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保契銳評

新一輪預(yù)定利率下調(diào)，箭在弦上。

據(jù)媒體報道，部分公司擬進(jìn)行產(chǎn)品切換，增額終身壽險產(chǎn)品將于8月底前下架，分紅險產(chǎn)品則將于9月底之前下架。傳統(tǒng)人身險產(chǎn)品預(yù)定利率或從3%降至2.5%，分紅險產(chǎn)品保證利率上限或從2.5%降至2%，萬能險產(chǎn)品保證利率上限或從2%降至1.75%。

事實是，這一波的產(chǎn)品切換似乎已幾乎涵蓋全部壽險公司，其中下沉更為徹底者，傳統(tǒng)人身保險產(chǎn)品的預(yù)定利率將直接降至1.75%。

且不論是監(jiān)管主動引導(dǎo)抑或是行業(yè)剛性自律，從根源看，此次利率下調(diào)的核心邏輯異常清晰：打破存款搬家的惡性循環(huán)，讓金融各行各業(yè)各司其職。從效果看，無疑是落實三中全會對金融提出的“增強(qiáng)宏觀政策取向一致性”這一要求的有力舉措。

近年來，不管是降息降儲還是直接貨幣增發(fā)，政策層面期待流向?qū)嶓w領(lǐng)域的資金，最終仍多留在金融體系內(nèi)打轉(zhuǎn)的問題始終未解。而“存款搬家”“挪儲”等作為近兩年來保費增收的一大來源，更是將前述問題表現(xiàn)得淋漓盡致。

大勢不可逆。

保險的歸保險，銀行的歸銀行，實體的歸實體，當(dāng)保險快速剝離“金融”或“理財”屬性時，如何平穩(wěn)度過過往存量高利率保單的久期，如何在新常態(tài)下做好保險這篇大文章，則成為從業(yè)者必須去思考作答的問題。

僅從宏觀視角看，行業(yè)需要解決或者面對的至少有四個維度的問題。

一是存量保單處置。根據(jù)中金研報，當(dāng)前上市公司存量業(yè)務(wù)平均預(yù)定利率為2.5%-3.5%，打平收益率低于平均定價利率，且久期缺口約為3-6年。但從我國行業(yè)整體看，中小公司的產(chǎn)品政策相較上市公司更為激進(jìn)，也就是說行業(yè)層面要解決存量保單風(fēng)險，需要更強(qiáng)有力、更果決的壓降新單成本的舉措。然而一味地快速壓降新單負(fù)債成本，且要保持穩(wěn)中有進(jìn)的保費增速，短期內(nèi)除了更加嚴(yán)重的銷售誤導(dǎo)，基本不會有其他更有效的手段。

當(dāng)然，從監(jiān)管的角度看，既要確保行業(yè)有序消化存量保單的壓力，還要強(qiáng)化消費者權(quán)益保護(hù)，盡最大可能地引導(dǎo)行業(yè)依法合規(guī)地銷售，難，確實很難。

二是產(chǎn)品轉(zhuǎn)型方向。萬能、年金、增額終身壽，不同的時代特征下都會有一款行業(yè)的爆款產(chǎn)品，但過去二十年間，每一個爆款品類的背后幾乎都是高收益，都有著與理財產(chǎn)品一決高下的能力和魄力。

但這個年代畢竟已成歷史，在低利率疊加老齡化少子化的新時代，快速打造行業(yè)的下一個爆款品類關(guān)乎行業(yè)發(fā)展，更關(guān)乎企業(yè)生死。從日本這一頗具借鑒化的市場看，性價比更高的平準(zhǔn)壽（即保險金額是平準(zhǔn)的，是一個標(biāo)準(zhǔn)的保障性產(chǎn)品類型，其現(xiàn)金價值較低，但保障杠桿很高）或能成為短期內(nèi)的熱銷產(chǎn)品，但隨著老齡化少子化社會的加速推進(jìn)，潛在消費者對醫(yī)療和老年照護(hù)的關(guān)注度或許比對死亡以及死亡后留存的遺產(chǎn)更關(guān)注。也就是說，承保條件更寬松的醫(yī)療險，以及理賠更友好的長護(hù)險，或是產(chǎn)品競爭真正的下一站。

三是加速推動投資端的開放水平。受限于投資領(lǐng)域、投資比例等多相關(guān)因素的制約，保險業(yè)的投資很難與專業(yè)投資機(jī)構(gòu)一較高下，不過在順周期內(nèi)也基本可以滿足負(fù)債端需求。面對新形勢，國內(nèi)投資市場中更多專注于二級市場和間接股權(quán)投資領(lǐng)域的險資顯然已很難有發(fā)揮空間，比照全球市場，逆周期內(nèi)，全球化的資產(chǎn)配置或是險資可穿越周期的重要支撐之一，如何用好現(xiàn)有政策是關(guān)鍵。

四是主動擁抱兼并重組。盡管與美日等市場有著本質(zhì)的不同，盡管各中小保險公司都有著其各具特色和背景的股東，但拉長時間周期看，長期低利率環(huán)境下，其抗風(fēng)險能力和持續(xù)經(jīng)營能力都遠(yuǎn)不及行業(yè)頭部公司，即便國有控股，在現(xiàn)有情形下亦難以保證其股東可持續(xù)注資，從股東本身而言，尋求退出亦將成為常態(tài)；另一方面則是，在生存愈發(fā)困難的情況下，中小壽險公司鋌而走險的概率亦高于頭部公司，從系統(tǒng)性風(fēng)險的角度考慮，行業(yè)層面亦有推動兼并重組的動力。

流水不爭先，爭的是滔滔不絕。對于壽險業(yè)而言，彎道超車一夜暴富坐享時代紅利的時代早已一去不復(fù)返，不折騰，平穩(wěn)地活下去才是關(guān)鍵。