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這幾天全世界最關注的事莫過于特朗普再次當選美國總統。

作為一個在經濟政策上對中國并不友好的總統，特朗普此前多次強調“加強對在美國交易所上市的中國公司的監管”。在他贏得美國大選的當日，中概股整體回撤，納斯達克中國金龍指數跌1.83%。

而近日，2021年登陸紐交所、被稱為“保險科技第一股”的水滴公司表示正考慮在香港再次上市。

水滴公司在美上市以來，股價從發行價12美元跌至當前的接近1美元附近，蒸發超90%；近年來，作為支柱業務之一的保險相關收入整體增長乏力。因此，當水滴提出在港再次上市的雄心壯志時，不禁要打一個問號：為何在此時提出？

水滴公司尋求香港再次上市，一方面來自其自身業務在香港拓展的需求；另一方面，也和美國對中概股“并不友好”有關，特別是特朗普再次重返白宮，市場很難預料下一步的招數。

業務乏力，股價下跌

目前，水滴公司有三大核心業務板塊，分別為保險業務、眾籌業務和醫療業務。保險業務主要包括水滴保和深藍保。眾籌業務中，有最讓廣大消費者熟悉、市場“觸角產品”水滴籌。

水滴公司在9月初披露的2024年二季度財報顯示，二季度水滴的營收為6.76億元，同比下降0.4%；歸屬于母公司股東的凈利潤為8830萬元，同比增長306.91%。

對于二季度水滴營收的下滑，國泰君安（香港）研報指出，“主要由首年規模保費下降所致，反映了保單銷售的季節性和線上保險平臺的網絡營銷支出”。

財報顯示，今年二季度，水滴公司保險業務產生的首年保費（“FYP”）為17.786 億元，同比下降19%。凈營業收入為6.762 億元，同比下降 0.4%。

分業務來看，今年二季度，水滴公司保險相關收入為5.738億元，同比下降 4%，這主要是由于首年保費減少，與上一季度相比，保險相關收入下降了5.4%。水滴籌產生的服務費為6930萬元，同比增長55.2%，按季度計算，眾籌服務費增長了2.9%，但水滴籌經營虧損約2294萬元，虧損持續收窄。醫療相關收入為2640萬元，同比下降17%，環比增長4.2%。

再從2023年的經營數據來看，水滴公司雖然2023年繼續保持盈利，全年實現營收26.31億元，歸母凈利潤1.67億元。不過，營收較上一年下降6.1%，歸母凈利潤同比縮水72.53%。

特別是保險相關收入部分，2023年，這一數值為23.409億元，較2022年的25.592億元同比下降8.5%，主要由于保險經紀收入下降。

業績的不盡如意也反映在股價上。截至美東時間11月8日收盤，水滴每股股價為1.14美元/股。

水滴公司現時的股價表現和剛上市時作為“保險科技第一股的”風光無限形成鮮明對比。2021年5月7日，水滴公司遞交招股書僅三周后，就正式登陸紐交所掛牌上市，股票代碼“WDH”，發行價12美元，彼時，發行市值達47.3億美元。

融資新動向，赴港再上市

在資本市場融資方面，水滴有了一些新動向。

水滴創始人、董事長兼首席執行官沈鵬10月底在香港金融科技周期間接受彭博社采訪時透露，“公司正考慮最快兩年內在香港進行第二上市”。

其實，也不難看出，水滴公司正在積極布局香港市場。比如，成立持牌保險經紀公司——水滴金融，目前，水滴金融全港合作超過20家大型保險公司及合作機構，上線超過1000個產品。

“水滴金融將會把水滴公司過去沉淀積累的專業化保險經紀服務能力、線上線下運營經驗以及科技賦能的專長一同帶到香港市場，希望能夠攜手合作伙伴共同為香港保險市場帶來新的動能與機遇。未來，水滴也將進一步發展國際化業務，將公司此前沉淀的數字化能力分享給更多地區的合作伙伴，共同提升運營效率和客戶體驗。” 沈鵬在接受采訪時表示。

水滴在此時提出想要將香港作為第二上市地，既有自身業務鋪展以及融資的考量，更多的也考慮到美股市場的“不如意”。

再加上特朗普重返白宮，中概股的命運難料。早在特朗普的上一個任期內，也就是2020年，美國公眾公司會計監督委員會（PCAOB）頒布審計新規《外國公司問責法案》（HFCAA）后，因無法接受檢查的在美上市的中概股遭遇前所未有的退市壓力。

這之后，不少中概股公司選擇到香港再上市或美港雙重上市。數據顯示，2021年8家中概股回港，其中5家以第二上市方式回流，3家以雙重主要上市方式回流。2022年10家回港中概股中，7家以雙重主要方式回港上市，3家以第二上市方式回港。

水滴公司這次釋放的信號是“在港第二上市”。而根據港交所披露的規則，第二上市首先要求發行人在合資格交易所（一般指紐約證券交所、納斯達克證券市場及倫敦證券交易所主市場）上市交易，上市時最低市值不低于30億港元，上市至少5年并有良好的合規記錄（或者若上市時市值不少于100億港元上市至少2年并有良好的合規記錄）。

如果存在不同投票權架構，則要求為“創新產業公司”且上市時最低市值400億港元或100億港元及最近一個經審計會計年度的收益不少于10億港元。

在港第二上市的主要優勢在于對部分上市規則的豁免，IPO所需時間更短，上市及上市后的合規成本更低。當然，也會有一定的劣勢，那就是無法被納入港股通，且當第一上市地位發生變更，第二上市地位也會受到一定影響。

回購不斷，騰訊系增持

股價低迷之下，水滴公司回購動作不斷。

從2021年9月宣布啟動股票回購計劃以來，截至2024年8月31日，水滴公司累計斥資約1億美元，從公開市場回購約4930萬股ADS（美國存托憑證）。

水滴公司在2024年二季度財報發布時還宣布了新一期的股票回購計劃。根據新計劃，未來一年，水滴公司將在公開市場回購不超過5000萬美元的股份。

在股權結構上，美國證監會最新披露的股權結構顯示騰訊系已經超過創始人沈鵬成為第一大股東。不過，聯合創始人楊光持股2.3%，沈鵬和楊光兩人加起來仍超過騰訊系。

具體來看，截至2024年3月31日，沈鵬持有21.7%的股權，有71.4%的投票權；騰訊持股占比為22.5%，有8.2%投票權；Boyu Capital持股占比為12.8%，有4.7%的投票權；Gaorong Capital持股占比為6.1%，有2.3%的投票權；Swiss Re Principal Investments Company Asia Pte持股占比為5.6%，有2%的投票權。

從水滴公司上市后的股權變更來看，騰訊系的股權比重和投票權在逐步上升。

2021年5月，美股IPO之后，沈鵬、楊光、胡堯等核心管理層持股24.4%，有71.2%投票權。騰訊持股20.4%，有7.8%投票權；Boyu Capital持股11%，有4.2%投票權；Gaorong Capital持股6%，有2.3%投票權。

總的來說，無論水滴公司出于什么考量提出計劃在港第二次上市，多一個融資渠道對公司而言總歸是好事。與此同時，需要清醒認識到，回購股票雖然能夠小幅提振投資者信心，但無法從根本上解決美股市場的股價低迷，“打鐵還需自身硬”，特別是在“拉大車”的保險業務上，水滴公司需要找準營收增長點。