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利差損風(fēng)險(xiǎn)，這把懸在壽險(xiǎn)業(yè)頭上的達(dá)摩克利斯之劍正變得愈發(fā)沉重，壓得很多保險(xiǎn)公司喘不過氣來。

利差損不是個(gè)新問題，而是長期伴隨保險(xiǎn)業(yè)成長和發(fā)展壯大的老問題。但每一次風(fēng)險(xiǎn)隱患的集中顯現(xiàn)，都讓行業(yè)如臨大敵。

我國保險(xiǎn)業(yè)曾經(jīng)歷過一場由利差損引發(fā)的危機(jī)。1999年以前，保險(xiǎn)公司曾銷售了大量高利率保單，有的保單利率甚至超過8%，隨后的降息周期一度令壽險(xiǎn)公司背上沉重的利差損。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，1999年前我國壽險(xiǎn)業(yè)的利差損高達(dá)500多億元。最終這一問題伴隨監(jiān)管部門積極的政策調(diào)整，以及國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)的快速發(fā)展，得以逐步消化。

保險(xiǎn)業(yè)是高負(fù)債行業(yè)，保險(xiǎn)資金并非保險(xiǎn)公司自有資產(chǎn)，管好這筆錢，并確保資金保值增值是保險(xiǎn)公司的應(yīng)有職責(zé)。在當(dāng)前低利率環(huán)境持續(xù)和“資產(chǎn)荒”加劇的背景下，隨著保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)不斷做大，新增保險(xiǎn)資金投資需求以及大量到期資金的再投資需求迫切，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)端和負(fù)債端的矛盾突出，償付能力充足率、凈利潤明顯下行，利差損風(fēng)險(xiǎn)卷土重來。

于是，監(jiān)管部門連續(xù)出手，最新舉措就是8月2日下發(fā)了《關(guān)于健全人身保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制的通知》，明確——

自9月1日起，新備案的普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.5%，相關(guān)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率按2.5%執(zhí)行；預(yù)定利率超過上限的普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品停止銷售。

自10月1日起，新備案的分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.0%，相關(guān)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率按2.0%執(zhí)行；預(yù)定利率超過上限的分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品停止銷售。新備案的萬能型保險(xiǎn)產(chǎn)品最低保證利率上限為1.5%，相關(guān)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率按1.5%執(zhí)行；最低保證利率超過上限的萬能型保險(xiǎn)產(chǎn)品停止銷售。

同時(shí)，《通知》要求建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。參考5年期以上貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）、5年定期存款基準(zhǔn)利率、10年期國債到期收益率等長期利率，確定預(yù)定利率基準(zhǔn)值，由保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布。掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制應(yīng)當(dāng)報(bào)金融監(jiān)管總局。達(dá)到觸發(fā)條件后，各公司按照市場化原則，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品定價(jià)。

既立足當(dāng)前，又著眼長遠(yuǎn)；堅(jiān)持以制度建設(shè)為主線，通過進(jìn)一步深化改革增強(qiáng)行業(yè)和市場防范化解風(fēng)險(xiǎn)能力，釋放出監(jiān)管部門牢守風(fēng)險(xiǎn)底線，決勝“利差損”的堅(jiān)定信心和決心。

實(shí)際上，《通知》的出臺(tái)，也是對前不久金融監(jiān)管總局負(fù)責(zé)人在2024陸家嘴論壇上要求“進(jìn)一步健全保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制，指導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有效防范利差損風(fēng)險(xiǎn)”的具體細(xì)化和有效落實(shí)。

《通知》的出臺(tái)，也體現(xiàn)了保險(xiǎn)監(jiān)管部門對利差損風(fēng)險(xiǎn)一以貫之的高度清醒和高度重視。7年前，原保監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人曾明確指出，低利率環(huán)境和“資產(chǎn)荒”仍將持續(xù)一段時(shí)間，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)端和負(fù)債端矛盾仍然突出，保險(xiǎn)資金運(yùn)用面臨利差損風(fēng)險(xiǎn)和再投資風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司要把防范風(fēng)險(xiǎn)放在工作首位。

歷史總是驚人的相似，7年時(shí)間并不長，但足以改變一個(gè)人的容顏，改變一個(gè)行業(yè)的面貌。7年后的今天，與其說利差損風(fēng)險(xiǎn)卷土重來，不如說它從未遠(yuǎn)離。

防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)是金融工作的永恒主題，化解利差損風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前保險(xiǎn)業(yè)的重要課題。

決戰(zhàn)利差損，如何增加勝算？上述負(fù)責(zé)人也曾給出解題之道：保險(xiǎn)行業(yè)應(yīng)對低利率環(huán)境和“資產(chǎn)荒”唯一的辦法就是降低負(fù)債成本，降低收益預(yù)期。保險(xiǎn)公司要建立產(chǎn)品開發(fā)和投資運(yùn)作的協(xié)調(diào)機(jī)制，產(chǎn)品、精算、投資、銷售要協(xié)調(diào)一致，嚴(yán)防產(chǎn)品定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)和利差損風(fēng)險(xiǎn)。在產(chǎn)品設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)，要與資產(chǎn)管理部門充分協(xié)商，考慮投資能力和市場狀況，真正實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)端和負(fù)債端良性互動(dòng)。

今天，這樣的解題之道仍然管用。資產(chǎn)和負(fù)債就像保險(xiǎn)行業(yè)的兩個(gè)“輪子”，只有平衡協(xié)調(diào)發(fā)展，才能保證行業(yè)有序運(yùn)轉(zhuǎn)。

在負(fù)債端，預(yù)定利率、保證利率的下調(diào)有利于控制負(fù)債端成本，但也會(huì)相應(yīng)降低產(chǎn)品的吸引力，預(yù)計(jì)未來分紅險(xiǎn)可能更受投保人青睞。保險(xiǎn)公司在產(chǎn)品轉(zhuǎn)型上可通過優(yōu)化定價(jià)機(jī)制、提升死病差益，貫徹落實(shí)報(bào)行合一貢獻(xiàn)費(fèi)差益、提升分紅險(xiǎn)占比等策略優(yōu)化負(fù)債業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

在投資端，從全球市場來看，長期低利率環(huán)境對所有保險(xiǎn)公司來說都是巨大挑戰(zhàn)。長期來看，我國可投資產(chǎn)仍然存在較大缺口，對國內(nèi)保險(xiǎn)公司來說，可以和負(fù)債直接匹配的資產(chǎn)較少。因此，保險(xiǎn)公司要不斷完善資產(chǎn)配置策略，致力于構(gòu)建多元化、國際化的投資組合。

與此同時(shí)，保險(xiǎn)公司應(yīng)嚴(yán)格投前準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，做好風(fēng)險(xiǎn)評估，還應(yīng)建立完善內(nèi)部信用評級和交易對手評估體系，增強(qiáng)投后管理能力，加大風(fēng)險(xiǎn)排查和處置力度，更好防范投資信用風(fēng)險(xiǎn)。

此外，監(jiān)管部門可考慮適時(shí)適度拓寬保險(xiǎn)資金投資渠道，如推動(dòng)黃金投資試點(diǎn)等，在利率下行周期內(nèi)，改善保險(xiǎn)公司投資業(yè)績，優(yōu)化資產(chǎn)配置，抵御通脹和極端風(fēng)險(xiǎn)，緩釋利差損風(fēng)險(xiǎn)。還可考慮繼續(xù)優(yōu)化償付能力風(fēng)險(xiǎn)因子，完善償付能力和準(zhǔn)備金規(guī)制，拓寬資本補(bǔ)充渠道，給保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)吃下更多“定心丸”。

良好的資產(chǎn)負(fù)債管理是保險(xiǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基石。面對利差損風(fēng)險(xiǎn)，各方攜手齊發(fā)力，決勝才更有底！