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保契銳評

2023年12月5日，穆迪發布報告，維持中國主權信用評級不變，將評級展望由“穩定”調整為“負面”。

稍早之前的8月1日，惠譽宣布將美國長期信用評級從AAA下調至AA+。

如上，作為某些勢力背后操控的“市場化機構”，其判斷大可不必在意。

不過，這一評級也在一定程度上反映出一個問題：全球經濟都面臨下行壓力。

01 財險，短期看空

就直保公司而言，財險業作為與經濟同頻共振的行業，除車險或者說交強險等強制險種外，其他險種的發展大多會受到制約。

或許也正是有鑒于此，今年以來，拼費用搶車險業務、甚至買車險業務的情況又有所抬頭。

對此，宏觀背景無容置疑，但更深層次的問題在于車險尚不能完全實現市場化。比如，對于長期不上路駕駛的車輛，地板系統是否還可以再下調，理論上當然可以，但為了市場的整體秩序卻不能放任。

一個有趣的說法，車險之所以不能實現真正的市場化，是因為只要有限制，具體經辦車險業務的人就可以有“過手油”，換言之，車險真正的市場化，既得利益者帶來的阻力太大。

但在宏觀環境巨變的當下，財險整體短期看空，作為底層支撐的車險能否真正回歸市場，則是對財險業的最大挑戰。畢竟，當消費者每次投保都為某些人貢獻利益卻基本不會產生實質理賠時，真正的優質車主可能走向只投保交強險的極端。

目前看，這一趨勢已有所顯現。

如任由其發展下去，最終損害的自然是財險業。

02 壽險，穿越周期后或將面臨更嚴重問題

當然，作為營銷逆周期的壽險業，在宏觀經濟形勢下行時，壽險大概率會呈現快速增長的態勢，從前三季度數據看，壽險的增速也的確可觀，尤其是諸如增額終身壽等名為保障實為理財的“偽保障”產品增速更為可觀。

短期的繁榮卻需要長久期的消化，畢竟，此類保險產品作為準剛兌產品，后續幾年必然面對較為集中的剛性兌付需求，這也就要求投資端有足以覆蓋負債成本的收益，但僅就今年看，資負不能良性聯動則是行業通病。

換言之，一旦穿越周期，壽險面臨的問題比財險更為棘手。

03 再保，強勢姿態即將快速衰落

再保，在穿越周期過程中的角色更為重要。

從前期市場情況看，再保儼然扮演著強勢甲方的角色。盡管幾家再保公司需要一家公司一家公司地去拜訪直保公司，以爭取寫入份額，但實際費率卻一漲再漲，條件亦愈發苛刻，業內普遍認為再保已營造出硬市場的氛圍。

也正是基于此，近期再保啟動續轉以來，再保公司依然強勢，但從宏觀環境看，美聯儲一旦開啟降息通道，再保的承保能力將大幅攀升，再疊加國內直保險市場在承保端愈發謹慎，風險控制更為嚴格，對于分出的需求和比例較之前亦有所改觀。

對于國際再保而言，一旦今年不能續轉，周期之后的情況將更不樂觀。

從這個視角看，在當下大的宏觀周期下，再保公司在與直保公司的博弈中或將率先示弱。

當然，覆巢之下無完卵，盡管從歷次評級機構調整評級后的表現看，評級結果的發布總是遲于市場底部。換言之，當評級結果發布時，問題已基本得以解決或已有解決方案，對于保險業而言，宏觀環境無法左右，抓住機遇完成自身的轉型發展才是王道。