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保契銳評

保險產品預定利率下調，全面切換只是時間問題。

自媒體報道稱監管將以窗口指導方式下調產品定價利率開始，不僅保險業出現了近年來少有的喧囂，社會公眾對此亦給予了高度關注。

關注的原因倒也清晰：復雜的全球政經形勢，長周期內持續下行的預期，仍未實質提升的信心，等等，使得全民存款、理財搬家現象級熱詞不斷涌向熱搜，這一求穩心態下的金融市場自然成為萬眾矚目的焦點。

在此背景下，近一兩年來，保險產品以“剛兌”“高收益”等偏離保險保障本源的“功能”受到消費者熱捧，“存款的終極歸宿是保險”“理財搬家到保險”等大咖觀點則在現實中不斷的被印證——銀保高位增長、券商開始賣保險等等。

理論上，保險公司的優勢在于平滑風險，講求承保和投資兩端的平衡。

換言之，平衡導向之下，險資的投資收益理論上不會比銀行證券等金融另兩架馬車更高。

但在金融產品剛兌被打破、銀行存款包括大額存單利率大幅下滑的時代，同樣依靠投資收益來支撐產品“收益”的保險產品，收益卻仍整體維持高位：

普通型產品方面，長期健康險、年金保險、定期壽險、終身壽險等產品的預定利率保持在3.5%，簡單的理解就是如果消費者要退保變現則收益有保證，如長期持續至保險事故發生申請理賠，則折合收益亦有保證。

新型保險產品方面，保底利率2.5%甚至3%的萬能險，以及收益雖無協議約定但基本可實現“銷售承諾收益”剛兌的投連險和分紅險。在理財產品不斷蝕本的大環境中仍保持著4%-5%的高收益。

當然，從精算的角度看，保險產品的高收益是有底氣的。畢竟，如此前多次論述，保險產品繳費期滿前，除銷售費用/理賠金等費用外，保險公司的資金獲取成本幾乎可以忽略，以保險與理財為例，理財產品T日購買，T+1日即需支付收益，而保險產品通常在繳費期滿前不僅不會產生“收益”，且退保亦有損失。

換言之，保險產品可以無息使用資本3年、5年甚至更長的時間。

這背后的原因當然在于保險本身的特點。就人壽保險而言，被保險人的年齡越大風險越高，與此同時要繳納的保費也越高，但現在保險產品機制則將保費做了平滑處理，即每年繳同樣的費用，年老之后也不會因為風險增加而多繳費，在這個邏輯下，被保險人年輕時的風險較老年人也更低，如此一來，保險公司可以通過前期低成本的保費所獲取的投資收益為未來的風險買單。

在這一產品設計體系中，長險短做對保險公司最為有利。既可低成本使用投保人的資金，又無須承擔被保險人隨著年齡增長而增加的理賠風險。

在全品類金融產品投資收益整體較高的時代，保險3%甚至5%的收益，既不會引發太多關注，亦不會引發太多風險。

換言之，在市場整體上行的階段，保險業不會發生系統性風險。反之，行業性風險則如影隨形。

基于此，下調預定利率是必然。只是有沒有那么迫切，則可以換個角度來看。

下調預定利率，首先狂歡的是代理人群體。關注保險的讀者，在朋友圈中想必已有感受。

產品切換尤其是收益或保障會有實質下調的時刻，一定是最好的銷售節點，這是從眾心理的必然現象。

盡管已有多家公司召開專題會議要求嚴禁炒停售，但從產品本身來看，如確有長期財富管理需求且無太大資金壓力的情況下，入手相關保險產品應是明智之舉，從這個角度看，代理人的提示很難被認定為違規行為。

當然，這個前提是構建在3.5%預定利率產品明確停售基礎上。

現實恐怕并不一定。

首先，監管的窗口指導意見“主體調解在先”。在此基調下，目前，各保險公司已逐步啟動自評估工作，即綜合評估存量保單情況、新產品研發周期以及新舊切換后可能產生的現金流壓力測試。

換言之，預定利率3.5%的產品何時停售目前尚無定論，且各家公司的節奏亦不會同步，目前業界比較普遍的看法是，這輪切換的高峰期應在第三季度，并陸續持續到年底。各公司會在不斷的試探和比較中完成此次調整。

“最擔心的不是銷售誤導，而是現金流風險”。如前所述，如停售是事實且僅做客觀提示，銷售行為本身并不是大問題。真正的問題是，一旦消費需求提前釋放，切換后保費收入大幅下滑，需要平穩現金流的保險業是否可平穩渡過。

避免行業性現金流風險，需要引導消費者理性認知，讓保險回歸保障本身，只有“保險≠理財”的觀念深入人心，預定利率對行業、對消費者的影響才會降至最低。

但在最好的吸費節點，又有誰肯放棄這一波紅利？