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轉(zhuǎn)眼間，2024年上半場接近尾聲，伴隨著保險業(yè)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型步入深水區(qū)，以及“償二代”二期的持續(xù)影響，融資“補血”已經(jīng)成為不少險企經(jīng)營發(fā)展的一大任務(wù)。

據(jù)『A智慧保』統(tǒng)計，2024年上半年，保險業(yè)通過市場化方式補充資本已超370億元，其中險企獲批直接增資合計145.4億元；發(fā)行資本補充債、永續(xù)債合計規(guī)模達225億元。

此外，還有更多險企“補血”方案在路上，如國聯(lián)人壽在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所披露了增資擴股項目信息，意在增加注冊資本，拓展壽險業(yè)務(wù)發(fā)展空間，提高償付能力充足率；都邦財險公布了增資擴股調(diào)整議案，擬增資2.44億元；國民養(yǎng)老開啟了成立以來的首次增資，引入安聯(lián)投資有限公司為戰(zhàn)略投資人；還有愛心人壽、泰康養(yǎng)老、錦泰財險、長江財險等多家險企計劃增資。

不論增資多與少，險企都希望通過這一方式來化解公司的發(fā)展障礙。

業(yè)內(nèi)人士指出，在資產(chǎn)端承壓、“償二代”二期影響持續(xù)、行業(yè)調(diào)整加劇的背景下，2024年險企資本補充需求仍會維持較高的水平，特別是很多盈利能力較弱、償付能力告急的中小險企，及時補充資本顯得尤為必要。

01

13家獲批

多家涉及改革化險

增加注冊資本是保險公司改善償付能力、補充資本的立竿見影之法，特別是隨著“償二代”二期的深入實施，險企增資已成為一種常態(tài)化操作。據(jù)『A智慧保』統(tǒng)計，今年上半年，已有13家險企獲批增資145.4億元，其中不乏償付能力一度“亮紅燈”、亟需救助化險的保險公司。

具體來看，今年5月8日，國家金融監(jiān)管總局大連監(jiān)管局發(fā)布了關(guān)于百年人壽變更注冊資本的批復(fù)，同意該公司增資1.1億元，注冊資本金由77.95億元變更為79.05億元。

伴隨著增資，百年人壽的股權(quán)結(jié)構(gòu)也生變，新增股東大連市國有金融資本管理運營有限公司（簡稱“大連金運”），持股比例為1.39%。此外，百年人壽另一股權(quán)變更批復(fù)公告顯示，原股東大連融達將所持百年人壽8億股股份轉(zhuǎn)讓給大連金運。轉(zhuǎn)讓后，大連金運成為百年人壽的第一大股東，持股比例為11.51%。

近年來，百年人壽的公司治理問題較為突出，自2023年二季度起一直未披露償付能力報告。除公司治理問題外，近期監(jiān)管披露的第六批重大違法違規(guī)股東中，亦涉及百年人壽小股東洪城大廈（集團）股份有限公司。不過，在外界看來，隨著大連國資平臺入主、增資獲批，百年人壽的風(fēng)險化解步伐也將加快。就在6月26日，戴文浩出任百年人壽董事、總經(jīng)理的任職資格也已獲核準(zhǔn)。

除了百年人壽外，另一備受關(guān)注的險企信泰人壽亦獲得地方國資注血。4月30日，浙江監(jiān)管局發(fā)布關(guān)于信泰人壽變更注冊資本及股東的批復(fù)顯示，同意信泰人壽注冊資本從50億元增至102.04億元。信泰人壽此次新增注冊資本約為52.04億元，增資金額約93.73億元，由包括物產(chǎn)中大在內(nèi)的4家浙江國資企業(yè)認購。其中，物產(chǎn)中大以自有資金增資60.65億元，持有信泰人壽股權(quán)比例33%，成為第一大股東。

地方國資注血的同時，信泰人壽歷史股權(quán)問題也在加速清理。前述提及的第六批重大違法違規(guī)股東中，除了百年人壽小股東在列外，信泰人壽7家原股東也被“點名”，點名背后的原因在一份監(jiān)管罰單中可見端倪。

今年6月14日，浙江監(jiān)管局行政處罰信息公開表顯示，因在股權(quán)轉(zhuǎn)讓許可申請中提供虛假材料，信泰人壽被罰款50萬元；另外，時任信泰人壽董事長鄒平笙被撤銷任職資格，并被終身禁止進入保險業(yè)。

據(jù)相關(guān)媒體報道，信泰人壽在此次增資前已有過一輪股權(quán)變動，彼時存款保險基金和保險保障基金承接了原部分股東股份34.7億股，持股比例合計69.4%。而后，伴隨著4家浙江國資系企業(yè)參與信泰人壽新一輪擴股，兩大保障基金不參與增資，合計持股比例將被稀釋到34%。顯然，隨著地方國資+兩大保障基金“組隊”出手，信泰人壽的風(fēng)險化解也迎來突破。

同樣獲得地方國資馳援的還有三峽人壽，今年1月，重慶監(jiān)管局發(fā)布的三峽人壽變更注冊資本批復(fù)顯示，同意三峽人壽增資5.37億元。此次增資主要由兩家國資股東參與，分別為重慶渝富資本和重慶高科集團。

在2024年第一季度償付能力報告中，三峽人壽也指出，隨著增資到位和可資本化風(fēng)險的改善，將進一步優(yōu)化公司戰(zhàn)略，縮小戰(zhàn)略風(fēng)險敞口。不過，三峽人壽償付能力“不達標(biāo)”的狀況尚未得到實質(zhì)改善，三峽人壽最新一期風(fēng)險綜合評級結(jié)果為D，且該公司已連續(xù)七個季度償付能力“不達標(biāo)”。

上半年獲批增資的險企案例中，橫琴人壽也獲得了地方國資股東的加持，今年3月，廣東監(jiān)管局發(fā)布了關(guān)于橫琴人壽變更注冊資本的批復(fù)，同意其增資7.53億元。公開信息顯示，本次新增的7.53億元注冊資本金全部由原股東珠海鏵創(chuàng)單一認繳，珠海鏵創(chuàng)將出資約15.8億元，其余將計入資本公積。增資后，珠海鏵創(chuàng)持股比例將由原來的32.9%增加至49%。資料顯示，珠海鏵創(chuàng)是橫琴人壽唯一國資股東，其控股股東是華發(fā)控股集團，實際控制人是珠海市國資委。

如上不難看出，今年上半年獲得增資的險企中，多家涉及改革化險、改善償付能力告急的情況，而地方國資股東成為馳援主力。在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著保險進入高質(zhì)量發(fā)展周期，險企股東門檻抬高，民營資本布局放緩，相對而言，地方國資股東的出資意愿和出資能力更強，使之成為中小險企增資的主力軍。

02

發(fā)債熱潮

低利率成募資窗口期

除了直接增資外，隨著近兩年市場利率持續(xù)走低，發(fā)行債券也成為險企“補血”的主流方式。據(jù)統(tǒng)計，今年上半年，險企合計發(fā)債規(guī)模225億元，特別是6月以來，保險業(yè)迎來發(fā)債融資的小高峰。

如6月13日，利安人壽發(fā)布2024年資本補充債券（第三期）發(fā)行結(jié)果公告，發(fā)行資本補充債券總額10億元；緊接著，6月14日，太保壽險發(fā)行了2024年無固定期限資本債券，發(fā)行總額達80億元；6月18日，新華人壽發(fā)行了高達100億元的資本補充債；6月25日，中英人壽也發(fā)行了2024年無固定期限資本債券（第一期），發(fā)行總額為15億元。

值得一提的是，今年4月和5月，利安人壽還分別發(fā)行了10億元的資本補充債，也就是說，該公司上半年合計發(fā)債規(guī)模為30億元。

過去的2023年，險企已經(jīng)掀起了一波發(fā)債熱潮，全年累計發(fā)債規(guī)模達1061.7億元，創(chuàng)下歷史新高。而險企發(fā)債補血升溫的背后，與近年保險公司股權(quán)融資趨難，債權(quán)融資發(fā)行周期短、發(fā)行成本低不無關(guān)系。特別是當(dāng)前低利率的市場環(huán)境下，推動險企債權(quán)融資成本逐漸降低。

可以明顯看到，今年以來，險企發(fā)行的資本補充債、永續(xù)債的票面利率整體下行，6只已發(fā)行的債券票面利率皆未超過2.8%，而2023年發(fā)行的債券的平均票面利率為3.6%。

具體來看，以利安人壽為例，該公司今年發(fā)行的前兩只債券“24利安人壽資本補充債01”“24利安人壽資本補充債02”的票面利率分別為2.75%和2.78%，而最近發(fā)行的“24利安人壽資本補充債03”票面利率則下降至2.59%。

同樣于6月份先后發(fā)行的“24太保壽險永續(xù)債01”“24新華人壽資本補充債01”，其票面利率也是步步走低，跌破2.5%關(guān)口，分別降至2.38%和2.27%。

在上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險系主任郭振華看來，險企債券票面利率的定價以市場利率為基準(zhǔn)，下降趨勢主要跟隨市場無風(fēng)險利率變化趨勢。而發(fā)債利率呈下行趨勢，也意味著保險公司融資成本也在降低。

可見，當(dāng)前低利率的市場環(huán)境，為險企發(fā)債融資提供了一個較佳窗口。Wind數(shù)據(jù)顯示，被投資者視為無風(fēng)險利率的十年期國債到期收益率已從年初的2.5%左右降至2.25%。據(jù)長城證券研究分析，當(dāng)前美聯(lián)儲降息后移預(yù)期雖然仍在，再疊加國內(nèi)仍處于復(fù)蘇階段，實際利率過高，需要降低LPR來繼續(xù)恢復(fù)經(jīng)濟，因此仍看好三、四季度有降息（LPR）概率，十年期國債收益率有突破新低可能。

『A智慧保』注意到，對于發(fā)債募資的用途，相關(guān)險企無一例外地提及意在進一步增強償付能力，支持業(yè)務(wù)發(fā)展。新華保險就表示，本期債券募集資金用于補充公司資本，增強償付能力，為公司業(yè)務(wù)的良性發(fā)展創(chuàng)造條件，支持持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展；太保壽險也在公告中提及，本次債券募集資金將用于補充發(fā)行人核心二級資本，提高公司償付能力以支持業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。

對于后續(xù)險企發(fā)債補血的熱潮能否持續(xù)，國君非銀劉欣琦團隊認為，2022—2024年為“償二代”二期實行的過渡期，有大量險企申請采用過渡期政策，最晚于2025年全面執(zhí)行到位。隨著過渡期政策結(jié)束，預(yù)計大量險企會選擇通過發(fā)債融資的方式來緩解資本壓力。

不過，需要指出的是，險企發(fā)債融資也需滿足一定的條件，按照監(jiān)管要求，險企申請公開發(fā)行資本補充債券，應(yīng)當(dāng)符合具有良好的公司治理機制；連續(xù)經(jīng)營超過三年；上年末經(jīng)審計和最近一季度財務(wù)報告中的凈資產(chǎn)不低于人民幣10億元；償付能力充足率不低于100%；最近三年沒有重大違法、違規(guī)行為等。

03

“補血”仍在路上

提升內(nèi)源性資本是關(guān)鍵

在當(dāng)前行業(yè)轉(zhuǎn)型加深、險企投資收益下降的環(huán)境下，已經(jīng)獲得補血的險企無疑是幸運的，至少有了一絲喘息空間。其實，除了這些幸運兒外，還有一大波險企的補血計劃“在路上”。

如增資方面，年內(nèi)就有國聯(lián)人壽、都邦財險、國民養(yǎng)老、珠峰財險、愛心人壽等多家險企計劃或調(diào)整增資；發(fā)債計劃方面，今年2月28日，人保財險也獲批發(fā)行10年期可贖回資本補充債券，發(fā)行規(guī)模120億元。透過大批險企釋放的補血計劃，不難感受到行業(yè)主體渴求增強資本實力、改善償付能力的迫切心境。

據(jù)『A智慧保』此前統(tǒng)計的77家人身險公司和85家財險公司的2024年第一季度償付能力報告數(shù)據(jù)，在最新一期風(fēng)險綜合評級結(jié)果中，有13家險企的償付能力不達標(biāo)。其中，10家評級結(jié)果為C、3家評級結(jié)果為D。

從盈利狀況上看，一季度有40家人身險公司凈利潤告負、32家財險公司虧損，當(dāng)中多數(shù)為中小險企。儼然，在當(dāng)前資產(chǎn)端承壓、負債端轉(zhuǎn)型加深的背景下，很多盈利艱難的中小險企，想要提升內(nèi)源性資本并非易事，尤其是一些正在面臨償付能力危機的險企，亟需股東方、監(jiān)管方、地方國資、行業(yè)風(fēng)險救助基金等出手支援，以求渡過難關(guān)。

有部分中小險企高管也直言，當(dāng)前資本補充存在較大困境，增資擴股方面，受市場環(huán)境影響，近兩年股東出資意愿較弱，且股東準(zhǔn)入門檻不斷提高，滿足要求的出資人比較有限；發(fā)債“補血”方面，常見的資本補充債等只能補充附屬資本，提升綜合償付能力，無法滿足提升核心償付能力的需要。同時，險企發(fā)債也需滿足凈資產(chǎn)等相關(guān)條件，并考慮所能發(fā)行的規(guī)模能否可以達到“解渴”的目的。

為此，也有專業(yè)人士建議，監(jiān)管在發(fā)行資本補充債、永續(xù)債等審批方面能夠給予中小險企更多支持，對于債務(wù)發(fā)行規(guī)模也可適當(dāng)考慮行業(yè)逆周期因素。

值得期待的是，圍繞保險業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，監(jiān)管層面已在主動作為，一系列積極信號正在釋放。

6月19日，國家金融監(jiān)督管理總局局長李云澤在2024陸家嘴論壇上表示，將強化逆周期監(jiān)管，完善償付能力和準(zhǔn)備金規(guī)制，拓寬資本補充渠道；持續(xù)優(yōu)化保險機構(gòu)布局，加快高風(fēng)險機構(gòu)改革化險。

當(dāng)然，對于險企而言，在尋求外源性資本補充的同時，還需加快提升自身造血能力，通過強化資產(chǎn)負債管理、轉(zhuǎn)變粗放式經(jīng)營模式等，推動險企實現(xiàn)降本增效、價值成長。

正如李云澤所言，當(dāng)前，我國保險業(yè)正處于爬坡過坎、轉(zhuǎn)型升級的過程中，不可避免會遇到一些困難和挑戰(zhàn)。總體看，中國保險市場潛力巨大、空間廣闊，我們完全有條件、有信心、有能力，以改革增活力、以發(fā)展解難題，推動保險業(yè)開創(chuàng)新局面、邁上新臺階。