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今年一個(gè)比較有意思的現(xiàn)象，就是保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)掀起海外“上市潮”的同時(shí)，保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)的股權(quán)交易陷入低潮，要么流拍，要么“骨折價(jià)”。

眼花繚亂的上市背后，是整個(gè)保險(xiǎn)中介行業(yè)陷入低谷。無論是頭部險(xiǎn)企自建銷售平臺(tái)，還是“報(bào)行合一”下中介渠道傭金率大幅下降，抑或保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)的股權(quán)和牌照遇冷，都指向一個(gè)問題，那就是保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)的被需要程度，面臨著危機(jī)。

歸根結(jié)底，保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)沒有護(hù)城河。紙面上的科技sku，何時(shí)轉(zhuǎn)化成為硬實(shí)力，真正為保險(xiǎn)行業(yè)降本增效，決定著保險(xiǎn)中介的工具和市場(chǎng)價(jià)值。

上  市

這一周，眾淼創(chuàng)科登陸港交所，時(shí)值全球資本市場(chǎng)信心動(dòng)蕩之際，首日收漲，但于次日大幅破發(fā)，被輿論懷疑是控盤資金主力出逃。

在一眾保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)之中，眾淼創(chuàng)科是比較特殊的一個(gè)。它依托在海爾系的產(chǎn)業(yè)鏈條之上，嚴(yán)格說是為企業(yè)及家庭保險(xiǎn)用戶分銷各種保險(xiǎn)產(chǎn)品。

無論是海爾系還是銀行系，都有著一個(gè)財(cái)大氣粗的“金主”，這既是“背靠大樹好乘涼”，也構(gòu)成了單一依賴的風(fēng)險(xiǎn)，一旦海爾集團(tuán)的保險(xiǎn)用戶不再通過眾淼創(chuàng)科來購(gòu)買保險(xiǎn)，對(duì)于后者而言，影響不言而喻。

不過，跳出資本市場(chǎng)，聚焦保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)，眾淼創(chuàng)科的上市還是給后者振奮了精神。今年以來，保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)紛紛啟動(dòng)上市進(jìn)程，包括i云保、圓心科技、元保、手回（小雨傘）等都已申請(qǐng)海外上市。

無一例外，這些保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)都主打科技牌。一是因?yàn)榻鹑诓蝗缈萍脊乐蹈撸笳咴谫Y本市場(chǎng)能夠講故事；二是因?yàn)橛蠂?guó)內(nèi)監(jiān)管風(fēng)格的變化，科技的解釋成本最低。于是我們看到，無論是招股書，還是宣發(fā)稿，保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)都不厭其煩地介紹自己的科技底色。

全球都處于科技海嘯的前夜，人工智能被賦予巨大期待，成為重塑各個(gè)產(chǎn)業(yè)的巨大力量。對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)而言，數(shù)字化和智能化不斷提速，數(shù)據(jù)成為新的資產(chǎn)和財(cái)富，成為差異化競(jìng)爭(zhēng)的新依托。因此，講好科技故事，不單是保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)的訴求，也是所有金融機(jī)構(gòu)的選擇。

但過去十年，金融科技一直沒有讓人眼前一亮的例子，即一家機(jī)構(gòu)的收入和利潤(rùn)，更多是來自科技，而不是來自金融。

盈  利

有別于傳統(tǒng)保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)流量打法的崛起，以及彼時(shí)包括保險(xiǎn)在內(nèi)的金融業(yè)全面擁抱金融科技，帶有鮮明“互聯(lián)網(wǎng)+”特色的新型保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)聲名鵲起，并以水滴公司赴美上市，成為那個(gè)時(shí)點(diǎn)最大的聲浪。

但頂點(diǎn)同時(shí)意味著開始走下坡路。水滴搶在時(shí)間窗口關(guān)閉之前在紐交所上市，同期的競(jìng)對(duì)則因喪失上市機(jī)會(huì)而一蹶不振。不過，水滴的得意并沒有持續(xù)很久，市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境的雙變，水滴的增長(zhǎng)和盈利變得艱難，最后靠削減成本渡過難關(guān)，但股價(jià)和市值已回天無力，不及彼時(shí)發(fā)行價(jià)的零頭。

新型保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)入蟄伏期。而今年以來的上市潮，并不是大家走出了低谷，而是VC/PE等創(chuàng)投機(jī)構(gòu)退出的需要。在國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)，LP的退出期鮮有超過10年的，耐心資本不夠耐心，上市很多時(shí)候是對(duì)賭或退出的壓力所致。

無論把自身的平臺(tái)性和科技性說得多炫，數(shù)字不會(huì)說謊，新型保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)的大部分收入來自銷售保險(xiǎn)產(chǎn)品的傭金。這樣的盈利模式不比傳統(tǒng)保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)高明多少，并沒有形成降維打擊，也一樣隨著基本面和監(jiān)管面同頻共振、高低起伏。

保險(xiǎn)業(yè)正處于高質(zhì)量發(fā)展的時(shí)代轉(zhuǎn)型之中，壽險(xiǎn)的爆發(fā)式增長(zhǎng)暫時(shí)告一段落，銀保雖然接棒蓄力，但增收不增利的情況難以改變。自去年以來，中小險(xiǎn)企不同程度地面臨利潤(rùn)危機(jī)和償付能力壓力，頭部險(xiǎn)企也通過積極降成本，居安思危，未雨綢繆。

這種行業(yè)的變化和現(xiàn)狀，自然也倒逼內(nèi)嵌于保險(xiǎn)行業(yè)之中的保險(xiǎn)中介行業(yè)，從跑馬圈地轉(zhuǎn)向科技賦能，從大規(guī)模同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向差異化和專業(yè)化競(jìng)爭(zhēng)。

真正的“故事”，并非上市時(shí)的“包裝”，而在于持續(xù)的盈利能力，無論是對(duì)保險(xiǎn)公司，還是對(duì)保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)，均是如此。