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保契銳評

今天，在國內循環大市場的大背景下，新舊動能切換已成常態，而具體到保險業，尤其是壽險業，則正在經歷從粗放式發展到精細化發展的轉型陣痛期——市場逐漸成熟、客戶需求不斷升級、行業監管愈加完善，基于此，行業高速增長不再，價值率岌岌可危，投資端風險加劇等等相互交織，共同鑄就了我國壽險業復業以來最嚴峻的挑戰。

《三國演義》第一回中說，天下大勢，分久必合，合久必分。

如果硬要深究其中道理，不外乎一個“利”字，所謂分有分利，合有合利，分利大則人心思分，合利大則人心思合。古今中外，無不如此。

近日，有媒體報道稱，鼎誠人壽4家股東擬合計轉讓其持有的65%股權。而在此之前則是長城人壽于2021年開始掛牌擬轉讓其70%股權，只是截至目前仍未完成轉讓。

這只是浮出水面的冰山一角。

在市場下行的周期，保險顯然已不再具有現金奶牛的價值，而在需要精細化發展的時代，保險的專業性則又會成為負累，越來越多“投機者”的撤退或許只是時間問題，但投機者撤出是眾望所歸，也是監管所樂見。不過隨著牌照價值的下行，股轉的難度不言而喻。

如果按照目前市場上流傳的問題公司數量版本來看，未來的股轉或許都很難成為新聞，而賣得出去或許才值得關注。

但必須正視的是，當問題公司或者經營確有困難的公司，必須通過股權轉讓以保護保單持有人利益時，股轉的成功與否則又成為行業系統性風險的一部分。

畢竟，對于靠滾動現金流支撐的行業，如果既不能有效獲取現金流又不能及時獲得股東的資金支持，首先受損的是消費者，最終受損的卻是行業。

當然，目前股轉難的根源主要有兩個因素，一是，行業下行且合規成本高，不再滿足投資人對現金流的需求，潛在投資人減少；二是希望在低谷期抄底并長期持有保險公司的投資人卻因種種限制條件或公司治理等問題而無緣深入其中。

對此，破題之路或許只有兩條：

一是適當放開持股限制，對問題公司的特殊情形特殊處理。比如，當前部分問題公司并不是沒有增資意愿，尤其是原有股東，盡管未能實現穩定分紅等目標，但基于對公司長期價值的看好，仍嘗試通過多種路徑增持，進而實現控股。

從現實看，這不失為解決問題公司的捷徑，畢竟，問題公司的資金困難是一方面，更多的是公司治理問題，而困擾公司治理的核心則在于股權的分散。如果可以適當放寬持股限制，將大股東增持審批前置，將公司治理問題交給大股東去解決，不僅可解決資金短缺的問題，更有可能一并解決公司治理的老大難問題。

但現實是，公司治理有問題或存在股東舉報等事項的股東增資大多難獲批復，長期看，這不僅不利于解決問題，反而可能激化矛盾。

二是推動保險公司的并購重組。保險業需要靜下心來踏踏實實做專業的資本，在前期的牌照爆發期，批量公司股東進入的動機本就不純，一旦進入下行階段，加速退出處理不好就可能演化為風險，在新的投資人觀望時間無法確定的當下，積極推進保險公司的兼并重組不失為一個好辦法。

畢竟，成熟的保險公司對保險經營本身有著更深刻的理解，對風險管理也更專業，更有耐心，同業的兼并重組不僅可以減少同業的惡性競爭，且可有效地保護消費者權益。

從歐洲市場的發展路徑看，隨著行業的發展，中小保險公司被兼并重組亦是行業發展過程中的必經之路。

保險公司的股轉之路應是剛剛開啟。未來，考驗的不僅是保險公司的股東和管理層，更是對行業系統性大考。