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距離監管要求預定利率新一輪調降僅過去三周時間，不少險企將deadline（截止日期）提前，已經開始行動了。

近日，多家人身險公司旗下預定利率3%的增額終身壽險、年金險等產品提前下架，不同機構產品停售時間不一。如某銀行系壽險公司的一款終身壽險產品原計劃2024年8月31日前下架，現已于2024年8月8日22:00下架。

業內人士認為，提前下架部分人身險產品反映出險企降低負債端成本的緊迫性。人民銀行新一輪降息剛剛結束，銀行存款利率也進行了相應調降。今年以來，作為衡量各類資產收益率的錨10年期國債收益率仍在下行，目前在2.1%的位置。疊加資本市場波動，險企資負兩端承壓不斷。

“2”時代倒計時

金融監管總局8月2日向行業下發《關于健全人身保險產品定價機制的通知》（下稱《通知》），明確自9月1日起，新備案普通型保險產品預定利率上限為2.5%；自10月1日起，新備案的分紅型保險產品預定利率上限為2%，新備案的萬能型保險產品最低保證利率上限為1.5%，利率高于上限的保險產品停止銷售。

這是近一年預定利率再次下調，且去年沒有下調的分紅險這次也在其中，而傳統產品預定利率從3%到2.5%的降幅，也與去年7月底3.5%到3%的降幅一致，萬能險保證利率上限則低于此前坊間流傳的1.75%。

值得注意的是，《通知》還指出，建立預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制。參考5年期以上貸款市場報價利率（LPR）、5年定期存款基準利率、10年期國債到期收益率等長期利率，確定預定利率基準值，由保險業協會發布。掛鉤及動態調整機制應當報金融監管總局。達到觸發條件后，各公司按照市場化原則，及時調整產品定價。

預定利率下調符合業內預期，監管要求建立預定利率動態調整機制，有助于控制險企負債成本。這意味著，如果后續為了穩經濟增長，貨幣政策再度“寬松”，人民銀行向市場降準、降息的話，人身險產品的預定利率或會再度下調，以降低保險行業的“利差損”風險。

不僅如此，《通知》還明確鼓勵開發長期分紅型保險產品，對于預定利率不高于上限的分紅型保險產品，可以按普通型保險產品精算規定計算現金價值，同時針對分紅險、萬能險的紅利演示進行了規范，防止銷售誤導。

《通知》再次強調了要深化“報行合一”，加強產品在不同渠道的精細化、科學化管理。各公司在產品備案或審批材料中，應當標明個人代理、互聯網代理、銀郵代理、經紀代理等銷售渠道，同時列示附加費用率（即可用總費用水平）和費用結構。

在華西證券看來，近年來，利率持續走低、權益投資不確定性增加，另類資產供給減少，保險資金面臨 “資產荒”和再投資的雙重壓力，“利差損”風險進一步加劇。此次預定利率掛鉤市場利率調整機制的出臺，提高了預定利率調整的及時性，提升了險企的資產負債匹配水平。

雙向“賽跑”

去年3月末，監管召集保險業協會以及23家人身險公司座談。其中有一項調研內容是，重點調研普通險預定利率分布、分紅險預定利率和分紅水平等公司負債成本情況，以及降低責任準備金評估利率對公司和行業的影響。這被業內視為降低定價利率的信號。

緊接著，市場頻頻傳出“人身險行業的預定利率從3.5%調降至3%”的消息。從去年4月中旬開始，就有媒體報道，近日監管部門陸續召集了多家壽險公司開會，以窗口指導的名義，要求公司調整產品利率，控制“利差損”，監管要求險企新開發產品的定價利率從3.5%降到3%。

“靴子”真正落地是在2023年8月1日。根據監管要求，從去年8月起，普通型產品定價利率不高于3%；分紅險產品定價利率不高于2.5%；萬能險產品最低保證利率不高于2%。

當時不少保險代理人在朋友圈向預定利率3.5%時代“告別”。然而，沒想到的是，僅一年時間，保險代理人又將向預定利率3%的時代“告別”。

調降人身險產品的預定利率，對險企負債端的保費有什么影響？從去年調降前5家上市壽險公司保費收入表現可見一斑。

據媒體統計，去年前7月，5家A股上市險企保費收入合計1.89萬億元，同比增長7.89%。去年前7月上市險企保費增長的良好表現，主要得益于壽險公司保費大增。去年1—7月，平安壽險、中國人壽、太保壽險、新華保險、人保壽險5家公司合計實現保費1.2萬億元，同比增長8.12%。從去年7月單月保費看，5家上市壽險公司合計實現保費收入1033.6億元，同比增長22.33%。其中，太保壽險7月保費同比增幅最大，增長89.76%。

也就是說，低利率態勢下，投資人也在和預定利率“賽跑”，爭取在調降前買入收益相對高的保險產品。

2023年人身險產品預定利率下調的成效如何？6月19日，金融監管總局局長李云澤在第十五屆陸家嘴論壇開幕式上作主題演講時提到，“去年，我們針對行業共性問題，引導調整保險產品預定利率，優化償付能力風險因子，取得積極成效”。

李云澤進一步表示，“我們將強化逆周期監管，完善償付能力和準備金規制，拓寬資本補充渠道。推動保險機構強化資產負債統籌聯動，將其貫穿經營管理全鏈條各環節。進一步健全保險產品定價機制，指導保險機構調整產品結構，有效防范利差損風險。推動保險機構堅持長期投資、穩健投資、價值投資，探索開展長周期考核，努力打造核心競爭力”。

險企“掙扎”

預定利率調降速度加快釋放的信號是，金融一方面向實體經濟讓利，另一方面還要保持自我高質量發展的“掙扎”。

預定利率下調對險企會產生什么影響？光大證券認為，短期看，預定利率切換難免會引發市場“炒停售”行為，隨著去年8月開始基數逐漸走低，需求提前釋放將提振2024年三季度的新單表現；同時受產品切換節奏不同影響，9月傳統險與分紅險預定利率上限均為2.5%，分紅險2.5%保底+浮動。中期來看，新產品全面落地后，去年以來的兩輪產品切換運作導致的需求提前透支或對后續銷售形成一定擾動。

但需要指出的是，從長期來看，在低利率環境下，即便人身險產品預定利率全面進入“2”時代，相較于銀行存款仍具有吸引力。

人民銀行在7月降息后，多家銀行下調存款利率。國有大行活期存款下調0.05個百分點，通知、協定和一年期及以內定期存款利率下調了0.1個百分點，二年期及以上定期存款利率下調了0.2個百分點。各家股份制銀行這次人民幣存款利率下調幅度在5—20個基點之間，大部分股份制銀行調整后的人民幣定期存款利率要略高于六大銀行。

以五年期定期存款利率為例，調降后，國有大行五年期定期存款利率為1.8%，股份行五年期定期存款利率為1.85%。

“可以看到本次傳統險預定利率下調至2.5%以后，相比五年期存款仍具吸引力，同時分紅險和萬能險具備提供彈性收益的空間。在掛鉤機制建立之后，我們預計傳統險預定利率仍將保持高于五年期存款利率70個基點左右的相對優勢。”交銀國際研報指出。

總體而言，險企先于監管最后期限前下架部分預定利率還在“3”時代的人身險產品，是降低負債端壓力的主動積極作為。雖然此輪預定利率調降符合預期，且調降后的保險產品在市場上仍具備一定的性價比和競爭力，但險企仍需要思考資產端的配置，因為調降預定利率不能完全解決當前行業所面對的“利差損”風險。