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1月10日，金融監(jiān)管總局人身保險(xiǎn)監(jiān)管司下發(fā)《關(guān)于建立預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制有關(guān)事項(xiàng)的通知》，要求中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)每季度發(fā)布預(yù)定利率研究值，當(dāng)人身險(xiǎn)公司在售產(chǎn)品的預(yù)定利率連續(xù)兩個(gè)季度高于研究值25基點(diǎn)及以上時(shí)，要及時(shí)下調(diào)。

一年半以來(lái)，保險(xiǎn)產(chǎn)品“降息”走向了機(jī)制化和常態(tài)化。

一降再降

2023年7月，保險(xiǎn)預(yù)定利率從3.5%降至3%，這開(kāi)啟了保險(xiǎn)產(chǎn)品“降息”的序幕。一年后的2024年9月，再降至2.5%。與此同時(shí)，分紅險(xiǎn)和萬(wàn)能險(xiǎn)的預(yù)定利率分別降至2%和1.5%。

保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率進(jìn)一步下降是大概率事件。目前，5年期以上貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）最新利率為3.6%，而國(guó)有大行的5年期定存利率已經(jīng)降至1.55%；特別是，10年期國(guó)債的利率水平已經(jīng)降到了1.67%，“倒逼”央行暫停在公開(kāi)市場(chǎng)買入國(guó)債。央行近期已經(jīng)再三表明，要擇機(jī)降息降準(zhǔn)，市場(chǎng)都在等待靴子落地。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩疊加保險(xiǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型，以及低利率預(yù)期的不斷加強(qiáng)和資本市場(chǎng)的震蕩調(diào)整，使得保險(xiǎn)公司面臨更加復(fù)雜和激烈的競(jìng)爭(zhēng)。今年“開(kāi)門紅”不紅，已經(jīng)給出了信號(hào)。

在此之前，由于事實(shí)上的“剛兌”和相對(duì)于銀行產(chǎn)品的利率優(yōu)勢(shì)，保險(xiǎn)產(chǎn)品在混業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中一度領(lǐng)先，增額終身壽險(xiǎn)賣成了網(wǎng)紅產(chǎn)品。但所有命運(yùn)的饋贈(zèng)，都早已暗中標(biāo)出了價(jià)格。保險(xiǎn)產(chǎn)品的高預(yù)定利率，雖然沖上了規(guī)模，但負(fù)債端和投資端的失衡和錯(cuò)配，使得利差損風(fēng)險(xiǎn)高企。

因此，監(jiān)管直接出手，不僅瞄準(zhǔn)利差損，也對(duì)準(zhǔn)費(fèi)差損，并推出“報(bào)行合一”，極大地改變了保險(xiǎn)市場(chǎng)的游戲規(guī)則。而伴隨著保險(xiǎn)產(chǎn)品“降息”的常態(tài)化和可預(yù)期化，保險(xiǎn)產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行。今年，分紅險(xiǎn)成為“開(kāi)門紅”的主推產(chǎn)品，但市場(chǎng)端的接受度并沒(méi)有同步水漲船高，習(xí)慣了鎖定長(zhǎng)期收益，用戶對(duì)于浮動(dòng)利率下的“分紅”心存疑慮。

對(duì)于利差損的前瞻監(jiān)管，是這兩年保險(xiǎn)業(yè)的一件大事，最終是靠“有為監(jiān)管”及時(shí)止損了“市場(chǎng)失靈”，讓不堪內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)和銷售費(fèi)用高企的保險(xiǎn)公司跳出窠臼，在新的生態(tài)位展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。

筑起護(hù)城河

長(zhǎng)期低利率環(huán)境，無(wú)論是對(duì)保險(xiǎn)公司還是居民家庭，都產(chǎn)生了足以改變心理和行為的影響。

這些年，保險(xiǎn)業(yè)在大個(gè)險(xiǎn)增長(zhǎng)乏力的情況下，銀保和儲(chǔ)蓄險(xiǎn)異軍突起，填補(bǔ)了市場(chǎng)真空。低利率易導(dǎo)致“資產(chǎn)荒”，同時(shí)“資管新規(guī)”打破了理財(cái)產(chǎn)品的“剛兌”，而保險(xiǎn)產(chǎn)品既能提供確定收益，又能提供較高收益，為此，保險(xiǎn)產(chǎn)品在過(guò)去三四年，依靠?jī)?chǔ)蓄險(xiǎn)打出了品牌和規(guī)模。

但依靠較高長(zhǎng)期確定收益吸引用戶的儲(chǔ)蓄險(xiǎn)，利差損的風(fēng)險(xiǎn)即使不用復(fù)雜的精算都能算出，特別是資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩，保險(xiǎn)公司在資產(chǎn)端的凈投資收益率持續(xù)下行，長(zhǎng)此以往，必然風(fēng)險(xiǎn)溢出。

這也是長(zhǎng)期低利率環(huán)境對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)的挑戰(zhàn)。作為“長(zhǎng)錢”的保險(xiǎn)資金，在資產(chǎn)配置上總是面臨較長(zhǎng)的負(fù)債久期與較短的資產(chǎn)久期之間的矛盾，總是面臨負(fù)債端成本變化與投資端收益變化之間快慢的矛盾。簡(jiǎn)言之，在低利率環(huán)境和利率進(jìn)一步下調(diào)預(yù)期下，利差損風(fēng)險(xiǎn)如影隨形。

目前來(lái)看，長(zhǎng)端利率處在下行之中，國(guó)債供不應(yīng)求，從側(cè)面說(shuō)明了“資產(chǎn)荒”的程度。這構(gòu)成了保險(xiǎn)公司在資產(chǎn)端的挑戰(zhàn)，在標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)之外，非標(biāo)資產(chǎn)和另類資產(chǎn)的投資能力，將分出差距，并決定盈利水平。

“報(bào)行合一”以及預(yù)定利率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，在相當(dāng)程度上對(duì)沖了利差損風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也向保險(xiǎn)公司釋放明確的信號(hào)，依靠提供較高長(zhǎng)期確定收益的儲(chǔ)蓄險(xiǎn)模式，并不長(zhǎng)久。從長(zhǎng)期看，無(wú)論是銀行儲(chǔ)蓄和理財(cái)產(chǎn)品，還是保險(xiǎn)產(chǎn)品，收益率并無(wú)明顯比較優(yōu)勢(shì)。

而保險(xiǎn)產(chǎn)品如果想要在財(cái)富管理這個(gè)賽道上占領(lǐng)心智，就要充分發(fā)揮自己產(chǎn)品的綜合和靈活優(yōu)勢(shì)，大力發(fā)展分紅險(xiǎn)，兼有財(cái)富管理和風(fēng)險(xiǎn)保障，才能建立起保險(xiǎn)產(chǎn)品的護(hù)城河。

變局是機(jī)遇，變化是階梯。誰(shuí)能更快適應(yīng)低利率的環(huán)境，誰(shuí)能因應(yīng)低利率環(huán)境設(shè)計(jì)出對(duì)路的產(chǎn)品，誰(shuí)就能在保險(xiǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型的過(guò)程中下先手棋。