資源作為支撐，郵儲銀行以其獨特的“自營+代理”經營模式著稱，在全國范圍內設立了近4萬個營業網點 ，中郵人壽作為子公司亦享受集團協同優勢。過去三年，中郵人壽保險業務收入逐年增幅顯著，2022年至2024年分別為914.34億元、1098.66億元、1349.4億元，近三年同比增速分別為6.56%、20.16%、22.82%。

龐大自營+代理網點的支持既是同業望塵莫及的利好，亦是對消保工作提出的巨大挑戰。截至目前，以銀保渠道為主的中郵人壽，在黑貓投訴共有845條投訴。作為對比，“銀行系”險企第2的工銀安盛人壽僅為21條。在中郵人壽845條投訴中，不乏出現涉嫌引導老年人購買保險、涉嫌欺詐誘導購買保險產品等內容。

在當下，人身險行業不斷轉型，正在從“人海戰術”轉向“精兵強將”。諸多人身險機構推陳出新，將個險渠道高質量轉型計劃置于臺前。頭部機構并未放棄個險渠道，反而將個險代理人的個性化服務、專業性、客戶關系維護、靈活性、專業咨詢與教育、理賠支持和長期規劃等多方面優勢發揮到極致。相比之下，銀保渠道的產品種類、專業性和客戶關系維護等方面相對不足，就顯而易見了。

除此之外，以銀保渠道為主的中郵人壽近幾年手續費支出也是逐年攀升。據中郵人壽歷年年報數據顯示，2019年至2023年手續費及傭金支出分別為20.77億元、35.36億元、79.02億元、116.08億元、164.24億元。2020年至2023年，分別同比增長70.30%、123.45%、46.9%、41.5%。

中郵人壽2024年報尚未發布，2024年的手續費及傭金支出數據尚不可知。但中郵人壽于2024年12月18日與郵儲銀行簽訂《保險兼業代理協議》，郵儲銀行代理銷售中郵人壽產品，中郵人壽按協議約定的手續費率向郵儲銀行支付代理保險手續費。協議生效期間手續費預估不超過224.03億元，其中郵儲銀行自營機構手續費金額2025年不超過14.23億元、2026年不超過15.28億元、2027年不超過15.28億元。

同時，銀行客戶需求的產品大多是帶有投資收益類的產品，保司就須每年保持同等規模的保費收入，若銀保渠道沒有持續的新客戶進來，就會面臨滿期給付的資金壓力。2024年第四季度償付能力報告顯示，退保金額居前三位的產品合計為63.239102億元。

此外，鑒于銀保渠道的產品主要集中在理財型和長期儲蓄型保險，會產生其他產品種類相對較少的情況。據金融產品查詢平臺顯示，中郵人壽在售產品為33款，作為對比，新華人壽在售產品超過100款，工銀安盛人壽則為52款。

中郵人壽總精算師焦峰指出，在人口老齡化背景下，客戶需求多樣化，不僅僅只有長期儲蓄一種需求，比如在養老方面，針對康養戰略，產品端就要大力開發養老年金和商保年金產品，更加強調產品的功能，包括養老的現金流規劃，年金保險也優先采用分紅型的設計模式，這是重功能的第一點。重功能的第二點就是發展保障類業務，比如重疾險、護理險。他指出，我們在近些年已經大大提高了重疾險的銷售比例，直到去年重疾險產品銷量已經達到15億以上，接下來要進一步擴充保障類業務產品線，例如繼續加大護理險、長期醫療險的推動，這也是公司今年在功能性產品上的一個發力點。

兩年間投資不動產150億元

公司高管稱今年將增配成長股

保險資金的投資收益，考驗資產端的投資能力。在前兩年，中郵人壽在資產端結構小有缺陷。

據李學軍介紹，2023年之前中郵人壽的不動產的投資余額是0。但是，短短兩年時間，中郵人壽已經投資了北京、西安、上海三個城市的三個核心地段的不動產項目，總投資超過150億元。

2023年10月，中郵人壽斥資42.56億元從大悅城控股集團股份有限公司旗下子公司西單大悅城有限公司手中買下了北京昆庭資產管理有限公司100%的股權及債權，后者的主要資產為位于北京市東城區的中糧·置地廣場項目。交易完成后，該廣場更名為中郵保險玖安廣場。

2024年2月，中郵人壽投資西安高新區的地標性建筑啟迪中心。據中郵人壽最新一期償付能力報告披露顯示，中郵人壽以100%持有項目公司方式投資郵保玖安（西安）置業有限公司。2024年四季度，累計出資達11.17億元。其中，長期股權投資賬面價值800,030,001 元。

2025年1月，中郵人壽聯合中東主權投資機構阿布扎比投資局，斥資108億元投資上海靜安核心區的博華廣場。李學軍表示，完成上海這一宗交易后，中郵人壽持有的不動產余額合計不到100億元，占其總資產比例約為1.6%。

在布局完成上述三宗不動產投資后，中郵人壽基本達到階段性的不動產投資目標，一段時間內不會再把投資專注到不動產中。李學軍表示，西安項目擁有長期穩定租戶，投資回報穩定，類似固定收益產品。上海和北京的項目位于核心區域，注重租約管理及風險評估，目前出租和運營效率高，簡單計算凈運營收益率（NOI率）達4%以上。北京安定門項目自中郵人壽接手后，運營表現符合預期。

對于2025年資產配置方面，中郵人壽將逐漸增配成長股。中郵資管公司臨時負責人、副總經理張戩表示，“目前情況下我們傾向于認為，2025年整個股票市場的機會顯著大于過去兩三年。”張戩介紹，今年中郵人壽股票投資的主要打法是，逐漸增加TPL類（以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產）股票的配置，對波動性較大的股票資產更重視，期望這部分提供更多超額收益。

值得注意的是，就在座談會舉行的同一天，中郵人壽減持安徽皖通高速公路股份，持股比例降至4.5%，距首次舉牌僅4個月。