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前不久，上市險(xiǎn)企、非上市險(xiǎn)企三季報(bào)及第三季度償付能力報(bào)告的披露，揭開了保險(xiǎn)業(yè)前三季度經(jīng)營的“冰山一角”。

近期，隨著國家金融監(jiān)督管理總局公布的2023年三季度保險(xiǎn)業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)的數(shù)據(jù)情況、資金運(yùn)用情況以及保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營情況，使得行業(yè)前三季度整體運(yùn)行狀況得以明晰。

從總資產(chǎn)情況看，行業(yè)保持著穩(wěn)健增長態(tài)勢，且償付能力整體充足。不過，受資本市場波動(dòng)及低利率市場環(huán)境影響，行業(yè)整體投資收益水平此前有所下滑。

從行業(yè)經(jīng)營情況看，據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局披露，2023年前三季度，保險(xiǎn)業(yè)原保費(fèi)收入為4.3萬億元，同比增長11%。不過，行業(yè)賠款與給付的支出近1.4萬億元，同比大增20.1%，增速創(chuàng)近五年新高。

這也間接折射出，2023年前三季度，保險(xiǎn)業(yè)的整體發(fā)展有喜有憂，相較保費(fèi)收入與總資產(chǎn)的平穩(wěn)增長，行業(yè)在投資端與賠付上存在一定壓力。近期，以及此前上市險(xiǎn)企披露的三季報(bào)也體現(xiàn)了這些跡象。而眼下險(xiǎn)企四季度的境況如何，又該如何應(yīng)對考驗(yàn)更受關(guān)注。

近日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，保險(xiǎn)業(yè)無論在總資產(chǎn)、償付能力還是保費(fèi)收入方面，皆呈現(xiàn)整體運(yùn)行平穩(wěn)的態(tài)勢。

具體來看，2023年三季度末，保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)達(dá)29.6萬億元，較年初增加2.4萬億元，較年初增長9%。其中，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的總資產(chǎn)為2.8萬億元，較年初增長6.6%；人身險(xiǎn)公司的總資產(chǎn)為25.4萬億元，較年初增長8.9%；再保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)較年初增長14.5%；保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司總資產(chǎn)較年初增長0.5%。

償付能力方面，行業(yè)整體改善。數(shù)據(jù)顯示，2023年第三季度末，保險(xiǎn)業(yè)綜合償付能力充足率為194%，核心償付能力充足率為126%，分別較2023年第一季度末提升了3.7個(gè)百分點(diǎn)和0.3個(gè)百分點(diǎn)。

從保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營層面看，金融監(jiān)督管理總局披露的數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，保險(xiǎn)業(yè)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入達(dá)4.3萬億元，同比增長11%。其中，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入1.04萬億元，同比增長7.85%。人身險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入3.21萬億元，同比增長12.04%。

不過，盡管2023年產(chǎn)壽險(xiǎn)保費(fèi)增速可觀，但賠付支出增速也較高。數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度行業(yè)原保險(xiǎn)賠付支出近1.4萬億元，同比大增20.1%。賠付支出增速不僅超過了保費(fèi)收入增速，更是創(chuàng)下了近五年歷史新高。

分行業(yè)來看，人身險(xiǎn)與財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)的賠付支出增速，也均超過了保費(fèi)收入增速。前者賠付支出為7320億元，同比增長22.22%；后者賠付支出為6473億元，同比增長17.88%。

剖析行業(yè)賠付支出同比大增的原因，其實(shí)與今年暴雨洪澇等自然災(zāi)害頻發(fā)不無關(guān)系。有數(shù)據(jù)顯示，針對今年7月底以來發(fā)生的特大災(zāi)情，短短一個(gè)月，全國為本次災(zāi)情賠付預(yù)賠付金額已超過70億元，整體賠付預(yù)賠付比例近70%。

另有行業(yè)專家分析指出，今年三季度以來保險(xiǎn)業(yè)賠付支出增速高于保費(fèi)增速，主要與社會(huì)活動(dòng)增加導(dǎo)致意外、醫(yī)療、車險(xiǎn)等險(xiǎn)種賠付增加；壽險(xiǎn)產(chǎn)品到期帶來給付增加；多場自然災(zāi)害導(dǎo)致財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)賠款支出增加等多因素有關(guān)。但從行業(yè)經(jīng)營規(guī)律來看，賠付增速高于保費(fèi)收入增速僅是短期現(xiàn)象，不會(huì)造成長期影響。

相較賠付支出大增給行業(yè)帶來的短期影響，經(jīng)營利潤的下滑，給行業(yè)主體帶來的陣痛更為深刻。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，無論是人身險(xiǎn)公司還是財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司，合計(jì)凈利潤均同比下滑（以納入統(tǒng)計(jì)為準(zhǔn)）。

具體而言，納入統(tǒng)計(jì)的85家財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤379.5億元，同比下降24.46%。其中，49家公司實(shí)現(xiàn)盈利，占比57.65%，較去年同期下降8.62個(gè)百分點(diǎn)。

相較財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司，人身險(xiǎn)公司凈利潤整體下滑幅度更加顯著。前三季度，納入統(tǒng)計(jì)的87家人身險(xiǎn)公司，合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤為負(fù)數(shù)，為-210.42億元，同比大降135.69%。其中，僅37家實(shí)現(xiàn)盈利，50家出現(xiàn)虧損。值得一提的是，虧損企業(yè)中，中小微險(xiǎn)企占據(jù)主導(dǎo)，達(dá)到47家，折射出其存在較大的盈利壓力。

進(jìn)一步觀察可以發(fā)現(xiàn)，人身險(xiǎn)公司凈利潤下行，三季度當(dāng)季的影響較大。行業(yè)交流數(shù)據(jù)顯示，今年上半年人身險(xiǎn)公司合計(jì)凈利潤還為273億元，但到了三季度末則由正轉(zhuǎn)負(fù)，前三季度變?yōu)樘潛p超210億元。

不得不說的是，行業(yè)利潤整體下行期下，即便是身居頭部陣營的上市險(xiǎn)企日子也并不好過，這從日前五大上市險(xiǎn)企披露的三季報(bào)中即可看出。

三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中國人保前三季度歸母凈利潤同比減少15.5%，第三季度同比下降89.6%；中國人壽前三季度歸母凈利潤同比下降47.8%，第三季度同比下降99.1%。值得一提的是，按照新準(zhǔn)則，中國人壽前三季度歸母凈利潤為355.4億元，同比下滑36%；中國平安前三季度歸母凈利潤同比下降5.6%，第三季度同比下降19.6%；中國太保前三季度歸母凈利潤同比下降24.4%，第三季度同比下降54.3%；新華保險(xiǎn)前三季度歸母凈利潤同比減少15.5%，第三季度凈利潤虧損4.36億元，同比驟降120.7%。

如上不難看出，各家上市險(xiǎn)企第三季度的凈利潤表現(xiàn)顯著拖累了前三季度的整體業(yè)績。對于凈利潤下降的根源，相關(guān)上市險(xiǎn)企在三季報(bào)中解釋稱，主要受

資本市場波動(dòng)和新金融工具準(zhǔn)則實(shí)施影響。

如新華保險(xiǎn)就在三季報(bào)中指出，前三季度凈利潤產(chǎn)生下滑的主要原因是，受新金融工具準(zhǔn)則實(shí)施以及資本市場波動(dòng)的影響，三季度投資收益同比減少；中國太保也在三季報(bào)指出，今年前三季度，凈利潤下降的主要原因?yàn)橘Y本市場波動(dòng)影響。

中國人保則在三季報(bào)中表示，凈利潤變動(dòng)主要原因?yàn)椋阂环矫妫堋岸盘K芮”、“海葵”強(qiáng)臺(tái)風(fēng)等災(zāi)害事故影響，人保財(cái)險(xiǎn)的賠付成本同比增加；另一方面，實(shí)施新金融工具準(zhǔn)則疊加資本市場波動(dòng)較大影響，使得部分金融資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)于當(dāng)期體現(xiàn)在公允價(jià)值變動(dòng)損益中。

不可否認(rèn)的是，年內(nèi)權(quán)益市場的波動(dòng)，對險(xiǎn)企資產(chǎn)端的影響顯而易見。從三季度來看，A股三大股指，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌2.86%、8.31%和9.53%。拉長前三季度來看，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分跌8.23%和14.61%，上證指數(shù)微漲0.69%。

的確，低利率外加資本市場震蕩波動(dòng)導(dǎo)致投資收益率承壓，是保險(xiǎn)行業(yè)共同面對的一個(gè)難點(diǎn)。日前在上市險(xiǎn)企召開的三季報(bào)業(yè)績會(huì)上，相關(guān)險(xiǎn)企高管也無一例外向市場進(jìn)行了說明與“安撫”。

新華保險(xiǎn)副總裁兼首席財(cái)務(wù)官楊征在業(yè)績會(huì)上表示，“過去一段時(shí)間內(nèi)，符合要求的資產(chǎn)是不多的，投資難度加大。我們要進(jìn)一步按照規(guī)律與國家要求，根據(jù)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型步伐，選擇有效的投資標(biāo)的、領(lǐng)域和工具。長期投資很難避免短期波動(dòng)，也希望市場給予一定容忍度”。

中國人壽副總裁劉暉在業(yè)績會(huì)上也強(qiáng)調(diào)，三季度的投資收益波動(dòng)不能代表中國人壽的真實(shí)投資管理能力，希望市場能夠理性看待權(quán)益資產(chǎn)投資價(jià)值以及它固有的波動(dòng)性。

中國人壽財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人胡錦在召開的業(yè)績會(huì)上表示，在新準(zhǔn)則之下凈利潤波動(dòng)較大的原因，從經(jīng)營的情況看，主要是今年三季度的投資收益較上半年又出現(xiàn)下降。還有一個(gè)潛在的原因，是中國人壽2022年的可比報(bào)表，在重塑的時(shí)候單邊采用了IFRS17，沒有重新采用IFRS9，這就使得去年的可比數(shù)在一定的準(zhǔn)則上有些差異。公司也模擬了在IFRS17和IFRS9下的數(shù)據(jù)，波動(dòng)沒有目前的大。

上述險(xiǎn)企高管所言不虛，年內(nèi)各家險(xiǎn)企投資收益普遍承壓。如新華保險(xiǎn)合并利潤表顯示，該公司今年前9月投資收益為2.11億元，較上一年同期的116.43億元大幅下降了98.18%，前9月的年化總投資收益率為2.3%；中國太保前9月投資收益60.39億元，同比下降89.78%。

其實(shí)，除上市險(xiǎn)企，行業(yè)整體投資收益都在下滑。近期，國家金融監(jiān)督管理總局公布的保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用數(shù)據(jù)顯示，三季度保險(xiǎn)業(yè)年化財(cái)務(wù)收益率為2.92%，年化綜合收益率為3.28%。而一季度上述兩項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)分別為3.4和5.24%。

事實(shí)上，在當(dāng)前利率下行、資本市場波動(dòng)的大環(huán)境下，為了應(yīng)對行業(yè)資產(chǎn)端挑戰(zhàn)，防止利差損風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管也已提前出手，窗口指導(dǎo)保險(xiǎn)公司進(jìn)行產(chǎn)品利率調(diào)整。可以看到，7月以后，人身險(xiǎn)產(chǎn)品中，預(yù)訂利率3%以上的傳統(tǒng)險(xiǎn)、2.5%以上的分紅險(xiǎn)以及2%以上的萬能險(xiǎn)已全面停售。

從預(yù)定利率下調(diào)后行業(yè)主體的反饋來看，不少險(xiǎn)企直言經(jīng)營壓力較以往更大，由于產(chǎn)品吸引力下降，且調(diào)整時(shí)間較短，業(yè)務(wù)發(fā)展相對減緩，營銷員收入也會(huì)相應(yīng)減少。不過，從長期來看，預(yù)定利率下調(diào)是個(gè)好事，可以降低險(xiǎn)企的長期負(fù)債成本，并倒逼險(xiǎn)企加快優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，通過強(qiáng)化客戶服務(wù)能力提升業(yè)務(wù)質(zhì)量。

不可否認(rèn)的是，今年前三季度，受資產(chǎn)端承壓、賠付支出增加、監(jiān)管政策沖擊等諸多因素影響，保險(xiǎn)公司經(jīng)營利潤不理想雖在意料之外，但也是情理之中。但相較已經(jīng)度過的三季度，目前市場將焦點(diǎn)更多轉(zhuǎn)向四季度，乃至更長期的業(yè)績表現(xiàn)。

從資產(chǎn)端上看，監(jiān)管正有意引導(dǎo)險(xiǎn)企加強(qiáng)對長期投資業(yè)績的重視。日前，財(cái)政部特別發(fā)布《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長期穩(wěn)健投資 加強(qiáng)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司長周期考核的通知》，該《通知》將《商業(yè)保險(xiǎn)公司績效評價(jià)辦法》中經(jīng)營效益指標(biāo)的“凈資產(chǎn)收益率”由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“3年周期指標(biāo)+當(dāng)年度指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式。

其中，3年周期指標(biāo)和當(dāng)年度指標(biāo)權(quán)重各占50%。3年周期指標(biāo)采用近3年凈資產(chǎn)收益率幾何平均數(shù)，當(dāng)年度指標(biāo)采用當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率。對于財(cái)政部最新《通知》，有專家認(rèn)為，“如果讓保險(xiǎn)公司股票比率比目前的13%至少提高一倍，對于提振資本市場活躍度會(huì)有明顯效果”。

對于險(xiǎn)企未來一段時(shí)間的業(yè)績表現(xiàn)，東興證券研報(bào)認(rèn)為，從中長期維度分析，“風(fēng)控減負(fù)、業(yè)績考核減負(fù)”是引導(dǎo)價(jià)值投資理念普及推廣的必要路徑，新政或?qū)﹄U(xiǎn)企投資生態(tài)產(chǎn)生長期持續(xù)性的影響。

再從近期保險(xiǎn)業(yè)負(fù)債端的監(jiān)管政策看，為保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益、引導(dǎo)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，監(jiān)管高度關(guān)注險(xiǎn)企產(chǎn)品手續(xù)費(fèi)高、通過“小賬”等方式給予銀行渠道合同以外利益等行為，且除銀保渠道外，下一步還將啟動(dòng)個(gè)人代理渠道、經(jīng)紀(jì)代理渠道的“報(bào)行合一”工作。

整頓手續(xù)費(fèi)高企問題的同時(shí)，為了防止行業(yè)規(guī)模大進(jìn)大出、激進(jìn)發(fā)展，近期監(jiān)管還對壽險(xiǎn)業(yè)風(fēng)靡已久的“開門紅”出手規(guī)范，國家金融監(jiān)管總局向各人身保險(xiǎn)公司下發(fā)《關(guān)于強(qiáng)化管理促進(jìn)人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》，要求險(xiǎn)企“開門紅”平衡好規(guī)模、價(jià)值、費(fèi)用、利潤等指標(biāo)。

總體來說，從保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債端的短期環(huán)境以及嚴(yán)監(jiān)管政策來看，預(yù)計(jì)四季度行業(yè)主體仍將面臨不小的經(jīng)營壓力。但放眼長期，隨著監(jiān)管規(guī)范市場費(fèi)用率，行業(yè)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型提速，疊加資本市場方面監(jiān)管呵護(hù)、匯金增持、引導(dǎo)險(xiǎn)資長期穩(wěn)健投資等利好信號釋放與兌現(xiàn)，保險(xiǎn)業(yè)的長期發(fā)展韌性可期。