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據(jù)多家媒體報道，部分保險公司將于6月底停售3.0%的增額終身壽險，并于7月上線預(yù)定利率為2.75%的產(chǎn)品。

也就是說，去年保險產(chǎn)品預(yù)定利率從3.5%降至3.0%，僅僅維持了一年。

3.0%的利率可謂“鶴立雞群”。目前，國有大行的三年期和五年期定期存款利率不超過2%，而一些村鎮(zhèn)銀行的上述定存利率，也降到2.5%左右。

持續(xù)的降息和讓利，使得商業(yè)銀行的凈息差已經(jīng)縮窄到1.5%左右，銀行“壓力山大”，一方面紛紛停售長期大額存單，監(jiān)管也及時叫停手工補息；另一方面對存量房貸降息的呼聲不愿回應(yīng)，哪怕提前還貸卷土重來。

整個利率的基本面如此，不僅處于低利率的歷史周期，還面臨著進(jìn)一步降息的預(yù)期，保險產(chǎn)品自然會與之同頻共振。如果投資端繼續(xù)面臨“資產(chǎn)荒”，收益率不能返回5%以上，保險產(chǎn)品預(yù)定利率進(jìn)一步下降，也將是大概率事件。

利差損

保險產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)，是為了減少利差損風(fēng)險。簡單說，就是投資收益不能覆蓋資金成本。相比3.0%的負(fù)債成本，2023年保險業(yè)的綜合投資收益率為3.22%，中間的“利差”微乎其微。而這，還沒有算上管理成本和渠道成本，其實已妥妥的利差損了。在此之前，5%通常被保險公司預(yù)設(shè)為投資收益率的基線，而現(xiàn)在，能取得4%的投資收益就已經(jīng)是“阿爾法”了。

就現(xiàn)在而言，投資端收益實現(xiàn)“飛躍”幾無現(xiàn)實，首先保險投資的大頭債券市場，受制于低利率環(huán)境，收益率不會逆勢走高；其次能夠拉開差距的權(quán)益市場，也還存在著不確定性，證監(jiān)會采取了一攬子政策措施來活躍資本市場，但需要時間；最后保險雖然一直被稱為“長錢”，但在股權(quán)投資和風(fēng)險投資商，與銀行一樣，都還甩不開膀子。

因為存在久期，這種風(fēng)險會延遲，會讓保險公司存在僥幸和投機，但一旦爆發(fā)，其現(xiàn)金流和償付能力將瞬間崩潰，而由于保險市場的剛性兌付屬性，市場風(fēng)險會外溢成為公共風(fēng)險，并由國家財政以及全體納稅人買單。

過去一年，監(jiān)管率先出手要求負(fù)債端降息、渠道端降費，大幅緩釋了保險業(yè)的利差損和費差損風(fēng)險，使得此前在內(nèi)卷中動彈不得的險企獲得了重新調(diào)整的時間窗口，這也是“市場失靈”和“前瞻監(jiān)管”的生動公開課。

而這次預(yù)定利率的下調(diào)，基本上是企業(yè)尤其大企業(yè)的市場行為和強烈意愿，說明市場生態(tài)經(jīng)“有形之手”矯正之后有了自我糾錯和適應(yīng)的能力，說明在規(guī)模至上和互聯(lián)網(wǎng)流量打法祛魅之后，樸素的商業(yè)原理拭去灰塵：利潤等于收益減去成本。

試想，如果銀行再次調(diào)降存款利率，那保險產(chǎn)品預(yù)定利率直面2.5%并非沒有可能，只是時間問題。

怎么辦

低利率，是包括保險在內(nèi)的所有金融機構(gòu)所面臨的環(huán)境，銀行面臨的是凈息差壓力，保險面臨的是利差損風(fēng)險，各有各的“煩惱”。

但這不是抱怨和躺平的借口。只有經(jīng)歷完整的經(jīng)濟周期，只有撐過周期性變化和趨勢性變化，存活下來的企業(yè)，才是最具韌性的企業(yè)。

這些年，保險業(yè)一直面臨著“第二條曲線”的試錯和選擇。自從三年前個險開始賣不動了，如何開辟新的賽道，就成為險企的戰(zhàn)略比拼。有的繼續(xù)重押醫(yī)療產(chǎn)業(yè)布局，在大健康賽道上寄希望于厚積薄發(fā)，有的則重新發(fā)現(xiàn)“銀保”，希望以新銀保沖破規(guī)模的藩籬，并改變增收不增利的痼疾。

這里面沒有高低之別，有的只是因時制宜，找到最合適自身比較優(yōu)勢的路徑來。事實上，在低利率的環(huán)境下，在波浪式發(fā)展、曲折中前進(jìn)的基本面下，對險企任何基于長期主義而提出的發(fā)展要求，都不應(yīng)該過于急迫和苛責(zé)，畢竟知道和做到，畢竟理論和現(xiàn)實，有時候有一道巨大的鴻溝。在全行業(yè)處于營收放緩和凈利下降乃至虧損的情況下，當(dāng)務(wù)之急，是活著。

在“活著”的基礎(chǔ)上，我們說，保險未來高質(zhì)量發(fā)展，要走出大規(guī)模同質(zhì)化競爭的傳統(tǒng)增長路徑依賴。保險產(chǎn)品易復(fù)制，就產(chǎn)品設(shè)計而言，其實并沒有太深的護(hù)城河，甫一問世，一擁而上，遍地開花，這是行業(yè)的特征。所以需要險企去比拼服務(wù)和衍生服務(wù)的鏈接能力，不是比誰的營銷更重，而是比誰的服務(wù)更“重”。