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周末央行公布的7月社融數據大幅低于預期，同比和環比雙雙下降，存款和貸款雙雙減少，反映出經濟下行壓力較大。

是否陷入流動性陷阱，這個問題本身就是下套，因為預期往往自我實現，這是當前宏觀調控所要極力避免的。但有一點很明確，貨幣政策的寬松，金融市場的支持，是當下中國經濟砥礪增長的最重要政策工具。

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7月已經公布的經濟數據都不太理想，進出口出現較大降幅，緊跟其后公布的社融也是不及預期。

數據顯示，7月社融僅增長5282億元，比上年同期減少2703億元，比上月逾4萬億的社融更是對照明顯。其中，7月人民幣貸款增加3459億元，同比減少3498億元，這里面，反映個人及家庭的住戶貸款減少2007億元，具體來看，短期貸款減少1335億元，長期貸款減少672億元，前者通常指向信用卡及消費貸，后者則通常指向房貸。

值得注意的是，7月人民幣存款減少1.12萬億元，或與提前還貸有關。

作為逆周期調控的重要政策工具，寬松貨幣政策持續發力，M2增速不減，同時伴隨著民企融資“第二支箭”提速和存量房貸降息緊鑼密鼓，下半年經濟增長仍將不斷被注入流動性，宏觀寬貨幣，微觀寬信用。特別是，隨著中央密集釋放的政策信號，降準降息的概率進一步提升。

破局當前的需求不足和信心不足，在財政吃緊的情況下，金融仍是最有效的手段，但金融面臨的經濟環境確實更加復雜。

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當下，中國經濟面臨增長壓力，既有“三期疊加”的長尾影響和疫后的疤痕效應，也跟不斷劣化的外部環境相關。貨幣政策和金融監管被賦予重要職責，既要讓利，也要護航。過去一周，有三件事發生都跟金融有所關聯，也是我們一直需要提防的“灰犀牛”。

首先，民營龍頭房企碧桂園也終于扛不住了，出現債務違約的風險。碧桂園自曝上半年將虧損四五百億元，簡單說，就是房子賣不動了。事實上，自去年下半年開始，房企融資環境已經逐漸改善，但碧桂園仍陷入泥沼，說明樓市供求關系生變，而頭部房企的債務風險已成為金融穩定的擾動因素。

其次，傳聞已久的中植系爆雷問題開始浮現，其控制的中融信托宣布違約，引發市場謠言，迫使相關信托公司當天一一發布聲明駁斥不實。中植系和中融信托的問題，其實還是房地產和城投陷入困境的影子，底層資產收益難以為繼，原來借新還舊的打法失靈，也將對資本市場和金融市場造成擾動。

最后，美國拜登政府出臺對華投資限制令，正式設立對外投資審查，限制美國主體投資中國半導體和微電子、量子信息技術和人工智能領域。過去兩三年，我們對于美國此種上屋抽梯和科技脅迫已經習以為常，歸根結底是我們自己強大起來。以后，支撐起中國硬科技企業和獨角獸企業融資需求的，將越來越多是人民幣基金，而非美元基金。活躍資本市場，既是增加老百姓財產性收入的題中之義，同時也是打造中國特色科技資本的必由之路。

這三件事其實構成了金融長短打的鏡像，金融風險要防，金融改革要做，既要將個別企業的債務風險控制在承受范圍之內，同時還要著眼于為經濟增長提供金融支持。

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越是逆周期，越不能躺平，越要實現有為政府和市場決定性作用的有效結合，這里說的“政府”，不僅是中央政府，也是地方政府，因為四十五年改革開放的巨大成功，其中一條經驗就是地方競爭。如何在明確地方財政約束的同時，釋放地方發展經濟的積極性，以經濟發展而非減少債務為首要目的。

而金融至少在兩點上可以進一步發揮其作用。

一是讓利，最明顯的就是存量房貸降息，這個在政府和市場兩個層面形成了共識交集，央行已經明確支持并且著手指導銀行進行存量房貸降息，市場方面涌動一年的提前還貸也產生了倒逼效果。這個事情說白了，就是銀行讓利于民，這對銀行自然是不利的，但修復家庭的資產負債表已經迫在眉睫，否則越來越多的家庭不敢消費，優先縮減債務。修復家庭資產負債表，要么是財政直接發錢或減稅降費，要么就是銀行承擔起這個“算大賬”。

二是刺激，雖然邊際效用確實在遞減，雖然也面臨著資金空轉的問題，但這個時候，金融刺激本身就是政策信號，本身就是“發展是硬道理”的強烈預期，刺激的角度和力度、刺激的方法都可以權宜調整，但刺激本身是堅定不移的。