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保契銳評(píng)

今天，在國(guó)內(nèi)循環(huán)大市場(chǎng)的大背景下，新舊動(dòng)能切換已成常態(tài)，而具體到保險(xiǎn)業(yè)，尤其是壽險(xiǎn)業(yè)，則正在經(jīng)歷從粗放式發(fā)展到精細(xì)化發(fā)展的轉(zhuǎn)型陣痛期——市場(chǎng)逐漸成熟、客戶需求不斷升級(jí)、行業(yè)監(jiān)管愈加完善，基于此，行業(yè)高速增長(zhǎng)不再，價(jià)值率岌岌可危，投資端風(fēng)險(xiǎn)加劇等等相互交織，共同鑄就了我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)復(fù)業(yè)以來(lái)最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

《三國(guó)演義》第一回中說，天下大勢(shì)，分久必合，合久必分。

如果硬要深究其中道理，不外乎一個(gè)“利”字，所謂分有分利，合有合利，分利大則人心思分，合利大則人心思合。古今中外，無(wú)不如此。

近日，有媒體報(bào)道稱，鼎誠(chéng)人壽4家股東擬合計(jì)轉(zhuǎn)讓其持有的65%股權(quán)。而在此之前則是長(zhǎng)城人壽于2021年開始掛牌擬轉(zhuǎn)讓其70%股權(quán)，只是截至目前仍未完成轉(zhuǎn)讓。

這只是浮出水面的冰山一角。

在市場(chǎng)下行的周期，保險(xiǎn)顯然已不再具有現(xiàn)金奶牛的價(jià)值，而在需要精細(xì)化發(fā)展的時(shí)代，保險(xiǎn)的專業(yè)性則又會(huì)成為負(fù)累，越來(lái)越多“投機(jī)者”的撤退或許只是時(shí)間問題，但投機(jī)者撤出是眾望所歸，也是監(jiān)管所樂見。不過隨著牌照價(jià)值的下行，股轉(zhuǎn)的難度不言而喻。

如果按照目前市場(chǎng)上流傳的問題公司數(shù)量版本來(lái)看，未來(lái)的股轉(zhuǎn)或許都很難成為新聞，而賣得出去或許才值得關(guān)注。

但必須正視的是，當(dāng)問題公司或者經(jīng)營(yíng)確有困難的公司，必須通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓以保護(hù)保單持有人利益時(shí)，股轉(zhuǎn)的成功與否則又成為行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的一部分。

畢竟，對(duì)于靠滾動(dòng)現(xiàn)金流支撐的行業(yè)，如果既不能有效獲取現(xiàn)金流又不能及時(shí)獲得股東的資金支持，首先受損的是消費(fèi)者，最終受損的卻是行業(yè)。

當(dāng)然，目前股轉(zhuǎn)難的根源主要有兩個(gè)因素，一是，行業(yè)下行且合規(guī)成本高，不再滿足投資人對(duì)現(xiàn)金流的需求，潛在投資人減少；二是希望在低谷期抄底并長(zhǎng)期持有保險(xiǎn)公司的投資人卻因種種限制條件或公司治理等問題而無(wú)緣深入其中。

對(duì)此，破題之路或許只有兩條：

一是適當(dāng)放開持股限制，對(duì)問題公司的特殊情形特殊處理。比如，當(dāng)前部分問題公司并不是沒有增資意愿，尤其是原有股東，盡管未能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定分紅等目標(biāo)，但基于對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值的看好，仍嘗試通過多種路徑增持，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)控股。

從現(xiàn)實(shí)看，這不失為解決問題公司的捷徑，畢竟，問題公司的資金困難是一方面，更多的是公司治理問題，而困擾公司治理的核心則在于股權(quán)的分散。如果可以適當(dāng)放寬持股限制，將大股東增持審批前置，將公司治理問題交給大股東去解決，不僅可解決資金短缺的問題，更有可能一并解決公司治理的老大難問題。

但現(xiàn)實(shí)是，公司治理有問題或存在股東舉報(bào)等事項(xiàng)的股東增資大多難獲批復(fù)，長(zhǎng)期看，這不僅不利于解決問題，反而可能激化矛盾。

二是推動(dòng)保險(xiǎn)公司的并購(gòu)重組。保險(xiǎn)業(yè)需要靜下心來(lái)踏踏實(shí)實(shí)做專業(yè)的資本，在前期的牌照爆發(fā)期，批量公司股東進(jìn)入的動(dòng)機(jī)本就不純，一旦進(jìn)入下行階段，加速退出處理不好就可能演化為風(fēng)險(xiǎn)，在新的投資人觀望時(shí)間無(wú)法確定的當(dāng)下，積極推進(jìn)保險(xiǎn)公司的兼并重組不失為一個(gè)好辦法。

畢竟，成熟的保險(xiǎn)公司對(duì)保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)本身有著更深刻的理解，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理也更專業(yè)，更有耐心，同業(yè)的兼并重組不僅可以減少同業(yè)的惡性競(jìng)爭(zhēng)，且可有效地保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益。

從歐洲市場(chǎng)的發(fā)展路徑看，隨著行業(yè)的發(fā)展，中小保險(xiǎn)公司被兼并重組亦是行業(yè)發(fā)展過程中的必經(jīng)之路。

保險(xiǎn)公司的股轉(zhuǎn)之路應(yīng)是剛剛開啟。未來(lái)，考驗(yàn)的不僅是保險(xiǎn)公司的股東和管理層，更是對(duì)行業(yè)系統(tǒng)性大考。