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為助力實體經(jīng)濟穩(wěn)增長、盤活存量資產(chǎn)，近年來，“險資版ABS（資產(chǎn)支持計劃）”以及股權(quán)、債權(quán)投資計劃等多種金融工具，為實體經(jīng)濟提供源頭活水，尤其是“險資版ABS”正成為熱門產(chǎn)品。

今年以來“險資版ABS”的登記規(guī)模，已經(jīng)接近去年全年的規(guī)模，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長之態(tài)。不過，與“險資版ABS”爆發(fā)式增長形成鮮明對比的是，年內(nèi)險資布局債權(quán)、股權(quán)計劃的熱情卻在降溫，登記數(shù)量與規(guī)模同比均呈現(xiàn)收縮之勢。

同為另類投資業(yè)務(wù)，險資緣何形成鮮明反差？在各類投資領(lǐng)域中，哪些賽道被險資重點關(guān)注，成為輸血實體經(jīng)濟的“集中地”？

在增量經(jīng)濟走向盤活存量經(jīng)濟的大環(huán)境下，“險資版ABS”發(fā)展顯著提速。今年以來，險資資產(chǎn)支持計劃共登記52只，合計規(guī)模超2700億元，接近去年全年的3000億元。

具體來看，2023年以來，登記資產(chǎn)支持計劃的保險資管機構(gòu)共有13家，其中，大家資產(chǎn)、華泰資產(chǎn)、民生通惠資產(chǎn)等登記數(shù)量較多，分別為6只、6只和7只。

從時間來看，進入6月份之后，險資版ABS登記進入密集期。今年前五個月，保險資管機構(gòu)登記的資產(chǎn)支持計劃有19只。而從6月開始，登記的資產(chǎn)支持計劃則已達33只。

根據(jù)中保登披露的數(shù)據(jù)統(tǒng)計

上述資產(chǎn)支持計劃是由保險資管公司發(fā)行的產(chǎn)品，屬于資產(chǎn)證券化（ABS）業(yè)務(wù)，因而被稱為“險資版ABS”，其主要以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，面向保險機構(gòu)等合格投資者發(fā)行受益憑證的業(yè)務(wù)活動。

事實上，“險資版ABS”發(fā)展提速離不開監(jiān)管的推動。早在2019年6月，原銀保監(jiān)會就發(fā)文確立資產(chǎn)支持計劃實行“初次申報核準(zhǔn)、后續(xù)產(chǎn)品注冊”的制度。緊接著，2021年9月，監(jiān)管發(fā)文明確資產(chǎn)支持計劃實行“初次申報核準(zhǔn)、后續(xù)登記制度”，將注冊制變?yōu)榈怯浿疲@一舉措大大提高了“險資版ABS”的發(fā)行效率。

此外，“險資版ABS”發(fā)展提速的背后，也折射出我國有大量優(yōu)質(zhì)存量資產(chǎn)有待盤活。自2022年以來，國務(wù)院及相關(guān)部門接連出臺《關(guān)于進一步盤活存量資產(chǎn)擴大有效投資的意見》、《關(guān)于企業(yè)國有資產(chǎn)交易流轉(zhuǎn)有關(guān)事項的通知》等政策，以推動國有資產(chǎn)盤活增效。根據(jù)北京大學(xué)和歐洲公共房地產(chǎn)協(xié)會估算，目前我國基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)存量規(guī)模超過100萬億元，商業(yè)不動產(chǎn)資產(chǎn)存量規(guī)模約35萬億元。

對于大量優(yōu)質(zhì)存量資產(chǎn)有待盤活的需求，有保險資管人士指出，存量資產(chǎn)有現(xiàn)金流，但缺乏流動性，這正是包括資產(chǎn)支持計劃在內(nèi)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)所關(guān)注的領(lǐng)域。而保險資管在長期另類投資業(yè)務(wù)中，對該類資產(chǎn)的理解更為深入，當(dāng)存量基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)需要證券化時，保險資管具有一定優(yōu)勢。

值得一提的是，在資產(chǎn)支持計劃業(yè)務(wù)方面，今年還有一扇新的大門向保險資管打開。今年3月，證監(jiān)會指導(dǎo)證券交易所制定指引，支持一定條件的保險資管機構(gòu)參與開展ABS及REITs（不動產(chǎn)投資信托基金）業(yè)務(wù)，而后滬深交易所也發(fā)布了相關(guān)業(yè)務(wù)指引。

由于此前“險資版ABS”多被冠以“非標(biāo)”身份，沒有進入公開交易市場。而本次新規(guī)出臺之后，保險資管將解鎖標(biāo)準(zhǔn)化的ABS市場，其基礎(chǔ)資產(chǎn)也將廣泛擴容。如供應(yīng)鏈賬款、融資租賃等債權(quán)類，清潔能源、基礎(chǔ)設(shè)施收費等未來經(jīng)營收入類及不動產(chǎn)類。

與“險資版ABS”規(guī)模快速增長形成鮮明對比的是，今年以來，以債權(quán)投資計劃為代表的保險另類投資業(yè)務(wù)卻在收縮。

中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會披露的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，協(xié)會共登記債權(quán)投資計劃、股權(quán)投資計劃和保險私募基金209只，同比減少17.72%；登記規(guī)模3051.09億元，同比減少40.8%。

其中，債權(quán)投資計劃共197只，規(guī)模為2804.63億元，數(shù)量、規(guī)模同比分別減少15.81%、33.46%。股權(quán)投資計劃6只，規(guī)模為179.34億元，數(shù)量、規(guī)模分別同比大幅減少45.45%、52.41%。

對于上述現(xiàn)象，有業(yè)內(nèi)分析人士認為，今年上半年，中國經(jīng)濟處于復(fù)蘇進程中，實體融資需求減少，疊加低利率的市場環(huán)境，諸多綜合因素作用下造成股權(quán)和債權(quán)投資計劃的收縮。與此同時，保險機構(gòu)為防控風(fēng)險，對股權(quán)計劃等另類投資業(yè)務(wù)更為審慎。

不得不提的是，長期以來，股權(quán)、債權(quán)計劃是險資另類投資業(yè)務(wù)的主力軍，特別是擁有穩(wěn)定回報的債權(quán)計劃，是險資青睞配置的重要資產(chǎn)。

為引導(dǎo)險資股權(quán)、債權(quán)投資計劃規(guī)范發(fā)展，監(jiān)管也曾出臺相關(guān)支持政策。2020年9月，原銀保監(jiān)會發(fā)布了債權(quán)投資計劃及股權(quán)投資計劃實施細則。中國保險資管業(yè)協(xié)會也同步發(fā)布《債權(quán)投資計劃產(chǎn)品登記管理規(guī)則》、《股權(quán)投資計劃產(chǎn)品登記管理規(guī)則》及相應(yīng)的產(chǎn)品管理指引，將債權(quán)計劃、股權(quán)計劃的“注冊”程序改為“登記”程序，大幅精簡申報材料、簡化登記流程、提升登記效率。同時，險資債權(quán)投資計劃的行業(yè)范圍擴大，能夠發(fā)起債權(quán)計劃的行業(yè)與領(lǐng)域變得更多，更豐富。

其實，相較于傳統(tǒng)投資，近年來，另類投資業(yè)務(wù)已成險企提升整體投資能力的新動能。不過，隨著內(nèi)外部市場環(huán)境日趨復(fù)雜多變，相應(yīng)的投資挑戰(zhàn)也客觀存在。

今年4月，在中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會組織召開的“2023年一季度保險資金運用形勢分析會”上，中再資產(chǎn)另類投資業(yè)務(wù)總監(jiān)張橋就表示，新時期保險資金對另類資產(chǎn)“效益性”的追求，務(wù)必要基于分散化的投資原則，以及合理的資產(chǎn)配置安排。而基于自身資產(chǎn)管理規(guī)模，通過采取小額間接股權(quán)投資的方式，保險公司既可以有效防范集中度風(fēng)險，還能達到分散投資之目的（基金底層資產(chǎn)較為多元化）。

日前，新華資產(chǎn)副總裁、首席風(fēng)險官彭立志也撰文表示，近年來保險債權(quán)投資計劃等非標(biāo)準(zhǔn)化的另類投資產(chǎn)品是險資配置的重要品種。但隨著經(jīng)濟環(huán)境的變化和投資規(guī)模的不斷累積，其風(fēng)險開始逐步顯露，對保險資產(chǎn)管理機構(gòu)的風(fēng)控及處置能力提出了更高要求。

彭立志建議，保險資管機構(gòu)應(yīng)充分識別另類投資產(chǎn)品的風(fēng)險特征，正確處理好“發(fā)行管理者”與“受托投資者”兩個角色的關(guān)系，統(tǒng)一風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)與風(fēng)險底線，構(gòu)建起另類投資投前、投中、投后有機結(jié)合的全流程風(fēng)險管控體系。

無論是資產(chǎn)支持計劃還是股權(quán)、債權(quán)計劃，險資在支持實體經(jīng)濟的過程中，對底層資產(chǎn)、投資領(lǐng)域等，往往是有側(cè)重、有考量的，而在眾多投資賽道中，科技、新基建、新能源等正成為險資的布局重點。

據(jù)原銀保監(jiān)會披露，截至2022年末，保險資金為實體經(jīng)濟融資超過21萬億元，保險資金投向碳中和、碳達峰等綠色產(chǎn)業(yè)超過1萬億元，投向制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域超過4萬億元。

在國家金融監(jiān)管總局召開的銀行業(yè)保險業(yè)2023年上半年數(shù)據(jù)發(fā)布會上，相關(guān)負責(zé)人表示，保險業(yè)積極支持綠色發(fā)展和科技創(chuàng)新，持續(xù)加大對人工智能、新能源、生物制造等先進制造業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的資金支持，加大對高水平科技自立自強的支持力度。

險資輸血新能源、科技創(chuàng)新等新興產(chǎn)業(yè)亦持續(xù)得到監(jiān)管政策的支持。如為引導(dǎo)保險公司支持科技創(chuàng)新，今年9月，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》明確，保險公司投資的國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)未上市公司股權(quán)，風(fēng)險因子賦值為0.4。保險公司經(jīng)營的科技保險適用財產(chǎn)險風(fēng)險因子計量最低資本，按照90%計算償付能力充足率；保險公司投資科創(chuàng)板上市普通股票，風(fēng)險因子由0.45調(diào)整為0.4。

但值得注意的是，即便科技、新能源等領(lǐng)域處于產(chǎn)業(yè)上升期，但是前期的投入所獲得的收益反饋并非“立竿見影”，保險資金投入這些領(lǐng)域收益與不確定性皆存。

中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云就曾指出，新興產(chǎn)業(yè)的投入大、產(chǎn)出大，風(fēng)險也大，傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)難以滿足新興產(chǎn)業(yè)的需求。在曹德云看來，新興產(chǎn)業(yè)的資本、管理、智力之間的風(fēng)險和收益合理分配，需要通過金融創(chuàng)新來實現(xiàn)。應(yīng)加快保險資管科技化建設(shè)，在風(fēng)險管理領(lǐng)域，積極擁抱云計算、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能等新技術(shù)，可在市場波動和不確定性加大背景下加強市場研判、風(fēng)險預(yù)警，推動風(fēng)險全面管理。

總的來說，作為一種長期性資金，險資通過創(chuàng)新投資方式源源不斷為實體經(jīng)濟發(fā)展注入新的活力。但不可否認的是，在助力實體經(jīng)濟發(fā)展中，險資也需要提高投研能力，綜合衡量風(fēng)險和收益，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。