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12月首個交易日，10年期國債跌破2%，交易商協會再度點名幾家金融機構，引起市場關注。在其背后，資金大量涌向債券市場，收益率不斷刷新歷史低位，成為今年“資產荒”的又一個注腳。

隨著利率下行，固收投資占比較高的機構和產品普遍壓力加大，例如銀行同業存單利率在機構“搶券潮”中瘋狂下跌、債券基金遭贖回持續“失血”。

對壽險行業而言，防范利差損也是當下重要課題。疊加產品預定利率一年內兩次調降，不少壽險公司切換產品策略，“保證利益+保單紅利”模式的分紅險產品重新“回歸”，成為重點發力方向。

低利率時代

怎樣“可攻可守”

今年以來，“資產荒”行情持續演繹，10年期和30年期國債收益率持續走低，債市走出了史詩級別的“債牛”行情。12月首個交易日，10年期國債收益率下滑至2%下方，創下2002年4月以來新低。

業界分析認為，臨近年底，中小銀行、保險公司、資管機構等配置長端利率債需求旺盛，往往會帶動國債收益率下行。此外，全國市場利率定價自律機制近日發布的兩份文件，加上臨近年底央行大手筆釋放流動性，也都起到重要催化作用。

利率下行無疑加大了金融機構資產配置的考驗，同時，“資產荒”也反映了投資者的復雜心態。有業內人士分析稱，從資產配置的矛盾可看出，投資者一方面希望在市場不確定性中尋找避險和穩定收益，另一方面試圖在波動中尋找機會和保持投資組合的長期增長潛力。

哪些產品“可攻可守”？

在保險領域，有此能力的是分紅險。分紅險產品的收益分為保證利益和保單紅利兩部分。前者是分紅險產品定價時為保單設計的利率（即預定利率），可視作保險公司為客戶提供的保底收益；后者即紅利部分，取決于保險公司分紅產品賬戶的經營情況。

這種特性讓其在當前形勢下吸引力進一步提升。中信證券研報分析稱，在新會計準則實施后，同為浮動利益產品形態的有分紅險和萬能險。其中，分紅險有更好的收益平滑機制，能大幅降低股票資產價格波動對保險公司當期利潤表的影響，有巨大發展空間。

分紅險回歸

大險企更具優勢

目前，分紅險已“回歸”。在利率中樞下行、產品預定利率一年內兩次調降，以及投資端承壓、利差損風險加大等多方面因素影響下，不少險企在2024年中報季時就切換產品策略，明確要“主打”分紅險。

例如一家頭部險企明確，未來將“主打”分紅險，預計該類產品將占到銷售額的50%以上。一方面，分紅型業務發展將提升客戶抵御利率風險及退保風險的能力，因為分紅產品遵循的是公司和客戶共擔未來利率風險的機制；另一方面，公司也會結合市場利率和預定利率的調整，對分紅險的分紅水平進行調整，幫助公司更好地管理自己的“成本賬”。

另一家頭部險企也稱，明年預計分紅險占比會在50%以上，對銀保渠道也會進一步優化產品結構，全面聚焦5年期以上長繳類別分紅險驅動。還有保險公司已啟動對代理人的分紅險培訓。

在2025即將開啟的業務沖刺階段，目前雖然各家險企推出的產品仍以年金保險、終身壽險等為主，但產品普遍加入了分紅模式，浮動利益型產品躋身主流。業界普遍認為，隨著預定利率調降，分紅險的吸引力將進一步提升，有望獲得更大市場份額。

大中小型公司的分紅險產品差異化會進一步凸顯，因為大公司投資水平和穩定性相對較高。“實現保底收益，不僅依賴風控，而且還依賴公司整體的投資管理體系，包括戰略配置、戰術配置、各類資產品種的選擇等。在獲取優質資產方面，頭部險企尤其是有央企背景的險企也相對更有優勢，有能力幫助消費者獲取上升的收益空間。”一位保險公司投研部人士說道。

另外，分紅險產品消耗資本金也較多，隨著分紅險產品規模增長，中小公司還面臨增資壓力，中小公司股東的增資能力也有待考量。

收益保障新考

如何鍛造穩健內核

如前述提到，從2024年中報季開始，分紅險就是許多險企重點布局的產品，進入2025年開門紅沖擊業績階段，分紅險更是加速迭代推出。

日前，太平人壽推出一款全新的分紅型終身壽險產品“太平國弘一號終身壽險（分紅型）”（以下簡稱“國弘一號”），通過長期確定的保證利益及特有的分紅優勢，滿足消費者對生命價值和資產管理等多層次、個性化的保障需求。

“在起伏動蕩的經濟周期中，能穿越周期，實現家庭資產風險和收益的平衡至關重要。”據太平人壽產品市場部相關負責人介紹，“國弘一號”既能幫助客戶提前鎖定保證利益，抵御市場波動帶來的風險，保單持有人還可參與太平人壽分紅保險業務的盈余分配，分享公司專業經營成果，這是其顯著優勢。

為順應市場變化，“國弘一號”還支持月交保險費，覆蓋不同年齡段的投保人群，滿足不同消費者的需求和消費習慣。該產品同時支持保單貸款、減額交清等多項功能或服務，進一步滿足客戶保險保障以及資金流動性的雙重需求。

對保險公司而言，分紅型產品的投資策略需更加注重風險與收益的平衡。太平人壽對此表示，在低利率環境下，穩定的票息收入不足以達到客戶預期的收益率水平，需持續強化權益類資產的管理，提升長期投資業績。太平人壽已在此方面加碼，建立了自上而下的治理結構，以及相應的考核機制，以在資產和負債兩端相互約束、有效聯動。目前，太平人壽投資資產規模已超萬億量級。

此外，分紅險、投連險等產品形態較為復雜，怎樣讓消費者更好更快地了解和接受產品，也是分紅險面臨的新考題之一。太平人壽表示，首先由專業團隊設計課程和輔助工具，從理念、知識和邏輯三方面剖析分紅險，并強調合規講解產品；其次通過種子講師輻射到整個業務條線，代理人必須通過相關考試才能銷售分紅險；最后通過實際演練總結經驗，進一步優化課程設計，提升隊伍能力。

除了上述能力外，近年不少保險公司還提供更加個性化和多元化的服務，通過“保險+服務”的模式來提升自身的競爭力和客戶滿意度。作為業內醫康養領域的先行者，太平人壽已將“保險+醫康養”模式作為服務國家戰略、貼近人民需求的重要抓手，持續探索保險與醫康養產業的融合發展，為更多消費者提供涵蓋醫療、健康、養老等綜合性服務。“保險+醫康養”服務模式下，保險不只是一個金融產品，更是“享老有社區、照護有資源、服務有平臺、支付有保險”的全鏈條式解決方案。