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為助力實體經濟穩增長、盤活存量資產，近年來，“險資版ABS（資產支持計劃）”以及股權、債權投資計劃等多種金融工具，為實體經濟提供源頭活水，尤其是“險資版ABS”正成為熱門產品。

今年以來“險資版ABS”的登記規模，已經接近去年全年的規模，呈現爆發式增長之態。不過，與“險資版ABS”爆發式增長形成鮮明對比的是，年內險資布局債權、股權計劃的熱情卻在降溫，登記數量與規模同比均呈現收縮之勢。

同為另類投資業務，險資緣何形成鮮明反差？在各類投資領域中，哪些賽道被險資重點關注，成為輸血實體經濟的“集中地”？

在增量經濟走向盤活存量經濟的大環境下，“險資版ABS”發展顯著提速。今年以來，險資資產支持計劃共登記52只，合計規模超2700億元，接近去年全年的3000億元。

具體來看，2023年以來，登記資產支持計劃的保險資管機構共有13家，其中，大家資產、華泰資產、民生通惠資產等登記數量較多，分別為6只、6只和7只。

從時間來看，進入6月份之后，險資版ABS登記進入密集期。今年前五個月，保險資管機構登記的資產支持計劃有19只。而從6月開始，登記的資產支持計劃則已達33只。

根據中保登披露的數據統計

上述資產支持計劃是由保險資管公司發行的產品，屬于資產證券化（ABS）業務，因而被稱為“險資版ABS”，其主要以基礎資產產生的現金流為償付支持，面向保險機構等合格投資者發行受益憑證的業務活動。

事實上，“險資版ABS”發展提速離不開監管的推動。早在2019年6月，原銀保監會就發文確立資產支持計劃實行“初次申報核準、后續產品注冊”的制度。緊接著，2021年9月，監管發文明確資產支持計劃實行“初次申報核準、后續登記制度”，將注冊制變為登記制，這一舉措大大提高了“險資版ABS”的發行效率。

此外，“險資版ABS”發展提速的背后，也折射出我國有大量優質存量資產有待盤活。自2022年以來，國務院及相關部門接連出臺《關于進一步盤活存量資產擴大有效投資的意見》、《關于企業國有資產交易流轉有關事項的通知》等政策，以推動國有資產盤活增效。根據北京大學和歐洲公共房地產協會估算，目前我國基礎設施資產存量規模超過100萬億元，商業不動產資產存量規模約35萬億元。

對于大量優質存量資產有待盤活的需求，有保險資管人士指出，存量資產有現金流，但缺乏流動性，這正是包括資產支持計劃在內的資產證券化業務所關注的領域。而保險資管在長期另類投資業務中，對該類資產的理解更為深入，當存量基礎設施資產需要證券化時，保險資管具有一定優勢。

值得一提的是，在資產支持計劃業務方面，今年還有一扇新的大門向保險資管打開。今年3月，證監會指導證券交易所制定指引，支持一定條件的保險資管機構參與開展ABS及REITs（不動產投資信托基金）業務，而后滬深交易所也發布了相關業務指引。

由于此前“險資版ABS”多被冠以“非標”身份，沒有進入公開交易市場。而本次新規出臺之后，保險資管將解鎖標準化的ABS市場，其基礎資產也將廣泛擴容。如供應鏈賬款、融資租賃等債權類，清潔能源、基礎設施收費等未來經營收入類及不動產類。

與“險資版ABS”規模快速增長形成鮮明對比的是，今年以來，以債權投資計劃為代表的保險另類投資業務卻在收縮。

中國保險資產管理業協會披露的數據顯示，今年上半年，協會共登記債權投資計劃、股權投資計劃和保險私募基金209只，同比減少17.72%；登記規模3051.09億元，同比減少40.8%。

其中，債權投資計劃共197只，規模為2804.63億元，數量、規模同比分別減少15.81%、33.46%。股權投資計劃6只，規模為179.34億元，數量、規模分別同比大幅減少45.45%、52.41%。

對于上述現象，有業內分析人士認為，今年上半年，中國經濟處于復蘇進程中，實體融資需求減少，疊加低利率的市場環境，諸多綜合因素作用下造成股權和債權投資計劃的收縮。與此同時，保險機構為防控風險，對股權計劃等另類投資業務更為審慎。

不得不提的是，長期以來，股權、債權計劃是險資另類投資業務的主力軍，特別是擁有穩定回報的債權計劃，是險資青睞配置的重要資產。

為引導險資股權、債權投資計劃規范發展，監管也曾出臺相關支持政策。2020年9月，原銀保監會發布了債權投資計劃及股權投資計劃實施細則。中國保險資管業協會也同步發布《債權投資計劃產品登記管理規則》、《股權投資計劃產品登記管理規則》及相應的產品管理指引，將債權計劃、股權計劃的“注冊”程序改為“登記”程序，大幅精簡申報材料、簡化登記流程、提升登記效率。同時，險資債權投資計劃的行業范圍擴大，能夠發起債權計劃的行業與領域變得更多，更豐富。

其實，相較于傳統投資，近年來，另類投資業務已成險企提升整體投資能力的新動能。不過，隨著內外部市場環境日趨復雜多變，相應的投資挑戰也客觀存在。

今年4月，在中國保險資產管理業協會組織召開的“2023年一季度保險資金運用形勢分析會”上，中再資產另類投資業務總監張橋就表示，新時期保險資金對另類資產“效益性”的追求，務必要基于分散化的投資原則，以及合理的資產配置安排。而基于自身資產管理規模，通過采取小額間接股權投資的方式，保險公司既可以有效防范集中度風險，還能達到分散投資之目的（基金底層資產較為多元化）。

日前，新華資產副總裁、首席風險官彭立志也撰文表示，近年來保險債權投資計劃等非標準化的另類投資產品是險資配置的重要品種。但隨著經濟環境的變化和投資規模的不斷累積，其風險開始逐步顯露，對保險資產管理機構的風控及處置能力提出了更高要求。

彭立志建議，保險資管機構應充分識別另類投資產品的風險特征，正確處理好“發行管理者”與“受托投資者”兩個角色的關系，統一風控標準與風險底線，構建起另類投資投前、投中、投后有機結合的全流程風險管控體系。

無論是資產支持計劃還是股權、債權計劃，險資在支持實體經濟的過程中，對底層資產、投資領域等，往往是有側重、有考量的，而在眾多投資賽道中，科技、新基建、新能源等正成為險資的布局重點。

據原銀保監會披露，截至2022年末，保險資金為實體經濟融資超過21萬億元，保險資金投向碳中和、碳達峰等綠色產業超過1萬億元，投向制造業、戰略性新興產業領域超過4萬億元。

在國家金融監管總局召開的銀行業保險業2023年上半年數據發布會上，相關負責人表示，保險業積極支持綠色發展和科技創新，持續加大對人工智能、新能源、生物制造等先進制造業和戰略性新興產業的資金支持，加大對高水平科技自立自強的支持力度。

險資輸血新能源、科技創新等新興產業亦持續得到監管政策的支持。如為引導保險公司支持科技創新，今年9月，國家金融監督管理總局發布《關于優化保險公司償付能力監管標準的通知》明確，保險公司投資的國家戰略性新興產業未上市公司股權，風險因子賦值為0.4。保險公司經營的科技保險適用財產險風險因子計量最低資本，按照90%計算償付能力充足率；保險公司投資科創板上市普通股票，風險因子由0.45調整為0.4。

但值得注意的是，即便科技、新能源等領域處于產業上升期，但是前期的投入所獲得的收益反饋并非“立竿見影”，保險資金投入這些領域收益與不確定性皆存。

中國保險資產管理業協會執行副會長兼秘書長曹德云就曾指出，新興產業的投入大、產出大，風險也大，傳統的金融業務難以滿足新興產業的需求。在曹德云看來，新興產業的資本、管理、智力之間的風險和收益合理分配，需要通過金融創新來實現。應加快保險資管科技化建設，在風險管理領域，積極擁抱云計算、大數據、區塊鏈、人工智能等新技術，可在市場波動和不確定性加大背景下加強市場研判、風險預警，推動風險全面管理。

總的來說，作為一種長期性資金，險資通過創新投資方式源源不斷為實體經濟發展注入新的活力。但不可否認的是，在助力實體經濟發展中，險資也需要提高投研能力，綜合衡量風險和收益，實現可持續發展。