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作者：耿一康

編輯：顧檸  

來源：險企高參

壽險素有“七平八盈”的定律，然而有一家保險公司有些“不走尋常路”。成立于2014年末的渤海人壽保險股份有限公司（下稱“渤海人壽”）上演了一場“出道即巔峰”。

《險企高參》了解到，渤海人壽開業初期便實現盈利，但僅正盈利3年，業績慘遭“滑鐵盧”，并在隨后六年里凈利潤持續告負，尤其是去年更是虧損超30億元。與此同時，該司償付能力也亮起“紅燈”，風險綜合評級連續11個季度被評為C，核心指標逼近監管紅線。

業績難掩頹勢的背后，是渤海人壽多年的股權危局。《險企高參》注意到，隨著大股東破產重組后，該司股權近乎“一盤散沙”，多數股權都處在質押凍結狀態。

凈利連續六年虧損 償付能力3年未達標

所謂壽險業“七平八盈”定律意為開業初期的虧損為常態，第七年打平，第八年進入盈利周期。而渤海人壽卻是“例外”，雖然開業初期就已實現盈利，但遺憾的是這個狀態僅維持了短短三年時間，自2018年起凈利潤指標便一路下行，直至現在。

圖：渤海人壽九年業績

作為首家在天津落戶的專業壽險公司，渤海人壽成立初期規模不斷擴張，業績呈現突飛猛進的勢頭。《險企高參》梳理渤海人壽歷年償付能力報告發現，2015年（年報）至2017年，渤海人壽分別實現保費收入4.12億元、67.42億元、89.57億元；同時該公司也保持這持續盈利的態勢，分別實現凈利潤0.81億元、0.68億元、2.21億元。

不過好景不長，2018年成了渤海人壽的經營轉折點。此后6年時間里，該公司的保險業務收入呈現出“波浪式”的增長態勢。償付能力報告顯示，2018年至2023年，渤海人壽的保險業務收入分別為80.47億元、78.53億元、89.95億元、88.78億元、100.21億元、95.65億元。盡管在2022年，該公司的保險業務收入首次突破了百億大關，但這一增長勢頭并未延續，去年該司跌回95.65億元，其保險業務收入已有承壓之勢。

然而，不僅是保險業務收入的增長乏力，在凈利潤方面，渤海人壽的困境更加直觀，連續六年的保持下行走勢，去年凈利虧損超31億元。2018年至2023年，渤海人壽凈虧損分別為7.68億元、13.95億元、27.44億元、0.5億元、12.02億元、31.01億元。經《險企高參》統計，該公司在六年的時間里，累計虧損額高達92.59億元。

對于2023年凈利潤的巨額虧損，渤海人壽表示，受經營虧損及二級市場波動較大等因素影響，去年全年公司虧損額較大，投資業績達成不及預期。2023年報顯示，投資收益虧損超6億元，而上年同期收益為6.43億元。

投資端方面，渤海人壽基本屬于“吊車尾”水平。2023年渤海人壽的凈資產收益率、總資產收益率、投資收益率、綜合投資收益率、近三年投資收益率分別為-66.41%、-1.35%、-1.35%、0.69%、0.45%。此外，諸多投資風險接踵而至，在2023年第四季度償付能力報告摘中渤海人壽重點披露了三起涉及投資的的訴訟案件，涉及金額總計高達25.62億元。

《險企高參》注意到渤海人壽尚未披露2024年第一季度償付能力報告，而通過查閱該公司歷年償付能力發現，近年來渤海人壽更是紅燈頻現。2017年，渤海人壽核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率均超500%，不過此后便大幅壓降且連年走低。直至去年四季度降幅仍在延續，該公司核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率55.48%、102.35%，兩指標均以逼近監管要求的不低于50%、100%紅線。《險企高參》通過統計發現，自2021年一季度起，渤海人壽以已連續11個季度被評為C級，這也就意味著該公司的償付能力已連續3年不達標。

而在渤海人壽深陷經營困境的背后，與其“海航系”大股東脫不開干系。

海航系危局困境環生 多位股東股權被質押

成也海航，敗也海航。

一直以來，渤海人壽都被冠以“海航系”的標簽，兩者關系頗深。細究其中的聯系，渤海人壽背后的大股東為渤海租賃股份有限公司（下稱“渤海租賃”），其持股占比20%。而海航資本集團有限公司（下稱“海航資本集團”）又是渤海租賃的大股東，因此渤海人壽也就并入“海航系”，據《險企高參》了解，海航資本集團有限公司以及海航實業集團有限公司對渤海人壽穿透持股比例合計為48.556%。

作為“海航系”的一員，渤海人壽自2015年成立起便走上了一條輸血“不歸路”。2015年，該公司的保費收入僅過億時，卻大手筆地向渤海信托的海航系相關項目投資數億元。此后幾年內，渤海人壽更是頻繁地通過信托計劃，向海航系輸送資金，年度投資額急劇攀升。

2017年中，海航集團遭遇“滑鐵盧”，旗下多家子公司被凍結，隨后便走上了破產重組的道路。而作為“提款機”的渤海人壽日子愈加艱難，投資的受挫也加重了長期凈利虧損的困局，截至2022年底，該公司歷史累計資產減值損失高達54.73億元，成為其長期虧損的主要原因之一。

盡管2020年海航集團已啟動風險處置，但“海航系”遺留的壞賬成為了近年來壓在渤海人壽身上的沉重包袱。2021年報顯示，渤海人壽在“應收結算款期末重要的資產情況”項目下，賬面余額82.9億元，主要涉及海航集團等321家公司實質合并重整案重整計劃以及東旭集團等，壞賬準備高達26.71億元。

不過，在該公司2022年披露的年報中，這一情況有所減輕。年報顯示，該公司“應收結算款期末重要的資產情況”下，賬面余額已減至34.32億元，且已無海航集團身影，壞賬準備降至9.76億元。

而《險企高參》查閱渤海人壽最新披露的償付能力報告發現，其他股東亦是自顧不暇，注資困難，股權質押這一隱憂漸顯。截至2023年四季度末，渤海人壽共有17位股東，其中僅有4位股東所持股權為正常狀態，13位股東的股權處于質押、凍結狀態，合計質押、凍結的股權數量為88.58億股，占總股本的68.14%。

面對連年承壓的業績以及股權危局，渤海人壽將如何落子，《險企高參》將持續關注。