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備受關注的保險產品預定利率和保證利率下調“靴子”落地。

金融監管總局8月2日向行業下發《關于健全人身保險產品定價機制的通知》（下稱《通知》），明確自9月1日起，新備案普通型保險產品預定利率上限為2.5%；自10月1日起，新備案的分紅型保險產品預定利率上限為2%，新備案的萬能型保險產品最低保證利率上限為1.5%，利率高于上限的保險產品停止銷售。

這是近一年預定利率再次下調，且去年沒有下調的分紅險這次也在其中，而傳統產品預定利率從3%到2.5%的降幅，也與去年7月底3.5%到3%的降幅一致，萬能險保證利率上限則低于此前坊間流傳的1.75%。

《通知》“信息量”很大，除了利率下調外，還有兩大值得關注的重點：

? 建立動態調整機制，預定利率步入“緊跟LPR”時代。

? 深化“報行合一”，加強產品在不同渠道的精細化、科學化管理。

“三箭齊發”背后，仍是銀行存款利率不斷下行疊加資本市場波動較大背景下，防范“利差損”風險的課題。《通知》還提出，鼓勵開發長期分紅型保險產品。這也將成為未來人身險市場最為主流的抗風險產品。

“三箭齊發”

9月起預定利率下調

預定利率下調，坊間已傳一段時日。隨著銀行存款利率下調而上演加速度。

根據《通知》，自9月1日起，新備案普通型保險產品預定利率上限為2.5%；自10月1日起，新備案的分紅型保險產品預定利率上限為2%，新備案的萬能型保險產品最低保證利率上限為1.5%，利率高于上限的保險產品停止銷售。

這是近一年傳統保險產品利率再次下調，且降幅保持一致。去年7月底，增額壽險產品利率從3.5%切換至3%，降幅0.5個百分點，本次從3%下調至2.5%，同樣為0.5個百分點。值得一提的是，6月底時市場曾傳出增額終身壽險預定利率從3%下調到2.75%的消息。據『A智慧保』了解，有壽險公司已于7月推出了2.75%的產品，不過不少公司并未跟進。對于本次直接跳過“2.75%”降到“2.5%”檔，市場也有預期。有業內人士透露，不少公司近期已在設計新產品，做利率切換準備。

除了傳統保險產品，《通知》明確，萬能險最低保證利率上限為1.5%，這低于此前坊間流傳的1.75%。值得一提的是，萬能險涉及兩個利率，結算利率和保證利率。其中，保證利率寫進保險合同，不能變更，結算利率不得低于保證利率。根據此前監管對多家保險公司窗口指導，自今年1月起，萬能險賬戶結算利率不得高于4%，6月后進一步下調至3.8%、3.5%兩個上限檔位。從近期公布的6月萬能險結算利率看，6月逾1800款萬能險結算利率平均值為2.97%，較去年底下降42個基點。

去年沒有下調的分紅險這次也在其中，調整時間將比傳統保險產品晚一個月，自10月1日起，新備案的分紅型保險產品預定利率上限為2%，這比目前上限2.5%也下降了0.5個百分點；相關責任準備金評估利率按2%執行。

此外，“報行合一”全渠道深化也終于來了。《通知》提及，加強產品在不同渠道的精細化、科學化管理。各公司在產品備案或審批材料中，應標明個人代理、互聯網代理、經紀代理、銀郵代理等銷售渠道，同時列示附加費用率 （即可用總費用水平） 和費用結構。

這意味著所有渠道將一視同仁。去年8月以來，銀保渠道，經紀代理渠道相繼落地“報行合一”。今年7月，國家金融監管總局人身險司負責人在接受媒體采訪時表示，從執行效果看，全行業相關渠道平均傭金水平較之前降低了30%。

個險渠道“報行合一”的風聲也一直不斷。6月底，金融監管總局向人身險公司下發《保險業監管數據標準化規范（人身保險公司2024版）（征求意見稿）》，對保險公司數據上報進行標準化規范，新增渠道管理信息、保全信息等五大數據主題，實現銷售人員傭金、層級、處罰問責等信息全覆蓋，這被視為個險渠道將全面落實“報行合一”的一大信號。業界認為，“報行合一”全面落地，將是代理人分級制度后，行業篩選優質代理人的另一抓手，延續代理人隊伍清虛趨勢，或有一批不成熟的代理人被淘汰。

兩大利率掛鉤

動態調整防范“利差損”風險

“利差損”已成為一段時間以來保險行業的熱詞。此前，監管部門從行業資產負債兩端防范“利差損”風險，這次的觸角首次明確延伸至“掛鉤”當前貨幣政策。

《通知》要求，人身險公司建立預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制。參考5年期以上貸款市場報價利率（LPR）、5年定期存款基準利率、10年期國債到期收益率等長期利率，確定預定利率基準值，由保險業協會發布。掛鉤及動態調整機制應當報金融監管總局。達到觸發條件后，各公司按照市場化原則，及時調整產品定價。

值得一提的是，剛剛過去的7月，人民銀行推出一套降息“組合拳”。7月22日，人民銀行將1年期和5年期以上貸款市場報價利率（LPR）雙雙下降10個基點；同日，中國人民銀行將公開市場7天期逆回購操作調整為固定利率、數量招標，并將利率由此前的1.8%調整為1.7%。

人民銀行7月25日還以利率招標方式開展了2000億元中期借貸便利（MLF）操作，中標利率2.3%，下降20個基點。

對于人民銀行7月MLF的操作，分析普遍認為，人民銀行之所以在7月額外開展一次MLF操作，或與銀行體系流動性持續偏緊有關。人民銀行也在逐步理順由短及長利率傳導關系，利率市場化改革持續深入，同時也釋放出，當前MLF已經“淡化政策利率色彩”、不再承擔“主要政策利率”角色的信號。

而作為金融市場“無風險收益率”的主要參考指標，10年期國債收益率是衡量各類資產收益率的錨。今年以來，在利率震蕩下行過程中，中長期債券形成“債牛”行情。特別是在7月人民銀行超預期降息及存款利率下調提振后，債市大幅走強，10年期國債收益率下破前期2.2%的關鍵點位。截至8月2日收盤，10年期國債收益率在2.13%的位置。

當前，經濟還在企穩回升的過程中，貨幣政策或還將持續發力，此次監管規定有助于險企跟隨宏觀政策變化靈活調整負債端成本，降低“利差損”風險。在降息“組合拳”推動下，險企投資收益率有望企穩回升，有助于緩解固收端投資收益壓力，從中長期來說，也利好險企資產端。

新一輪調降

有望部分改變險企產品格局

監管對于各類保險產品有了進一步要求。這也意味著，未來一段時間，保險行業產品格局或將被重塑。

根據《通知》，對于分紅型保險產品和萬能型保險產品，各公司在演示保單利益時，應當突出產品的保險保障功能，強調賬戶的利率風險共擔和投資收益分成機制，幫助客戶全面了解產品特點。要平衡好預定利率或最低保證利率與浮動收益、演示利益與紅利實現率的關系，根據賬戶的資產配置特點和預期投資收益率，差異化設定演示利率，合理引導客戶預期。在披露紅利實現率時，應當以產品銷售時使用的演示利率為計算基礎。

《通知》還鼓勵開發長期分紅型保險產品。對于預定利率不高于上限的分紅型保險產品，可以按普通型保險產品精算規定計算現金價值。

監管部門對于人身險產品新的定價機制將如何影響保險產品？通俗地來理解就是，從9月1日開始，重疾險將面臨漲價，增額終身壽的現金價值增速放緩，養老年金領取金額將下降，分紅險和萬能險保證部分利率將下降。

在華福證券看來，此次預定利率的調降或將影響各險企產品策略，當前以增額終身壽為主導的產品格局或將發生改變，分紅險、健康險占比有望得到提升。

人民銀行降息后，銀行的存款利率也進行了一輪調降。以國有大行為例，活期存款下調0.05個百分點，通知、協定和一年期及以內定期存款利率下調了0.1個百分點，二年期及以上定期存款利率下調了0.2個百分點。

“隨著銀行存款利率的進一步下調，儲蓄險收益率未來仍有競爭力，預計銷售端將持續旺盛。”華福證券表示。

開源證券認為，長端利率持續下降驅動壽險預定利率連續兩年調降，降幅和進度均略超預期。監管引導以及2023年停售有所透支下，預計今年停售影響同比減弱。板塊利好更多體現在負債成本進一步壓降，同時產品收益率差異持續縮小，高質量代理人能力、綜合服務能力、投資分紅能力變得更加重要，頭部險企優勢凸顯。

總體而言，從貨幣政策層面來看，我國貸款利率已連創歷史新低，反映了人民銀行意在減少企業融資成本，緩解金融機構流動性需求，支持經濟企穩回升。當貨幣政策傳導到險企，一方面，從資產端來說，險企需要“輸血”實體經濟，為其恢復“活力”提質增效；另一方面，險企也需時刻關注自身負債端成本，在降低“利差損”風險的基礎上，調整產品布局，為穩經濟貢獻自身力量。