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在投資領(lǐng)域，“信息差”常讓掌握“小道消息”的投資者洋洋得意。然而，對(duì)于絕大部分的中小投資者而言，“信息差”卻不是一個(gè)褒義詞。

因?yàn)椤靶畔⒉睢?，投資者與被投資對(duì)象之間存在著“不對(duì)等”關(guān)系，對(duì)于龐大體量的保險(xiǎn)資金而言，糾正這種“不對(duì)等”關(guān)系勢(shì)在必行。

有媒體最新報(bào)道稱(chēng)，國(guó)家金融監(jiān)管總局近日針對(duì)部分信托公司、銀行理財(cái)公司、保險(xiǎn)資管公司下發(fā)《資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息披露管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》。從保險(xiǎn)業(yè)來(lái)看，該文下發(fā)對(duì)象包括5家保險(xiǎn)資管公司、中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理協(xié)會(huì)、中保保險(xiǎn)資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司等。

在6月19日的陸家嘴論壇上，國(guó)家金融監(jiān)管總局黨委書(shū)記、局長(zhǎng)李云澤的演講余音還回蕩在耳邊，“當(dāng)前，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)正處于爬坡過(guò)坎、轉(zhuǎn)型升級(jí)的過(guò)程中，不可避免會(huì)遇到一些困難和挑戰(zhàn)。總體看，中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)潛力巨大，空間廣闊，我們完全有條件、有信心、有能力以改革增活力，以發(fā)展解難題，推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)開(kāi)創(chuàng)新局面邁上新臺(tái)階”。對(duì)險(xiǎn)企資產(chǎn)端的“強(qiáng)監(jiān)管”，何嘗不是在推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)邁上新臺(tái)階的關(guān)鍵一步。

30萬(wàn)億險(xiǎn)資迎“強(qiáng)監(jiān)管”

保險(xiǎn)資金可運(yùn)用余額接近30萬(wàn)億元，這30萬(wàn)億元投向何處、如何使用對(duì)投資者和我國(guó)金融的穩(wěn)定都至關(guān)重要。

據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，《資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息披露管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》適用于在國(guó)內(nèi)發(fā)行和管理的信托、理財(cái)和保險(xiǎn)資管產(chǎn)品。意見(jiàn)稿明確了信息披露的一般規(guī)定，包括信息披露責(zé)任、方式、一般信息披露內(nèi)容、信息披露合同約定等。對(duì)產(chǎn)品募集期的信息披露相關(guān)要求進(jìn)行具化，包括產(chǎn)品的銷(xiāo)售文件、產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)以及特殊事項(xiàng)、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)、風(fēng)險(xiǎn)揭示文件、產(chǎn)品投資者權(quán)益須知、產(chǎn)品托管協(xié)議、產(chǎn)品發(fā)行公告或報(bào)告等。

上述意見(jiàn)還明確產(chǎn)品存續(xù)期信息披露規(guī)定，提及產(chǎn)品管理人要在每個(gè)季度結(jié)束起15個(gè)工作日內(nèi)披露產(chǎn)品季度運(yùn)作報(bào)告；在8月31日之前披露產(chǎn)品的半年度運(yùn)作報(bào)告，在每年4月30日之前披露上一年的年度報(bào)告。

事實(shí)上，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于險(xiǎn)企資產(chǎn)端管理從未松懈。原中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)于2020年3月發(fā)布的《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法》就明確規(guī)定，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)有效識(shí)別保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的實(shí)際投資者與最終資金來(lái)源，充分披露資金投向、投資范圍和交易結(jié)構(gòu)等信息。

為了貫徹落實(shí)“資管新規(guī)”，進(jìn)一步規(guī)范保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)發(fā)展，細(xì)化《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法》相關(guān)規(guī)定，在2020年9月，原銀保監(jiān)會(huì)研究制定并發(fā)布了《組合類(lèi)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品實(shí)施細(xì)則》《債權(quán)投資計(jì)劃實(shí)施細(xì)則》和《股權(quán)投資計(jì)劃實(shí)施細(xì)則》等三個(gè)細(xì)則。其中，《股權(quán)投資計(jì)劃實(shí)施細(xì)則》強(qiáng)調(diào)，強(qiáng)化信息披露要求等。

不僅監(jiān)管層愈發(fā)重視保險(xiǎn)資管的信息披露，行業(yè)協(xié)會(huì)也在嚴(yán)格“自律”。2021年底，中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)制定并發(fā)布了《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司投資管理能力建設(shè)及自評(píng)估信息披露自律規(guī)則（試行）》對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司投資管理能力信息披露的主體責(zé)任、披露規(guī)范及內(nèi)容要求、工作機(jī)制、自律管理與自律服務(wù)等進(jìn)行了規(guī)范。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一次的“強(qiáng)監(jiān)管”將有助解決保險(xiǎn)資管產(chǎn)品長(zhǎng)期以來(lái)存在的信息披露不夠標(biāo)準(zhǔn)化、統(tǒng)一化、透明化問(wèn)題，進(jìn)一步規(guī)范保險(xiǎn)市場(chǎng)，保護(hù)和尊重投資者的利益。

債券型產(chǎn)品仍是主流投向

保險(xiǎn)資管產(chǎn)品按照投資性質(zhì)的不同，可以分為固定收益類(lèi)產(chǎn)品、權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品、商品及金融衍生品類(lèi)產(chǎn)品和混合類(lèi)產(chǎn)品。

據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，截至2023年底，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)及保險(xiǎn)私募基金管理人累計(jì)登記債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、保險(xiǎn)私募基金和資產(chǎn)支持計(jì)劃3577只，登記規(guī)模8.1萬(wàn)億元。

具體來(lái)看，債權(quán)投資計(jì)劃登記3131只，登記規(guī)模6.08萬(wàn)億元；股權(quán)投資計(jì)劃登記130只，登記規(guī)模0.51萬(wàn)億元；保險(xiǎn)私募基金登記89只，登記規(guī)模0.51萬(wàn)億元；資產(chǎn)支持計(jì)劃登記227只，登記規(guī)模1萬(wàn)億元。

為更清晰揭示保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品線情況，華寶證券在今年3月發(fā)布2023保險(xiǎn)資產(chǎn)管理年度報(bào)告。報(bào)告指出，債券型產(chǎn)品仍是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品中的主流，占比超一半；權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品主要包含股票型、量化類(lèi)、量化對(duì)沖類(lèi)等，其中股票型產(chǎn)品數(shù)量占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。此外，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的管理人還積極拓寬業(yè)務(wù)范圍，在FOF/MOM策略、主題策略（ESG等）等領(lǐng)域均有所涉獵。

而從保險(xiǎn)資管產(chǎn)品各大類(lèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，2023年度固收類(lèi)產(chǎn)品表現(xiàn)最優(yōu)，權(quán)益類(lèi)、混合類(lèi)產(chǎn)品中位數(shù)收益均為負(fù)值。

Wind數(shù)據(jù)顯示，權(quán)益類(lèi)、固收類(lèi)、混合類(lèi)的產(chǎn)品中位數(shù)分別為-9.43%、2.57%、-5.43%。在權(quán)益大類(lèi)下，普通股票型、增強(qiáng)指數(shù)型、股票型FOF 保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的收益中位數(shù)分別為-10.86%、-4.56%、-9.24%。

2023年度，卓越財(cái)富量化精選股票型、太平資產(chǎn)量化23號(hào)(人工智能)、生命資產(chǎn)中證1000指數(shù)增強(qiáng)1號(hào)分別取得權(quán)益類(lèi)榜單前三名，2023年年度回報(bào)分別為16.73%、15.02%、9.89%。

固收類(lèi)產(chǎn)品中，2023年度中長(zhǎng)期純債型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品收益中位數(shù)4.45%，領(lǐng)先固收其他類(lèi)型產(chǎn)品。

Wind數(shù)據(jù)顯示，貨幣型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品收益中位數(shù)3.02%，短期純債型產(chǎn)品收益中位數(shù)3.12%，混合債券型一級(jí)及混合債券型二級(jí)收益中位數(shù)分別為3.18%、1.59%。

2023年度中長(zhǎng)期純債類(lèi)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品中，國(guó)壽資產(chǎn)-穩(wěn)利中高等級(jí)信用、光大永明永聚固收城投債精選、泰康資產(chǎn)-穩(wěn)健回報(bào)2號(hào)以7.39%、7.26%、6.69%的回報(bào)位列前三名。

“利差損”下的強(qiáng)監(jiān)管

在我國(guó)談到保險(xiǎn)資管，不得不提及的是有20多年歷史的保險(xiǎn)資管公司。

最早，保險(xiǎn)資管部門(mén)是保險(xiǎn)公司的內(nèi)設(shè)部門(mén)，一直到2003年人保成立行業(yè)首家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司。當(dāng)前，33家保險(xiǎn)資管公司已成為我國(guó)金融市場(chǎng)的重要參與者和保險(xiǎn)資金的核心管理人。有數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，33家保險(xiǎn)資管公司管理保險(xiǎn)資金20.15萬(wàn)億元，占比82.24%。

如果說(shuō)保險(xiǎn)資管公司的陸續(xù)成立提升了保險(xiǎn)資金的專(zhuān)業(yè)化、集中化運(yùn)作水平，那么2012年保險(xiǎn)資金一系列政策的出臺(tái)則大幅提升了保險(xiǎn)資管的市場(chǎng)化水平。

2012年7月中下旬，原中國(guó)保監(jiān)會(huì)密集出臺(tái)了關(guān)于保險(xiǎn)資金運(yùn)用的13項(xiàng)政策，旨在拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道、降低保險(xiǎn)公司股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)投資的門(mén)檻，擴(kuò)大投資范圍，提高投資比例，以滿(mǎn)足保險(xiǎn)公司的投資需求。

伴隨著保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場(chǎng)化改革的繼續(xù)深入，行業(yè)壁壘被逐一打破，保險(xiǎn)公司與銀行、證券公司、信托等金融機(jī)構(gòu)同臺(tái)競(jìng)技的時(shí)代開(kāi)啟。

“自2012年保險(xiǎn)資金運(yùn)用新政以來(lái)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模年均增長(zhǎng)16%，年均收益率5.3%，且1.1%的收益率波動(dòng)遠(yuǎn)低于其他機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)資管成為大資管行業(yè)重要組成部分?！眹?guó)信證券2024年6月研報(bào)指出。

仍然值得思考的是，為何監(jiān)管在這個(gè)節(jié)骨眼出臺(tái)“強(qiáng)監(jiān)管”政策？

其實(shí)，近一段時(shí)間以來(lái)，“利差損”一詞已然成為保險(xiǎn)行業(yè)的熱詞，這反映了險(xiǎn)企既要控制“低利率”環(huán)境下負(fù)債端的成本，又要確?！百Y本市場(chǎng)波動(dòng)”之下資產(chǎn)端收益的“兩難境地”。

從監(jiān)管角度來(lái)看，對(duì)于保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率的下調(diào)是在助力險(xiǎn)企壓降負(fù)債端成本，對(duì)資產(chǎn)端的“強(qiáng)監(jiān)管”則是在幫助險(xiǎn)企降低資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)。

30萬(wàn)億元的可運(yùn)用保險(xiǎn)資金的背后是上億個(gè)中小投資者，涉及到民生的無(wú)小事?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，對(duì)保險(xiǎn)資管“強(qiáng)監(jiān)管”后，保險(xiǎn)資產(chǎn)端資金的運(yùn)用將更為審慎，透明的信息披露有助于保護(hù)中小投資者的利益。此外，作為“壓艙石”和“穩(wěn)定器”的險(xiǎn)資，其資金投向?qū)⒂绊戀Y本市場(chǎng)和國(guó)家經(jīng)濟(jì)的整體表現(xiàn)，因此“強(qiáng)監(jiān)管”十分有必要。