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2023年已步入尾聲，回望這一年，保險(xiǎn)業(yè)可謂有喜有憂。代理人隊(duì)伍轉(zhuǎn)型進(jìn)一步顯效，效能大幅提升，壽險(xiǎn)預(yù)定利率切換帶動(dòng)業(yè)務(wù)增長，上半年整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)突破3萬億；但投資端收益下滑拖累了不少公司業(yè)績，“報(bào)行合一”嚴(yán)監(jiān)管下，狂奔的銀保渠道被踩了腳剎車，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也給保險(xiǎn)公司帶來資產(chǎn)負(fù)債管理的新挑戰(zhàn)。

保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)端和負(fù)債端的表現(xiàn)與宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)政策、居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)等息息相關(guān)。12月8日，中共中央政治局會(huì)議為2024年經(jīng)濟(jì)工作“定調(diào)”，強(qiáng)調(diào)要強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策；要著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，形成消費(fèi)和投資相互促進(jìn)的良性循環(huán)。

站在新一年的關(guān)口展望，2024年保險(xiǎn)業(yè)將有怎樣的一幅圖景？業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，行業(yè)負(fù)債端仍處于轉(zhuǎn)型關(guān)口，代理人隊(duì)伍仍呈下降趨勢(shì)，向職業(yè)化、專業(yè)化轉(zhuǎn)型還將繼續(xù)，銀保渠道重要性在提升，但2023年的高增長難以持續(xù)，資產(chǎn)端壓力則有望部分緩解。保險(xiǎn)公司應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的出路是持續(xù)提升代理人質(zhì)量、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理。

2023先起后落

9月資產(chǎn)端負(fù)債端遭“雙殺”

回望2023年的保險(xiǎn)業(yè)，可以用“先起后落”來形容。

上半年，銀行存款利率下調(diào)疊加“壽險(xiǎn)產(chǎn)品3.5%預(yù)定利率將終結(jié)”的消息，令增額終身壽險(xiǎn)等產(chǎn)品銷售火爆，人身險(xiǎn)市場回暖明顯，以占據(jù)市場半壁江山的五大上市壽險(xiǎn)公司數(shù)據(jù)看，其保費(fèi)收入創(chuàng)下近兩年來的最好成績。與此同時(shí)，受益于近年持續(xù)轉(zhuǎn)型，五大上市壽險(xiǎn)公司的NBV（新業(yè)務(wù)價(jià)值）也扭轉(zhuǎn)了連續(xù)兩年的負(fù)增長，集體實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)高增長。

人身險(xiǎn)馬力全開，財(cái)險(xiǎn)則是穩(wěn)扎穩(wěn)打。三家A股上市財(cái)險(xiǎn)公司上半年原保費(fèi)收入均有超5%的增長，車險(xiǎn)依舊是保費(fèi)收入“護(hù)盤手”，獲政策不斷“續(xù)航”的新能源車及車險(xiǎn)，增速如預(yù)期一樣搶眼，三家新能源車險(xiǎn)增速都超過50%；非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)同樣跑出“加速度”。截至10月份，全行業(yè)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入11366億元，同比增長7.6%，人身險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入33802億元，同比增長11%。

據(jù)光大證券統(tǒng)計(jì)，今年1-8月，受益于一季報(bào)NBV轉(zhuǎn)正預(yù)期兌現(xiàn)及盈利高增、7月24日政治局會(huì)議釋放積極信號(hào)等因素影響，保險(xiǎn)板塊累計(jì)上漲5.1%，跑贏滬深300指數(shù)7.8pct。公開資料顯示，7月政治局會(huì)議提出從多方面入手提振經(jīng)濟(jì)，包括有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策、活躍資本市場等，這些都將直接利好保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)端。

不過從9月開始，保險(xiǎn)板塊遭遇資產(chǎn)負(fù)債“雙殺”，在近三個(gè)月里累計(jì)下跌逾12%，且三季度壽險(xiǎn)行業(yè)總利潤僅有140億元，其中51家壽險(xiǎn)公司虧損，僅25家實(shí)現(xiàn)盈利。

投資端收益下滑拖累了不少公司業(yè)績。彼時(shí)有不少公司高管談到，投資端表現(xiàn)不佳主要源于資本市場波動(dòng)。一是三季度國內(nèi)債券利率低位波動(dòng)，固定收益類資產(chǎn)配置壓力持續(xù)；二是股票市場持續(xù)低位震蕩，公開市場權(quán)益品種收益壓力進(jìn)一步加大。此外，新老產(chǎn)品切換下客戶需求提前透支、銀保費(fèi)率調(diào)整過渡期內(nèi)部分公司主動(dòng)暫停業(yè)務(wù)等影響了保費(fèi)增長。從財(cái)險(xiǎn)行業(yè)看，受疫后出行恢復(fù)和多場自然災(zāi)害尤其是7、8月暴雨災(zāi)害影響，帶來綜合賠付率上升。

宏觀環(huán)境改善、資產(chǎn)久期拉長

2024資產(chǎn)端壓力有望緩解

實(shí)際上，在預(yù)定利率3.5%產(chǎn)品受追捧之時(shí)，業(yè)內(nèi)就有擔(dān)憂聲音，即當(dāng)下投資環(huán)境很難令投資收益覆蓋負(fù)債成本，擔(dān)心壽險(xiǎn)行業(yè)的利差損風(fēng)險(xiǎn)。明年這一情況能否緩解？

交銀國際研究員萬麗認(rèn)為，預(yù)計(jì)2024年股票市場有望受益于更有利的宏觀環(huán)境：內(nèi)部環(huán)境方面，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)受益于財(cái)政支出力度加大，仍將處于復(fù)蘇趨勢(shì)，增長預(yù)期有望改善；外部環(huán)境方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程或已結(jié)束，美債收益率或具下行空間。

“預(yù)計(jì)2024年內(nèi)地債券收益率或仍具一定的下行空間。目前內(nèi)地實(shí)際利率仍偏高，如美債收益率下行，有望減輕人民幣匯率壓力，同時(shí)將緩解美聯(lián)儲(chǔ)高利率政策對(duì)內(nèi)地貨幣政策的制約。”萬麗稱，從新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施的影響來看，更多投資資產(chǎn)被計(jì)入交易性金融資產(chǎn)，保險(xiǎn)公司的投資收益和盈利對(duì)于股市波動(dòng)彈性加大。

今年再向前邁進(jìn)一步的險(xiǎn)資“長錢長投”政策，也將緩解部分險(xiǎn)資投資壓力。據(jù)財(cái)政部10月底消息，印發(fā)的《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長期穩(wěn)健投資、調(diào)整國有商業(yè)保險(xiǎn)公司績效評(píng)價(jià)相關(guān)指標(biāo)的通知》，對(duì)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司的“凈資產(chǎn)收益率”指標(biāo)考核，由當(dāng)年度考核調(diào)整為“3年周期+當(dāng)年度”相結(jié)合的考核方式。其他商業(yè)保險(xiǎn)公司可參照?qǐng)?zhí)行。證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿近日在接受新華社專訪時(shí)強(qiáng)調(diào)，將加大力度推進(jìn)投資端改革，吸引更多中長期資金入市。

“資產(chǎn)久期拉長利好險(xiǎn)企強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債匹配管理、應(yīng)對(duì)利率長期下行風(fēng)險(xiǎn)；2013-2022年主要上市險(xiǎn)企總投資收益率均值在5%以上水平，未來應(yīng)更關(guān)注其長期資產(chǎn)配置能力?！惫獯笞C券分析稱。該團(tuán)隊(duì)還提到，伴隨房地產(chǎn)領(lǐng)域支持性政策落地生效，市場對(duì)險(xiǎn)企地產(chǎn)敞口的擔(dān)憂情緒有望得到緩釋。

不過挑戰(zhàn)仍然存在，該團(tuán)隊(duì)提到，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則切換背景下，保險(xiǎn)公司仍面臨權(quán)益市場波動(dòng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于資產(chǎn)端彈性較大的保險(xiǎn)公司而言，若權(quán)益市場回暖，將顯著利好其投資收益改善，進(jìn)而釋放利潤。

重現(xiàn)“高光時(shí)刻”

代理人質(zhì)量等是關(guān)鍵

保險(xiǎn)業(yè)在2023年上半年的“高光時(shí)刻”很大程度上得益于負(fù)債端的表現(xiàn)，更具體來說是人身險(xiǎn)產(chǎn)品憑借利率優(yōu)勢(shì)創(chuàng)下的佳績。但隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，利率也有很大概率會(huì)企穩(wěn)回升，屆時(shí)銀行理財(cái)、基金等金融產(chǎn)品的競爭力也會(huì)回歸。

因此，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升代理人質(zhì)量、加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理被視為險(xiǎn)企盈利改善乃至重返“高光時(shí)刻”的關(guān)鍵。華泰證券團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，利率環(huán)境最舒適的階段可能已經(jīng)過去，消費(fèi)者需求日益復(fù)雜，會(huì)計(jì)制度變化讓壽險(xiǎn)的管理更具挑戰(zhàn)。保險(xiǎn)公司需在渠道效率、產(chǎn)品靈活性、資產(chǎn)負(fù)債管理上做出切實(shí)改善，以應(yīng)對(duì)新環(huán)境的挑戰(zhàn)。

另有業(yè)內(nèi)人士指出，人身險(xiǎn)業(yè)必須借助其他手段提振產(chǎn)品競爭力，可能的方向有大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)保障型產(chǎn)品、通過綁定服務(wù)促進(jìn)產(chǎn)品銷售等。國慶假期后的首周，在走訪10家銀行網(wǎng)點(diǎn)咨詢銀保產(chǎn)品上架情況過程中，有銀行理財(cái)經(jīng)理也提到之前主推增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品，新上架產(chǎn)品將以萬能險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)居多。這些浮動(dòng)收益的產(chǎn)品不僅能降低負(fù)債成本的剛性，在新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則下，還能更好地實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債匹配。

此外，在銷售能力分級(jí)管理下，未來險(xiǎn)企績優(yōu)人力數(shù)量及占比的持續(xù)提升將更為關(guān)鍵。值得一提的事，在經(jīng)歷了三年多的清虛轉(zhuǎn)型后，保險(xiǎn)代理人分級(jí)、從銷售導(dǎo)向轉(zhuǎn)為客戶導(dǎo)向、財(cái)富管理服務(wù)權(quán)重上升等思路已逐漸清晰。保險(xiǎn)代理人將迎來“分級(jí)考”，近期中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)向部分保險(xiǎn)公司下發(fā)《個(gè)人保險(xiǎn)代理人銷售能力資質(zhì)等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)（人身保險(xiǎn)方向）（討論稿）》，擬將保險(xiǎn)代理人分為四級(jí)，技能要求、相關(guān)知識(shí)要求等依次遞進(jìn)。

光大證券表示，隨著各險(xiǎn)企轉(zhuǎn)型措施持續(xù)加碼，2024年代理人隊(duì)伍有望實(shí)現(xiàn)量穩(wěn)質(zhì)升，代理人渠道NBV在高基數(shù)下仍有望實(shí)現(xiàn)正增長。對(duì)于財(cái)險(xiǎn)業(yè)，在2024年車險(xiǎn)“剛性”需求下，保費(fèi)增速有望延續(xù)，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)也有望受益于政策推動(dòng)以及經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)保持較好增長水平，推動(dòng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。同時(shí)，預(yù)計(jì)隨著大災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)減弱，以及各險(xiǎn)企持續(xù)壓降車險(xiǎn)費(fèi)用成本、出清非車險(xiǎn)高風(fēng)險(xiǎn)存量業(yè)務(wù)等，2024年綜合賠付率將迎來改善。

2024年的保險(xiǎn)業(yè)，期待中。