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資本市場再現險資舉牌上市公司的熱潮。

海通證券于12月4日披露的信息顯示，新華資產于12月3日再度買入800萬股海通證券H股，每股價格為7.0674港元，其持有的海通證券H股比例達到5.7192%。而這只是今年以來險資舉牌的一個縮影。

今年以來，已有紫金財險、長城人壽、瑞眾人壽、中國太平洋保險、中郵人壽、新華保險、利安人壽7家險企，舉牌16家A股、H股上市公司，這些被舉牌的上市公司所屬公用事業(yè)、環(huán)保、交通運輸、醫(yī)藥、金融等領域，呈現“高股息”、紅利資產特點。

業(yè)內普遍認為，保險業(yè)已經發(fā)生過兩輪舉牌潮。

第一次是在2015年，由中小險企主導，青睞彼時正值景氣周期的房地產行業(yè)，部分險資舉牌是為了獲得上市公司控制權，一度引發(fā)了個別股權爭奪的“鬧劇”；

第二次“舉牌潮”發(fā)生在2020年，由“國壽系”“太保系”等頭部險企驅動，更看重被投標的成長性和穩(wěn)定分紅能力。

今年可以算得上第三次“舉牌潮”。今年險資舉牌熱潮的背后，一方面是由于政策層和監(jiān)管層鼓勵作為“耐心資本”和“長線資金”的險資支持資本市場發(fā)展；另一方面也和新會計準則的實施和落實有關，新金融工具準則對二級市場股票投資要求按照公允價值計量，而險企通過舉牌來實現權益法核算，可以減少當期損益的波動性。

長城人壽“拔頭籌”

舉牌6家上市公司

今年險資舉牌的帷幕，由年初紫金財險舉牌華光環(huán)能拉開。

被舉牌的16家上市公司中，9家為H股上市公司，7家為A股上市公司。

具體來看，長城人壽拔得頭籌，舉牌次數最多，舉牌了6家上市銀行，包括無錫銀行、城發(fā)環(huán)境、江南水務、贛粵高速、綠色動力環(huán)保、秦港股份。

長城人壽頻頻舉牌上市公司受到資本市場關注后，該公司相關負責人向媒體表示，舉牌這幾家上市公司，是公司踐行保險資金長期投資理念、推進上市公司長期健康發(fā)展、發(fā)揮保險資金耐心資本作用的重要體現。

長城人壽還透露了重點投資方向，“致力于基礎設施領域投資、民生領域投資、能源領域投資，并將ESG和新質生產力作為重點投資方向”。

近些日子，新華保險在資本市場也豪氣舉牌，11月底舉牌了海通證券H股，這是時隔五年多再現險資舉牌券商股。不久之前的11月12日，新華保險同日增持并舉牌了上海醫(yī)藥和國藥股份。

瑞眾人壽、中國太平洋保險則分別舉牌了兩家上市公司，其中，瑞眾人壽舉牌了龍源電力、中國中免，中國太平洋人壽舉牌了華電國際電力股份、華能國際電力股份。此外，中郵人壽舉牌了安徽皖通高速，利安人壽舉牌了深圳國際。

從險資的舉牌對象來看，廣發(fā)銀行研報總結了兩個特征：區(qū)間高ROE（凈資產收益率）的品種較多以及高股息率。

“此輪險資舉牌和2015年以萬能險助力的舉牌潮相比，高ROE（凈資產收益率）的特征還是有所弱化的，但紅利高股息的特征卻進一步凸顯；在今年險資的舉牌對象中，股息率基本維持在3%—8%，即使個別個股低于3%，股息率也呈現上漲態(tài)勢。”廣發(fā)證券表示。

在東海證券看來，險資舉牌有助于完善長期資金資負匹配。“由于保險產品大多為20—30年繳費期，且保障期大概率有穩(wěn)定的支出壓力，因此股票配置上需要能提供長期穩(wěn)定收益，且標的波動較小的資產，現階段估值較低、股息率較高的紅利資產更受長期資金青睞。”

政策頻放大招

點燃投資情緒

險資入市舉牌熱情的高漲，和政策導向難割舍。

為了支持資本市場發(fā)展，今年以來政策層面可謂是頻放大招。新“國九條”提出，大力推動中長期資金入市，持續(xù)壯大長期投資力量。

9月24日國新辦發(fā)布會上宣布的幾項重磅政策瞬間點燃了市場情緒。其中，央行還創(chuàng)設了新的貨幣政策工具支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展，提振投資者信心。

9月26日召開的中央政治局會議也提出，要分類施策打通各類中長期資金加大入市力度的堵點，加快完善“長錢長投”的政策體系。

同日，中央金融辦、中國證監(jiān)會聯合印發(fā)《關于推動中長期資金入市的指導意見》，重點提出了建設培育鼓勵長期投資的資本市場生態(tài)、大力發(fā)展權益類公募基金、著力完善各類中長期資金入市配套政策制度三方面舉措。

10月10日，人民銀行發(fā)布公告稱，決定創(chuàng)設“證券、基金、保險公司互換便利”，支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產為抵押，從人民銀行換入國債、央行票據等高等級流動性資產。

央行、證監(jiān)會10月18日聯合印發(fā)《關于做好證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）相關工作的通知》。中國人民銀行委托特定的公開市場業(yè)務一級交易商（中債信用增進公司），與符合行業(yè)監(jiān)管部門條件的證券、基金、保險公司開展互換交易。

國信證券認為，預計后續(xù)隨著政策的逐步落地，疊加負債端保費的持續(xù)擴張，險資也將通過互換便利參與資本市場投資，主要投向或集中在高股息類資產。在當前資本市場波動持續(xù)背景下，穩(wěn)定險資資產端收益。

新會計準則助推

更多險資或加入舉牌潮

三季度末的一系列支持資本市場的政策，讓權益資產大漲，險資也嘗到了“甜頭”，上市險企的三季度凈利潤表現更是創(chuàng)歷史新高。

當然，政策支持是一方面，新會計準則的落實實施也是不可忽視的重要原因。有專業(yè)人士向『A智慧保』表示，在新會計準則下，或有更多險資舉牌案例出現。

新會計準則主要是指，《企業(yè)會計準則第22號——金融工具確認和計量》（以下簡稱“新金融工具準則”）和《企業(yè)會計準則第25號——保險合同》（以下簡稱“新保險合同準則”）。

依照規(guī)定，我國在境內外同時上市的險企已于2023年實施新會計準則，其余公司將于2026年跟進。

舊準則下，金融資產分為以公允價值計量且其變動計入損益的金融資產（FVTPL）、貸款和應收賬款（L&R）、持有至到期投資（HTM）、可供出售金融資產（AFS）四類。

新準則將金融資產分類由“四分類”調整為“三分類”，可供出售金融資產分類被取消，權益工具只能劃分為FVTPL（以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產）或FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產），公允價值變動對當期利潤影響增大。

“在新金融工具準則下，對二級市場股票投資要求按照公允價值計量，而險企通過舉牌來實現權益法核算，可以減少當期損益的波動性”。

為了在新金融資產會計準則下降低市場波動對于凈利潤的影響，也有上市險企管理層直接表示，將提高FVOCI的比例。

如新華保險管理層表示，“當前國家大力支持資本市場，我們對市場持樂觀態(tài)度，目前我們的交易類資產占比相對較高，未來公司會逐步繼續(xù)提升FVOCI類，包括一些波動較小的策略權益類品種占比”。

展望后續(xù)，東興證券表示，會計準則切換后，FVTPL賬戶資產占比明顯提升，報表波動加大；出于降低利潤表波動，獲取較高穩(wěn)定分紅現金流的考慮，保險公司通過FVOCI賬戶配置高股息標的的需求有望穩(wěn)步提升。隨著預定利率、保險負債成本下降，險資對股息率的要求亦會有所下降，利好保險資金增配高股息資產。

不可否認的是，新一輪舉牌潮已經來了。

與2015年前后時值房地產景氣周期的大規(guī)模舉牌潮不同的是，這一輪險資舉牌的對象都是一些高股息、紅利資產。接近十年的時間，在監(jiān)管政策持續(xù)改善下，險資投資理念已發(fā)生轉變，險企不再單純追求“眼前利益”，而是注重“長遠效益”，真正發(fā)揮其資本市場“壓艙石”和“穩(wěn)定器”的作用，助力于實體經濟的發(fā)展。