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作為資本市場中長期資金的生力軍，險資在此前受到的考核周期與市場波動周期并未銜接，表現為多數險資投資以1年期考核為主，而市場周期往往會達到3-5年，如此“錯位”容易造成險企投資行為短期化。面對近一年多股市震蕩，業界對拉長考核周期的呼聲高漲。

現在，“錯位”正在修正。財政部10月30日消息，近日印發了《關于引導保險資金長期穩健投資、調整國有商業保險公司績效評價相關指標的通知》（以下簡稱《通知》），對國有商業保險公司的“凈資產收益率”指標考核，由當年度考核調整為“3年周期+當年度”相結合的考核方式。其他商業保險公司可參照執行。

這是繼今年8月證監會表態推動建立健全保險資金等權益投資長周期考核機制、9月金融監管總局降低保險公司權益投資風險因子后，監管為險資“長錢長投”送上的又一次助力。

業界認為，這有利于降低險企對權益投資收益短期波動性的顧慮，提升險資投資的積極性和穩定性，為資本市場引入更多長期資金并優化市場結構，促進資本市場平穩健康發展。

“險資投資多以1年期考核為主，但市場周期特征往往不是1年一個周期，更多是3年、5年一個周期。兩個周期沒有銜接，容易造成投資行為短期化。”考核周期和市場周期“錯位”問題曾被許多險企談及。

保險資管業協會的調查情況也可印證。根據調查，我國保險公司投資績效考核周期以中短期為主，近7成機構采取年度考核方式。其中，不同規模保險公司的考核周期有差異，超大型機構通常兼顧年度考核與中長期考核，大、中、小型機構均以年度考核為主。而這不利于險資長期配置邏輯。

根據財政部最新《通知》內容，將國有商業保險公司的“凈資產收益率”這一經營效益類績效評價指標，由當年度考核調整為“3年周期+當年度”相結合的考核方式。其中，3年周期考核指標為“3年周期凈資產收益率（權重為50%）”，當年考核指標為“當年凈資產收益率（權重為50%）”。此舉旨在引導國有商業保險公司更好發揮中長期資金的市場穩定器和經濟發展助推器作用。

哪些公司會最先被輻射到？根據公開資料，目前由財政部或中央匯金控股的保險公司主要有中國人保、中國人壽、中國太平、中國出口信用保險、中國農業再保險、中國再保險、新華人壽、中匯人壽保險等8家公司。截至2022年底，這8家保險公司的資金運用規模共9.37萬億元，占全行業資金運用余額的比例約34.74%。《通知》明確，相關要求自印發之日起施行，其他商業保險公司可參照執行。

業內人士分析稱，保險資金天然具有長期性、風險承受能力較高等特征，具備投資股票、基金等權益類資產的能力和條件。但此前考核周期偏短，一直是保險資金入市有限的主要掣肘因素。此次對國有商業保險公司實施長周期考核，有助于增強其投資權益類資產的積極性和穩定性，提升其參與資本市場的廣度和深度，推動資本市場的高質量發展。

《通知》發布的這一時點，險企們正普遍面臨可謂“慘淡”的投資成績。

據已披露三季報的4家上市險企數據，三季度凈資產收益率普遍下滑。其中，中國平安三季度加權平均凈資產收益率為1.9%，同比下降0.7個百分點；中國太保三季度加權平均凈資產收益率為2%，同比下降3.6個百分點；中國人壽三季度加權平均凈資產收益率為0.01%，同比下降1.2個百分點；新華保險歸屬于母公司股東的加權平均凈資產收益率更是跌到負值，為-0.4%，同比下降2.74個百分點。

拖累凈資產收益率表現的主要是凈利潤。中國人壽和新華保險都在三季報中寫明，主要變動原因是歸母凈利潤同比減少。從凈利潤指標看，中國人壽前三季度歸屬于母公司股東的凈利潤為162.09億元，同比下降47.8%，其中第三季度當季凈利潤僅為0.53億元，同比下滑99.1%；新華保險前三季歸母凈利潤為95.42億元，同比下滑15.5%，其中第三季度單季度虧損4.36億元，降幅為120.7%；中國太保三季度單季凈利同比下降54.3%；中國平安有多業態經營作為“緩沖墊”，在4家中凈利潤降幅相對最小，不過三季度單季凈利同比降幅也達19.6%。

進一步來看，沖擊投資收益和凈利潤的是市場波動。“第三季度，國內債券利率低位波動，中樞進一步下行，固定收益類資產配置壓力持續；股票市場延續低位震蕩，公開市場權益品種收益壓力加大。”有險企在財報中稱。

投資收益率集體下滑足夠引起重視，尤其對于險資來說，過去十多年，險資在投資榜上一直是不折不扣的“優等生”。公開數據顯示，得益于經濟持續增長及自身穩健的風格，險資在過去十年多歷年整體投資收益率均為正，平均收益率水平在5%以上，即使在2022年極端市場環境下，企業年金基金出現了罕見的負收益率，險資財務投資收益率、綜合投資收益率仍分別達到3.76%、1.83%。

不過，投資業績出現波動在所難免，尤其在近一年多市場震蕩下，“拉長險資考核期限”“給予險資這類長期資金一定容忍度”的呼聲高漲。在今年中報季，就有不少上市險企高管公開談到，非常支持為長期險資提供一個更好的長周期考核的氛圍環境和政策。

值得一提的是，不少保險機構已在內部拉長考核期限。根據中國保險資管業協會組織編寫的《中國保險資產管理業發展報告（2022）》，2021年，保險公司投資收益目標的考核期限較上一年度有所拉長，行業按“年度考核”的機構占比63.4%，同比下降4.46個百分點。還有險企研究推出3年滾動投資收益率、5年滾動投資收益率等考核指標，樹立長期業績考核導向，提升投資行為的穩定性。

作為資本市場中長期資金的生力軍，目前險資入市還有較大空間。

業內人士分析稱，近年來，監管部門放寬了險企投資權益類資產的比例限制，部分償付能力高的險企權益類資產投資比例可達上季末總資產的45%，但險資投資股票、基金的比例尚持續徘徊在10%-15%之間。考核周期偏短是抑制險資投資權益類資產積極性的一大因素，甚至會導致險資在投資運作過程中更多追求短期收益，容易發生追漲殺跌、頻繁申贖等短期行為，與險資長期配置型資金的屬性不符，也不利于資本市場平穩運行。

本次對國有商業保險公司實施三年長周期考核，預計將帶來多方面積極影響。業界認為，對險企自身而言，隨著近年固定收益類資產收益率持續下行，可以為險資提供可靠穩定收益來源的“安全墊”型資產越發稀缺，在剛性負債壓力下，為避免利差損，險企加大權益類資產投資力度的要求有迫切性。對資本市場高質量發展而言，國有商業保險公司代表了我國保險行業的排頭兵，對其實施長周期考核，有助于引導保險行業全面踐行長期投資、價值投資理念，提高行業整體投資權益類資產的積極性和穩定性，有助于增加資本市場中長期資金規模，提高機構投資者占比，降低市場波動，優化市場生態。

當前資本市場利好因素也在累加。近期，三季度經濟數據向好、萬億國債增發、匯金增持“護盤”，疊加二級市場凈減持節奏放緩、上市公司密集回購等因素，指數企穩回升，重回3000點之上。中金公司表示，在當前積極因素不斷累積背景下，市場預期有望逐步改善，當前機會大于風險，四季度建議多關注階段性及結構性機會。