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又降息了！2月20日，龍年新春后的第二個交易日，關系著萬千房貸用戶月供的5年期以上LPR（貸款市場報價利率）環比下調25個基點，創2019年LPR改革以來最大降幅。

LPR是貸款利率的“錨”，與存款利率也互為影響。事實上，本次LPR降息已在市場預期內，去年12月存款利率再次下調、今年2月5日降準落地，都為本次LPR下行釋放了空間。再向前看，存貸款利率“降息潮”至少已持續一年多時間。

保險產品利率與其步調一致。除了去年行業聚焦的普通型人身險預定利率上限從3.5%下調至3%外，另一備受關注的險種——萬能險的保證利率上限也下調至2%。此外，在監管指導下，近期萬能險的結算利率也在整體下調，其背后既有監管推動，也有機構為了降低負債成本、防范利差損風險而自主進行的調降，降息勢頭之勁，在今年“開門紅”期間也沒停下。

Wind數據顯示，截至2月20日，568款萬能險產品2024年1月年結算利率全面降至4%及以下，其中僅兩家公司的9款產品年結算利率達到4%。

和利率一樣“坐滑梯”的還有萬能險的規模。多年前，萬能險曾有過一波利率高峰、發行高潮時期，扮演了不少險企舉牌的“彈藥庫”角色，近年在監管規范和市場利率下行的大環境下逐漸退出“C位”，保費規模整體下降。但需要注意的是，受利率走低、投資風險偏好下降、市場需求等影響，2023年萬能險保費規模又有小幅回升。

市場利率長期下行走勢下，萬能險未來吸引力幾何？利率和規模還會再降嗎？對險企又有怎樣的影響？

開門紅也不“卷”了

結算利率進入“3時代”

與往年常見的開門紅光景不同，今年不少銀行理財存款和保險產品都不“卷”了，不僅不加息，還有許多產品順勢“降息”。

萬能險就是其一。Wind數據顯示，截至2月20日，568款萬能險產品2024年1月年結算利率全面降至4%及以下。其中僅財信吉祥人壽和珠江人壽兩家公司共9款產品的年結算利率為4%；年結算利率在3%-3.95%間的產品最多，有469款，占比超過82%；90款產品年結算利率低于3%，占比15.8%，最低一款產品的年結算利率僅0.36%。

這與一個月前相比調整明顯。Wind數據顯示，2023年12月份，納入統計的703款萬能險產品中，彼時有多達93款產品的年結算利率達到4%及以上，占比超過一成。年結算利率居前的主要有渤海人壽、長生人壽、百年人壽、陸家嘴國泰人壽等保險公司旗下的萬能險產品。

如今萬能險結算利率全面進入“3時代”，與監管指導“定價”不無關系。今年1月，多家險企接到監管部門窗口指導，從1月起，萬能險結算年化利率不超過4%。

同時，保險機構自身也有調節負債成本的需求。僅2023年，監管就祭出兩次降準、兩次降息，利率下行牽動著商品價格和資產配置。

東海證券證券分析師陶圣禹表示，萬能險結算利率壓降，結合前期預定利率下調，都是制度上緩解利差損風險。根據調研反饋， 前幾年行業投資端表現較好時，尚能支撐相對較高的結算利率，但近年增量資產收益率無法達到先前水平，萬能險結算利率壓降從制度上緩解利差損風險，有利于產品長期發展。

保險公司的調節動作在2023年就已發生。事實上，雖然到2023年底仍有少量相對較高的利率產品，但從全年來看，萬能險平均結算利率降幅突出。據媒體數據測算，截至2023年三季度末，市場上1871款萬能險產品的年結算利率平均值為3.52%，相比2022年年底下降了31個基點。另據『A智慧保』不完全統計，有部分產品去年全年的結算利率從“4.5%+”降至2.5%上下，降幅超過2個百分點。

萬能險逐漸退出“C位”

但2023年保費收入不降反增

將時間進一步拉長來看，萬能險結算利率下降趨勢已延續6、7年。近兩年主要是隨市場利率下行調整，而此前更多是因激進而被監管糾偏。

在2015、2016年前后，多個資本族系大舉“出征”資本市場，在高峰期舉牌上市公司的規模超過2000億元，而萬能險扮演了“彈藥庫”的角色。彼時許多萬能險產品是在“規模至上”理念下設計推出的5年期以下中短期產品，發行高峰期年化結算利率一度高達8%，有20多家保險公司的萬能險保費占公司規模保費比超50%，最高的業務占比甚至超過90%。

自2016年開始，萬能險在嚴監管下逐漸回歸理性，并逐步退出行業“C位”。從利率看，2020年前后，萬能險年結算利率已整體進入“5時代”，而后進一步走低。

規模方面，根據國家金融監管總局公布的數據，以萬能險保費收入為主的“保戶投資款新增交費”在2015年為7646億元，2016年達到1.19萬億元，之后再未突破萬億關口，特別是2017年監管引導下，“保戶投資款新增交費”大幅縮水至5892億元。在2018年、2019年該指標收入略有回升后，2020—2022年發生“三連降”，分別為7044億元、6479億元和5624億元。值得一提的是，2023年“保戶投資款新增交費”小幅增至5956億元，同比增長5.9%。

對于2023年萬能險保費小幅回升，市場人士分析認為，自2022年9月后，存款利率出現多次普調，銀行理財凈值波動，新發基金持續遇冷，疊加居民風險偏好持續下行，保險產品“剛兌保本+長期穩定收益+潛在分紅收益增強”的相對優勢顯現。而在壽險產品預定利率下調后，以分紅險和萬能險為代表的新型產品有望扛起銷售大旗，特別是萬能險，其穩健且不失靈活的特性迎合了部分市場需求。在2023年9月銀保渠道“報行合一”整頓后，『A智慧保』走訪銀行網點時，也有理財經理稱，之前主推增額終身壽險產品，整頓后新上架的產品以萬能險、分紅險居多。

不過，從多家險企年度財報中可以看出，整體而言，近年萬能險產品基本已退出年度銷售榜前列，昔日地位已然減弱。

利率“坐滑梯”

萬能險影響幾何？

雖然萬能險年結算利率進入“3時代”，但市場人士普遍認為，目前萬能險產品依然有一定的競爭力、吸引力。

橫向對比來看，銀行3年定期存款掛牌利率已普降至2%以內，增額終身壽險預定利率從3.5%切換至3%。即便在今年初部分中小銀行上調存款利率，打響資金爭奪戰，但從媒體統計數據看，較高的產品利率也不過3.45%，更多是在3%以內，與1月超八成在3%-3.95%水平的萬能險產品相比，后者吸引力更加明顯。

并且業內人士指出，中小銀行上調部分存款利率是“無奈之舉”，與國有大行、股份行相比，部分中小銀行面臨吸儲壓力，在促進社會綜合融資成本穩中有降的背景下，上調存款利率將對中小銀行負債成本造成一定壓力，長期來看并不可持續。

“在長端利率持續下行的市場環境下，包括儲蓄和理財在內的競品競爭力減弱，權益基金收益率下降，萬能險的吸引力仍在。”陶圣禹表示。

中國精算師協會創始會員徐昱琛提到，由于萬能險產品提供最低保證利率，2023年萬能險產品保費不降反增，也說明在競品收益率下降、投資者風險偏好下降的背景下，萬能險產品依然具有較強的市場競爭力。

事實上，萬能險的結算利率和險企的投資收益息息相關，這也會影響未來產品利率走勢。國家金融監管總局的數據顯示，保險資金2023年前三季度的年化財務收益率為2.92%，低于部分產品同期結算利率。徐昱琛認為，萬能險產品最低保證利率有可能進一步下降，以減輕保險公司的投資壓力，但實際結算利率或隨市場行情而變，若投資收益好轉，實際結算利率也可能上漲。

從保險公司角度看，上述業內人士表示，由于萬能險已不是主推產品，且大型險企投資相對謹慎，利率下調對頭部險企整體影響有限。