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在房地產景氣度下降、區域地方債務展期之下，近期又一萬億金融巨頭“塌房”，對想直接或間接投資房地產、城投的普通投資者來說，無疑有一定“勸退”作用。

普通投資者當下可以選什么？“高現金流、高分紅、低估值”的公司股票依然可以作為一個選項，且“推動提升上市公司分紅穩定性、持續增長性和可預期性”是近期監管提出活躍資本市場的舉措之一。

適逢又一個中期財報季，上市公司接連拋出派發“紅包”的方案。就在不久前，A股五大上市險企2022年度現金紅利已全部派發完畢，誰最慷慨、誰最穩定？現在買保險股比理財更“香”嗎？『A智慧保』梳理了5家險企近5五年（2018-2022）年公告尋找答案。

781.93億元，這是A股五大上市險企2022年給股東的“紅包”總額，已于近期全部發放完畢。這一數額同比2021年下降了6.7%，不過此前保持四年連升，在2018-2021年分紅總額分別為490.5億元、773.93億元、818.92億元、829億元。

如果以“持續增長”來判定分紅的穩定性，近五年表現最穩定的是中國平安和中國人保，分紅規模五年連升。其中，中國平安單年度的中期加末期派息，從2018年每股派1.72元，一路增長至2022年每股派2.42元，累計漲幅40.7%；分紅總額從314.42億元增至438.2億元，累計漲幅39.37%。中國人保年度派息從2018年的每股派0.0457元，漲到2022年的每股派0.166元，累計漲幅263%；年度分紅總額從16.22億元增至73.41億元，累計漲幅352.6%。

中國人壽、中國太保、新華保險分紅規模分別在2020-2022年期間有過下滑，但整體仍呈現增長態勢。例如中國人壽2019年分紅規模同比2018年大增356%，雖然2020年、2022年出現下滑，但近五年分紅規模依然累漲206%；新華保險也是2019年分紅規模大增，之后有所下滑，但近五年分紅規模累漲40.25%；中國太保近五年每股派息都在1元上下，波動很小，2021年分紅規模小幅下滑，但近五年分紅規模仍累漲8.28%。

以分紅規模來看，最“慷慨”的是中國平安，基本保持一年兩次派息，近五年累計向股東發出約2000億“紅包”。分紅率也處于領先，2022年中國平安分紅率為52.3%，高于中國人壽（43.2%）、中國太保（39.9%）、新華保險（34.3%）和中國人保（30.1%）。

整體來看，A股上市險企近五年整體保持了分紅政策的持續性和穩定性。“可預期的分紅政策、連續的分紅行為、穩定的分紅比例，是紅利投資者關注的要素。”中信證券稱。

這也是提升投資吸引力、活躍資本市場的重要手段。7月初，中央政治局會議作出部署，提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”。而后證監會提出具體舉措，其中之一便是推動提升上市公司、特別是大市值公司分紅的穩定性、持續增長性和可預期性。

“隨著投資者更加注重股利回報，未來分紅生態將不斷優化。一是預計A股分紅頻次將增加，二是預計市場中紅利投資者的群體會不斷壯大，紅利相關產品數量和規模也會進一步提升，創建更為成熟的分紅生態，實現股票投資根本價值。”中信證券稱。

股票分紅是股票投資中常見的收益來源之一，也是公司展示自身發展成果的一個窗口。分紅水平通常會結合監管要求、行業基本面、公司自身經營業績、償付能力以及投資者的合理期待回報值來確定。

例如，在監管政策方面，2020年起，國有資本收益上繳比例提高到30%，中國人保為此在2020年、2021年進行了中期分紅，以補足此前缺口。中國人保2021年底曾在投資者關系平臺上解釋稱，由于集團屬于母子公司兩級法人架構，集團和子公司之間分紅入賬存在錯期，導致集團前兩年的分紅比例不足30%。不過已采取措施解決錯期問題，之后原則上在年度分紅時一次分紅比例將不低于30%。2022年中國人保分紅率為30.1%。

當期盈利情況也是上市公司分紅多寡的重要影響因素，甚至可稱為“分紅基礎”。以中國人壽為例，集團2019年派息同比大增356%，當年歸母凈利潤同比大增了約410%；而派息減少的2020年、2022年，同期歸母凈利潤也呈下降。新華保險2022年分紅規模同比“縮水”了25%，同期歸母凈利潤同比減少逾三成。新華保險在財報中稱，凈利潤減少主因是在上年同期高基數的情況下，受資本市場影響，投資收益減少，導致營業利潤同比變動較大，進而利潤總額同比減少。

不過，上市險企也并非完全根據利潤變化確定分紅規模。2022年A股五大上市險企分紅數額同比下降6.7%，而合計歸母凈利潤同比大幅下降19.1%，分紅規模同比下滑幅度明顯低于利潤下滑幅度。

另一個可以佐證的案例是中國太保2021年利潤與分紅率“背道而馳”。2021年，在營運利潤增長13.5%、歸母凈利潤增長9.2%的情況下，中國太保每股分紅卻同比下降了23.1%。在當年的業績會上，中國太保總裁和首席財務官均作出解釋，原因是“償二代”二期實施后，資本認定趨嚴趨緊，保險風險的最低資本也在增加，集團下各保險子公司的償付能力充足率均有所下降；加上太保集團下一步戰略布局需要為資本運用留下空間，因而確定了該年分紅水平。

事實上，分紅派息一定程度上也會影響保險公司的償付能力，普遍在10個百分點內，不過5家上市險企償付能力充足率一直保持在較高水平，遠高于100%的達標線。

近期萬億金融巨頭中植系“塌房”，“勸退”了不少對房地產和區域城投還抱有念想的普通投資者；加上今年存款利率下降、理財收益波動以及人身險進入3%時代等，買金融股是不是更“香”的討論聲又起。

以8月21日收盤價計算，中國太保、中國平安、中國人保、新華保險、中國人壽的靜態股息率分別為3.75%、5.19%、2.84%、2.61%、1.42%，部分高于近期理財產品收益。根據Wind數據，770余款保險資管產品今年前7個月的年化收益率中位數超4%，較去年同期有所提高；另據銀行業理財登記托管中心發布的銀行業理財市場報告，今年上半年各月度，理財產品平均收益率為3.39%，再次回到“3”區間。

從保險股表現看，受疫情、行業深度轉型等影響，保險股在過去兩年持續探底，不過今年反彈回暖，并有望繼續上升。國聯證券認為，短期來看，負債端基本面超預期及資產端環境好轉的邏輯不變，前期估值回落給投資者提供了較好布局機會；中長期來看，經歷近年來的外部沖擊以及內部調整后，保險板塊已進入新一輪發展周期，后續在資負兩端持續共振下，估值有望進一步修復。

中央財經大學中國精算科技實驗室主任陳輝表示，總體來看，上市險企發展前景良好。內因層面，過去幾年上市險企采取穩健的經營策略，存量業務風險較小，業務結構和業務價值得以改善；外因層面，居民財富從房地產向金融資產轉移、養老財富管理需求等因素亦利好保險業。

不過也有業內人士提醒，單純用股息率對比保險股和理財產品并不合理，兩種投資方式不同，風險因素和投資體驗也大相徑庭，股票買入時點以及股價波動都會影響投資收益。而且股利豐厚與否，僅是評判一家保險公司是否值得投資的一個維度，還要看公司持續發展的潛力。