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全國過小年，A股過大年。

繼1月22日六部門聯合發布《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》（以下簡稱《方案》）后，1月23日國新辦發布會再為股市送出“大禮包”。

“大事不過夜，更不能過年。我們只爭朝夕?！弊C監會主席吳清在國新辦發布會上表示，推動中長期資金入市，助力資本市場發展，推動經濟企穩回升是事關社會、經濟、民生的重要大事。

保險是經濟社會的重要組成部分，它扮演著經濟“減震器”和社會“穩定器”的角色。如果說前一日發布的《方案》是“政策指引”，那今天的國新辦發布會則是“明確考核”。

“《方案》明確未來三年公募基金持有A股流通市值每年至少增長10%。對于商業保險資金，力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股?！眳乔灞硎?。

國家金融監管總局副局長肖遠企也表態，險資在第一批500億元試點基金基礎上，第二批試點基金的規模擬定1000億元，準備在春節前先批500億元。這也意味著未來數天險資將有大動作。

話音落地，上市保險股率先被點燃。截至當日午間收盤，滬指半日漲超1%，全市場超4400只個股上漲。保險板塊漲幅居前，五大A股上市險企中，新華保險上漲6.76%、中國人保上漲4.58%、中國人壽上漲4.32%、中國平安上漲3.13%、中國太保上漲3.04%。

實際上，穩經濟過程中，政策面一直鼓勵險資穩步提升股市投資比例，這次中央主要部門特地點名大型國有保險公司要發揮“頭雁”作用。這一信號的發出，對于保險公司和資本市場來說，意味著什么？

險資入市仍有空間

“松綁”資產端考核是關鍵

險資等中長期資金如何入市“助攻”？1月23日國新辦發布會上已然將答案揭曉。

相比前一日發布的《方案》提出“引導大型國有保險公司增加A股（含權益類基金）投資規模及實際比例”，吳清在23日國新辦發布會上進一步明確“力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股”。

同時，在《方案》提出“抓緊推動第二批保險資金長期股票投資試點落地”基礎上，肖遠企在國新辦發布會上明確，第二批險資證券投資基金規模1000億元，春節前先批500億元。

“我們準備在今后幾天，就是在春節前，先批500億元，馬上到位，投資股市。后續還將根據保險公司的意愿和需要來逐步擴大參與試點保險公司的數量和基金規模?！毙みh企說道。

他還表示，目前保險資金投資股票和權益類基金超過4.4萬億元。從保險公司資金運用情況看，股票和權益類基金投資占比12%，未上市企業股權投資占比9%。

從中國國有大型商業保險公司資金運行的情況來看，加大資本市場投資力度，仍有一定的空間。雖說險資入市仍有空間，但如果按照老辦法對險企的資產端進行考核，則很難真正推動險資入市。如商業保險資金以一年短周期考核為主，“長錢短投”的特征較為突出，市場各方對建立三年以上長周期考核機制的共識和訴求較多。

也因此，《方案》已提出，對國有商業保險公司經營績效全面實行三年以上的長周期考核，凈資產收益率當年度考核權重不高于30%，三年到五年周期指標權重不低于60%。

財政部副部長廖岷在新聞發布會上表示，下一步將按《方案》要求，進一步推動保險資金的入市，對國有商業保險公司長周期的考核制度進行修訂。

“主要考慮一是提高經營效益類指標里面的長周期考核權重，如凈資產收益率的長周期指標考核權重調整至不低于60%，增加更多長資金入市，考核周期更加適配長周期資金投資的周期；二是實施國有資本保值增值指標的長周期考核，實現所有者權益穩定增長和國有資本的保值增值；三是推動國有商業保險公司提高投資管理能力?！绷吾航忉?。

預計將有

數千億至萬億級增量資金入市

“力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股”“第二批險資證券投資基金規模1000億元，春節前先批500億元”，兩組數字迅速成為業界討論的焦點。

據媒體報道，已有大型保險公司就險資長期股票投資試點進行了可行性研究，并著手申報，傾向于單獨發起設立私募證券基金。另有業界人士表示，有幾家保險機構在申請第二批試點。

“個人預估短期直接新增1000億元，3—5年新增5000億元至10000億元?！睂ν饨洕Q易大學創新與風險管理研究中心副主任龍格對同時還需有可投資的優質標的，看好低市凈率高現金分紅率的銀行股。

以五大上市險企2024年保費收入來看，中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、新華保險全年合計實現保費收入2.84萬億元，同比增長5.3%，保費增速較2023年增長0.1個百分點。

“居民風險偏好整體偏低疊加儲蓄需求強勁，且預定利率再次下調，儲蓄險的收益率仍優于銀行定期存款并且具備長期保值增值優勢，預計2025年銷售端良好態勢將延續。”國金證券稱。

保費收入增長推動資金運用余額的提升，實際上，險資尤其頭部險企近年已在加碼權益投資，對資本市場嗅覺靈敏?！篈智慧?！挥^察到，從2024年半年報來看，新華保險、中國太保、中國平安3家A股上市險企“逆勢”增加股票配置。其中，新華保險的股票投資占比從7.9%升至10%，中國太保的股票投資占比從8.4%升至9%，中國平安的股票投資占比從6.2%升至6.4%。

對權益資產的投資，也讓不少險企嘗到“甜頭”。以新華保險為例，從投資收益率方面看，新華保險2024年上半年總投資收益率達到4.8%，成為五家A股上市險企中總投資收益率最高的一家。綜合2024年三季報來看，新華保險年化總投資收益率為 6.8%；年化綜合投資收益率為 8.1%，上年同期僅為3%。五大上市險企中，新華保險在1月23日早盤一度漲超8%，領漲保險股。

增加權益資產

也是險資應對低利率環境之舉

險資入市，不是“單槍匹馬”，而是在國家支持資本市場戰略中的一支“先頭部隊”和“中堅力量”。“險資是目前權益市場確定性較高的增量資金?！睆V發證券非銀首席分析師陳福表示。

此前在預測2025年能否迎來“流動性牛市”時，海通證券團隊表示，A股資金入市情況或較2024年進一步改善，全年凈增量資金或達2萬億元，其中險資就是主力之一。從2024年情況看，盡管商業保險類資金2024年初以來權益倉位整體上升幅度有限，但險資資金運用余額明顯增長，2024年三季度較2023年末增長約18%，因此險資方面直接入市的增量同樣可觀，估算2024年前三季度入市規模超3000億元。

該團隊還提到，由于2023年開始財政部要求上市險企執行新金融工具準則，FVOCI科目下股票資產的公允價值變動不計入損益，而計入其他綜合收益或能較好地降低險企利潤表波動。

對險企而言，增加權益資產也是險資應對低利率環境之舉?！爸鸩教嵘ｋU資金投資權益比例5%—15%，為股市增加長期資金，為保險資金提升投資收益1%—1.5%，有利于提升客戶收益，降低公司利差損風險?！饼埜穹Q。

陳福也表示，近年受儲蓄需求爆發影響，保險成為居民資產配置的重要產品，保費收入快速增長推動險資運用余額快速增長。而在險資運用余額快速增長的同時，受長端利率中樞快速下移、非標資產逐漸到期等綜合因素影響，保險“資產荒”壓力驟升。同時行業債券配置比例達到48.3%，接近海外成熟市場穩態下債券配置比例。在風險可控的前提下，險資有望增加權益資產來應對低利率環境。

因此，在“資產荒”和“利差損”的雙重壓力下，中央層面鼓勵險資入市或也是為險企指出一條“明路”。從貨幣政策來看，今年降息降準“蓄勢待發”，低利率態勢中短期內很難扭轉。在降息周期下，居民對儲蓄類產品的需求依然旺盛，險企保費穩健增長并無太多懸念。但是，對于險企來說，負債和投資必須要雙輪驅動，險企才能實現可持續的高質量發展，因此，險資入市得“恰當”，無疑會推動險企在這一輪浪潮中“直掛云帆濟滄?！薄?