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面對經濟下行、消費信心不足，向實體企業注入活水、推動資本市場不斷活躍成為一大期待。近期各種刺激政策頻頻出爐。尤其內部房產大雷一個接一個，外部持續加快“一帶一路”之際，今年的中央金融工作會議格外引人關注。

10月30日-31日召開的中央金融工作會議首次提出加快“金融強國”建設，賦予金融發展更多的意義。但是，會議指出，經濟金融風險隱患仍然較多，金融亂象和腐敗問題屢禁不止，金融監管風險隱患仍然較多，金融監管和治理能力薄弱；并強調要全面加強金融監管，有效防范化解金融風險，全面強化機構監管、行為監管、功能監管、穿透式監管、持續監管。

由此，還想到近期央行與國家金融監管總局下發的系統重要性保險公司的評估辦法，這也是維護保險經營穩定、持續“發揮保險業的經濟‘減震器’和社會‘穩定器’功能”。下面，我們就一起來看看，對“大而不能倒”保險公司如何評估，將對全行業帶來怎樣的影響。

2008年頂級投行雷曼兄弟破產引發的金融海嘯，給全球金融監管生動地“上了一課”，人們看到“巨無霸”金融機構風險外溢性的破壞力，也相信系統性風險并非“狼來了”。

此后，各國金融監管紛紛擬定了系統重要性金融機構標準和名單，我國繼評出系統重要性銀行后，系統重要性保險機構也將出爐。 ?

近日，央行和國家金融監管總局發布《系統重要性保險公司評估辦法》（下稱《辦法》），明確了系統重要性保險公司的評估流程與方法、評估指標，將于2024年1月1日起施行。

繼去年7月發布征求意見稿后，系統重要性保險公司評估辦法正式落地，將在兩個多月后實施。這是一套新的險企“論資排輩”規則。

“資”的第一層含義就是資產規模，資產規模排前列才有資格入圍參評。《辦法》明確，保險公司滿足下列任一條件，則應納入評估范圍：其一就是年度合并資產負債表期末資產合計在所有保險公司中排名前10位，其二是曾于上一年度被評為系統重要性保險公司。

這一門檻與系統重要性銀行的評估標準相似，后者的評估辦法為：資產規模在所有銀行中排名前30，或曾于上一年度被評為系統重要性銀行的，將作為候選銀行。

不過入圍只是第一步。仍以系統重要性銀行為參照，在近期連續第三年更新發布的系統重要性銀行名單中，有20家銀行上榜，這一數量就少于候選銀行數。20家上榜銀行包括國有大行、股份行、老牌上市城商行這些公認度較高的行業“排頭兵”，不過若僅比較資產規模，也有絕對值相對較高的股份行落榜，由此可看出資產規模并非唯一參評維度。

系統重要性險企的評估辦法也明確了更多維度的評估指標，包括規模（總資產、總收入）、關聯度（金融機構間資產、金融機構間負債、受第三方委托管理的資產、非保險附屬機構資產、衍生金融資產）、資產變現（短期融資、資金運用復雜性、第三層次資產）和可替代性（分支機構數量和投保人數量、賠付金額、特定業務保費收入）。

四大一級指標中，關聯度和資產變現的指標總權重均為30%，規模和可替代性的指標總權重均為20%。從二級指標看，權重達到10%的有總資產、總收入、短期融資、資金運用復雜性和第三層次資產。整體而言，“規模”的重要性較高，且與資產端有關的指標數多于負債端。

關注金融業的人對“系統重要性金融機構”這個名詞或許已不陌生，我國最早建立此評估體系的是銀行業，于2021年出爐首批名單，到今年已連續三年更新。

這也是與國際標準接軌，在有了2008年雷曼兄弟破產引發金融危機的前車之鑒后，各國金融監管紛紛擬定了系統重要性金融機構標準和名單，防范“大而不能倒”風險。

保險業建立這一評估體系也很有必要。首先，在國際系統重要性金融機構認定中，就包含銀行、保險這兩類金融機構；從體量看，我國如今已是全球第二大保險市場；集中度方面，截至今年上半年末，全行業總資產29.2萬億元，其中5家A股上市險企的總資產就高達22萬億元。

此外，我國部分大型保險集團復雜性高、跨業經營特征顯著，由承保業務和投資業務雙輪驅動，與金融體系的關聯度較高，二者都蘊含一定風險，可能受到巨災或投資標的爆雷的沖擊。

例如，上半年河北暴雨造成直接經濟損失近千億元，“河北暴雨是否會對賠付率構成較大影響”受到很高關注；今年房地產行業地震，“投資房地產企業的風險敞口”也是多家險企中期業績會上的熱點問題。

對于風險的傳遞途徑，“系統性風險基于資產、負債和所有者權益而產生和傳遞”。去年《辦法》征求意見稿發布后，上海財經大學金融學院教授粟芳在《北大金融評論》上撰文談道，如保險公司的承保業務因再保險聯系和共同承保風險而相互關聯，存在風險傳遞的途徑；所有者權益端與再保險聯系的網絡結構相似，保險公司因錯綜復雜的股東關系也具有某種網絡關系，風險也因而有了傳遞的途徑。

更值得關注的是，近年來，我國已有諸多保險機構遭遇風險處置的先例，遠如新華保險、中華聯合、安邦，近如華夏人壽等4家被接管險企以及恒大人壽。而我國在2016年探索系統重要性金融機構相關標準時，合眾人壽、華夏人壽、安邦這3家也被列入監管圈定的首批16家“大而不能倒”的保險企業候選名單，更印證了對此類機構加強監管的必要性。

因此，2018年金融監管機構改革就把“實施差異化監管”作為核心內容之一；同年發布的《關于完善系統重要性金融機構監管的指導意見》，進一步從兩條途徑完善系統重要性金融機構監管，一是對系統重要性金融機構制定特別監管要求，二是建立系統重要性金融機構特別處置機制。

“本次《辦法》的出臺為確定系統重要性保險公司名單提供依據，為實施差異化監管打好基礎，有助于強化系統重要性保險公司監管，利好防范系統性風險，有效維護金融體系的穩定運行。”國君非銀劉欣琦團隊在相關研報中稱。

目前，市場對首批系統重要性保險公司名單已有多個猜測版本，猜測較多的是資產排名前10的保險（集團）公司入圍可能性高。從總資產規模看，目前過萬億元的有平安集團、國壽集團、人保集團、太保集團、太平集團、新華保險、泰康保險集團、大家保險集團。

一些特殊情況也被考慮在內。如中國平安，旗下平安銀行已位居我國系統重要性銀行名單。根據《辦法》，評估使用數據為集團并表數據，并表范圍內有系統重要性銀行的，評估時不納入并表范圍。這意味著在評估平安集團時，平安銀行將不納入并表范圍。

參照系統重要性銀行，這個“標簽”含金量無疑很高，在國內約4000家銀行中目前僅有20家上榜。業內人士認為，入選“系統重要性機構”的保險公司，品牌效應也將提升。普華永道中國金融行業管理咨詢合伙人周瑾表示，系統重要性保險公司可借此加強公司經營的穩健性，獲得更好的信用評級及更低的外部融資成本，進而提升公司品牌影響力和消費者信心。

與此同時，“能力越強責任越大”，例如系統重要性銀行就有附加管理條件。央行宏觀審慎管理局局長李斌近期談到最新系統重要性銀行名單時表示，在微觀審慎監管基礎上，系統重要性銀行還要接受基于宏觀審慎的附加監管，包括在最低資本和儲備資本要求之上再滿足0.25%到1.5%的附加資本要求等，以及要按時制定提交恢復計劃和處置計劃建議，以強化資本內在約束機制。“預計監管也將對系統重要性保險公司進行更嚴格的資本監管。”國君非銀劉欣琦團隊稱。

值得注意的是，《辦法》明年初實施后，距離首批系統重要性保險公司亮相還需數月。 ?根據《辦法》，系統重要性保險公司的評估每兩年開展一次，參評保險公司于評估年度6月底前填寫并提交上一會計年度數據，而后由央行和金融監管總局計算得分，得分達到或超過1000分的保險公司將被納入系統重要性保險公司初步名單，再經一定的程序審定后才予公布。 ? ?

本次《辦法》是繼系統重要性銀行評估辦法后，完善金融機構監管框架的又一舉措。實際上不只是對大型險企，保險全行業各層面面臨的監督都在加強。

應該看到，盡管當前保險業運行態勢平穩，但也面臨多方面的風險和挑戰。中國保險保障基金近期發布的《中國保險業風險評估報告2023》顯示，風險和挑戰包括投資端存量問題與新增風險并存、人身險行業轉型仍處于攻堅克難階段、保險公司資本補充壓力較大等。

關于投資端的問題，該報告就提到房地產行業債券違約和展期，保險資金部分信用債及非標類產品投資涉及地產、城投等強周期行業，后續需重點關注相關資產質量變化。另外，權益市場波動加劇也沖擊著保險資金投資收益率，加上當前經濟增速放緩、利率中樞長期低位運行及結構性資產荒有所加劇，資產配置難度加大，資負匹配有待增強。

從人身險轉型看，仍處于攻堅克難階段。一方面，受險企產品設計、銷售行為和客戶需求等因素影響，人身險行業出現退保金大幅增長、部分公司退保率明顯上升的情況；另一方面，隨著代理人渠道發展遭遇瓶頸，銀郵渠道再次成為競爭焦點，手續費率上行進一步推高了負債成本。

對于上述一些問題，監管近期先后祭出《關于規范銀行代理渠道保險產品的通知》、《關于強化管理促進人身險業務平穩健康發展的通知》等文件，對保險業費用管控、“開門紅”等持續加碼約束規范。

可以看到，這是國家金融監管總局今年揭牌后對防風險職能的嚴格落實，也體現出監管為長期可持續發展預留更多空間。