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這兩天，險資對銀行股的“清倉操作”引發了業內的關注和討論。一邊是中國人壽在杭州銀行今年漲幅接近40%之際選擇“退出”，另一邊是永誠財險在上海聯合交易所掛牌轉讓所持的全部哈爾濱農商銀行19800萬股股份。在對銀行股的投資上，有險資賺得盆滿缽滿，也有險資黯然退場。對于險資來說，股息率較高、能夠穿越周期的銀行股是其權益投資的重要標的之一。然而，險資在挑選銀行股時，也需要三思而后行，選擇經營穩定且具有高成長空間的銀行股并非易事。

挑中銀行“潛力股”獲益頗豐

銀行板塊正處于強勢上漲之際，中國人壽則選擇撤出其投資多年的杭州銀行。8月20日晚間，杭州銀行公告稱，中國人壽擬在本公告披露之日起三個交易日后的三個月內，通過集中競價或大宗交易方式減持其所持公司股份，合計不超過110092230股（含本數），即不超過公司普通股總股本的1.86%。值得注意的是，中國人壽減持的是其在杭州銀行所持的全部股份。在杭州銀行上市之前，中國人壽就已經是杭州銀行大股東之一。2009年，杭州銀行第七次增資擴股時，中國人壽便以現金出資6.5億元，認購5000萬股杭州銀行股份。后來，中國人壽在2014年通過受讓方式兩次增持了杭州銀行股份，參股和增持合計出資約16.35億元。具體而言，中國人壽以11.6元/股的價格從亞洲開發銀行手中受讓7920萬股，以11元/股的價格從杭州新聞物業管理開發有限公司手中受讓600萬股。2016年10月，杭州銀行上市時，中國人壽持有的杭州銀行的股份為5.547%。從杭州銀行2016年年報獲悉，中國人壽承諾其自亞洲開發銀行受讓的股份，自交割之日起5年內不轉讓；其自杭州新聞物業管理開發有限公司受讓的股份，自交割之日起5年內不轉讓。承諾期限為2014年11月27日至2019年11月26日。承諾期一過，中國人壽就開始開啟減持步伐。2021年，中國人壽在二級市場減持了杭州銀行0.94%的股份，總金額8.43億元；2023年，中國人壽向杭州市城投集團轉讓了杭州銀行2%的股份，總金額14.29億元，兩次減持合計金額共22.72億元。其實，中國人壽選擇在此時減持杭州銀行股份也無可厚非。Wind數據顯示，2024年以來，杭州銀行漲幅在37.75%左右。在今年大幅上漲后，杭州銀行的市凈率也已經達到0.83，在42家A股上市銀行中名列前茅。有業內人士表示，如果僅從銀行股估值邏輯看，當前杭州銀行股價不具備太高的投資性價比。從中國人壽投資杭州銀行的整個過程來看，彰顯了其投資眼光。除中國人壽外，還有多家險企也在銀行股投資中獲益頗豐。例如，信泰人壽今年一季度增持北京銀行3.56億股股份，持股數量增至9.94億股，占該行總股本的4.7%，躋身該行第四大股東。這不是信泰人壽首次投資北京銀行。信泰人壽在2023年一季報中首次現身北京銀行前十大股東之列，彼時持股比例為1.66%，為第九大股東。北京銀行的股價變動也證明了信泰人壽的眼光。在2023年初，北京銀行A股每股股價為3.8元，而現在每股股價在5.6元左右，漲幅達47%。信泰人壽在今年一季度還成為了浙商銀行前十大股東之一。浙商銀行2024年一季報顯示，截至今年一季度末，“信泰人壽保險股份有限公司－自有資金”新進成為該行第七大股東，持股數量為7.71億股，持股比例達2.81%。今年以來，浙商銀行A股股價已上漲超15%。此外，浙商銀行十大股東中還有太平人壽和民生人壽兩家險企。太平人壽和民生人壽分別為浙商銀行第五大股東和第八大股東，持股比例分別為3.36%和2.8%。

選擇“賣點”并不容易

如果說中國人壽對杭州銀行的投資收益可觀，那永誠財險對于哈爾濱農商銀行的投資收益則有些“唏噓”。

上海聯合產權交易所顯示，永誠財險正在掛牌轉讓其所持有的哈爾濱農商銀行19800萬股股份（占總股份的9.9%）。永誠財險是哈爾濱農商銀行并列第一大股東之一。在永誠財險的年報中，哈爾濱農商銀行是其長期股權投資中重要的聯營企業。在永誠財險的年報中，也披露了哈爾濱農商銀行作為聯營企業的主要財務信息。從近三年的數據來看，2021年、2022年、2023年，哈爾濱農商銀行的營業收入分別為10.15億元、18.48億元、20.26億元，呈現逐年下降的趨勢；凈利潤則分別為1.64億元、0.21億元、3.48億元。根據永誠財險年報披露的信息，2020年至2023年，永誠財險對哈爾濱農商銀行的投資收益并不可觀，從0.42億元下滑至0.16億元。從哈爾濱農商銀行的經營情況以及永誠財險對其投資收益情況，也不難理解為何永誠財險要清倉其股份。對于銀行股的撤出，有像永誠財險這樣的“清倉式減持”，也有保險公司選擇部分減持。不過，坦白來說，選擇恰當的“賣點”也沒有那么容易，有時容易“賣飛”。在股票操作里，“什么時候賣”比“什么時候買”或許更難。例如，“陽光人壽保險股份有限公司－傳統保險產品”于今年一季度減持1.3億股北京銀行股份，持倉數量降至4.02億股，持股比例降至1.9%。截至今年一季度末，北京銀行A股每股股價為5.35元，在陽光人壽減持后，北京銀行股價仍上漲了一波。“新華人壽保險股份有限公司—傳統—普通保險產品”今年一季度減持了2220.81萬股郵儲銀行，持股數量降至1.37億股。而自今年以來，郵儲銀行A股股價一直保持上揚態勢，今年至今股價已上漲24%左右。

銀行股投資有“退”有“進”

與中國人壽減持杭州銀行、永誠財險掛牌轉讓哈爾濱農商銀行形成鮮明對比的，是中國平安對工商銀行的持續加倉。

今年以來，中國平安集團及其旗下子公司今年以來三次增持工商銀行。香港聯交所最新數據顯示，7月30日，平安資管增持工商銀行1000萬股H股，涉及資金約4337.8萬港元。增持完成后，中國平安最新持股數約130.24億股，持股比例升至15%。在此之前，中國平安及旗下子公司平安人壽先后買入工商銀行H股股份。中國平安于6月19日買入工商銀行H股股份1000萬股，每股作價4.4954港元；平安人壽于6月20日買入工商銀行H股股份約3060.5萬股，每股作價4.5875港元。盡管從截至目前的市場表現來看，A股H股市場還在低位波動，但國有大行今年股價表現卻一枝獨秀，多家大行股價續創歷史新高。從工商銀行來看，其A股股價今年已漲超40%，H股股價也已漲超30%，而當前工商銀行A股股價的市凈率在0.65左右，H股股價的市凈率僅在0.39。無論從銀行股估值邏輯來看，還是從溢價率來看，中國平安對工商銀行H股的持續加倉都是“有跡可循”。“利差損”“資產荒”是當下險企投資必須直面的兩大難題。從權益市場來看，低估值、高股息資產仍然會成為一個險資的主要配置方向。此外，新舊會計準則也對險資資產配置產生影響。華創證券認為，由于新會計準則下更多權益類資產被記入FVTPL（以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產），權益市場波動直接傳導影響凈利潤穩定性，出于熨平報表波動考慮，險企有訴求及趨勢增加FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益）類資產。FVOCI類資產的公允價值波動計入其他綜合收益，但分紅能夠進入利潤表，紅利資產恰好契合這一點，且較符合FVOCI計量標準中對“長期持有”的界定。總的來說，對于險資而言，銀行股經營相對穩定、股息相對較高且能穿越周期，相較于其他權益資產，銀行股的投資風險也較低，因此和險資的資產適配度也高。不過，投哪家銀行，投多少，何時進、何時退，能否帶來豐厚的投資收益，這些問題背后考量的是險企的戰略眼光。