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水滴“公益變生意”模式前路多舛！上市首日股價(jià)暴跌近20%，市值蒸發(fā)60億，三年累虧12億元！

2021年05月08日
17:36
來(lái)源：
作者：險(xiǎn)企高參

來(lái)源：險(xiǎn)企高參

遞交招股書僅三周，水滴公司正式登陸美國(guó)紐交所。

北京時(shí)間5月7日晚間，水滴公司正式在紐交所掛牌上市，股票代碼“WDH”，發(fā)行價(jià)12美元，為招股區(qū)間上線，募集資金總額約4億美元。

不過(guò)，水滴公司上市首日卻迎來(lái)暴跌，開(kāi)盤10.25美元，較發(fā)行價(jià)12美元低開(kāi)15%。截至收盤收?qǐng)?bào)9.7美元，跌幅19.17%。市值38.23億美元，折合人民幣約245.86億元，蒸發(fā)市值折合人民幣61.59億元。

#水滴公司上市首日破發(fā)#一度登上微博熱搜。”做公益的公司也能上市？”關(guān)于生意還是公益的爭(zhēng)議，隨著水滴公司的上市，又一次引發(fā)大眾討論。

九成收入依賴保險(xiǎn)

因 “水滴籌”和“水滴互助”等具備公益性質(zhì)的業(yè)務(wù)板塊，水滴公司在國(guó)內(nèi)知名度極高。但其招股書顯示，與大眾認(rèn)知的水滴公司不同，這個(gè)以公益起家的公司，其實(shí)做的是保險(xiǎn)生意。

在水滴體系內(nèi)除了水滴保之外，其他兩大業(yè)務(wù)板塊水滴籌、水滴互助不是用來(lái)賺錢的，而是用來(lái)聚集流量和教育用戶，最終引流到保險(xiǎn)，由此變現(xiàn)。

招股書顯示，水滴公司的業(yè)務(wù)主要包括三大板塊：水滴籌、水滴互助和水滴保險(xiǎn)商城。近三年水滴公司營(yíng)收快速增長(zhǎng)，2018年、2019年和2020年?duì)I收分別為2.38億、15.11億和30.28億，2019年和2020年增幅分別達(dá)到534.6%和100.4%。

廣為大眾所熟知的水滴籌上線近5來(lái)，并未給水滴公司產(chǎn)生任何收入，水滴互助業(yè)務(wù)亦是如此。水滴公司的主要收入來(lái)源是水滴保險(xiǎn)商城“水滴保”所收取的保險(xiǎn)傭金，2020年占比高達(dá)89.1%。

目前，“水滴保”與62家保險(xiǎn)公司有合作，在線提供多達(dá)200種健康險(xiǎn)和壽險(xiǎn)產(chǎn)品。截至2020年末，水滴公司累計(jì)服務(wù)的保險(xiǎn)用戶數(shù)量約為7940萬(wàn)人，累計(jì)付費(fèi)保單數(shù)達(dá)到3070萬(wàn)張。2020年，“水滴保”實(shí)現(xiàn)超過(guò)144億元的首年保費(fèi)，2018年、2019年，“水滴保”分別實(shí)現(xiàn)了10億元、67億元的首年保費(fèi)收入，帶給公司的營(yíng)收分別為1.22億元、13.08億元。

最近兩年，太平保險(xiǎn)和弘康人壽是水滴公司的重要合作伙伴，其中太平保險(xiǎn)在2020年所付傭金占水滴總營(yíng)收的24.9%，是水滴2020年的第一大合作伙伴。其次為弘康人壽，所付傭金占2020年水滴總營(yíng)收的11.1%。

水滴公司創(chuàng)立以來(lái)已完成了多輪融資。在其眾多投資人中，騰訊持續(xù)參與了天使輪開(kāi)始的每一輪融資，且大多以領(lǐng)投方或者聯(lián)合領(lǐng)投方的身份參與。IPO前水滴公司創(chuàng)始人、CEO兼董事會(huì)主席沈鵬等核心管理層持股26.4％，騰訊控股持股22.1％，博裕資本、高榕資本、瑞士再保險(xiǎn)等3家機(jī)構(gòu)分別持有11.9％、6.5％、5.7％股權(quán)。

營(yíng)銷費(fèi)逐年走高，三年累虧12億元

不過(guò)，值得注意的是，營(yíng)收高增長(zhǎng)的同時(shí)，水滴公司凈利卻未能實(shí)現(xiàn)同等增長(zhǎng)。招股書顯示，從2018年至2020年，水滴公司一直處于虧損狀態(tài)，凈虧損分別為2.09億元、3.22億元及6.64億元。

三年虧損近12億，究竟是何原因？水滴公司在招股書中表示，虧損來(lái)自于銷售營(yíng)銷費(fèi)用以及因涉足保險(xiǎn)業(yè)務(wù)帶來(lái)的成本增長(zhǎng)。

過(guò)去三年來(lái)，水滴公司也在有意降低兩大引流產(chǎn)品的作用。從招股書中可以看到，眾籌業(yè)務(wù)、互助業(yè)務(wù)為保險(xiǎn)市場(chǎng)引流的占比逐年降低。具體來(lái)看，在2018年，水滴保險(xiǎn)的流量有46.5％來(lái)自水滴自有流量，到2019年這一數(shù)字下降為23%，到2020年占比僅僅為13%。過(guò)去三年，互助業(yè)務(wù)的流量比例分別為38.6%、12.4%、3.6%。

取而代之的是，來(lái)自第三方的流量占比逐年升高，占比分別為1.9%、34.8%、44.9%。只是，第三方流量的上升也帶來(lái)了營(yíng)銷費(fèi)用的增加。

2018年，水滴公司的銷售和營(yíng)銷費(fèi)用僅為1.85億元，到了2019年，這一指標(biāo)直接升至10.56億元，同比大漲近5倍，2020年，又翻一倍達(dá)21.31億元。其中，獲客和品牌推廣方面的投入又是水滴公司銷售和營(yíng)銷費(fèi)用中的最大支出項(xiàng)。招股書顯示，僅2020年，這筆支出就高達(dá)17.43億元，2019年也有7.93億元。

水滴公司招股書中的風(fēng)險(xiǎn)提示中坦陳，基于較高的成本支出，水滴公司由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生持續(xù)凈虧損和現(xiàn)金流出，這種情況可能會(huì)在未來(lái)持續(xù)下去。預(yù)計(jì)接下來(lái)，隨著業(yè)務(wù)發(fā)展、吸引用戶、技術(shù)創(chuàng)新等，可能會(huì)需要大量資金投入，且需要時(shí)間來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利。

互助終止眾籌爭(zhēng)議不斷

長(zhǎng)期以來(lái)，水滴公司對(duì)外宣稱構(gòu)建了“水滴籌+水滴互助+水滴保”的商業(yè)閉環(huán)模式。通過(guò)大病籌款和網(wǎng)絡(luò)互助，水滴為線上保險(xiǎn)銷售打造用戶教育場(chǎng)景，激發(fā)了用戶的保險(xiǎn)保障意識(shí)，捐款人和互助會(huì)員為水滴保險(xiǎn)商城帶來(lái)新用戶。

而就在水滴公司遞交招股書之前，3月31日水滴公司發(fā)布聲明稱終止了水滴互助業(yè)務(wù)。水滴公司在公告中稱，原互助計(jì)劃將于2021年3月31日18點(diǎn)正式終止。

網(wǎng)絡(luò)互助的合規(guī)性一直遭遇監(jiān)管拷問(wèn)，4月16日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)副主席肖遠(yuǎn)企在新聞發(fā)布會(huì)上明確表示，“是慈善就歸于慈善，如果打著互助旗號(hào)從事金融業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)，就偏離了互助的本質(zhì)，需要糾正。所有的金融活動(dòng)都必須要‘有證駕駛’。

水滴公司終止互助業(yè)務(wù)，就業(yè)務(wù)合規(guī)而言或是明智之舉，為上市之路掃除了障礙。但終止互助業(yè)務(wù)令其原有業(yè)務(wù)閉環(huán)破裂，水滴喪失了非常重要的流量入口。同屬引流產(chǎn)品的水滴籌，也是爭(zhēng)議不斷。

2019年底，梨視頻拍客的一段臥底“水滴籌”視頻登上微博熱搜。根據(jù)視頻內(nèi)容，水滴籌在超過(guò)40個(gè)城市的醫(yī)院派駐地推人員，自稱“志愿者”逐個(gè)病房引導(dǎo)患者發(fā)起籌款，除了對(duì)求助者財(cái)產(chǎn)狀況不加審核、對(duì)捐款用途缺少后期管控之外，更有甚者助其偽造信息。

水滴籌還被曝出多起“詐捐”事件，公眾對(duì)其“過(guò)度消費(fèi)愛(ài)心”“是公益還是生意”的爭(zhēng)議從未中斷過(guò)。保險(xiǎn)業(yè)務(wù)在營(yíng)銷過(guò)程中也出現(xiàn)了一些不合規(guī)的亂象，去年12月曾因“首月0元”“首月0.1元”等不實(shí)宣傳被監(jiān)管通報(bào)。通報(bào)稱其行為損害了消費(fèi)者的合法權(quán)益。

綜合來(lái)看，作為一家創(chuàng)業(yè)公司，水滴公司融資之路表現(xiàn)亮眼。但在大眾眼中原互助眾籌業(yè)務(wù)是公益平臺(tái)。借助公益的名義實(shí)現(xiàn)流量變現(xiàn)，大眾對(duì)其商業(yè)模式的質(zhì)疑在短時(shí)間內(nèi)恐怕難以停止。

與此同時(shí)，水滴公司經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)不斷發(fā)展的同時(shí)，眾籌業(yè)務(wù)和互助業(yè)務(wù)正在逐步邊緣化。而與一些背靠超級(jí)流量的平臺(tái)相比，水滴公司將長(zhǎng)期需要大量的營(yíng)銷費(fèi)用，才能維持住保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)。可見(jiàn)，水滴公司的上市僅邁出了前路多艱的第一步。

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