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保契銳評

在保險業迎來大有可為的新時代，行業轉型首先從產品結構開始。

在這新一輪的行業浪潮中，分紅險的領軍地位毋庸置疑。

先看兩個近期的新聞：

一是，分紅險紅利實現率創新低。據媒體報道：部分保險公司披露的2023年度分紅保險紅利實現率大幅下滑引起市場關注。較早披露該指標的某中型險企數據顯示，該公司39款分紅險產品中，有33款分紅險產品2023年度的現金紅利實現率未達100%，多款產品未達50%，最低的幾款產品為19%。而該公司披露的2022年度分紅險紅利實現率，40款產品中最低的為92%，其余在100%到220%之間。

二是分紅險的領軍趨勢明顯。據某自媒體梳理，2023年在年報中披露了原保費收入前五大產品的73家人身險公司中，約6成公司涉及到分紅險產品。其中，某公司分紅險保費占比已超40%，某頭部險企的分紅險保費占比亦超30%。

如有其三，則是在此之前，早已傳出的，監管對分紅險利率下調所做的窗口指導，目的當然是應對潛在的利差損風險。

轉型，為什么選擇分紅險

不管是當下的宏觀經濟形勢，還是行業肉眼可見的下行趨勢；不管是整個金融行業持續下行的理財收益，還是保險業不斷刷新下限的慘淡投資業績，壽險業慣用的高收益產品包打天下的模式都難以為繼，保險業要轉型，產品結構轉型是關鍵。

也正是基于此，不會白紙黑字的承諾收益的萬能險和分紅險，自然成為首選，但與萬能險有保底收益的約定相比，分紅險顯然更適合當下的保險業。

畢竟，從主流的（兩全）分紅型看，其保障程度與平準型壽險產品幾乎不具有可比性，從而保障了公司承保端的獲利可能性。比如，躉交保費1萬元，保險期間5年，基本保險金額基本在10900元左右，假定不出險，5年滿期時，保險公司僅需支付10900元，假定出險，則通常取現金價值和風險保障比例（120%、140%、160%）的大者。從通常的出險概率看，保險公司在風險保障端的資金獲取成本較其他產品明顯更低。

而從收益看，因其并不承諾任何收益（保險合同中會注明：紅利水平是不保證的，在某些年度紅利可能為零），使得保險公司有了更多的騰挪空間。

通常，分紅險的投資渠道主要為：1.大額銀行長期協議存款；2.國債；3.AA級以上信譽企業債券；4.國家金融債券；5.同行業拆借；6.證券一級市場（10%）、證券二級市場（10%）；7.直接或間接投資國家基礎設施建設等，從目前實際的投資環境和投資收益看，分紅險投資資金通過前述投資渠道獲取高收益的概率顯然已不及預期，甚至都難以與其他金融機構的理財收益相比。

一個悖論

任何甜蜜的事情，其實都禁不起推敲。

對于分紅險而言，悖論，顯而易見。

行業投資收益整體下滑，且不具備明顯超越其他金融機構投資能力的保險機構，為何分紅險分紅收益可以持續保持高位。

如果不是監管窗口指導，分紅險實現率的下調速度一定會更晚，反倒是分紅險分紅實現率不斷創新高的新聞估計會層出不窮。

基于此，又會衍生出兩個問題，第一，分紅險的投資收益不透明，第二，保險公司存在人為做高收益，以獲取更多保費收入的動力。

實踐中，在保險公司為了推動某類產品，以盡可能快速獲取保費，在投資收益上大多會呈現出連年上升的結果，且成績顯著；而慣常的操作手法倒也簡單，將好資產灌裝進去，或者通過財務微調的方式實現收益的財務處理。

畢竟，對于仍保持“收益為王”這一銷售邏輯的時代，投保人關注的更多是收益，盡管分紅險的演示利率被強制下調，但銷售過程中，歷史業績的高低則可以成為最佳的銷售利器。

作為依靠滾動現金流生存的行業，只要有足夠的保費進賬，行業就有足夠的騰挪空間，只要金融業整體投資收益持續低位，小幅快頻地下調分紅利率也就具有了現實操作性，二者合力，行業的利差損風險基本完全可控。

當然，對此還有一個前提就是，保險業的承保端和投資端長期割裂。

結 語

今天，分紅險作為行業轉型的領軍產品自然無可厚非，在行業性的大力推動下，自然而然地成為了消費者的小甜甜。畢竟今天的保險市場，還是一個實質上的賣方市場。

但是否可以持續地甜蜜下去，則明顯存疑。典型的理由是，這套操作之所以可行，原因之一在于紅利領取多默認勾選了累積生息方式，也就是直至保單滿期，客戶才會真實的感受到到底可以領取多少錢，盡管大概率較投保時銷售人員口頭承諾的收益要低，但鬧事的畢竟是少數。

將來甜蜜不甜蜜，跟今天能否收來保費相比，孰輕孰重，顯而易見。至于是否會引發群體性事件，對于見慣了大風大浪的保險公司而言，這都不算事。