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低利率環境下，為避免“利差損”風險，保險產品預定利率或“再度調降”。

近日，監管部門組織老七家開閉門會，商討預定利率為3%的保險產品下架。其中，普通型保險產品的預定利率從3%下調至2.5%，調整期1個月。投資型理財產品中，分紅險產品的保證利率上限調整為2%，萬能險產品的保證利率上限調整至1.75%，調整期為2個月。預計監管部門7月底發文或明確。

雖然此輪保險產品預定利率的下調還未“板上釘釘”，但是業內普遍形成一種“共識”——一個“箭在弦上”的消息。甚至，近期有保險公司個別保險產品預定利率僅設置成1.75%。招商證券7月19日研報指出，考慮到銀行存款利率的持續下行趨勢，壽險產品預定利率下調或仍有空間，預計傳統險將錨定2.5%，分紅和萬能險產品則可能進一步調降保證利率至2%和1.75%。

01 調降預定利率進行時

什么是預定利率？其實質是壽險經營者因使用了客戶的資金，而承諾以年復利的方式賦予客戶的回報。通俗地來理解，就是保險機構提供給消費者的回報率。

預定利率的高低和保險產品的價格直接相關。在其他假設條件不變的前提下，如果一款產品的預定利率較高，消費者投保該產品時所繳納的保費則越少，保險產品的競爭力越強。而預定利率調降，意味著保險公司要收取更高的保費來覆蓋未來的保險責任，從而影響消費者的購買意愿。

事實上，普通型人身保險產品進入預定利率3%的時代尚未滿一年。在變幻莫測的市場環境下，或又將邁入2.5%時代。

在“定價利率下調”“報行合一”等政策背景下，去年以來，人身險行業進入深度調整期。2023年3月，原銀保監會人身險部組織中保協及國壽、陽光人壽等8家險企召開座談會。座談會重點調研普通險預定利率分布、分紅險預定利率和分紅水平等公司負債成本情況，以及降低責任準備金評估利率對公司和行業的影響，包括對新產品定價、存量業務退保、銷售行為、市場競爭分析變化等的影響。

之后，根據窗口指導，自2023年8月1日起，傳統壽險的預定利率不得高于3%，分紅險預定利率不得高于2.5%，萬能險最低保證利率上限為2%。自此，普通型人身保險產品進入預定利率3%的時代。

今年6月中旬，據多家媒體報道，部分保險公司將于6月底停售3%的增額終身壽險，并于7月上線預定利率為2.75%的產品。近日市場已有“傳統人身保險產品的預定利率已錨定2.5%”的傳聞。

對于保險產品預定利率的調整，國家金融監督管理總局局長李云澤6月19日在2024陸家嘴論壇上表示，“去年，我們針對行業共性問題，引導調整保險產品預定利率，優化償付能力風險因子，取得積極成效”。

“我們將強化逆周期監管，完善償付能力和準備金規制，拓寬資本補充渠道。推動保險機構強化資產負債統籌聯動，將其貫穿經營管理全鏈條各環節。進一步健全保險產品定價機制，指導保險機構調整產品結構，有效防范利差損風險?！崩钤茲烧f。

02 緩解資負兩端壓力

從五大A股上市險企最新披露的上半年保費情況來看，險企負債端增長態勢進一步穩固。

今年1—6月，中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、新華保險5家A股上市險企共實現原保險保費收入17631.7億元，同比增長3%。五大A股上市險企中，僅新華保險上半年保費下滑。

保費的增長，讓險企“歡喜”也讓險企“憂愁”。畢竟，“錢怎么花出去”是擺在險企面前的必答題。在招商證券看來，為緩解負債成本壓力，調降預定利率是大勢所趨，監管呵護行業高質量發展態度堅決。

然而，保險產品預定利率的下調還不滿一年，為何如此急迫再調整？

這需要把視角轉到險企資產端。面對著波動的資本市場和以10年期國債收益率為代表的長期利率的走低，險企資產端承壓狀態并未緩解。

今年以來，受“資產荒”等因素的影響，我國中長期債券收益率顯著下降。上半年，10年期國債收益率從年初的2.56%下降至2.21%，下降35個基點引發市場關注。

為此，央行從4月以來，就對長債收益率問題保持關注并提示利率相關風險。對于債市風險，央行還從喊話轉向了行動。7月1日，央行公告，為維護債券市場穩健運行，在對當前市場形勢審慎觀察、評估基礎上，決定于近期面向部分公開市場業務一級交易商開展國債借入操作。

國家金融監督管理總局于5月31日公布的2024年一季度保險業資金運用情況顯示，截至今年一季度末，保險公司賬面余額為29.94萬億元。從資產端來看，無論是人身險公司還是財險公司都加大了對債券的配置。截至今年一季度末，財產險公司的債券配置占比為38.2%，同比上升14.81%；人身險公司的債券配置占比為46.82%，同比上升21%。

海通國際認為，10年期國債收益率仍在低位，如果后續經濟預期改善、長端利率上行，保險公司投資端壓力將顯著緩解。

而從險企整體投資收益率來看，今年一季度，險企年化財務投資收益率為2.24%，同比下降1.16%；年化綜合投資收益率為7.36%，同比上升2.12%。

對于險企投資收益率的最新變化，海通國際研報解釋，總投資收益率同比下降主要是由于股市表現弱于去年同期，而綜合投資收益率提升主要是利率下行導致AFS債券資產賬面價值增加所致。

03 “寬松”貨幣政策穩經濟

為穩經濟增長，我國貨幣政策發力點在于為實體經濟提供支撐。從去年以來，央行“降準”“降息”，不斷向市場釋放資金，降低融資成本。

今年1月24日，央行“超預期”“降準”。宣布自2024年2月5日起，下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。

而在2023年，央行兩次“降準”兩次“降息”。具體來看，央行分別在3月和9月兩度全面降準，力度均為0.25個百分點；兩次“降息”則分別發生在6月和8月。

去年6月，1年期MLF利率下調10個基點，1年期、5年期LPR均跟隨下降10個基點；去年8月，MLF利率和逆回購利率分別下調15個和10個基點，當月LPR則出現非對稱降息：1年期品種下調10個基點，而作為房貸定價基礎的5年期以上品種則“按兵不動”。

在央行“寬松”貨幣政策下，市場利率中樞一直在調降。金融機構無可避免受到貨幣政策傳導，為緩解負債成本壓力，險企調整預定利率在“情理之中”。

華西證券近期研報認為，目前債券利率持續下行，權益投資不確定性增加，另類資產供給減少，續期保費和再投資也面臨匹配壓力。隨著未來險企潛在投資收益的下降，利差損風險進一步顯現。預定利率的進一步下調，將降低新產品的負債成本，進而持續緩解保險行業的利差損風險。

壽險可分為傳統壽險和投資理財型壽險，投資理財型又可進一步分為分紅險、萬能險和投資連結險。在中郵證券看來，預定利率和評估利率的下調均可推動險企負債成本降低，低利率環境延續疊加居民風險偏好逐步下行，傳統壽險對保費貢獻不斷提升，投資理財型產品貢獻不斷下滑。近年來傳統壽險占比迅速攀升，萬能險、分紅險占比相對較低，2023年末頭部險企中二者合計占比已基本降至30%以下。

總體而言，保險產品預定利率的下調是在業界“預期之中”。對于險企來說，預定利率的下調有利于降低“利差損”風險，但同時也需要思考如何優化保險產品結構和增強市場競爭力；對于投資者來說，未來一段時間，挑選到“低風險、較高收益”的保險產品可能需要“大浪淘沙”和“火眼金睛”。

盲目擴展、激進發展的模式已經沒有生存之地。保險業先打響自身穩定的保衛戰，然后才可能保民生，保經濟。