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2023年上半年，保險業大事不少，其中就包括監管引導人身險公司降低負債成本，以及車險“二次綜改”實施、規范車險市場秩序等。在行業競爭壓力加大，監管新舉措、新政策落地的影響之下，上市險企保費增長情況如何備受市場關注。

進入7月中旬，多家上市險企密集披露了保費半年“成績單”，拉開中期業績序幕。截至目前，五大A股上市險企，中國人壽、中國人保、中國平安、新華保險、中國太保均已披露2023年前6月原保費收入（未經審計），同比皆實現穩健正增長。

其中，壽險板塊方面，在增額終身壽險熱銷、銀保渠道助推，以及前期個險渠道轉型成效顯現等綜合因素的影響下，上市系壽險公司保費收入普漲。特別是在新業務方面，多家險企表現亮眼。

財險板塊上，財險“老三家”的保費收入同樣延續穩步增長勢頭。這也折射出盡管隨著車險自主定價系數范圍的擴大，行業競爭呈現加劇態勢，但對于有著更強風控能力和定價能力的頭部險企來說，強者恒強的格局進一步鞏固。

上市險企2023年中報披露吹響“號角”前，各公司上半年的保費收入情況揭開了中期業績的“冰山一角” 。

數據顯示，2023年1-6月，中國人壽、中國平安、中國人保、中國太保和新華保險分別實現原保費收入4702億元、4598.48億元、4134.78億元、2600.15億元和1078.51億元，同比分增6.9%、7.2%、9.1%、7.9%和5.1%。五家A股上市險企上半年合計保費收入為1.71萬億元，同比增長7.5%。

事實上，今年以來，保險業整體保費收入情況也穩健向好。據國家金融監督管理總局數據顯示，今年前5月保險業保費收入為2.68萬億元，同比增長10.7%。其中，人身險方面，前5月原保費累計收入1.97萬億元，按可比口徑，同比增長11%；財險原保費收入7104億元，按可比口徑，同比增長9.8%。

分業務板塊來看，上市系壽險公司中，除上述中國人壽、新華保險的保費增速較佳外，今年上半年，平安人壽、太保壽險、人保壽險的原保費收入增速也分別同比增長了8.7%、4%和9.4%。

值得一提的是，平安壽險及健康險、太保壽險與人保壽險的新業務表現也頗為突出。如上半年，平安壽險及健康險的個人業務中，新業務實現保費收入842.5億元，同比大增30%；太保壽險個人客戶代理人渠道的新保業務，也實現了高達31.9%的保費收入增長；人保壽險的長險期交首年保費收入為216.3億元，同比大增49.9%。這也間接體現出上市系壽險公司在新業務上的成長性。

其實，今年上半年，上市系壽險公司保費增長的態勢并不令人意外。在監管引導人身險產品預定利率下調的預期下，增額終身壽險掀起了一波炒停售熱潮，由此帶動了儲蓄型產品的熱銷。此外，疊加居民投資風險偏好下降，頭部險企大力發展銀保渠道，個險渠道轉型高質量隊伍等，皆成為壽險業務延續復蘇回暖的主要因素。

山西證券就在相關研報中指出，壽險保費增長主要源于儲蓄險業務的擴張，尤其是以增額壽為代表的產品熱銷。據央行發布的《2023年第二季度城鎮儲戶問卷調查報告》，二季度我國居民的當期收入感受指數、對房價上漲的預期、未來收入信心指數皆有所下滑，這促使居民的投資偏好更加保守。而儲蓄險產品則依靠稀缺的確定性收益滿足了居民需求，故而保費增長較快。

中信建投證券分析稱，居民對儲蓄險的旺盛需求在二季度預計延續，并且在定價利率調整的預期下，這一需求還將加速釋放，因此看好上市險企銀保渠道上半年長險新單保費增速進一步改善。代理人渠道方面，預計隨著人均產能的提升和人力降幅的收窄，可帶動上市險企上半年代理人渠道的長險新單保費增速，好于上一年同期。

從上市系財險公司保費收入情況來看，作為財險“老三家”，人保財險、平安產險與太保產險2023年1-6月的保費收入分別為3009.3億元、1541.36億元和1049.48億元，同比分增8.8%、5%和14.3%。

細分業務來看，“基本盤”車險業務的平穩增長，以及非車險延續高增速勢頭，無疑是推動頭部財險機構實現較佳業績的保障。具體而言，車險業務方面，上半年人保財險、平安產險和太保產險的車險業務原保費收入同比分增5.5%、6.1%和5.4%。

由此不難發現，盡管今年5月底，車險“二次綜改”全面實施，險企競爭更加白熱化，但對于“老三家”等頭部險企來說，強者恒強的格局更加鞏固。

對此，山西證券在上述研報中分析稱，“二次綜改”可能會使頭部險企的競爭優勢更加突出，因為自主定價系數下限的下調，給優質家用車的系數下調帶來了空間。頭部險企業務種類較多，系數均值管理難度較低，能夠憑借更低的自主定價系數開展更多的優質家用車業務，從而促使行業集中度進一步提升。

再來看非車險業務方面，數據顯示，平安產險上半年取得原保費收入406.4億元，同比增長7.2%；人保財險取得原保費收入1650.31億元，11.6%；太保產險非車險保險業務收入541.83億元，同比增長24.1%。

其中，人保財險非車險業務中，農險、信用保證險及其他險種原保費收入增速較高，分別達到20.1%、21.2%和39.6%。

事實上，從全行業來看，今年以來，非車險業務也整體維持較好增長。據中信建投證券研報數據，2023年1-5月，全行業非車險保費收入同比增長13.8%，保費收入占比進一步提升至51.3%，同比增加了1.8個百分點。其中，農險、責任險、健康險是非車險業務增長的貢獻主力，前5月的保費增速分別達27.2%、14.8%和13.8%。

不得不說的是，上述非車險種的高速增長與政策的支持不無關系。譬如，2023年以來，農險利好政策頻頻，“中央一號”文件以及原銀保監會發布的《關于銀行業保險業做好2023年全面推進鄉村振興重點工作的通知》針對“擴面、增品、提標”提出了若干要求。

此外，2023年4月，國務院辦公廳下發的《關于上市公司獨立董事制度改革的意見》明確提出，鼓勵上市公司為獨董投保董事責任保險，支持保險公司開展相關業務，降低獨董的正常履職風險。政策鼓勵下，董監高責任險的需求有望進一步釋放，并推動責任險保費規模的提升。另有相關媒體統計，今年上半年，已有165家上市公司發布了購買董責險的相關公告，其中投保責任限額最高達到7.5億元。

從政策實施的時點看，其實無論是車險“二次綜改”，還是市場傳聞監管引導人身險產品預定利率從3.5%下降至3.0%，更多會影響到下半年行業的經營發展。特別是后者，在增額終身壽險炒停售透支一部分消費需求的背景下，該類產品是否依然有吸引力，繼而波及到上市險企壽險板塊的增長，成為行業關注的焦點。

對此，很多專業人士給出的觀點是“無需過分擔憂”。這背后主要的依據是，在當前利率下行、資本市場波動的環境下，相較其他類型金融產品，以增額終身壽險為代表的儲蓄型保險產品，因其財富增值的穩定性和確定性，有著不可替代的稀缺性。

如山西證券就指出，預定利率下調可能會造成保費增速的短期波動，但不會終結復蘇趨勢，在儲蓄險產品的優良屬性難以被替代的大背景下，壽險負債端的改善趨勢在中長期或可持續。此外，上市險企的主力產品在定價時，給予客戶的收益率上限較中小險企更低，收益率增速也更慢，因此產品價值率也較為穩健。

中信建投證券也認為，雖然定價利率下調后儲蓄險產品可提供的確定收益率會下降，但在存款利率下調、資本市場波動幅度較大的背景下，儲蓄險產品的長期確定性屬性仍對居民有較大吸引力，尤其是在資管新規打破剛兌、全面凈值化后，有望承接一部分從理財產品流出的低風險偏好投資者的需求。

而對于下半年上市險企財險板塊的發展趨勢，有研究人士認為，車險方面，隨著此前監管出臺政策抑制無序費用投放，下半年車險競爭態勢將有所緩和，并且全年來看汽車消費市場有望保持平穩增長。因此，外部環境對上市險企的車險業務來說還算友好。

針對財險業務，中信建投也指出，目前監管已發文要求規范競爭，后續頭部險企有望憑借較強的定價與風險控制能力，承保更多的高風險業務和新能源車險業務，從而實現保費收入的快速增長和市占率的提升，行業馬太效應有望進一步凸顯。另外，隨著經濟活動的恢復、居民保障意識的提升及相關政策的出臺，非車險保費也有望延續較高增速。