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作者：空流霜

編輯：顧檸

來源：險企高參

保險產品預定利率又雙叒叕下降了。

8月2日，國家金融監督管理總局下發《關于健全人身保險產品定價機制的通知》。《通知》要求，自9月1日起，新備案的普通型保險產品預定利率上限為2.5%，相關責任準備金評估利率按2.5%執行；自10月1日起，新備案的分紅型保險產品預定利率上限為2.0%，相關責任準備金評估利率按2.0%執行；新備案的萬能型保險產品最低保證利率上限為1.5%，相關責任準備金評估利率按1.5%執行。

再看另一組數據：金融監管總局公布的數據顯示，2020年、2021年、2022年、2023年保險公司整體投資收益率依次為5.41%、4.84%、3.76%、2.23%；綜合投資收益率分別為5.98%、4.45%、1.83%、3.22%。2023年保險行業財務投資收益率和綜合投資收益率兩個重要指標都處于歷史低位。

與險企逐年下降的投資收益率相對應的，我國人身險保險產品預定利率自2019年起開始密集調整。從4.025%到3.5%、3.0%再到如今的2.5%…背后原因顯而易見——為防止“利差損”風險。

面對這個老生常談的話題，同為亞洲大國的日本早就經歷過更為嚴峻的困局——20世紀90年代，日本經濟泡沫破裂后，利率下行，保險業出現嚴重“利差損”危機，甚至引發過一段“破產潮”。如今，日本保險業的“利差損”風險正在逐步化解。《險企高參》特此剖析日本保險業20世紀90年代歷來種種，探索之中對我國保險業可能隱含的借鑒意義。

1990年以前，隨著經濟中高速增長，日本保險業產品預定利率由1976年的4%多次提升至 1985 年的 6.25%，至 1989 年日本壽險公司總資產突破 100萬億日元，高預定利率和大量保單為未來“利差損”風險埋下隱患。

90年代，日本經濟泡沫破裂，利率急劇下降，金融和地產政策限制更加劇了風險擴散，日本保險業的“利差損”問題開始顯現。1990年代后期，保險行業投資收益率低于新單預定利率，1997 年日本保險保費收入增速轉負，增速達-3.74%，隨后保費收入增速轉負并連續五年負增長。

自此之后，日本保險業開啟了一段“破產潮”。1997年4月，日產生命破產，拉開了日本大型金融機構破產的序幕。1999年6月東邦生命，2000年5月第百生命，2000年8月大正生命，2000年10月千代田生命，2000年10月協榮生命，2001年3月東京生命相繼破產。

進入21世紀后，日本保險市場進入低利率時期，壽險行業趨于平穩發展，存量競爭階段主要險種為終身壽險和醫療險，彼時日本保險業通過調降預定利率以及調整資產配置結構，有效緩解了“利差損”風險。具體來看，日本保險產品平均預定利率由2002年的3.55%下降至2022年的1.82%，2013年起日本壽險業的“利差損”開始轉為“利差益”，當年“利差益”約為0.2萬億日元。此外，在資產配置上，近年來，貸款占比下降至2019年的7.7%，海外投資占比則提升至 25%，以匹配資產負債久期。整體上，日本保險業經歷了從高速到平穩的發展過程。

為了化解“利差損”危機，日本政府及日本保險公司打出了一套“組合拳”，包括降低負債成本、調整產品結構和并購重組等。

日本政府針對保險公司可能面臨的破產及“利差損”風險，采取了一系列綜合性措施，主要涵蓋五個方面：

先是靈活調整預定利率，例如將預定利率從1986年的6%大幅下調至2001年的2%，并允許對已有保險合同的預定利率進行相應調整，以減輕保險公司的利率負擔；其次，通過股份制改革，如推動大和生命、大同生命、太陽生命等保險公司從相互制轉變為股份制，增強其資本實力和市場競爭力；再次，促進保險行業的并購重組，利用存款保險條例的修改，允許保險機構通過收購資產方式為瀕臨破產的金融機構提供融資支持，實現行業資源的優化配置；同時，實施基于償付能力的分檔管理制度，日本金融監管當局根據保險公司的償付能力比率制定不同的監管措施，如要求提出改善計劃、停止分紅、控制費用開支乃至停止部分業務等，以強化風險管理和控制；最后，建立投保人保護制度，通過設立專門的投保人保護機構，為人壽保險和財產損害保險的投保人提供必要的保障和支持，確保他們的利益不受損害。

把視角拉回國內，中國保險業正站在歷史的十字路口，面對著與日本保險業相似卻又不完全相同的種種挑戰。

隨著居民收入水平的提升和保險意識的增強，過去幾十年里中國保險業在經歷了一段快速擴張期。然而，與之相伴隨的是，不少壽險公司在產品設計時采用了較高的預定利率，以期吸引客戶并快速占領市場。在全球及國內經濟增速放緩、利率市場化進程加快的背景下，這些高利率保單逐漸暴露出巨大風險。

為了有效應對“利差損”問題，中國保險業正積極借鑒國際上成熟市場的經驗，并結合本國實際情況，探索出一系列解決方案。首先，監管部門正在推動壽險公司主動調整產品策略，降低保險預定利率，以減輕未來利率下行帶來的壓力。同時，鼓勵保險公司加強資產負債匹配管理，優化資產配置結構，提高投資收益率以覆蓋“利差損”。（本段詳見《險企高參》以往報道）

此外，中國保險業還在積極推進市場化改革和創新能力建設。通過引入更多市場競爭機制，推動保險公司提升經營效率和風險管理水平。同時，鼓勵保險公司加大在科技、健康、養老等領域的投入和創新力度，開發符合市場需求的新型保險產品和服務模式。

在監管層面，中國政府也在不斷完善保險監管體系和政策法規框架。加強對保險公司的償付能力監管和市場行為監管力度，確保保險市場穩健運行和消費者合法權益得到有效保護。同時，積極推動建立多層次的保險市場體系和完善的社會保障體系，為保險業的可持續發展提供有力支撐。

值得注意的是，盡管中國保險業在化解“利差損”問題上取得了積極進展，但仍面臨諸多挑戰和不確定性因素。如全球經濟形勢變化、金融市場波動加劇等外部因素，都可能對保險業的利差水平產生重大影響。