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作者：劉瑩

編輯：李亞

來源：險企高參

從2003年最早開業(yè)的人保資管，到2023年10月最新成立的中郵資管，目前保險資管機構(gòu)數(shù)量已有34家。直到現(xiàn)在，保險資管行業(yè)已經(jīng)走過了20個年頭，其資產(chǎn)管理規(guī)模早已不同往日。

近日，備受保險資管公司關(guān)注的組合類保險資管產(chǎn)品最新收益率情況出爐。Wind數(shù)據(jù)顯示，組合類保險資管產(chǎn)品在2023年僅成立50只，創(chuàng)近五年新低；業(yè)績方面，在756只組合類保險資管中，2023年取得正收益的共計472只，占比62%。

2022年，受資管新規(guī)落地、股債雙殺等因素影響，保險資管壓力山大；2023年，由于低利率的市場環(huán)境疊加權(quán)益市場波動，保險資管在利率、信用和權(quán)益投資方面也都面臨著不小的考驗。展望2024年，保險資管又會面臨著什么樣的挑戰(zhàn)？

業(yè)績表現(xiàn)分化明顯，

正收益產(chǎn)品占比6成

作為保險資管公司資管能力輸出的重要載體，近日，組合類保險資管產(chǎn)品2023年“成績單”新鮮出爐。

Wind數(shù)據(jù)顯示，組合類保險資管產(chǎn)品在2023年僅成立50只，創(chuàng)近五年新低。而在2019年到2022年，產(chǎn)品分別成立了81只、236只、173只和95只。

業(yè)績方面，其表現(xiàn)分化明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，在可得數(shù)據(jù)的756只組合類保險資管中，2023年取得正收益的共計472只，占比62%。從不同產(chǎn)品類型看，近九成固收類產(chǎn)品取得正收益，約12%的權(quán)益類產(chǎn)品取得正收益，混合類產(chǎn)品中約22%為正收益。其中，483只固收類產(chǎn)品平均收益率2.74%，155只權(quán)益類產(chǎn)品平均收益率-9.22%，118只混合類產(chǎn)品平均收益率-5.35%。

與此同時，在公布了2023年復(fù)權(quán)凈值增長率且成立已滿周年的155只股票型保險資管產(chǎn)品中，只有19只產(chǎn)品凈值增長率為正，其余136只產(chǎn)品收益為負(fù)。

種種跡象表明，盡管2023年的業(yè)績較2022年有所改善，但總體看來，保險資管在權(quán)益市場仍面臨著較大考驗。

低利率疊加權(quán)益市場波動，

規(guī)模、業(yè)績“冰火兩重天”

近年來，隨著保險資管行業(yè)規(guī)模的不斷擴大，隨之而來的是競爭加劇、市場環(huán)境變化等問題，保險資管的資產(chǎn)端也在不斷承壓。

據(jù)中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會組織編寫的《中國保險資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展報告（2023）》，保險資管行業(yè)管理資金，呈現(xiàn)以保險資金為主、業(yè)外資金為輔的多元化結(jié)構(gòu)。截至2022年末，接受調(diào)研的32家保險資管公司管理資金總規(guī)模為24.52萬億元，同比增長15.11%。其中，共管理保險資金19.67萬億元，占比80.39%。

同時，共管理業(yè)外資金4.8萬億元，占比19.61%。其中，管理銀行資金2.53萬億元、管理養(yǎng)老金1.42萬億元、管理其他資金0.84萬億元。

然而，保險資管行業(yè)規(guī)模的快速增長下同時也暴露了一個問題——行業(yè)整體業(yè)務(wù)規(guī)模與收入增長不匹配。

數(shù)據(jù)顯示，除了大家資產(chǎn)、華夏久盈資產(chǎn)暫未披露年報之外，已有31家保險資管公司披露了2022年業(yè)績情況，31家保險資管公司2022年營業(yè)收入合計327.23億元，與2021年的365.18億元相比，同比下降10.39%；凈利潤合計141.17億元，較上年同期的152.11億元，下降7.19%。不論是營業(yè)收入，還是凈利潤表現(xiàn)，都有一定程度的下滑。

保險資管機構(gòu)的業(yè)績下滑，早已在市場預(yù)料之中。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險資管行業(yè)整體業(yè)績下滑，與其資產(chǎn)端承壓有關(guān)。

從占據(jù)保險資管資金近八成的保險資金來看，前三季度年化財務(wù)收益率為2.92%，綜合收益率為3.28%，資產(chǎn)端壓力明顯。另據(jù)保險資管業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2022年行業(yè)綜合收益率分布整體集中在3%以內(nèi)，中位數(shù)在(1.5%-2%]區(qū)間。不同于2020年、2021年保險公司收益率全部為正，2022年有14%的保險公司綜合收益率為0%以下。

泰康資產(chǎn)總經(jīng)理兼首席執(zhí)行官段國圣近期在“2023年四季度保險資金運用形勢分析會”上坦言道，近年伴隨我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與社會融資模式深刻轉(zhuǎn)型，資本市場環(huán)境出現(xiàn)一系列新變化，對保險資產(chǎn)配置帶來諸多挑戰(zhàn)。

具體而言，其一是利率中樞下行、波動收窄，這使得通過利率擇時創(chuàng)造超額收益的難度顯著上升；其二是合意資產(chǎn)供給稀缺，信用違約進(jìn)入常態(tài)化；其三是權(quán)益投資回報總體承壓，超額收益獲取難度加大。

段國圣指出，總體來看，保險行業(yè)和保險資管行業(yè)在利率、信用和權(quán)益投資方面均面臨著較大考驗，資產(chǎn)配置難度顯著上升。

大資管時代來臨，

保險資管機構(gòu)發(fā)力第三方業(yè)務(wù)

在權(quán)益市場估值處于低位、利率水平不高、市場信心尚待恢復(fù)的情況下，華泰資產(chǎn)總經(jīng)理楊平曾在大會上表示，保險資金應(yīng)堅持多元化配置思路，除底層的股債大類配置外，還要關(guān)注公募不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）、衍生品等品種的投資價值，優(yōu)化收益來源。

從各大保險資管的行動來看，目前，提升第三方資管業(yè)務(wù)占比已經(jīng)成為行業(yè)的共識，去年年內(nèi)共有5家保險資管機構(gòu)獲準(zhǔn)試點開展ABS及REITs業(yè)務(wù)。

保險資管的第三方業(yè)務(wù)，主要是指面向保險公司同業(yè)、銀行理財公司、信托公司、證券公司等類型機構(gòu)，受托管理同業(yè)保險資金、銀行資金、基本養(yǎng)老金、企業(yè)年金、職業(yè)年金等。

2023年3月，深交所發(fā)布《深圳證券交易所資產(chǎn)支持證券掛牌條件確認(rèn)業(yè)務(wù)指引第4號——保險資產(chǎn)管理公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)相關(guān)要求（試行）》，拓展了資產(chǎn)證券化（ABS）及不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）業(yè)務(wù)主體，明確了保險資產(chǎn)管理公司開展ABS及REITs業(yè)務(wù)的申請條件、申請程序、自律監(jiān)管等關(guān)鍵事項。

同年10月，國壽資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)、太保資產(chǎn)、人保資產(chǎn)、平安資管作為首批保險資管機構(gòu)，獲準(zhǔn)試點開展ABS及REITs業(yè)務(wù)。深交所在公告中表示，保險資產(chǎn)管理公司參與ABS及REITs業(yè)務(wù)，是保險資金與資本市場互相促進(jìn)、協(xié)同發(fā)展的重要舉措。

此外，據(jù)統(tǒng)計，截至2022年末，31家保險資管公司中已有8家保險資管公司管理規(guī)模超過萬億元，具體包括國壽資管、平安資管、泰康資管、太保資管、人保資管、太平資管、新華資管、大家資管。

截至2022年末，平安資管的資產(chǎn)管理規(guī)模為4.37萬億元，其中第三方資產(chǎn)規(guī)模5150億元，較年初增長0.6%；泰康資產(chǎn)管理規(guī)模超2.8萬億元，其中第三方資產(chǎn)1.7萬億元；人保集團第三方資產(chǎn)管理規(guī)模為7870.6億元；太保集團管理的第三方資產(chǎn)規(guī)模為2724.12億元，較年初增長2%；新華資管管理第三方資產(chǎn)規(guī)模為4796億元。