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長端利率下行趨勢之下，人身險產品預定利率一降再降。

1月10日，監管發布《關于建立預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制有關事項的通知》（下稱《通知》）。《通知》要求，中國保險行業協會定期組織人身保險業責任準備金評估利率專家咨詢委員會成員召開會議，每季度發布預定利率研究值。當人身險公司在售普通型人身保險產品預定利率最高值連續2個季度比預定利率研究值高25個基點及以上時，要及時下調新產品預定利率最高值。

同日，中國保險行業協會官網發布的消息顯示，行業協會組織召開人身保險業責任準備金評估利率專家咨詢委員會例會，業內專家就人身保險產品預定利率發表了意見，認為當前普通型人身保險產品預定利率研究值為2.34%，但尚未觸及監管在新機制下規定的預定利率上限調整點。

就在1月10日這一天，中國人壽、平安人壽、太保人壽、工銀安盛人壽4家機構不約而同發布公告稱，根據公司經營發展和資產負債管理等情況、中國保險行業協會發布的預定利率研究值，公司維持目前普通型保險產品預定利率最高值2.5%、分紅型保險產品預定利率最高值2%、萬能型保險產品最低保證利率最高值1.5%不變。

當前，新備案普通型保險產品預定利率上限為2.5%，比預定利率研究值高出0.16%，這或許意味著，人身險產品預定利率在今年一季度不會調整，最早可能在四季度調整。未來一段時間，保險產品預定利率的調整不再是“大驚小怪”的事，至于是上調還是下調，則取決于每季度行業協會發布的預定利率研究值。

“動態調整”實操細則出臺

對于1月10日的這份《通知》，行業內并不意外。

因為早在2024年8月監管向行業下發《關于健全人身保險產品定價機制》的指導性文件就已經指出，“建立預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制”。現在這份新《通知》只是進一步明確人身險公司究竟應該如何根據宏觀經濟態勢、市場利率“動態調整”。

根據最新發布的《通知》，人身險公司要加強趨勢分析和前瞻性研判，動態調整公司普通型人身保險、分紅型人身保險預定利率最高值和萬能型人身保險最低保證利率最高值。

具體來看，預定利率最高值取0.25%的整倍數。當人身險公司在售普通型人身保險產品預定利率最高值連續2個季度比預定利率研究值高25個基點及以上時，要及時下調新產品預定利率最高值，并在2個月內平穩做好新老產品切換工作。

與之相對的是，當人身險公司在售普通型人身保險產品預定利率最高值連續2個季度比預定利率研究值低25個基點及以上時，可以適當上調新產品預定利率最高值，調整后的預定利率最高值原則上不得超過預定利率研究值。

在調整普通型人身保險產品預定利率最高值的同時，則要按照一定的差值，合理調整分紅型人身保險和萬能型人身保險預定利率的最高值。在調整預定利率過程中，《通知》明確提出，人身險公司要加強與合作渠道的溝通，做好消費者解釋和服務工作，實現業務平穩過渡。

面對預定利率上限調整新機制，《通知》提醒人身險公司加強久期和利率風險管理，暢通資產端投資收益率向負債端定價的傳導機制，提前做好新產品開發備案、渠道合作、人員培訓等應對準備。

年內上限或再調降

自2024年10月起，人身險產品的預定利率上限已經全面進入“2”時代。

金融監管總局在2024年8月下發的《關于健全人身保險產品定價機制》文件就明確，自2024年9月1日起，新備案普通型保險產品預定利率上限為2.5%；自2024年10月1日起，新備案的分紅型保險產品預定利率上限為2%，新備案的萬能型保險產品最低保證利率上限為1.5%，利率高于上限的保險產品停止銷售。

在中國保險行業協會1月10日組織召開的人身保險業責任準備金評估利率專家咨詢委員會例會上，業內專家認為當前普通型人身保險產品預定利率研究值為2.34%，低于當前新備案普通型保險產品預定利率上限2.5%。

縱觀市場，從當前經濟形勢來看，人身險產品預定利率上限在今年大概率會再迎來一次調降。根據2023年和2024年人身險產品預定利率上限下調來推斷，新備案的普通型保險產品預定利率上限或從2.5%降至2%；新備案的萬能型保險產品最低保證利率上限預計從1.5%降至1%；新備案的分紅型保險產品預定利率上限預計從2%下調為1.5%。

事實上，目前，無論是預定利率下調還是建立預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制，都是業內“眾望所歸”和“勢在必行”。

如在海通國際研報看來，預定利率下調與長端利率下行趨勢相適應，有助于進一步優化負債成本，降低行業經營風險。同時，建立與市場利率掛鉤的動態調整機制，可以提高預定利率的調整效率和及時性，提升險企資產負債匹配水平。

“這一動態調整機制能夠提升預定利率調整的及時性，建立防范化解利差損風險的長效機制，有助于推動人身險行業的長期穩健發展。在預定利率動態調整機制之下，當長期利率處于下降周期時，預定利率可以及時下調，有助于防范利差損風險；當長期利率處于上升周期時，預定利率可以隨之上調，有助于保持保險產品的相對競爭力。”中信建投研報認為。

防范“利差損”風險

“預定利率研究值”具體參考哪些指標？《通知》已明確，“結合5年期以上貸款市場報價利率（LPR）、5年期定期存款利率、10年期國債收益率等市場利率變化和行業資產負債管理情況”。

10年期國債收益率反映了市場對未來經濟基本面和宏觀政策的預期，因而被視為各類資產收益率的“錨”。截至1月10日，我國10年期國債收益率已降至1.625%的歷史低位。而在人身險產品預定利率上限上一輪上調時，我國10年期國債收益率還在2%以上的位置。

LPR或者5年期定期存款利率很大程度上取決于當前中國人民銀行的貨幣政策，“適度寬松”是今年我國貨幣政策主線。

今年1月3日至4日召開的中國人民銀行工作會議已明確提出，實施適度寬松的貨幣政策，為經濟穩定增長創造適宜的貨幣金融環境。綜合運用多種貨幣政策工具，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息，保持流動性充裕、金融總量穩定增長，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。

近一段時間以來，長端利率下行明顯，保險資金投資收益率持續承壓，降低負債成本是資產負債匹配的內在要求，也是防范“利差損”風險的關鍵。

值得一提的是，中國人民銀行近日發布的《中國金融穩定報告（2024）》有一篇專欄主題為“人身險公司利差損風險及應對”，中央金融工作會議明確指出，要發揮保險業的經濟減震器和社會穩定器功能。2023年以來，監管部門采取了包括推行“報行合一”、下調傳統險預定利率以及對萬能險和分紅險的實際結算利率進行壓降等一系列措施來防范“利差損”風險。

這篇文章還提出四條險企應對“利差損”風險的思路：

? 持續推動行業降低負債成本，根據長期利率趨勢，推動行業靈活調整各類型保險產品定價利率，緩解負債成本壓力，確保長期“利差損”風險可控。

? 豐富保險產品供給。

? 增加長期債券供給。

? 完善人身險公司長期評價考核體系，強化“償二代”二期逆周期監管。

“利差損”風險，一方面來源于企業的自身經營，另一方面與當前的經濟環境緊密相關。當前我國經濟正處于企穩回升的過程中，“穩經濟”政策還將陸續出臺，經濟長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變。保險業正處在轉型的關鍵階段，為避免“利差損”風險，險企需要加強資產負債管理，結合宏觀經濟形勢、市場利率變化、自身實際情況等因素，不斷提升保險產品定價的科學性有效性，切實防范經營風險。