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低迷的資本市場，依舊沒能阻擋機構進軍的步伐。尤其是隨著A股IPO節奏的收緊及滬深交易所上市門檻的提高，境外上市成為諸多企業的選擇。

今年以來，已有6家保險中介在美股或港股市場躍躍欲試，或獲得境外發行上市備案，或申請登陸港交所，或通過港交所聆訊，或已經成功赴美上市。

其中，今年4月份再次向港交所遞交招股書的眾淼創新科技（青島）股份有限公司（簡稱“眾淼創科”）在上市路上也迎來新進展。7月22日，港交所消息顯示，眾淼創科上市聆訊獲通過，將登陸港交所主板上市。若順利掛牌，意味著眾淼創科將成為國內保險中介行業登陸港交所的第一股。

交出歷年成績單

二次沖擊境外IPO

這已是眾淼創科第二次沖擊港股IPO。

2023年5月，眾淼創科曾第一次沖擊IPO，并在2023年8月7日獲得中國證監會境外發行上市備案通知書（國合函〔2023〕1056號）。但從結果來看，并未通過。于是，今年4月份，眾淼創科又重新向港交所遞表，這次有了新進展。

此次通過上市聆訊，對于眾淼創科而言，可謂意義重大，這也意味著其距離主板IPO只差臨門一腳。但需要注意的是，目前，證監會給予眾淼創科的備案通知書有效期僅剩約半個月時間，如在有效期內未完成上市，眾淼創科或要更新備案。

為何對于上市如此執著？眾淼創科究竟是一家什么樣的保險中介公司？在此次招股書中，給出了一些答案。

眾淼創科成立于2017年3月，此前主要從事提供IT服務，2017年12月收購海爾保險代理后，眾淼創科的業務就擴展至保險代理業務，并在發展過程中延伸出咨詢服務業務。嚴格意義來講，眾淼創科主要是為企業及家庭保險用戶分銷各種保險產品，是一家保險代理服務及解決方案提供商，從其營收看，主要來自三個方面，即保險代理業務、IT和咨詢服務。

2021—2023年，眾淼創科實現營業收入分別為1.20億元、1.48億元、1.74億元；毛利分別為4804.9萬元、6725.9萬元、7451.3萬元；凈利潤分別為2699.2萬元、3634.9萬元、3899.3萬元。2024年前4月，其營業收入為5864.4萬元，毛利為2483.9萬元，凈利潤為1482.9萬元。

其中，保險代理業務為眾淼創科貢獻了絕大部分收入，該業務主要分銷四類保險產品，即財產保險產品、人壽及健康保險產品、意外保險產品和汽車保險產品。具體來看，2021年、2022年、2023年及2024年前4個月，眾淼創科保險代理業務收入分別為1.16億元、1.31億元、1.56億元及5480.2萬元，占總營收的比例分別為96.7%、88.1%、89.5%及93.4%。

除保險代理業務外，IT服務業務與咨詢服務也均與保險代理有相關性。例如，眾淼創科根據客戶需求設計及開發數字化解決方案，向包括保險業公司及來自不同行業的公司在內的各參與者提供IT服務；鑒于保險代理業務獲得的保險用戶群，衍生的交叉銷售機會而提供咨詢服務。

此次上市募資，眾淼創科將用于發展保險代理業務、未來五年用于開發及提供IT服務產品，在保險中介及金融科技行業尋求審慎投資及收購等。而且，在IPO申請前，眾淼創科已完成了A輪和B輪融資，合計融資約1.42億元。

喜的是背靠大樹有保障

憂的是深度綁定依賴強

除經營業務方面的看點外，眾淼創科另一大看點就是在于股東方面。

資料顯示，眾淼創科原名為青島全掌柜科技有限公司，其實是海爾集團旗下的一家公司。雖然眾淼創科經過A、B輪融資，但在股權變化中，海爾集團的控股地位一直未變。據招股書顯示，截至目前，海爾集團通過青島海盈匯及青島海創匯間接合計持有眾淼創科約60.44%的股權。

如此來看，眾淼創科與海爾集團旗下公司深度綁定，雙方關聯業務較為密切。

例如，眾淼創科會向海爾集團購買多項服務以滿足其業務及營運需要。具體來看，2021—2023年及2024年前4月，眾淼創科就海爾集團及其聯屬公司所提供綜合服務向海爾集團及其聯屬公司支付金額分別為540萬元、570萬元、370萬元及60萬元。

與此同時，海爾集團也為眾淼創科的營收作出了貢獻。招股書顯示，2021—2023年及2024年前4月，眾淼創科歸屬于海爾集團企業保險用戶的傭金收入分別為1828.8萬元、2380.9萬元、2410萬元及910.7萬元，約占傭金總收入的15.8%、18.2%、15.5%及16.6%。

另外，IT服務收入方面，2021—2023年及2024年前4月，眾淼創科來自海爾集團及其聯屬公司的IT服務收入分別為57.7萬元、604.2萬元、873.2萬元及166.5萬元；來自海爾集團及其聯屬公司的咨詢服務收入分別為79萬元、234.6萬元、146萬元及28.5萬元。

不過，眾淼創科在招股書中表示，盡管有歸屬于海爾集團保險用戶的來源于保險公司合作伙伴的穩定傭金收入，但公司已于往績記錄期間將保險用戶群擴充至覆蓋超過33.6萬個家庭保險用戶及逾1.7萬個非海爾集團的企業保險用戶。而且，海爾集團保險用戶應占傭金收入已由2022年的18.2%下降至2023年的15.5%。

需要注意的是，眾淼創科對向公司提供服務的五大供應商的依賴程度相對較高。具體來看，2021—2023年及2024年前4月，眾淼創科五大供應商的采購額分別為4210萬元、5860萬元、7440萬元及2680萬元，分別占采購總額的58.5%、72.2%、74.7%及79.3%。

眾淼創科在招股書中也坦言，倘未能與業務伙伴保持穩定的關系，公司的業務、經營業績、財務狀況及業務前景可能會受到重大不利影響；倘失去任何重要客戶，或任何重要客戶未能按預期水平合作，公司增長及收入可能受到重大不利影響。

上市潮涌背后

“科技故事”不好講

事實上，科技創新企業境外上市也是監管鼓勵的一大方向。在6月19日召開的2024年陸家嘴論壇上，證監會副主席方星海鼓勵融資額比較大、科技創新實力強的企業申請境外上市，特別是支持企業境外上市時更多選擇香港。

如此背景下，保險中介領域也掀起了境外上市的熱潮。據統計，今年以來已有6家保險中介公司在美股或港股市場躍躍欲試，其中，2家保險中介公司已成功赴美上市，還有4家保險中介公司在等待中。具體來看，有家保險、致?？萍枷群笥?、4月份在美國納斯達克成功上市；Yuanbao Inc.（元保有限公司）、益盛鑫科技、i云保以及眾淼創科還在納斯達克門外排隊等待中，而眾淼創科與手回科技則擬登陸港交所，其中手回科技遞表已經失效。

縱觀以上保險中介機構，大多強調自身科技屬性。就拿眾淼創科來看，自其成立以來，就注重數字化方面的轉型，開發了多個在線平臺，如“企業保險交互服務平臺”、“全掌柜”App、微信公眾號及微信小程序“全掌柜理賠中心”，旨在提升保險用戶的使用體驗，同時為保險代理人提供全面的服務支持。

強調科技屬性，不僅與當下做好科技金融這篇大文章相契合，同時，科技創新還可以從根本上改變保險業態，重新定義保險和保險中介，這正是轉型期間保險所謀求的發展方向。

但“科技”口號好提，要講好科技故事卻不容易。有業內人士表示，不少保險科技公司仍處于虧損狀態，市場對其業務模式可持續性、成長環境等有諸多質疑。而且，市場及投資者是否愿意為保險中介公司的“科技故事”買單，取決于保險中介公司科技能力帶來的實際價值、盈利能力、增長潛力等多個方面的綜合表現。

如此情況下，如何提高“保險+科技”的成長價值，則需要保險中介公司加大技術研發，引進和培養技術人才等，而這些均需要資本支持。為此，上市或成為這些公司謀求進一步發展的途徑之一。

再者，WEMONEY研究室認為目前保險中介公司仍是以單一的傭金收入模式為主，雖然不少公司在積極謀求轉型，但還需要經過市場的檢驗。

就像眾淼創科在招股書中所闡述的風險，“我們可能無法提供多元化的保險產品及服務以有效滿足我們保險用戶的需求，這可能對我們的業務、經營業績及財務狀況產生重大不利影響”。

波士頓咨詢研究報告表示，面對數字化時代的新一代客戶，線上線下融合將是保險營銷大勢所趨，只有及時把握線上人群行為需求變化，方能抓住新機遇。

上市是起點而非終點，縱觀當下已上市的保險中介公司，仍面臨不少挑戰，尤其是在可持續性發展方面需要不斷探索，讓“高光時刻”更持久，是很多保險中介都在尋求的發展思路。從一家技術類公司成長為一家保險業務類公司，眾淼創科實現了一次跨越，但面對多元化的保險需求，眾淼創科如何在市場競爭中脫穎而出，講好“保險科技”故事值得關注。