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距離監(jiān)管要求預(yù)定利率新一輪調(diào)降僅過(guò)去三周時(shí)間，不少險(xiǎn)企將deadline（截止日期）提前，已經(jīng)開(kāi)始行動(dòng)了。

近日，多家人身險(xiǎn)公司旗下預(yù)定利率3%的增額終身壽險(xiǎn)、年金險(xiǎn)等產(chǎn)品提前下架，不同機(jī)構(gòu)產(chǎn)品停售時(shí)間不一。如某銀行系壽險(xiǎn)公司的一款終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品原計(jì)劃2024年8月31日前下架，現(xiàn)已于2024年8月8日22:00下架。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，提前下架部分人身險(xiǎn)產(chǎn)品反映出險(xiǎn)企降低負(fù)債端成本的緊迫性。人民銀行新一輪降息剛剛結(jié)束，銀行存款利率也進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)降。今年以來(lái)，作為衡量各類資產(chǎn)收益率的錨10年期國(guó)債收益率仍在下行，目前在2.1%的位置。疊加資本市場(chǎng)波動(dòng)，險(xiǎn)企資負(fù)兩端承壓不斷。

“2”時(shí)代倒計(jì)時(shí)

金融監(jiān)管總局8月2日向行業(yè)下發(fā)《關(guān)于健全人身保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制的通知》（下稱《通知》），明確自9月1日起，新備案普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.5%；自10月1日起，新備案的分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2%，新備案的萬(wàn)能型保險(xiǎn)產(chǎn)品最低保證利率上限為1.5%，利率高于上限的保險(xiǎn)產(chǎn)品停止銷售。

這是近一年預(yù)定利率再次下調(diào)，且去年沒(méi)有下調(diào)的分紅險(xiǎn)這次也在其中，而傳統(tǒng)產(chǎn)品預(yù)定利率從3%到2.5%的降幅，也與去年7月底3.5%到3%的降幅一致，萬(wàn)能險(xiǎn)保證利率上限則低于此前坊間流傳的1.75%。

值得注意的是，《通知》還指出，建立預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。參考5年期以上貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）、5年定期存款基準(zhǔn)利率、10年期國(guó)債到期收益率等長(zhǎng)期利率，確定預(yù)定利率基準(zhǔn)值，由保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布。掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制應(yīng)當(dāng)報(bào)金融監(jiān)管總局。達(dá)到觸發(fā)條件后，各公司按照市場(chǎng)化原則，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品定價(jià)。

預(yù)定利率下調(diào)符合業(yè)內(nèi)預(yù)期，監(jiān)管要求建立預(yù)定利率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，有助于控制險(xiǎn)企負(fù)債成本。這意味著，如果后續(xù)為了穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，貨幣政策再度“寬松”，人民銀行向市場(chǎng)降準(zhǔn)、降息的話，人身險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率或會(huì)再度下調(diào)，以降低保險(xiǎn)行業(yè)的“利差損”風(fēng)險(xiǎn)。

不僅如此，《通知》還明確鼓勵(lì)開(kāi)發(fā)長(zhǎng)期分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品，對(duì)于預(yù)定利率不高于上限的分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品，可以按普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品精算規(guī)定計(jì)算現(xiàn)金價(jià)值，同時(shí)針對(duì)分紅險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)的紅利演示進(jìn)行了規(guī)范，防止銷售誤導(dǎo)。

《通知》再次強(qiáng)調(diào)了要深化“報(bào)行合一”，加強(qiáng)產(chǎn)品在不同渠道的精細(xì)化、科學(xué)化管理。各公司在產(chǎn)品備案或?qū)徟牧现校瑧?yīng)當(dāng)標(biāo)明個(gè)人代理、互聯(lián)網(wǎng)代理、銀郵代理、經(jīng)紀(jì)代理等銷售渠道，同時(shí)列示附加費(fèi)用率（即可用總費(fèi)用水平）和費(fèi)用結(jié)構(gòu)。

在華西證券看來(lái)，近年來(lái)，利率持續(xù)走低、權(quán)益投資不確定性增加，另類資產(chǎn)供給減少，保險(xiǎn)資金面臨 “資產(chǎn)荒”和再投資的雙重壓力，“利差損”風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇。此次預(yù)定利率掛鉤市場(chǎng)利率調(diào)整機(jī)制的出臺(tái)，提高了預(yù)定利率調(diào)整的及時(shí)性，提升了險(xiǎn)企的資產(chǎn)負(fù)債匹配水平。

雙向“賽跑”

去年3月末，監(jiān)管召集保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)以及23家人身險(xiǎn)公司座談。其中有一項(xiàng)調(diào)研內(nèi)容是，重點(diǎn)調(diào)研普通險(xiǎn)預(yù)定利率分布、分紅險(xiǎn)預(yù)定利率和分紅水平等公司負(fù)債成本情況，以及降低責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率對(duì)公司和行業(yè)的影響。這被業(yè)內(nèi)視為降低定價(jià)利率的信號(hào)。

緊接著，市場(chǎng)頻頻傳出“人身險(xiǎn)行業(yè)的預(yù)定利率從3.5%調(diào)降至3%”的消息。從去年4月中旬開(kāi)始，就有媒體報(bào)道，近日監(jiān)管部門陸續(xù)召集了多家壽險(xiǎn)公司開(kāi)會(huì)，以窗口指導(dǎo)的名義，要求公司調(diào)整產(chǎn)品利率，控制“利差損”，監(jiān)管要求險(xiǎn)企新開(kāi)發(fā)產(chǎn)品的定價(jià)利率從3.5%降到3%。

“靴子”真正落地是在2023年8月1日。根據(jù)監(jiān)管要求，從去年8月起，普通型產(chǎn)品定價(jià)利率不高于3%；分紅險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)利率不高于2.5%；萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品最低保證利率不高于2%。

當(dāng)時(shí)不少保險(xiǎn)代理人在朋友圈向預(yù)定利率3.5%時(shí)代“告別”。然而，沒(méi)想到的是，僅一年時(shí)間，保險(xiǎn)代理人又將向預(yù)定利率3%的時(shí)代“告別”。

調(diào)降人身險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率，對(duì)險(xiǎn)企負(fù)債端的保費(fèi)有什么影響？從去年調(diào)降前5家上市壽險(xiǎn)公司保費(fèi)收入表現(xiàn)可見(jiàn)一斑。

據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，去年前7月，5家A股上市險(xiǎn)企保費(fèi)收入合計(jì)1.89萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.89%。去年前7月上市險(xiǎn)企保費(fèi)增長(zhǎng)的良好表現(xiàn)，主要得益于壽險(xiǎn)公司保費(fèi)大增。去年1—7月，平安壽險(xiǎn)、中國(guó)人壽、太保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)5家公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)1.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.12%。從去年7月單月保費(fèi)看，5家上市壽險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1033.6億元，同比增長(zhǎng)22.33%。其中，太保壽險(xiǎn)7月保費(fèi)同比增幅最大，增長(zhǎng)89.76%。

也就是說(shuō)，低利率態(tài)勢(shì)下，投資人也在和預(yù)定利率“賽跑”，爭(zhēng)取在調(diào)降前買入收益相對(duì)高的保險(xiǎn)產(chǎn)品。

2023年人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)的成效如何？6月19日，金融監(jiān)管總局局長(zhǎng)李云澤在第十五屆陸家嘴論壇開(kāi)幕式上作主題演講時(shí)提到，“去年，我們針對(duì)行業(yè)共性問(wèn)題，引導(dǎo)調(diào)整保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率，優(yōu)化償付能力風(fēng)險(xiǎn)因子，取得積極成效”。

李云澤進(jìn)一步表示，“我們將強(qiáng)化逆周期監(jiān)管，完善償付能力和準(zhǔn)備金規(guī)制，拓寬資本補(bǔ)充渠道。推動(dòng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債統(tǒng)籌聯(lián)動(dòng)，將其貫穿經(jīng)營(yíng)管理全鏈條各環(huán)節(jié)。進(jìn)一步健全保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制，指導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有效防范利差損風(fēng)險(xiǎn)。推動(dòng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、穩(wěn)健投資、價(jià)值投資，探索開(kāi)展長(zhǎng)周期考核，努力打造核心競(jìng)爭(zhēng)力”。

險(xiǎn)企“掙扎”

預(yù)定利率調(diào)降速度加快釋放的信號(hào)是，金融一方面向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利，另一方面還要保持自我高質(zhì)量發(fā)展的“掙扎”。

預(yù)定利率下調(diào)對(duì)險(xiǎn)企會(huì)產(chǎn)生什么影響？光大證券認(rèn)為，短期看，預(yù)定利率切換難免會(huì)引發(fā)市場(chǎng)“炒停售”行為，隨著去年8月開(kāi)始基數(shù)逐漸走低，需求提前釋放將提振2024年三季度的新單表現(xiàn)；同時(shí)受產(chǎn)品切換節(jié)奏不同影響，9月傳統(tǒng)險(xiǎn)與分紅險(xiǎn)預(yù)定利率上限均為2.5%，分紅險(xiǎn)2.5%保底+浮動(dòng)。中期來(lái)看，新產(chǎn)品全面落地后，去年以來(lái)的兩輪產(chǎn)品切換運(yùn)作導(dǎo)致的需求提前透支或?qū)罄m(xù)銷售形成一定擾動(dòng)。

但需要指出的是，從長(zhǎng)期來(lái)看，在低利率環(huán)境下，即便人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率全面進(jìn)入“2”時(shí)代，相較于銀行存款仍具有吸引力。

人民銀行在7月降息后，多家銀行下調(diào)存款利率。國(guó)有大行活期存款下調(diào)0.05個(gè)百分點(diǎn)，通知、協(xié)定和一年期及以內(nèi)定期存款利率下調(diào)了0.1個(gè)百分點(diǎn)，二年期及以上定期存款利率下調(diào)了0.2個(gè)百分點(diǎn)。各家股份制銀行這次人民幣存款利率下調(diào)幅度在5—20個(gè)基點(diǎn)之間，大部分股份制銀行調(diào)整后的人民幣定期存款利率要略高于六大銀行。

以五年期定期存款利率為例，調(diào)降后，國(guó)有大行五年期定期存款利率為1.8%，股份行五年期定期存款利率為1.85%。

“可以看到本次傳統(tǒng)險(xiǎn)預(yù)定利率下調(diào)至2.5%以后，相比五年期存款仍具吸引力，同時(shí)分紅險(xiǎn)和萬(wàn)能險(xiǎn)具備提供彈性收益的空間。在掛鉤機(jī)制建立之后，我們預(yù)計(jì)傳統(tǒng)險(xiǎn)預(yù)定利率仍將保持高于五年期存款利率70個(gè)基點(diǎn)左右的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。”交銀國(guó)際研報(bào)指出。

總體而言，險(xiǎn)企先于監(jiān)管最后期限前下架部分預(yù)定利率還在“3”時(shí)代的人身險(xiǎn)產(chǎn)品，是降低負(fù)債端壓力的主動(dòng)積極作為。雖然此輪預(yù)定利率調(diào)降符合預(yù)期，且調(diào)降后的保險(xiǎn)產(chǎn)品在市場(chǎng)上仍具備一定的性價(jià)比和競(jìng)爭(zhēng)力，但險(xiǎn)企仍需要思考資產(chǎn)端的配置，因?yàn)檎{(diào)降預(yù)定利率不能完全解決當(dāng)前行業(yè)所面對(duì)的“利差損”風(fēng)險(xiǎn)。