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“資產負債管理既是行業安全穩健運行的重要基礎，也是優質持續發展的必要前提”， 中國保險資產管理業協會執行副會長兼秘書長曹德云曾這樣表示。

資產、負債，保險業發展的兩個車輪，缺一不可。尤其是對于人身險來講，兩者協調并行，才能推動整體壽險經營目標的實現。

然而，近年來，隨著經濟下行壓力加大、資本市場波動，疊加長端利率下行等多重因素影響，使得保險業投資難度增加，繼而導致資產負債匹配難度加大，負債成本壓力顯現。

在償二代二期工程落地實施已滿首個年度的背景下，為加強行業負債質量管理，監管正有意引導人身險業降低負債成本。據相關媒體報道，銀保監會人身險部將于近日組織中國保險業協會以及20多家壽險公司開展座談調研，此次座談會將包括北京、南京和武漢三個場地。

據了解，此次調研內容主要包括保險公司負債成本情況、負債與資產匹配情況、對公司負債成本合理性的判斷、降低責任準備金評估利率對公司及行業的影響等。

對于上述監管調研內容中，“降低責任準備金評估利率”對險企的影響，這一方面會間接降低險企相關產品的預定利率，繼而使保險產品的保費價格提升；另一方面，也會相應降低壽險公司資金運用的下限，降低險企的經營風險，加強經營的穩定性。

從此次調研內容看，主要分為六個方面。具體而言：

○ 公司的負債成本情況。包括：普通險的預定利率分布、分紅險預定利率及分紅水平、萬能險最低保證利率和結算利率情況、銷售費用情況等。

○ 公司負債與資產匹配情況。包括負債與資產期限匹配、歷史投資收益水平、成本收益匹配情況等。

○ 對公司負債成本合理性的判斷，若認為負債成本不合理，說明公司下一步擬采取的措施。

○ 降低責任準備金評估利率對公司的影響，包括對新產品定價、銷售行為、存量業務退保、市場競爭變化分析等的影響。

○ 降低責任準備金評估利率對行業的影響。

○ 對監管部門或行業協會推動行業降低負債成本、提高負債質量的相關意見和建議。

值得一提的是，針對此次調研內容，監管頗為重視。據相關媒體報道，銀保監會近日將召集中國保險業協會及20多家壽險公司展開座談，特別是各公司的總精算師被要求參與座談調研。座談會將包括北京、南京、武漢三個場地。

其中，北京參會公司包括：中國人壽、新華人壽、陽光人壽、中郵人壽、中華人壽、中信保誠人壽、光大永明人壽、信美相互人壽；南京參會公司包括：太保壽險、工銀安盛人壽、國聯人壽、招商信諾人壽、橫琴人壽、和泰人壽、安聯人壽、中韓人壽；武漢參會公司包括：合眾人壽、國富人壽、國華人壽、華貴人壽、財信吉祥人壽、國寶人壽、三峽人壽。

可以看出，對于這次座談調研，監管將大中小公司都涵蓋其中，背后的影響和意義不言而喻。

根據《調研通知》，監管意在引導人身險業降低負債成本，加強行業負債質量管理。那么，緣何此時監管會格外關注這一問題呢？部分險企的負債成本是否偏高？

對此，中央財經大學中國精算科技實驗室主任陳輝認為，當前的確有部分中小保險公司的負債成本偏高。比如一些公司熱銷的預定利率接近3.5%的保險產品，再加上其他運營成本，整體上說負債成本將超過5%。除此之外，還有一些險企前期在激進發展階段，所銷售的預定利率4.025%的產品，這些產品在當前的經濟和投資環境下，會導致險企負債端壓力較大。

陳輝進一步強調，監管重點關注險企的負債成本，其實與目前的市場環境息息相關，如果是前些年3.5%的預定利率，險企還相對可控，但以現在的投資環境來說，挑戰正在加大。這主要是因為國債收益率下降、企業債的信用風險增高、股票市場波動性較大等綜合因素影響，導致險企資產端可配置的優質標的不足。

此言不虛，過去的2022年，保險業就經歷了股債雙殺的不利局面，人身險公司投資收益普遍承壓。據銀保監會披露的“2022年四季度保險業資金運用情況表”顯示，截至當期，人身險公司的年化財務收益率為3.85%、年化綜合收益率為1.83%。然而，壽險公司對長期投資收益率的精算假設普遍為5%以上。

對于監管調研的“資產與負債匹配情況”，此前亦曾有權威人士介紹，目前，我國人身險業的平均負債久期約12.67年，資產負債久期缺口約為6.28年，存在“長錢短配”的總體特征。

“目前資產端的利率呈現下行趨勢，其實保險負債成本近一年也一直在下行，只不過沒有資產利率下行這么快而已，監管部門的關注是可以理解的”。他進一步指出，保險產品一般是五年甚至更長期，但資產端的期限會顯著更短，會造成期限的錯配，這是個潛在的風險點，大小公司都一樣。

眾所周知，在資產配置方面，險企為拉長配置期限，通常會偏好選投長久期的債券，但伴隨著利率的持續下行，以及權益市場波動的不確定性，行業潛在的利差損風險也備受擔憂。例如近兩年來一度火熱的增額終身壽險，監管就曾點名部分險企存在“加保設計存在變相突破定價利率風險”等問題，這樣一來，壽險公司所面臨的利差損風險就更大。

或許也是因為這些問題，在此次調研中，監管要求險企說明普通險預定利率分布、分紅險預定利率和分紅水平、萬能險最低保證利率和結算利率情況等。

或基于上述市場環境變化和行業經營上暴露的風險，監管有意引導險企進一步降低負債成本，并在調研中特別提及“降低責任準備金評估利率”。那么，降低責任準備金評估利率對險企和壽險業的影響幾何？

在業內人士看來，責任準備金評估利率與預定利率掛鉤，下調責任準備金評估利率，便將間接引導預定利率下降。如此一來，對于險企就會相應降低負債端的成本，避免激進投資，預防了投資收益下降后的利差損風險。

北京聯合大學管理學院金融系教師楊澤云就指出，降低責任準備金評估利率，則會降低壽險產品的預定利率，這主要有兩方面的影響：一方面會導致壽險產品的價格提高，從而影響投保人對于壽險產品的需求和吸引力；另一方面，則會降低保險公司的經營風險，因為這降低了壽險資金運用的下限，加強了險企的經營穩定性。

中國精算師協會創始會員徐昱琛認為，責任準備金評估利率下降后，一方面會使險企的負債額度增加，凈資產下降、利潤也會相應減少。另一方面，降低評估利率就等于降低定價利率，而降低定價利率，保險產品的價格就會上升。倘若一旦落地實施，還有可能進一步影響到銷售端，如短期發生產品“炒停售”等等。

另外，“降低準備金評估利率還會降低法定責任準備金覆蓋率，如果保險公司的法定準備金覆蓋率降低到一定標準之下，就無法報備新產品了”。

需要指出的是，近年來監管也不止一次關注人身險業的負債成本問題、利差損等問題，如2019年，銀保監會就曾下發《關于完善人身保險業責任準備金評估利率形成機制及調整責任準備金評估利率有關事項的通知》（“182號文”），要求對2013年8月5日及以后簽發的普通型養老年金或十年以上的普通型長期年金，將責任準備金評估利率上限由年復利4.025%和預定利率的小者，調整為年復利3.5%和預定利率的小者。

資產、負債作為保險公司經營的兩個車輪，哪一方面出現缺損，都會給險企經營帶來重大影響。近年來，為促進保險公司改善資產負債匹配狀況，監管密集從制度端引導強化。

例如，在資產端，監管陸續發布了《保險資產配置管理暫行辦法》、《關于加強保險公司資產配置審慎性監管有關事項的通知》等制度規則。在資產負債管理方面，監管在2018年3月發布了《保險資產負債管理監管規則（1-5號）》，在2019年8月發布了《保險資產負債管理監管暫行辦法》。

尤其是隨著償二代二期工程的落地，監管將保險機構的操作風險、戰略風險、聲譽風險、流動性風險等納入考評范圍，這對于險企的資產負債管理提出了更高要求。

可以說，在強監管下，此前監管所說的資產端、負債端“兩張皮”的狀況有了一定改善，資產負債管理能力有所提升。不過，隨著新的國內外形勢的變化以及保險經營的復雜性，資產負債管理仍面臨一些新的挑戰。

尤其是從行業償付能力看，截至2022年第四季度，納入會議審議的181家保險公司平均綜合償付能力充足率為196%，平均核心償付能力充足率為128.4%，較2022年第三季度再次下降。如此情況下，可見加強保險公司資產負債管理更為迫切。

銀保監會副主席肖遠企曾這樣表示，“保險是基于精算和大數法則來定價的，當期收取的保費收入要靠資產經營抵御未來支出，保險公司在投資經營方面一定要審慎穩妥，尤其是壽險公司負債久期長、經營不確定性因素比較多，風險偏好選擇要相對更低一些，絕不能滋生‘只要有保費注入就沒有問題’的僥幸心理”。

從當下看，壽險業負債端正面臨產品、營銷、人力結構等多方面的挑戰，轉型成效在短期內難以立竿見影。雖然養老保障需求給養老險、健康險等帶來較大發展空間，但作為回報周期長的業務，也很難短時間內變現，從這些層面看，壽險業負債端仍在“負重前行”。

這樣的背景下，如何更好地讓壽險業負債久期與資產久期更匹配，對此，有業內人士表示，可以通過產品創新、業務結構調整、降低預定利率等措施改善。

例如，強化產品全生命周期的管理理念，從產品開發、投資策略制定、經驗追蹤、績效歸因、策略調整、重新定價等環節來管理好產品。對于產品同質化問題，險企可以在產品設計、創新和產品服務上多下功夫，努力形成“保險+服務”的競爭優勢等。

同時，在投資方面，優化投資策略，拓寬投資渠道，提升投資收益率來應對利率的下行；發揮保險資金長期投資優勢，建立健全長周期考核機制，努力形成資產久期與負債久期的匹配。