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作為資本市場中長期資金的生力軍，險資在此前受到的考核周期與市場波動周期并未銜接，表現(xiàn)為多數(shù)險資投資以1年期考核為主，而市場周期往往會達到3-5年，如此“錯位”容易造成險企投資行為短期化。面對近一年多股市震蕩，業(yè)界對拉長考核周期的呼聲高漲。

現(xiàn)在，“錯位”正在修正。財政部10月30日消息，近日印發(fā)了《關于引導保險資金長期穩(wěn)健投資、調(diào)整國有商業(yè)保險公司績效評價相關指標的通知》（以下簡稱《通知》），對國有商業(yè)保險公司的“凈資產(chǎn)收益率”指標考核，由當年度考核調(diào)整為“3年周期+當年度”相結合的考核方式。其他商業(yè)保險公司可參照執(zhí)行。

這是繼今年8月證監(jiān)會表態(tài)推動建立健全保險資金等權益投資長周期考核機制、9月金融監(jiān)管總局降低保險公司權益投資風險因子后，監(jiān)管為險資“長錢長投”送上的又一次助力。

業(yè)界認為，這有利于降低險企對權益投資收益短期波動性的顧慮，提升險資投資的積極性和穩(wěn)定性，為資本市場引入更多長期資金并優(yōu)化市場結構，促進資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

“險資投資多以1年期考核為主，但市場周期特征往往不是1年一個周期，更多是3年、5年一個周期。兩個周期沒有銜接，容易造成投資行為短期化。”考核周期和市場周期“錯位”問題曾被許多險企談及。

保險資管業(yè)協(xié)會的調(diào)查情況也可印證。根據(jù)調(diào)查，我國保險公司投資績效考核周期以中短期為主，近7成機構采取年度考核方式。其中，不同規(guī)模保險公司的考核周期有差異，超大型機構通常兼顧年度考核與中長期考核，大、中、小型機構均以年度考核為主。而這不利于險資長期配置邏輯。

根據(jù)財政部最新《通知》內(nèi)容，將國有商業(yè)保險公司的“凈資產(chǎn)收益率”這一經(jīng)營效益類績效評價指標，由當年度考核調(diào)整為“3年周期+當年度”相結合的考核方式。其中，3年周期考核指標為“3年周期凈資產(chǎn)收益率（權重為50%）”，當年考核指標為“當年凈資產(chǎn)收益率（權重為50%）”。此舉旨在引導國有商業(yè)保險公司更好發(fā)揮中長期資金的市場穩(wěn)定器和經(jīng)濟發(fā)展助推器作用。

哪些公司會最先被輻射到？根據(jù)公開資料，目前由財政部或中央?yún)R金控股的保險公司主要有中國人保、中國人壽、中國太平、中國出口信用保險、中國農(nóng)業(yè)再保險、中國再保險、新華人壽、中匯人壽保險等8家公司。截至2022年底，這8家保險公司的資金運用規(guī)模共9.37萬億元，占全行業(yè)資金運用余額的比例約34.74%。《通知》明確，相關要求自印發(fā)之日起施行，其他商業(yè)保險公司可參照執(zhí)行。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，保險資金天然具有長期性、風險承受能力較高等特征，具備投資股票、基金等權益類資產(chǎn)的能力和條件。但此前考核周期偏短，一直是保險資金入市有限的主要掣肘因素。此次對國有商業(yè)保險公司實施長周期考核，有助于增強其投資權益類資產(chǎn)的積極性和穩(wěn)定性，提升其參與資本市場的廣度和深度，推動資本市場的高質(zhì)量發(fā)展。

《通知》發(fā)布的這一時點，險企們正普遍面臨可謂“慘淡”的投資成績。

據(jù)已披露三季報的4家上市險企數(shù)據(jù)，三季度凈資產(chǎn)收益率普遍下滑。其中，中國平安三季度加權平均凈資產(chǎn)收益率為1.9%，同比下降0.7個百分點；中國太保三季度加權平均凈資產(chǎn)收益率為2%，同比下降3.6個百分點；中國人壽三季度加權平均凈資產(chǎn)收益率為0.01%，同比下降1.2個百分點；新華保險歸屬于母公司股東的加權平均凈資產(chǎn)收益率更是跌到負值，為-0.4%，同比下降2.74個百分點。

拖累凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)的主要是凈利潤。中國人壽和新華保險都在三季報中寫明，主要變動原因是歸母凈利潤同比減少。從凈利潤指標看，中國人壽前三季度歸屬于母公司股東的凈利潤為162.09億元，同比下降47.8%，其中第三季度當季凈利潤僅為0.53億元，同比下滑99.1%；新華保險前三季歸母凈利潤為95.42億元，同比下滑15.5%，其中第三季度單季度虧損4.36億元，降幅為120.7%；中國太保三季度單季凈利同比下降54.3%；中國平安有多業(yè)態(tài)經(jīng)營作為“緩沖墊”，在4家中凈利潤降幅相對最小，不過三季度單季凈利同比降幅也達19.6%。

進一步來看，沖擊投資收益和凈利潤的是市場波動。“第三季度，國內(nèi)債券利率低位波動，中樞進一步下行，固定收益類資產(chǎn)配置壓力持續(xù)；股票市場延續(xù)低位震蕩，公開市場權益品種收益壓力加大。”有險企在財報中稱。

投資收益率集體下滑足夠引起重視，尤其對于險資來說，過去十多年，險資在投資榜上一直是不折不扣的“優(yōu)等生”。公開數(shù)據(jù)顯示，得益于經(jīng)濟持續(xù)增長及自身穩(wěn)健的風格，險資在過去十年多歷年整體投資收益率均為正，平均收益率水平在5%以上，即使在2022年極端市場環(huán)境下，企業(yè)年金基金出現(xiàn)了罕見的負收益率，險資財務投資收益率、綜合投資收益率仍分別達到3.76%、1.83%。

不過，投資業(yè)績出現(xiàn)波動在所難免，尤其在近一年多市場震蕩下，“拉長險資考核期限”“給予險資這類長期資金一定容忍度”的呼聲高漲。在今年中報季，就有不少上市險企高管公開談到，非常支持為長期險資提供一個更好的長周期考核的氛圍環(huán)境和政策。

值得一提的是，不少保險機構已在內(nèi)部拉長考核期限。根據(jù)中國保險資管業(yè)協(xié)會組織編寫的《中國保險資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展報告（2022）》，2021年，保險公司投資收益目標的考核期限較上一年度有所拉長，行業(yè)按“年度考核”的機構占比63.4%，同比下降4.46個百分點。還有險企研究推出3年滾動投資收益率、5年滾動投資收益率等考核指標，樹立長期業(yè)績考核導向，提升投資行為的穩(wěn)定性。

作為資本市場中長期資金的生力軍，目前險資入市還有較大空間。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，近年來，監(jiān)管部門放寬了險企投資權益類資產(chǎn)的比例限制，部分償付能力高的險企權益類資產(chǎn)投資比例可達上季末總資產(chǎn)的45%，但險資投資股票、基金的比例尚持續(xù)徘徊在10%-15%之間。考核周期偏短是抑制險資投資權益類資產(chǎn)積極性的一大因素，甚至會導致險資在投資運作過程中更多追求短期收益，容易發(fā)生追漲殺跌、頻繁申贖等短期行為，與險資長期配置型資金的屬性不符，也不利于資本市場平穩(wěn)運行。

本次對國有商業(yè)保險公司實施三年長周期考核，預計將帶來多方面積極影響。業(yè)界認為，對險企自身而言，隨著近年固定收益類資產(chǎn)收益率持續(xù)下行，可以為險資提供可靠穩(wěn)定收益來源的“安全墊”型資產(chǎn)越發(fā)稀缺，在剛性負債壓力下，為避免利差損，險企加大權益類資產(chǎn)投資力度的要求有迫切性。對資本市場高質(zhì)量發(fā)展而言，國有商業(yè)保險公司代表了我國保險行業(yè)的排頭兵，對其實施長周期考核，有助于引導保險行業(yè)全面踐行長期投資、價值投資理念，提高行業(yè)整體投資權益類資產(chǎn)的積極性和穩(wěn)定性，有助于增加資本市場中長期資金規(guī)模，提高機構投資者占比，降低市場波動，優(yōu)化市場生態(tài)。

當前資本市場利好因素也在累加。近期，三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好、萬億國債增發(fā)、匯金增持“護盤”，疊加二級市場凈減持節(jié)奏放緩、上市公司密集回購等因素，指數(shù)企穩(wěn)回升，重回3000點之上。中金公司表示，在當前積極因素不斷累積背景下，市場預期有望逐步改善，當前機會大于風險，四季度建議多關注階段性及結構性機會。