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大環(huán)境瞬息萬變，順勢(shì)而為格外重要。

12月20日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于延長(zhǎng)保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）實(shí)施過渡期有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）。《通知》明確，原定2024年底結(jié)束的保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）過渡期延長(zhǎng)至2025年底。

“對(duì)于因新舊規(guī)則切換對(duì)償付能力充足率影響較大的保險(xiǎn)公司，可與金融監(jiān)管總局及派出機(jī)構(gòu)溝通過渡期政策，金融監(jiān)管總局將一司一策確定過渡期政策。原已享受過渡期政策的單家保險(xiǎn)公司，2025年過渡期政策原則上不得優(yōu)于保險(xiǎn)公司原過渡期最后一年享受的政策?！薄锻ㄖ分赋觥?

為了促使保險(xiǎn)公司專注主業(yè)，防止資本在金融領(lǐng)域野蠻生長(zhǎng)，在監(jiān)管要求下，險(xiǎn)企從2022年初開始實(shí)行“償二代”二期規(guī)則，其對(duì)資本的嚴(yán)格認(rèn)定讓險(xiǎn)企償付能力出現(xiàn)普遍下降。

在大限將至前，監(jiān)管將償二代”二期過渡期延長(zhǎng)背后的考量是什么？金融監(jiān)管總局有關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)稱：“考慮到保險(xiǎn)業(yè)償付能力監(jiān)管規(guī)則切換至規(guī)則Ⅱ的影響尚未完全消化，為維護(hù)保險(xiǎn)業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行，經(jīng)審慎研究決定，延長(zhǎng)規(guī)則Ⅱ?qū)嵤┻^渡期至2025年底?！?

“償二代”二期過渡期間

險(xiǎn)企償付能力充足率下滑

為了讓消費(fèi)者在購(gòu)買保險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)更有安全感和踏實(shí)感，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求險(xiǎn)企具備一定的償付能力。

一般而言，險(xiǎn)企的償付能力充足率主要包括綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率。其中，綜合償付能力充足率，是指實(shí)際資本與最低資本的比值，衡量保險(xiǎn)公司資本的總體充足狀況；核心償付能力充足率，是指核心資本與最低資本的比值，衡量保險(xiǎn)公司高質(zhì)量資本的充足狀況。

償付能力達(dá)標(biāo)險(xiǎn)企必須同時(shí)滿足三項(xiàng)監(jiān)管要求：一是核心償付能力充足率不低于50%；二是綜合償付能力充足率不低于100%；三是風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)在B類以上。

根據(jù)原中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)要求，保險(xiǎn)業(yè)自編報(bào)2022年一季度償付能力季度報(bào)告起全面實(shí)施《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》。對(duì)于受新規(guī)影響較大的保險(xiǎn)公司，銀保監(jiān)會(huì)將根據(jù)實(shí)際情況確定過渡期政策，允許在部分監(jiān)管規(guī)則上分步到位，最晚于2025年起全面執(zhí)行到位。

相較于此前的“考核要求”，“償二代”二期完善了利率風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量方法，優(yōu)化了對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)范圍和評(píng)估曲線，引導(dǎo)保險(xiǎn)公司加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理。針對(duì)重疾風(fēng)險(xiǎn)顯著上升的情況，增設(shè)了重疾惡化因子，引導(dǎo)保險(xiǎn)公司科學(xué)發(fā)展重疾產(chǎn)品。針對(duì)專屬養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品的長(zhǎng)期性特征和風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際，對(duì)長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)最低資本給予10%的折扣，以體現(xiàn)監(jiān)管支持導(dǎo)向。

不僅如此，“償二代”二期還完善了長(zhǎng)期股權(quán)投資的實(shí)際資本和最低資本計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，大幅提升了風(fēng)險(xiǎn)因子，對(duì)具有控制權(quán)的長(zhǎng)期股權(quán)投資（子公司），實(shí)施資本100%全額扣除。

自“償二代”二期規(guī)則嚴(yán)格實(shí)施以來，保險(xiǎn)公司核心償付能力充足率和綜合償付能力普遍下降。

國(guó)家金融監(jiān)督管理總局披露的數(shù)據(jù)顯示，2021年四季度末，納入統(tǒng)計(jì)范圍的保險(xiǎn)公司平均綜合償付能力充足率為232.1%，平均核心償付能力充足率為219.7%。

而2024年三季度末，保險(xiǎn)業(yè)綜合償付能力充足率為197.4%，核心償付能力充足率為135.1%。其中，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司、人身險(xiǎn)公司、再保險(xiǎn)公司的綜合償付能力充足率分別為231.8%、188.9%、262.7%；核心償付能力充足率分別為203.9%、119.5%、230.1%。

根據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，85家財(cái)險(xiǎn)公司披露的2024年三季度償付能力報(bào)告中，56%的公司核心償付能力充足率環(huán)比下降；59%的公司綜合償付能力充足率較二季度末有所下滑。在披露2024年三季度償付能力報(bào)告的76家人身險(xiǎn)公司中，六成險(xiǎn)企三季度末償付能力充足率環(huán)比上升，三成公司環(huán)比下降。

應(yīng)對(duì)償付考核壓力

明年發(fā)債有望維持千億規(guī)模

在原本的考核規(guī)定下，險(xiǎn)企執(zhí)行“償二代”二期，最多有三年過渡期。

也基于此，今年以來，險(xiǎn)企積極發(fā)債“補(bǔ)血”以求在大限前夯實(shí)資本能力。此前，今年至少已有14家險(xiǎn)企發(fā)債補(bǔ)充資本，債券發(fā)行規(guī)模已經(jīng)超千億元。

從今年險(xiǎn)企發(fā)行的資本補(bǔ)充債情況來看，票面利率為 2.15%—2.9%，顯著低于五年前的 3.3%—6.25%。當(dāng)發(fā)債的融資成本下降后，預(yù)計(jì)2025年險(xiǎn)企發(fā)新債還舊債的動(dòng)力更足。

與此同時(shí)，險(xiǎn)企的永續(xù)債發(fā)行還在持續(xù)擴(kuò)容。2023年泰康人壽飲“頭啖湯”，發(fā)行首只險(xiǎn)企永續(xù)債。今年，平安人壽、泰康人壽、中國(guó)太平洋人壽、中英人壽和中郵人壽分別發(fā)行150億元、90億元、80億元、30億元、9億元永續(xù)債。

永續(xù)債即保險(xiǎn)公司發(fā)行的沒有固定期限、含有減記或轉(zhuǎn)股條款、在持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下和破產(chǎn)清算狀態(tài)下均可以吸收損失、滿足償付能力監(jiān)管要求的資本補(bǔ)充債券。

對(duì)于需要補(bǔ)充核心償付能力的險(xiǎn)企來說，永續(xù)債可謂是“對(duì)癥下藥”。因?yàn)楸M管險(xiǎn)企資本補(bǔ)充工具多樣，如普通股、優(yōu)先股、資本公積和債務(wù)性資本工具等，但資本補(bǔ)充債券、次級(jí)定期債券等屬于附屬一級(jí)資本，無法補(bǔ)充核心資本。而永續(xù)債可補(bǔ)充核心二級(jí)資本、提升險(xiǎn)企核心償付能力充足率。

“在當(dāng)前市場(chǎng)利率下行周期中，保險(xiǎn)公司通過發(fā)債補(bǔ)充資本的方式更具有經(jīng)濟(jì)效益，相較于增資擴(kuò)股易導(dǎo)致股權(quán)稀釋等衍生問題，發(fā)債融資的方式更具備吸引力。預(yù)計(jì)2025年險(xiǎn)企發(fā)債融資補(bǔ)充資本的規(guī)模仍有望維持在千億以上?？紤]到資本補(bǔ)充債僅能補(bǔ)充險(xiǎn)企的附屬一級(jí)資本，對(duì)核心償付能力充足率無法起到‘增值’作用，而發(fā)行永續(xù)債可直接補(bǔ)充核心二級(jí)資本，提升險(xiǎn)企的核心償付能力充足率，預(yù)計(jì)2025年永續(xù)債的發(fā)行規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)容。”招銀國(guó)際有關(guān)中國(guó)保險(xiǎn)2025展望的研報(bào)指出。

強(qiáng)化逆周期監(jiān)管

維護(hù)保險(xiǎn)業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行

所謂“償二代”，即指中國(guó)第二代償付能力監(jiān)管制度體系。

作為新體系，它有一個(gè)逐步推進(jìn)、循序漸進(jìn)的過程。2012年3月，原保監(jiān)會(huì)啟動(dòng)“償二代”建設(shè)工程；2015年2月，原保監(jiān)會(huì)發(fā)布“償二代”主干技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)共17項(xiàng)監(jiān)管規(guī)則并試運(yùn)行，行業(yè)進(jìn)入新舊體系并行的過渡期；2016年“償二代”正式施行；2017年4月，原保監(jiān)會(huì)宣布“償二代”二期工程啟動(dòng)。

2021年末，原中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》，標(biāo)志著“償二代”二期工程建設(shè)順利完成。

彼時(shí)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)短期內(nèi)行業(yè)大部分公司償付能力充足率將有所下降，長(zhǎng)期則利好行業(yè)健康、規(guī)范發(fā)展。

對(duì)于險(xiǎn)企而言，償付能力是非常重要的指標(biāo)，一旦不達(dá)標(biāo)，可能會(huì)被采取監(jiān)管措施，包括限制高管薪酬、暫停新業(yè)務(wù)等。此前就有險(xiǎn)企因償付能力充足率下降，宣布暫?；ヂ?lián)網(wǎng)人身險(xiǎn)等業(yè)務(wù)的先例。

此次，金融監(jiān)督管理總局新發(fā)布的《通知》除了明確過渡期延長(zhǎng)一年，還明確了時(shí)間安排、政策要求和申請(qǐng)流程。

根據(jù)《通知》，對(duì)因新舊規(guī)則切換對(duì)償付能力充足率影響較大的保險(xiǎn)公司，可于2025年1月15日前與金融監(jiān)管總局及派出機(jī)構(gòu)溝通過渡期政策，金融監(jiān)管總局根據(jù)實(shí)際情況于2025年2月底前一司一策確定過渡期政策。原已享受過渡期政策的單家保險(xiǎn)公司，2025年過渡期政策不得優(yōu)于保險(xiǎn)公司原過渡期最后一年享受的政策。

在申請(qǐng)流程方面，由金融監(jiān)管總局直接監(jiān)管的保險(xiǎn)公司，應(yīng)與金融監(jiān)管總局機(jī)構(gòu)監(jiān)管司溝通，由金融監(jiān)管總局確定過渡期政策；由各金融監(jiān)管局監(jiān)管的保險(xiǎn)公司應(yīng)與屬地金融監(jiān)管局溝通，屬地金融監(jiān)管局提出初步方案，報(bào)金融監(jiān)管總局機(jī)構(gòu)監(jiān)管司審查同意后，確定過渡期政策。

總體而言，保險(xiǎn)公司一般通過內(nèi)源性盈利增長(zhǎng)，以及外源性增資發(fā)債提升償付能力?，F(xiàn)階段，“利差損”風(fēng)險(xiǎn)下，險(xiǎn)企資負(fù)兩端壓力并不小，特別是對(duì)于中小險(xiǎn)企而言，無論是想獲得有實(shí)力的股東增資，還是通過發(fā)債來拓寬資本補(bǔ)充渠道都存在一定的困難。監(jiān)管規(guī)定有時(shí)候不是“冷冰冰”的條文要求，需要考慮行業(yè)處境、靈活調(diào)整才能實(shí)現(xiàn)行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。